Пролог. Облигация, которая слишком хороша

Ты открываешь брокерское приложение и видишь облигацию. Купон — 16% годовых. У выпусков прошлого года было и 20%, и все 25%. Выплаты каждый месяц. Рейтинг — наивысший, три буквы А, как у государства. Эмитент — какое-то общество с непроизносимым названием вроде «СФО ТБ-8».

Первая мысль нормального человека: где подвох? В стране, где ОФЗ — самые надёжные бумаги — дают заметно меньше, кто-то предлагает тебе больше и клянётся, что это «ААА». Так не бывает. За такую доходность обычно платят риском.

И риск действительно есть. Просто он спрятан так изящно, что большинство покупателей этих бумаг никогда не задумываются, чьи именно долги они финансируют. А финансируют они — долги незнакомых людей по кредитным картам и рассрочкам. Десятков тысяч людей. Тех самых, кто крутит минимальный платёж под запретительный процент и, возможно, уже начинает не справляться.

Это расследование — о том, как за два года российские банки построили тихую, почти незаметную машину. Машину, которая берёт самые рискованные кредиты в стране, переупаковывает их в бумаги с рейтингом «надёжнее некуда» и продаёт — сначала друг другу, а теперь всё чаще обычным частным инвесторам и даже пенсионным фондам. И о том, зачем банкам это на самом деле нужно. Спойлер: не ради денег.

( Читать дальше )

Введение

Эта статья – продолжение двух предыдущих статей об оценке совокупного риска портфеля облигаций. В первой части я рассмотрел использование биномиального распределения для оценки вероятности нескольких дефолтов по облигациям в портфеле, а во второй части при помощи этого распределения определил разумные пределы диверсификации. Перед тем как переходить к статье, выдвинем гипотезу  и примем некоторые допущения.

Исходная гипотеза: диверсификация портфеля по десяти высокорисковым облигациям (от ВВВ- до В-) позволит получить доходность значительно выше среднерыночной  (>5% к безрисковой) при удержании их на протяжении трех лет.

Допущение №1: предполагается, что вероятности дефолтов различных эмитентов – не связанные между собой величины (я считаю, что если связь и есть, то она проявила себя статистически и уже заложена в риске).

Допущение №2: в случае дефолта по облигации держатель теряет все вложенные в нее средства. То есть облигация не продается за бесценок, но и долги по ней не выплачиваются, как например в случае с RU000A106SK2

( Читать дальше )

Непредвиденный результат

На излёте первой декады сентября держатели облигаций ВТБ С1-519 столкнулись с неприятным сюрпризом: оказалось, что их бумаги не будут погашены по номиналу, как они ожидали. Выяснилось, что инвесторы получат выплату в размере всего лишь 316 рублей на облигацию и небольшую сумму в довесок, как слабое утешение:

 

( Читать дальше )

️Пришло время собрать всё воедино и применить на практике. По восьми ранее описанным формулам вы сможете достаточно точно определить финансовое состояние компании и оценить степень инвестиционного риска.

( Читать дальше )

Возможно вы не знали, но чем больше в вашем портфеле различных облигаций, тем больше в нем белых и чёрных лебедей. Это связано с тем, что шансы событий для бумаг будут “складываться”. Возьмём к примеру дефолт (белый лебедь). Если его шанс 1%, то для портфеля из 10 бумаг — шанс будет 10%. Для 100 — ~63%. Для чёрного лебедя в портфеле математика та же.

 

А ещё все компании связаны между собой контрактами на поставку какого-либо продукта. А это значит, что одна дефолтная компания потянет за собой другие. То есть с каждой последующей бумагой шанс дефолта растёт быстрей, чем вы этого ожидаете. И 100% шанс поймать дефолт может быть достигнут при 50 бумагах.

Проблему таких зависимостей решает коэффициент Шарпа. Думаю вы про него слышали. Чем он больше, тем менее связаны бумаги в вашем портфеле, и на тем большие доли портфель может быть разбит. 

Я всё это говорю к тому, что добавить в портфель 100 бумаг – это не диверсификация, а плацебо для успокоения. Диверсификация — это когда у вас в портфеле есть пять облигаций, пять акций, биткоин, золото, автоследование на акциях и фьючах, бизнес в России и Мексике или работа на трёх работах (ха-ха).

( Читать дальше )

Отыграл ли рынок ОФЗ будущее изменение ключевой ставки? В этой статье мы определим потенциал роста выпусков ОФЗ-ПД, основываясь на среднесрочном прогнозе ЦБ по ключевой ставке.

В день основных заседаний по ключевой ставке ЦБ РФ публикует среднесрочный прогноз (на 3 года вперед) по макро-индикатором российской экономики: инфляции, ВВП, и, с 2021-го года, еще и ключевой ставки ЦБ.

На последнем заседании от 25.07.2025 ЦБ опубликовал следующий прогноз:

( Читать дальше )

Отечественный инвестор, особенно начинающий, самый честный инвестор в мире. Он искренне верит, что эмитенты такие же честные, как и он сам и, если конторы говорят, что занимают на развитие, то так оно и есть.

Но на самом деле, это далеко не так. Вернее, это совсем не так. Подавляющая часть эмитентов новыми займами рефинансируют долги, так как попросту их не вывозят. К сожалению, современные экономические реалии позволяют создавать многомиллиардный бизнес с 10 тысячами в кармане.

Как быстро понять, зачем контора занимает?

( Читать дальше )

🥜Итак Друзья, с фиксами и флоутерами разобрались. Фиксы тарим на экстремумах высоких ставок, флоатеры на экстремумах низких ставок.
Сейчас пик по ставке был, плато было и стартовал цикл снижения КС и этот период актуален как раз для того что бы зафиксировать высокую доходность на определённый период времени.
🥜Хорошо, зафиксировали, а что дальше и как быть и вести себя не на экстремумах, а так сказать в межсезонье? Давайте разбираться!
🥜Собрали мы с вами облигационный портфель, как доктор прописал со сладкими купонами и с длинной в приоритете. Особенность облигаций в том, что эти бумаги постоянно генерируют денежный поток и особенно сейчас, так как пошёл устойчивый тренд по выплате купонов раз в месяц.
Свежие средства должны работать и пока идёт цикл снижения ставки правило покупки бумаг с фиксированным доходом остаётся актуальным, пусть и купонная доходность снижается, с этим уже ничего не поделаешь, ну это пока ещё будет компенсироваться ростом тела облигаций при последующих снижениях КС.

( Читать дальше )

Совинформбюро от декабря 2024 года.

«Центральный Банк запустил операции РЕПО.

Что такое РЕПО – это кредитование коммерческих банков под залог ценных бумаг. Сделка выглядит следующим образом: ЦБ даёт коммерческому банку кредит на короткий срок, а взамен получает от него ценную бумагу, которая выступает в качестве залога, через какое-то время банк возвращает деньги в ЦБ с % и тем самым выкупает заложенную ценную бумагу, сделка закрыта.   Как это будет происходить в России и, главное, зачем ?? Почему ЦБ объявил о начале этого РЕПО на 4 месяца в объёме 500 млн. долларов ?? Потому что на самом деле в России это будет СКРЫТАЯ ЭМИССИОННАЯ СХЕМА. То есть ЦБ планирует прямым образом напечатать для бюджета 2 трлл. рублей, но поскольку закон напрямую запрещает ЦБ выкупать государственные облигации, прямо накачивать деньгами бюджет, он использует коммерческие банки в качестве прокладки в этой операции. Как это работает, как в России это будет работать: ЦБ выдаст кредит коммерческому банку, например, Сберу, ВТБ или любому банку, который в значительной степени принадлежит государству, в этом случае коммерческий банк на полученные от государства деньги обратится к минфину и выкупит у него облигации на соответствующую сумму, и сразу передаст эти облигации на хранение в ЦБ в виде залога.

( Читать дальше )

Три месяца назад написал третью часть Саги о флоатерах, где рассказал о всех приключениях с этими активами в своих портфелях, когда и как покупал, какие цели преследовал, прочитать можно здесь 👉 https://dzen.ru/a/Z-l66VHnrFu1MqOc

Изначально, продолжение хотел написать, когда ЦБ начнет смягчать денежно-кредитную политику и приступит с снижению ставки, так как позиции по флоатерам фиксировать не планировал, но и докупать бумаги из этой группы активов тоже не хотел. Наконец-то мы дождались этого момента.

Как же себя проявили флоатеры за последние три месяца, учитывая, что ЦБ РФ снизил ставку в июне на 1 процентный пункт? А поведение флоатеров думаю многих инвесторов удивило.

Список бумаг в моих портфелях наверное не очень репрезентативен, но все-таки он включал в себя 7 выпусков 6 разных эмитентов, которые относились к 5 разным рейтинговым группам и еще один эмитент был без рейтинга (Хайтек-Интеграция). То есть какие-то выводы, проанализировав поведение флоатеров моего портфеля, можно пожалуй и сделать.

( Читать дальше )