18 июля 1997 года (ровно 29 лет назад) акции Газпрома впервые начали торговаться на бирже. А 18 июля 2026 они опустились до 79 рублей.

📉Это ниже психологической отметки 84 ₽, которая держалась как антирекорд долгих 18 лет, с октября 2008 года. Кстати, всего за 5 месяцев до того далёкого дня я сам начал регулярно инвестировать, но в тот момент ещё не на фондовом рынке.

Сегодня специальный выпуск «Слёз» — в честь двух знаменательных событий. 29 лет со дня старта торгов акциями GAZP и пробоя исторического дна, которое, как многие думали, было уже незыблемым.

Кстати, в моем тг-канале или канале в Максе вы можете найти ещё больше инвестиционного трэша и жести.

⏳Хроники пациента

● 18 июля 1997 — первая сделка по акциям Газпрома на Санкт-Петербургской фондовой бирже по цене 3 рубля 59 коп.

● Октябрь 1997 — за 3 месяца акции взлетели до 10,5 ₽ (рост в 3 раза).

● Октябрь 1998 — после азиатского финансового кризиса и дефолта в РФ акции упали до 59 коп. — падение почти в 20 раз от максимума.

( Читать дальше )

💰 Это всё-таки случилось! Вчера вечером, уже после завершения торгов на основной сессии, Росимущество, единственный владелец голосующих акций, благополучно утвердило дивиденды Транснефти (#TRNFP) за 2025 год. Размер выплат составил 204,17 руб. на одну обыкновенную и одну привилегированную акцию, что в целом соответствует нашему апрельскому прогнозу, предполагавшему дивиденд 201,2 руб:



По текущим котировкам это означает весьма внушительную ДД=17,2%, причём див. отсечка состоялась уже вчера, и уже сегодня бумаги торгуются в районе 1000+ руб. Будет любопытно посмотреть, хватит ли им сил удержаться в районе четырёхзначных значений, и будет ли закрыт в итоге дивидендный гэп?

В общей сложности на дивиденды Транснефть направила почти 148 млрд руб. — из них 145,2 млрд руб. из прибыли за 2025 год и ещё 2,78 млрд руб. из нераспределённой прибыли прошлых лет.

Это говорит о том, что компания и государство держат курс на щедрые выплаты акционерам.

❓ Откуда взялась цифра 204,17 руб?

Дивидендная политика Транснефти предполагает выплату не менее 25% от нормализованной ЧП по МСФО.

( Читать дальше )

Ну что — история сделала круг, и мы вновь по ценам на уровнях 2022, 2018 и даже 2007 года. По крайней мере, 1998 пунктов IMOEX достигал именно в эти годы.

Долгосрочные инвесторы, естественно, используют обвал для покупок. Ведь сейчас акции стоят бессовестно дёшево, наконец-то отображая все заложенные в экономику проблемы.

Другое дело, что рост в ближайшее время вряд ли начнётся, а вот ещё ниже сходить вполне можем. И до времени, пока пружина разожмётся и мы все с вами озолотимся, могут дожить не только лишь все (не у всех хватит денег, нервов и терпения).

Но если уж покупать — то что? Кажется, что всё такое плохое и лучше лишний раз это не трогать.

На самом деле фундаментально ничего не изменилось — и по-прежнему моими критериями для выбора акций являются следующие:

• наличие прибыли и растущая выручка

• отсутствие долга (или его вменяемый размер) и наличие свободного кэша для развития

• маржинальность выше уровня инфляции

• работа на растущем (или хотя бы не сжимающемся) рынке

( Читать дальше )

📈 ЦБ дал понять, что готов придерживаться жесткой ДКП еще долго, пока бюджет будет оставаться проинфляционным. На бюджетные риски накладывается рост цен на бензин (и вторичные последствия в виде удорожания логистики), а также, ускорение кредитования и роста денежной массы.

☝️С высокой вероятностью, на ближайшем июльском заседании мы увидим пересмотр вверх прогноза по ключевой ставке на конец года и сохранение ее на текущем уровне (или же символическое снижение на 25 пунктов). Если ситуация не изменится, ЦБ начнет думать о повышении на горизонте 1-2 кварталов. Да, пока это не базовый сценарий, но он становится все более реальным. Рынок уже неоднократно недооценивал жесткость ЦБ, так может случиться и в этот раз, поэтому подготовиться не помешает.

📋 В связи с этим, предлагаю освежить в памяти список акций, выигрывающих от роста ставки или ее длительного удержания на высоком уровне. Для бизнеса в целом, такой сценарий принесет много боли, но отдельные компании получат свои плюшки.

✔️ Мосбиржа #MOEX

( Читать дальше )

Вопрос, который рано или поздно встает перед каждым, кто часто путешествует или имеет доходы в разных странах:
«Для статуса резидента нужно находиться в РФ 183 дня за календарный год или за любые 12 месяцев подряд?»

Ответ:
и так, и так, но для разных целей.

Есть два статуса резидента: промежуточный и окончательный. Они решают разные задачи и влияют на налоги в разное время.

 

Промежуточный статус

Считается за последние 12 месяцев подряд на день получения дохода.

Нужен для определения ставки НДФЛ, которую удержит налоговый агент (работодатель, брокер) в моменте.

Например, на дату выплаты зарплаты или зачисления дивидендов считается, сколько дней вы были в РФ из последних 12 месяцев:

• Если 183 дня и более — агент удержит налог как с резидента (13–15%)
• Если менее 183 дней — по ставке нерезидента (например, 30% для большинства доходов)

Окончательный статус

Считается за календарный год (с 1 января по 31 декабря).

Именно от этого статуса зависит, по какой ставке вы заплатите налог по итогам года.

( Читать дальше )

Интересная картинка, которая если не полностью, то в значительной мере иллюстрирует суть фундаментального подхода при выборе акций и его силу. На графике изображен индекс SnP500. А на гистограммах EPS – изменение прибыли индекса (компаний, входящих в индекс по их весу в индексе) и изменение P/E. P/E – мультипликатор, вычисляемый как цена актива деленную на прибыль, полученную активом или сколько годовых прибылей надо заработать для того, чтобы их сумма стала равна стоимость актива. На графике показано такое: (P/E (текущего периода t)- P/E (предыдущего периода t-1)/(P/E (предыдущего периода t-1)) и все это переведено в проценты.
Если верить этому исследованию Fidelity, то можно увидеть несколько закономерностей. Первое это то, что пик как правило наступает тогда, когда EPS приближается к нулю. Напомню то, что EPS это именно изменение прибыли, т.е. пик наступает тогда, когда динамика прибыли перестает расти. Или если вы любите сложные математические конструкции производная от функции E(t) (изменение E(t)) становится равной нулю.

( Читать дальше )

Восьмого июля 2026 года Полюс, крупнейший золотодобытчик страны, компания из тройки мировых лидеров по запасам, сообщил, что дивидендов не будет до 2030 года. Акция за день упала с 1 860 до 1 377 рублей. 

Минус двадцать шесть процентов. В инвестчатах стон и скрежет: «последняя нормальная дивидендная фишка», «кинули миноритариев», «продаю всё».

Если построить простейшую просто модель денежных потоков компании, ну просто максимально базовую, то видно что дивиденды кончились раньше. 

Компания хоронит иллюзию, что можно одновременно строить крупнейший золотой рудник планеты и раздавать деньги акционерам. 

Месторождение, которое ждало дольше, чем существовала страна

В 1961 году геологи нашли в Бодайбинском районе Иркутской области месторождение Сухой Лог. Разведали и посчитали что выходит около 40 миллионов унций, крупнейшее неосвоенное месторождение золота в мире.

Советский Союз двадцать лет составлял планы освоения и не потянул: под тамошние бедные руды не было технологий. В девяностые на Сухой Лог зашли австралийцы в связке с Лензолотом, кончилось скандалом и отзывом лицензии. В нулевые месторождение лежало в госрезерве, как заначка на чёрный день, а чиновники спорили, кому его доверить.

( Читать дальше )

На Западе дефицит бюджета годами решали просто — через QE (Quantitative easing — Количественное смягчение). Если упрощённо, то это работает так: центральный банк печатает новые деньги и покупает на них государственные облигации (или другие активы) у коммерческих банков. Деньги поступают в экономику, ставки снижаются, кредиты становятся доступнее.

Чаще всего QE применяют для покрытия дефицита бюджета или когда надо снизить ставки в экономике, не трогая ключевую ставку.

В России по закону ЦБ не может напрямую покупать ОФЗ у Минфина. Но это не значит, что схожих механизмов не существует. В России есть т.н. “скрытое QE”, которое работает немного с подвывертом, но в итоге приводит к такому же результату.

И есть основания полагать, что скрытое QE запущено. И вот почему.

📊 Начнём с цифр. В 2025 году Минфин разместил рублёвые ОФЗ на рекордную сумму 8,05 трлн рублей по номинальной стоимости. Это рекорд с 2015 года. Рынок ОФЗ за год вырос на 27% и достиг 29,3 трлн рублей.

При этом изначальный план был скромнее: в сентябре 2025 года Минфин повысил план размещения до 6,98 трлн, чистое привлечение — 5,57 трлн. План перевыполнен почти на 1 трлн.

( Читать дальше )

Налог с инвестиций — 13–15% от прибыли. Если вы просто платите его, не задумываясь, часть денег, которая могла бы остаться в портфеле, уходит в бюджет. Есть законные способы уменьшить налог или вовсе его обнулить .

---

Убытки и сальдирование

Убыток — это не только неудача, но и налоговый актив. Его можно использовать, чтобы уменьшить налогооблагаемую прибыль .

• Сальдирование внутри года
  Если в портфеле есть убыточная позиция, ее можно продать и тут же выкупить обратно (зафиксировать убыток). Это позволит снизить общую налогооблагаемую базу за год по другим сделкам.
  
  
• Перенос убытков прошлых летУбытки прошлых лет можно перенести на будущее и зачесть против прибыли текущего года. Срок — до 10 лет.
  Важно: убытки списываются в хронологическом порядке — сначала самые старые.
  
  
• Сальдирование у разных брокеров
  Если у вас несколько брокеров — прибыль у одного, убыток у другого — брокеры не сальдируют их автоматически. Сделать это можно только через налоговую декларацию.

( Читать дальше )

В начале 2 квартала делал список антиидей (Европлан, НКНХ, Озон, Новатэк, ЮГК) на ближаший квартал. Попробую составить традиционный список плохих акций на ближайший квартал, в которых ничего хорошего не светит.

В список антиидей можно попасть по двум критериям: компания +-более-менее известна и компания по-моему мнению будет выглядеть хуже индекса 📉

📌 Как поживают антиидеи на 2 квартал

Индекс за последний квартал сделал -14%, поэтому выбрать убыточные истории было несложно:

— НКНХ 🏭. -37%, отчет за 2025 год был плохим (cпасло погашение ДЗ от Сибура), а 2026 год пока рисуется катастрофическим из-за аномально крепкого рубля, прилетов БПЛА, а также неприличного значения NET DEBT / EBITDA. Риск допэмиссии далеко ненулевой!

— ЮГК ⛏. -17%, цирк вокруг продажи ЮГК ожидаемо закончился грустно для миноритариев — ни оферты по средней за 6 месяцев, так еще новым собственником стала компания — пустышка.

— Озон 📦. -20% c учетом дивиденда, дорогая компания относительно рынка по всем мультипликаторам + темпы-роста будут замедляться из-за эффекта высокой базы, так еще старые трюки с оборотным капиталом через наращивание КЗ с селлерами уже не будут иметь прежнего эффекта.

( Читать дальше )