#БанкРоссии #ставка #инфляция #экономика

Вышли последние отчеты перед заседанием по ставке — общую картину они не меняют.

1️⃣ Оперативная оценка бизнес-климата Банка России — сводный индекс практически не изменился -2.3, но текущие оценки немного ухудшились -9.0 → -10.4, а ожидания немного улучшились 5.5 → 6.3.

Ухудшение оценки текущей ситуации больше касалось добычи, с/х, логистики… розница и обработка небольшое улучшение.

Ценовые ожидания предприятий выросли 6,3% → 7%, но здесь приличный рост в добыче, сильный рост в «тарифных» секторах, а переработка потребтоваров — слабый рост и розница — снижение. Но все это на высоких уровнях, не позволяющих говорить о позитиве.

2️⃣ Прирост цен за неделю 0.05% н/н, годовой прирост 6.3% г/г — тенденции сильно не меняются, сезонное снижение цен на плодоовощи и поездки на ЧМ компенсировались ростом цен на бензин и товаров/услуг зависящих от курса.

Устойчивая инфляция скорее ускорилась, но это картины в целом не меняет, тем более, что недельные данные.

( Читать дальше )

11 сентября Банк России принимает решение по ключевой ставке. Сейчас она 14% при инфляции около 6%: деньги стоят примерно 8 процентных пунктов сверх роста цен. Ниже разбирается, что такая цена денег делает с экономикой, где инфляция ставке не поддаётся, кто выбывает из игры первым и как ту же задачу решают центробанки других стран.

Расчёты сделаны по данным Банка России, Росстата, Банка международных расчётов и по отчётности публичных компаний.

Реальная ставка держится выше 8 пунктов 25 месяцев подряд. Средняя реальная ставка в 2015-2021 годах была 2,0 пункта, в 2024-2026 годах — 9,6.

Такой жёсткости почти нигде нет. Из 40 стран реальная ставка выше 8 пунктов только у Нигерии, Бразилии и России, медиана по выборке — 1,4 пункта.

Значительная часть инфляции приходит из тарифов и топлива. Вклад подорожания топлива Банк России сам оценил в пределах 1,5 пункта за год, коммунальные тарифы индексируются на 9,9%, сетевые для промышленности — на 15-16%.

Инвестиции падают пятый квартал подряд, минус 9,9% за полугодие. Стройку свернул частный бизнес: капитальные затраты частных публичных компаний в 2025 году сократились на 12,6%, у компаний с государственным контролем выросли на 15,5%.

( Читать дальше )

Решил протестировать новый формат — one-pager по акциям. Без 20 страниц аналитики. На одной картинке — то, что реально важно инвестору:

• текущая цена и Pmax (предельная цена по модели);
• сценарии Base / Stress / Bull;
• ROE, NIM, CoR и капитал;
• дивиденды за 2026 г.;
• что должно подтвердиться в тезисе;
• что ломает инвестиционный тезис.

По SBER картина сейчас интересная: банк сохраняет ROE >20%,платит существенные дивиденды и торгуется примерно по 0,73x капитала.

SBER сейчас проходит мой фундаментальный фильтр по цене и риску:

• В базовом сценарии основной источник результата — рост капитала + дивиденды, а не агрессивная переоценка мультипликатора. Получается около 29% модельной полной доходности против требуемых мной ~19%.
• Откуда 19%? На пальцах: ~15% доходность качественной рублевой облигационной альтернативы на год, ~4 п.п. премии за дополнительный риск акции = ~19%.
• Главное — не таргет. Главное — асимметрия доходности и условия, при которых тезис перестает работать. Я их подсветил на слайде. 

( Читать дальше )

За последнее время акции «малых» компаний упали сильнее остальных, и в итоге их индекс опустился до уровней 2015 года!

Но у этого есть и обратная сторона — при смене тренда эти акции могут дать бОльшую доходность :) Поэтому я решил посмотреть, какие из подобных акций нам советуют аналитики. И мой взгляд снова упал на подборку Сбера (в прошлом они опережали индекс).

В начале июля его аналитики исключили из топа ЛСР, Реник и МТС Банк. На падающем рынке эти идеи принесли одни убытки (особенно ЛСР), и только Реник был немного лучше индекса. Вместо них в список вошли Позитив и Мать и Дитя.

Сейчас в их подборку входят такие бумаги:

📱 Ростелеком: потенциал +109%. Находится в топе с мая 2025 года, и с тех пор был хуже индекса на 17%. Результат явно не впечатляет, но и главный драйвер пока не реализовался — при снижении ставки снизятся и процентные расходы (хотя такой потенциал выглядит излишним).

💊 Промомед: потенциал +78%. Эксперты верят в прогнозы компании, по которым выручка должна вырасти на 60% при рентабельности 45%. Если это произойдет, то P/E акций упадет до 7х. Учитывая темпы роста, это очень дешевая оценка.

( Читать дальше )

Очень сложный вопрос сейчас, если честно. Если бы не было фактора атак БПЛА на объекты Сибура, можно было бы уверенно ответить, что на перспективы инвестирования в акции компании мы продолжаем смотреть положительно. Можно было бы рассказать про то, что они строят этиленопровод от Нижнекамскнефтехима, и про то, что степень его строительной готовности уже достаточно высокая, чтобы говорить о скором вводе в эксплуатацию. Так же можно было бы сказать про то, что с помощью этого этиленопровода скоро устранится недозагрузка мощностей компании, которая была из-за дефицита сырья и так далее, а вслед за этим потянутся и выручка, и маржинальность.

Но проблема в том, что этим летом предприятия Сибура стали объектами атак БПЛА, которые затронули сразу несколько площадок. Доставалось и соседнему Нижнекамскнефтехиму, который является ключевым поставщиком сырья для Казаньоргсинтеза, и непубличным дочкам Сибура, причем в некоторых случаях дело доходило до полной остановки производства с неясными сроками его перезапуска. Информация о реальных повреждениях и сроках восстановления крайне ограничена, компании предпочитают не комментировать детали, а независимо подтвердить или опровергнуть масштаб последствий по открытым данным сейчас практически невозможно.

( Читать дальше )

Пpoдoлжaю пoмoгaть мoим дopoгим читaтeлям быть в кypce тoгo, гдe ceйчac нaxoдитcя пceвдopoccийcкий пceвдoфoндoвый пceвдopынoк, пpидyмaнный в нaчaлe вeкa для пpoдaжи poccийcкиx aктивoв инocтpaнцaм.

И тaк… ceйчac мы идeм лeгкoй и пpиятнoй дopoгoй, пo кoтopoй любят xoдить cтapики — вниз пoд гopy. Cyдитe caми — индeкc Mocбиpжи (80% кaпитaлизaции кoтopoгo cocтaвляют цapcкиe эмитeнты) yпaл нa иcтopичecкoe днищe:



Индeкc oпycтилcя тyдa блaгoдapя нecкoльким фaктopaм:

1. Heфть cнижaeтcя
2. Гaз cнижaeтcя.
3. Пшeницa cнижaeтcя.
4. Meдь cнижaeтcя.
5. Эмитeнтaм нeкyдa pacти.
6. Bнyтpeнниe инвecтиции лишeны cмыcлa.
7. Bнeшниe инвecтиции нa нyлe.
8. Эмитeнты paздaют пpибыль бecпoлeзным aкциoнepaм в видe дивидeндoв.
9. Bлaдeльцы вынимaют из эмитeнтoв «cвepxпpибыль» пo пoнятиям.
10. Интeллeкт влaдeльцeв yгacaeт в cвязи c вoзpacтными измeнeниями гoлoвнoгo мoзгa.

Ecли вы знaeтe дpyгиe фaктopы paзвития (дeгpaдaции) poccийcкoгo pынкa, нaпишитe, пoжaлyйcтa, в кoммeнтapияx. Бyдeт интepecнo пoчитaть.

Чтo бyдeт дaльшe?

Ecли влaдeльцы эмитeнтoв нe измeнятcя, тo oни пpoдoлжaт дeлaть тo, чтo дeлaли paньшe. Toлькo мeдлeннee и дoльшe. Cлeдoвaтeльнo, тpeнд вниз пpoдoлжитcя. Boзмoжнo, к 2036 гoдy, кoгдa элeктopaт cнoвa пpoгoлocyeт зa cтapoe, индeкc Mocбиpжи yпaдeт дo 0.1 гpaммa зoлoтa. Или дaжe нижe. Элeктopaтy пoфигy. Он акции не понимает.

( Читать дальше )

 С 14 сентября на Мосбирже станет доступен новый режим сделок репо с центральным контрагентом (ЦК). Сделки будут проходить в безадресном режиме — через стакан, по плавающей ставке, с обеспечением клиринговыми сертификатами участия (КСУ).

 

В чем преимущества плавающей ставки?

Такая ставка не фиксируется на весь срок, а меняется вместе с выбранным индикатором — это значит, что доходность останется актуальной даже при изменении рыночных условий.

 

Что еще важно для инвестора

• Начисленные проценты будут автоматически реинвестироваться по актуальной ставке;

• Плавающая ставка будет привязана либо к ключевой ставке Банка России, либо к индексу денежного рынка RUSFAR — на выбор инвестора;

• Участники сделки смогут самостоятельно установить спред к выбранному индикатору;

• Срок сделки можно будет менять в одностороннем порядке — без ежедневного перезаключения договора репо.

 

Таким образом, возможности участников денежного рынка для управления ликвидностью стали шире. 

( Читать дальше )

Кто желает погрузиться в проблематику современной экономической мысли рекомендую посмотреть одноименный методический семинар в Европейском университете СПб (см. пост Юлии Вымятниной).

Основной докладчик — Вадим Грищенко из Банка России. Мы с Вадимом и Василием Ткачевым из МГИМО 5 лет назад опубликовалинаучную статью о современной денежной теории (Modern Monetary Theory) #MMT

На семинаре Вадим затронул много вопросов, которые давно усвоены современными экономистами, но все ещё плохо понятны широкой публике по отрывочным знаниям из ВУЗов и школы:

▪️Как создаются деньги, почему не работает мультипликатор, снизилась роль денежной базы и норм резервирования, как работает современная денежная система в целом
▪️Что в учебниках верно и неверно, в каких учебниках искать правильные ответы
▪️Какие модели не просто морально устарели, но и неверны (IS-LM), а какие в реальности используют центральные банки

Другие выступающие подробно рассказали о моделях IS-PC-MR (3:57) и её следствии КПМ (5:39), используемой Банком России.

( Читать дальше )

Ниже будут по пунктам приведены доводы/мнение из обсуждения с таким же частным инвестором как и мы с вами, по части этого сектора. Мнение является всего лишь мнением, прошу учесть это.

Часть 1. Прилёты: как на самом деле выводят из строя энергообъекты

По генерации. Сами энергоблоки: турбины, генерирующее оборудование — вывести из строя сложно: они внутри капитальных зданий. Попытки были, в новых регионах это происходит регулярно, но бьют не по блокам. Бьют по открытым распределительным устройствам (ОРУ), фактически по схеме выдачи мощности станции.

Логика простая: мощность вырабатывается турбиной, идёт на повышающий трансформатор, через ОРУ выходит на линии электропередачи. Всё это оборудование — трансформаторы, выключатели, разъединители, реакторы — стоят под открытым небом, и повредить несложно. При удачном попадании осколки секут не один трансформатор, а всю ячейку: изоляцию, коммутационные аппараты, иногда целые трёхфазные группы по три трансформатора за раз.

Новый трансформатор привезти и поставить быстрее, чем восстанавливать блок.

( Читать дальше )

Привет! 

Каждый раз, когда я вижу в ленте очередной скриншот из тестера стратегий с ровной, как стрела, кривой эквити, улетающей в космос — «15% в месяц на полном реинвестировании», мне хочется обнять этого автора и тихо спросить: «Друг, проснись, ты...?»

Представь идеальную на бумаге спекулятивную модель: винрейт 30-40%, но прибыль с тяжелыми хвостами (трендследящая классика). Всего 3-5% сделок делают весь профит за год, а остальные прибыльные сделки просто для поддержки иквити. 60-70%% — это мелкие системные стопы. Профит-фактор на тестах — шикарные 1,3-1,4.

Если запустить эту модельку в симуляторе Монте-Карло на одном активе (например, Юань) и добавить туда агрессивный риск в 5% на день, компуктер покажет вам красивую сказку. Но в реальности на горизонте в пару лет вас ждет неминуемый слив. Волатильность счета сожрет всю геометрическую доходность. Чтобы восстановить счет после просадки в 50%, вам нужно будет заработать уже 100%. Капитал просто погрязнет в яме.

( Читать дальше )