Кратко:  

Минфин перевыполнил квартальный план, давление на ОФЗ будет пониже. Инфляция недельная высокая, но это, скорей всего, шум. Длинные ОФЗ интересные и всё ещё дают ~14% только купонами + потенциал роста.

 

Подробно:

Прошли последние аукционы Минфина в I квартале — можно подвести итоги.

 

Спрос под конец квартала остался уверенным: разместили 123,8 млрд руб. (100 млрд в ОФЗ 26245 и 23,8 млрд в ОФЗ 26230). Всего за квартал — 1,53 трлн руб. при плане 1,2 трлн. Хороший результат.

 

Формально — сильный квартал для Минфина.  По факту — результат работы ЦБ: цикл снижения ставки сформировал спрос на длинные бумаги. Но это уже история. Интереснее, что дальше.

 

Минфин на днях заявил: снижения базовой цены нефти в этом году не будет. Хотя ещё недавно обсуждалось обратное. Логика понятна: нефть выросла, геополитика добавила премию, часть инфраструктуры на Ближнем Востоке выбита. Быстро вернуть объёмы сложно → спешить с ужесточением бюджетного правила нет смысла. Тем более цена нефти и так выше заложенной ($59).

( Читать дальше )

📌 Подробно изучил отчёт X5 за 2025 год и посмотрел выступление менеджмента, делюсь своими ожиданиями по перспективам ритейлера в 2026 году.

📊 ОТЧЁТ ЗА 2025 г.:

• Выручка выросла на 18,8% год к году до 4,6 трлн рублей. По темпам роста на 13% обогнали официальную инфляцию, в деньгах выручка в 4 раза больше, чем у Ленты.

• Чистая прибыль ожидаемо снизилась на 13,9% до 94,8 млрд рублей из-за роста расходов на персонал на 20,5% до 400 млрд рублей и роста процентных расходов почти в 2 раза до 61 млрд рублей. Менеджмент называет этот эффект «инфляционными ножницами».

• Наиболее важный нижний левый график поквартальной прибыли и рентабельности. После слабых операционных результатов (низкий LFL-трафик) многие ждали падение рентабельности по EBITDA в 4 квартале, но она выросла до 6,4% против 4,9% годом ранее. Хорошо поработали с оптимизацией расходов, в итоге прибыль 4 квартала выросла на 19,4% до 18,4 млрд рублей.

• Все 3 ключевых сегмента продолжают наращивать свою долю рынка: Пятёрочка с 12,2% до 13%; Перекрёсток с 12,6% до 13,3%; Чижик с 17,5% до 24,3%. Х5 – по-прежнему растущая компания.

( Читать дальше )

Аннуализированная инфляция в России:
🔼 Недельная (17 марта – 23 марта) = 0,19*365/7 =9,90%
🔼 За последние 4 недели = (4,87 + 5,02 + 4,17 + 9,90) / 4 =5,99%
🔼 За последние 3 месяца = 10,72% → 11,22%

С начала года накоплено 2,78% за 83 дня

Медианная инфляция составила +0,16% — Огурец не спас (-5,85% н/н), существенно дорожает основная масса товаров и услуг. Можно отметить некоторую сезонность, судя по графику компании переписывают цены с начала нового квартала, но это еще следующая неделя, поэтому вывод однозначный: допущенный ЦБ всплеск валюты, не имеющий ничего общего с ростом импорта, перечеркивает все достижения от жесткой ДКП.    

Вышел большой блок статистики от Росстата:

🔹 Индекс промышленного производства в феврале снизился на (-0,9%), по сравнению с январем (-1,2%). Если в прошлом году хуже всех были данные по добыче полезных ископаемых, то с начала этого года в минусе обрабатывающие производства.

🔹 Потребительские ожидания в России в I кв. 26 составили (-12%). Опрос проводился в начале февраля, т.е. ситуация на текущую дату должна быть еще хуже. Индекс потребительской уверенности снижается уже 5 кварталов подряд. Материальное положение респондентов продолжило ухудшаться.

( Читать дальше )

     Потребительский сектор России в начале 2026 года демонстрирует замедление: после декабрьского скачка активности из-за налоговых реформ темпы роста расходов и розничных продаж вернулись к сдержанным значениям — усиливается ориентация на сбережения и базовые расходы, уровень доверия к долгосрочным покупкам остается низким.
     Инфляция в январе ускорилась до 6% (г/г) (в основном из-за переноса повышения НДС, акцизов и сезонного давления), но уже к марту динамика вернулась на траекторию 4% (г/г). Инфляционные ожидания населения и бизнеса стабилизируются, что формирует предпосылки для дальнейшего смягчения политики ЦБ и оживления кредитования во II полугодии. Краткосрочно сектор будет оставаться под давлением, но перспективы улучшатся по мере восстановления кредитной активности.
     Среди российских бумаг наиболее привлекательными для покупки считаем акции X5 и «Черкизово» благодаря их сильной динамике финансовых результатов, устойчивому росту выручки и высокой дивидендной доходности. Оба эмитента демонстрируют стабильность даже в условиях замедления рынка благодаря эффективному контролю над издержками, лидерству в своих сегментах и ориентации на внутренний спрос.

( Читать дальше )

😐Периодически вижу, что не у всех людей инвестиции на ИИС счетах и многие до сих пор пользуются обычным брокерским. Даже те, кто в инвестициях много лет до сих пор могут держать там капитал. Я искренне не понимаю этого, ведь одно дело, когда ты только пришел в инвестиции и до конца не разобрался в вариантах, целях, горизонте и совсем другое, когда занимаешься этим не первый год.

🤷‍♂️То ли изменения прошли мимо людей, то ли в старых привычках и отсутствии гибкости! Этот пост не про подробный разбор счетов, а про то, почему ИИС-3 вам подойдет!

#ПолиГрамотность


👀Раньше существовали только 2 типа ИИС. Один позволял ежегодно получать налоговый вычет, второй — освобождал от налога доход при закрытии счета. У обоих была общая рамка в пополнение до 1 млн рублей в год и вычет только с суммы до 400 000 рублей, а льготы сохранялись при условии, что счет держали не меньше трех лет.

👎Плюс инвестору приходилось выбирать один вариант заранее и жить с этим выбором дальше. То есть сама конструкция требовала не только денег, но и готовности сразу принять долгосрочное решение.

( Читать дальше )

     Пока консервативные инвесторы спорят о пользе депозитов под 13%, технологический гигант тихо делает 174 млрд чистой прибыли и платит дивиденды, от которых у банков начинается изжога. Разбираем отчетность «Т-Технологий» за 2025 год и объясняем, почему цифры заставят пересмотреть стратегии даже самых упертых скептиков.

Цифра, которую нельзя игнорировать

     1,4 триллиона рублей. Именно столько составила общая выручка Группы «Т-Технологии» по итогам 2025 года. Рост на 49% год к году — это не просто успех, это доминирование .

     Четвертый квартал компания закончила с выручкой 378 млрд рублей (+12% год к году), но главное даже не это. Операционная чистая прибыль, приходящаяся на акционеров (без учета доли в «Яндексе»), взлетела на 43% и достигла 174,4 млрд рублей. Компания не просто выполнила прогноз — она его превзошла .

Рентабельность, которая снится конкурентам

     Пока банки и финтех-компании мечтают о двузначной рентабельности капитала, «Т-Технологии» выдают 29,1% по итогам года, а в четвертом квартале и вовсе разогнались до 33,3%.

( Читать дальше )

Послушал конференцию для инвесторов, вот мои оперативные заметки:

• Все прогнозы на 2025 год выполнены, в первую очередь по прибыли и ROE, в 4кв рентабельность на капитал 33%, эту метку и держат в уме на 2026 год.

• От доли яндекса получили 174 млрд рублей, считай нахаляву. Ждут 2 трлн выручки через 2-3 года.

• Дивиденды платят до 30% от ЧП, за 4 квартал будет 45р, продолжат платить, ждут рост на 20% в текущем году.

• Прибыль в 2026 году ждут рост min 20%, прогноз консервативный, в котором точно уверены.

• На растущей выручке (1.4 трлн) всё больше продуктов внедряют, в этом и смысл скупать компании и запускать новые сегменты.

• Видят потенциал на рост во всех основных сегментах: кредиты ФЛ (сейчас 6%, в стране 18%), в доле кредитов для бизнеса (сейчас 1%, в стране 3%), тезис что расти некуда ошибочный.

( Читать дальше )

Т-Технологии представили сильные результаты за 2025 год.

Ключевые цифры:
• Кредитный портфель нетто: 3 169 млрд руб. (+25% г/г);
• Чистый процентный доход: 1 088 млрд руб. (+57% г/г);
• Чистый комиссионный доход: 146 млрд руб. (+38% г/г);
• Чистая прибыль: 192 млрд руб. (+57% г/г).

Т-Технологии устойчиво демонстрируют опережающий рост показателей относительно универсальных банков. Отметим, что присоединение Росбанка с 01.01.2025 года лишь незначительно снизило показатели эффективности Т-Технологий относительно 2024 года. Так, чистая процентная маржа (NIM) за 2025 год осталась двузначной – 10,8% (-0,9 п.п. г/г), а показатель ROE (без учета переоценки миноритарного пакета акций Яндекса) – вблизи 30% — 29,1% (-3,5 п.п. г/г) (в 4 кв. ROE составил уже 33%).

Несмотря на то что в 2025 году реализовался кредитный риск в сегменте потребкредитования (основной портфель Т-Банка), показатель COR за 2025 г. снизился на 1,6 п.п. – до 5,7%, а в 4 квартале – до 4,9%, что подтверждает качество скоринга и принципы работы с проблемной задолженностью Группы.

( Читать дальше )

У меня есть группа ВК и мы с другими участниками обсуждали перспективы ряда компаний и начинали покупать нефтяные компании и Новатэк перед самым ростом. За 1 или 2 дня до начала боевых действий. Все хорошо выросло. Многие такую возможность упустили, а также молча наблюдали ралли в долларе США.
Какие варианты остаются:
1. Газпром. Наверно, пока еще не все увидели момент, что Газпром это не только газ, но и нефть. И тут дочерняя Газпромнефть, как одна из самых эффективных нефтяных компаний, уже вносит в копилку Газпрома новые деньги за счет высоких цен на нефть. А высокие цены на нефть у нас в долларах и доллар тоже разгоняется на 105-107 рублей. Я вижу тут вполне понятную среднесрочную цель в 162-164 рубля.
2. Сургутнефтегаз. Префка уже подросла, а обычка пока еще недорогая. Мы помним, что на каждый вложенный доллар в Сургутнефтегаз, мы получаем 5 долларов в виде кубышки и нефтяную компанию в подарок. Дивиденды по обычке небольшие, но переоценка обычно происходит независимо от дивидендов. Тут ближайшая техническая цель 28 рублей за акцию. Все таки руководство Сургутнефтегаза старалось и годами копило для нас доллары и грех не забрать это все по приемлемым ценам.

( Читать дальше )

📌 В пятницу 20 марта состоится второе в этом году заседание ЦБ. Традиционно накануне заседания смотрим на основные индикаторы экономики РФ, чтобы предугадать решение ЦБ по ключевой ставке.

1️⃣ ПРИЧИНЫ СНИЗИТЬ СТАВКУ:

1) Инфляция.

• Сделал график недельной инфляции, в целом, сейчас динамика лучше, чем в 2025 году, поэтому годовая инфляция снизилась уже до 5,91%. Но до средней инфляции 2017-2021 годов (стабильные 0,1% в неделю) пока не дотягиваем. Пережили всплеск инфляции в начале года в связи с повышением налогов, следующий всплеск будет в начале июля (индексация тарифов).

2) Реальная ставка.

• Сейчас реальная ставка 9,6% (разница между ключевой ставкой и инфляцией, верхний правый график). В феврале ЦБ снизил ставку при ровно таком же значении, а значит может снизить и сейчас, сохранив жёсткость денежно-кредитной политики.

3) Ставка RUSFAR.

• RUSFAR не влияет на решение ЦБ, но показывает ожидания банков по ставке, ЦБ называет этот показатель опережающим индикатором изменения ключевой ставки (нижний правый график). В феврале накануне снижения ключевой ставки до 15,5% ставка RUSFAR на 3 месяца была 15,4%. Сейчас RUSFAR = 14,7%, значит банки не сомневаются, что уже в эту пятницу ЦБ снизит ключевую ставку до 15%.

( Читать дальше )