“Sell in may…” или мой взгляд на рынок. Важное эссе про «интуитивный трейдинг» и тухляк в нескольких частях

Глава 1. Российский фондовый рынок: тухляк, зато родной и любимый 

Сегодня утром в день трудящихся проснулся в Баден-Бадене после волнительных приключений, о которых напишу позже, и сразу подумал о российском фондовом рынке. Ну а как о нём родном не думать, если прожил с ним четверть века душа в душу. У нас всё это время была любовь, взаимная и плодотворная. 

В нашем союзе родилось огромное количество идей и проектов, что обогатило духовно и нравственно не только меня и моих партнеров по инвестиционной компании ЛМС, но и российский фондовый рынок.

Мы открыли рынку более сотни новых эмитентов, формируя приличные блоки акций на скупке и выводя их в RTS Board в 2000-ых, а затем поддерживали рынок акций акционерных обществ без листинга всеми своими скромными силами. 

К началу 20-ых годов мне уже не с кем было торговать. Почти все банки и инвесткомпании закрыли лимиты на внебиржевые акции, распустили команды, которые разбирались в вопросе, управляющим компаниям фактически запретили включать эти активы даже в интервальные фонды. 

Жизнь в этом секторе теплилась благодаря энтузиазму пары десятков физиков, которые продолжали торговать ими на личные счета.

Вот тогда был настоящий тухляк и ощущение серой шейки, которая плавала в замерзающем пруду и ждала своего конца.

Как говорится, самое тёмное время суток  - перед рассветом

В 2023 году МосБиржа запустила секцию ОТС для квалов и это стало самым прорывным событием на российском рынке за последние 10 лет. Уже сейчас в этой секции торгуется больше акций, чем в основной. Более того, это, пожалуй, единственное место, где россиянин может легально и законно в нашей стране диверсифицировать свои инвестиции и поставить свои деньги на рост иностранных рынков: китайских, немецких или американских через покупку фондов Finex с дисконтом в 5-6 раз или покупку акций отдельных компаний с дисконтом в 2-4 раза.

Но что-то я ударился в воспоминания, вернусь к утренним мыслям и «интуитивному трейдингу». 

Первая мысль была про то, что рынок тухлый и в него уже никто не верит. Нефть по 110$, очередные заявления Трампа о переговорах и майском перемирии — всё это уже не вызывает эйфории.

Вторая мысль укрепила первую после прочтения статьи на РБК, которая напомнила поговорку, что нужно продавать в мае и валить с рынка до октября-ноября. Авторы привели статистику, которая в целом данный тезис подтверждает.

Третья мысль, которая возникла из первых двух, — раз большинство участников ничего хорошего не ждёт, то сейчас отличное время присмотреться к рынку акций и начать выбирать активы для покупки.

Эта третья мысль для меня удивительна и по-настоящему сильная, потому что я уже года два пропагандирую идею держатся от российского ликвидного рынка акций подальше.

Четвертая мысль нарисовала мне сценарий на лето: рынок сейчас тухлый, многие, кто усреднялся последний год, будут или уже порезаны по маржин-коллам и обратно в рынок акций не идут, предпочитая ОФЗ или Lqdt. То есть рынок акций в портфелях недоинвестирован. 

Далее мечты нарисовали такую картину:
Настоящее перемирие в ближайшие месяцы или даже дни, эйфория на рынке и рост на 30-40% за 2-3 дня. Потом, конечно, разочарование от того, что мир — не означает снятия санкций и уж точно не означает прихода западных инвесторов. Но почему бы на этом не заработать?

Пятая мысль: «Саша, что ты делаешь? Что сейчас вообще происходит?
Да, ты обладаешь опытом и интуицией на рынке, но разве ты не изучал когнтивные искажения в бизнес школе, не учишь других «торговать системно» и не принимать решения исходя из чувств и ощущений?»

Я растелил коврик для йоги, помедитировал, и моя утренняя «мысль-прозрение» про спекулятивную покупку с плечами показалась мне, как минимум, спорной.

Более того, моя мысль про то, что нужно покупать, потому что на рынке полно пессимистов или продавать, когда много оптимистов — вообщем-то банальна и давно научно изучена.

Работа на эту тему была опубликована в 2024 году (SSRN Electronic Journal). Исследователи Юрий Городниченко и Сяо Инь изучали влияние так называемых «убеждений высшего порядка» на выбор инвесторов .

· Суть эксперимента: Они провели опрос и рандомизированное контролируемое испытание (RCT) среди розничных инвесторов в США.
· Механика: Убеждения первого порядка (First-order beliefs) — это то, насколько, по вашему мнению, рынок вырастет сам по себе. Убеждения высшего порядка (Higher-order beliefs) — это то, что вы думаете о том, что другие думают о рынке.
· Результат: Исследование показало широкое распространение моей утренней мысли:
  · Когда у людей росли убеждения первого порядка (они просто верили в рост рынка), они увеличивали долю рискованных активов.
  · Когда у людей росли убеждения высшего порядка (им говорили, что другие тоже верят в рост, создавая эффект «все уже купили»), это, наоборот, снижало долю рискованных активов в портфеле .

Вывод: Инвесторы начинают избегать высокой доходности, если видят, что она является следствием всеобщего ажиотажа (высокий потенциал роста, подогретый толпой). Они подсознательно чувствуют «перегрев» и пугаются не самого риска, а социального контекста этого риска.

Ну и в другую сторону — тоже самое. Если слишком много пессимизма на рынке — многие начинают покупать и верить в рост.

Глава 2. Почему «торговля по чувству» опасна, но мы всё равно это делаем?

Самое страшное, что может случиться — Вы окажетесь правы и заработаете быстро большую доходность, поставив на своё видение ситуации и рынка. 

К чему это приведет? 

Скорее всего, к росту самомнения и капитала, который Вы будете ставить на свои следующие идеи и «видение». 

И рано или поздно это приведет к серьезные потерям, так как все люди подтверждены когнитивным ловушкам, таким как 
страх упустить прибыль, 
опора на предыдущий успешный опыт и попытка экстраполировать его на совершенно другие ситуации,
ассиметричное отношение к потерям и прибылям и многим другим искажениям

Торговля на фондовом рынке — это очень длительный процесс. И на большом промежутке времени в инвестировании начинает работать статистика и закон больших чисел. 

Вам может везти год или даже пять, но торговлю своим «видением» очень сложно оцифровать и экстраполировать на будущее. 

Работая топ-менеджером инвестиционной компании пару десятков лет, я понимаю, что инвестиции — это системная и достаточно простая работа. Нет в ней никакой магии. Просто делай раз, два, три и  будет тебе прибыль. Да, прибыль может быть 18% или 80% годовых — это уже дело везения, квалификации, опыта, связей, репутации.

Но в целом зарабатывать на длительном промежутке времени можно.

Но почему же мы, зная как зарабатывать системно, например, через регулярный поиск недооценненых активов, арбитраж или алгоритмическую торговлю, всё равно время от времени пытаемся торговать «по-чувству»? Сформировать свой взгляд на рынок, сделать инвестиции согласно этому взгляду?

Потому что мы — люди. И мы не можем не переживать, не мечтать, не строить картину будущего. Мы ищем творчества в любом процессе. Мы хотим, чтобы наша торговля была не скучной рутиной, а отражением наших переживаний, мыслей и идей.

И то, что в нашей профессии успеха добиваются немного чокнутые и зажатые интроверты — не случайно. «Нормальные» люди больше подверженны чувствам и эмоциям, а значит, чаще срываются на то, чтобы «торгануть по наитию», совершить акт творчества и воплотить свою гениальную идею в физической реальности — на бирже и в своем брокерском отчете.

То, что для эффективности нужно жертвовать своим стремлением к творчеству, заметили ещё век назад. 
Фредерик Тейлор — основоположник научной организации труда — тщательно замерял каждое действие работника, находил наиболее эффективные способы его выполнять и заставлял остальных рабочих 
использовать эти методы. По сути он платил людям за то, что они отказывались от своего собственного мнения, от возможности творить. Они должны были чётко следовать инструкциям, которые были математически и статистически выверены. И его подход совершил революцию. Производительность труда в двадцатом веке выросла необычайно. Именно то, что рабочий «не думает» сделало возможным конвейер Форда и сделало автомобиль доступным миллиарду людей.

Глава 3. Мои приключения в Баден-Бадене или как коллективный разум может спасти от идиотских решений 

Вчера я проводил свою семью из Парижа в Петербург, а сам решил откатать оставшиеся 3 недели визы и попутешествовать по местам Европы, где раньше не был. Забронировал на 5 дней отель в Баден-Бадене и поехал туда без всякой подготовки. 

У меня была карточка киргизского банка, которая раньше меня не подводила и 200 евро в кармане.

Приехал днём, сходил на знаменитые термы и отужинал во вкусном мишленовском ресторане в гордом одиночестве.

Правда расплатиться в ресторане я не смог, карту заблокировали и банк написал, что разблокировать я её могу только лично в офисе в Киргизии. Прогуглив расписание праздников, я понял, что до 10 мая там сплошные праздники. 

Надо сказать, что день был тяжелый, переезды, стресс, вечер был поздний,  и термальные воды,  возможно,  тоже как-то повлияли на меня. Плюс стресс от неудобства, что не могу расплатиться в ресторане. 

Вообщем, голова работала не самым лучшим образом. 

Я сбегал в отель, принёс в ресторан все мои наличные деньги, чтобы расплатиться, и, оставшись с 20 евро на 3 недели без жилья в маленьком незнакомом городе, задумался о ситуации, в которой оказался. Напомню, с мутной головой.

В первую очередь вспомнил Достоевского, который писал письма на родину из Баден-Бадена с просьбой выслать денег. Но с учетом санкций, современные возможности пересылки денег из России в  Европу, пожалуй, только ухудшились за последние 150 лет.

Я шел по улице ночью, смотрел цены на меню ресторанов, и радовался, что нашел суп за 10 евро, понимая, что завтра смогу им отобедать на половину моего «состояния».

Пытался себя приободрить, вспоминая сцену из фильма «Джентельмены Удачи», когда герои разгружали батареи, чтобы заработать наличных.

Ещё была шутливая идея сходить в знаменитое казино Баден-Бадена и попытать удачу, как делали многие наши соотечественники в 19 веке.

Из более здравых идей я решил попросить отправить крипту кого-то из знакомых, но выдачу наличных нашел только в Штутгарте. Это всего час езды, но когда нет денег на автобус или такси или нет карточки для оплаты убера, это сложный кейс. Google maps показала, что за сутки я дойду до места. Я подумал, что это реалистично, обувь была удобная.

У меня есть маленькая группа друзей, где мы обмениваемся шутками и идеями. Я написал туда свою ситуацию, кто ещё не спал, предложил попросить своего родственника из Европы приехать ко мне с деньгами ко мне, другой друг подсказал как быстро оформить виртуальную карту. Это было очень ценно и я благодарен за помощь.

Ну и ситуация, казавшаяся патовой, совсем разрешилась, когда друзья напомнили, что отели и билеты можно бронировать за рубли через Яндекс Путешествия, поездки оплачивать через gettransfer.

Я осмотрел остатки еды, которые случайно взял с собой из Парижа из холодильника и понял, что на пару дней мне хватит. А дальше доеду за рубли благодаря совету друзей до кого-то из  приятелей в Европе и решу вопрос со своим пропитанием на следующие 3 недели, воспользовавшись их гостеприимством или одолжив у них наличных евро.

К чему я это всё рассказал? 

Иногда под влиянием стресса мы можем принимать абсолютно идиотские решения типа пешего похода длиной в сутки по автобану. Такое случается со всеми. И очень важно иметь группу людей, с которыми можно обсудить свою идею. Чтобы они посмотрели на неё под другим углом. 

Такой мастермайнд, на котором участники группы обмениваются своим опытом, помогают друг другу советами или связями.

Как мы выяснили ранее, в трейдинге любой инвестор рано или поздно срывается на торговлю по наитию, поэтому наличие своей группы мастермайнда, где можно обсудить свой взгляд на рынок и свою стратегию, — сильно поможет в торговле.

В профессиональных управляющих и инвестиционных компаниях это реализовано через кредитные комитеты, риск-менеджмент и другие инструменты.

А вот простому розничному инвестору, торгующему из дома, намного сложнее.

Обсуждение в чатах и на форумах всё-таки не так эффективно, как регулярные посиделки с 5-8 коллегами. А если вспомнить, что трейдинге очень много интровертов со странностями, собираться в такие группы им особенно сложно.

Но нужно преодолевать себя, наступать на горло своему эго и проводить свои идеи через фильтр мастермайнда.

Это не значит, что Вам обязательно нужно заручится одобрением других людей для принятия инвестиционного решения. Нет. Но обсудить идею, проверить её через обсуждение — крайне полезно. И если Вы продолжите в неё верить после критики, значит, дело того стоит.

t.me/AlexKles