Сегодня пришло время совершить квартальное раскрытие наших инвестиционных портфелей. 

Что внутри?

✅Состав портфелей каждого из наших аналитиков

✅Короткое мнение каждого аналитика по каждой своей позиции

Лично мне было очень интересно, когда я составлял эту заметку, надеюсь, будет интересно и вам👍

( Читать дальше )

НМТП отчитался по РСБУ за 1й квартал 2026 года, продолжаем внимательно следить за крупнейшим портовым оператором России



Важно понимать, что в отчетность по РСБУ входит только порт в Новороссийске (и то не вся часть, без НЛЭ и перевалки нефтепродуктов). Т.е. по сути это отчетность «ядра» без Приморска и еще части компаний, которые входят в МСФО (МСФО важнее)


Чистая прибыль в 1 квартале -11,6% г/г



Операционно все неплохо, но не по стахановски, как год назад




Грузооборот в 1 квартал не упал, в отличие от выручки









Возможно — проблемы были из-за взрывов цистерн с нефтью в порту (я слышал, что это уже не проблема нефтяников, значит расходы берет либо НМТП, Либо Транснефть)




Из интересного в отчете — зарплаты выросли на 66% г/г



( Читать дальше )

Сбер опубликовал финансовые результаты по МСФО за 1 квартал 2026 года.

Чистая прибыль выросла на 16,5% до 507,9 млрд рублей.

Рентабельность капитала 24,4%, 24,4% было за 1 квартал 2025 года, в 1 квартале 2024 года было 24,2%.

Достаточность капитала Н20.0 составила 14,4% (14% на 31 марта 2025 года).

( Читать дальше )

Вчера-сегодня совершал сделки по портфелю. Информирую.
***************************************************************
***************************************************************
***************************************************************
***************************************************************
В целом, напоминаю годовую стратегию: https://smart-lab.ru/mobile/topic/1295397/
Текущее падение рынка в рамках ожиданий. Деньги дорогие, запас кэша в портфеле должен был быть под такие падения.


( Читать дальше )

ВТБ опубликовал финансовые результаты по МСФО за 1 квартал 2026 г.

Чистая прибыль банка за квартал снизилась на 6% до 132,6 млрд рублей.

Кредитный портфель прибавил +5,1% год к году и +2,5% с начала года до 25,1 трлн рублей до вычета резервов.

Достаточность капитала Н20.0 составила 10,7% и выросла на 0,9 п.п. с начала года. 

Рентабельность капитала составила 19,2%.

( Читать дальше )

Татнефть отчиталась по РСБУ за 1-й квартал 2026 года


Тут есть сложности с консолидацией активов т.к. НПЗ в РСБУ консолидируется «по особенному», но факты в 1 кв

👉 Выручка -6,1% г/г

👉 Опер прибыль +55% г/г

👉 Чистая прибыль  +18% г/г (в основном из-за переоценок в прочих расходах, там курсовые разницы)

Эффект налогов, как и в русснефти, писал на выходных пост про это




Опер прибыль по РСБУ — максимум (или близка к максимуму) за 2 года



Возможно скоро увидим столбики в 100+ млрд руб опер прибыли… а что же дивиденды?

за 4-й квартал рекомендовали сегодня 11,6 руб (1,9% ДД). 



Я ждал больше (как и все аналитики), мой прогноз был 28,7 руб. Исходил из того, что FCF есть и будут платить 75% от чистой прибыли, как и раньше. Но они снизили  payout до 50%.



Чем это можно объяснить? Тем более FCF на дивиденды был




У акции много фанатов, в основном фонды различные (ПИФ), поэтому я всегда держусь от нее подальше (хотя может и зря)



У нас цель в Мозговике 649 руб, модель не менял, рейтинг все еще 3



( Читать дальше )

Газпромнефть по МСФО за 2025 год отчиталась последней из нефтяников




Никто иллюзий не питал — прошлый год у нефтегаза был непростым, прибыль у всех уполовинилась (У ЛУКОЙЛа из-за списаний вообще ушла в минус, без этого динамика как у всех)


Сравниваю со своим прогнозом


Можно сказать, что без сюрпризов и модель хорошо отработала. Основная ошибка в кап затратах, причем скорее в непонятных мне «погашении обязательств по финансированию строительства». Сами кап затраты были прям по моей модели с ошибкой в 700 млн руб всего.



Из-за этого поехал весь FCF и долг. Дивиденды еще не объявили — я бы ждал 70-75% от чистой прибыли, тем более половину уже заплатили

Финальный дивиденд 4,1% ДД не то чтобы то ждут акционеры в Газпромнефти. Нужно больше в будущем, но об этом дальше!)

Из хорошего — компания 4 года назад (до СВО! в какое же время мы жили) ставила себе цель в 130 млн баррелей нефтяного эквивалента в добыче. После начала СВО казалось несбыточной мечтой, но цель выполнена!



Правда проблема в том, что основной драйвер скорее всего в росте объемов добычи газа, а там не супер маржинально все, если нет доступа к экспорту (у Газпромнефти доступа нет)

У меня нет точных данных по добыче нефти, поэтому пока продолжаем предполагать, что добыча нефти сильно не выросла (возможно удастся уточнить позже, планирую на ГОСА Газпромнефти быть)




Фокус инвесторов должен быть на трех вещах

1) Долг — стал большим,


1,3 трлн рублей это уже не шутки и могут «съедать» львиную долю операционной прбилыи (пока сальдо фин расходов-финдоходов) съело всего 30 млрд руб за 2025 год. Но вдруг станет брать 100-200 млрд руб? РИСК немаленький

2) Кап затраты сильно выросли и FCF — стал отрицательным, впервые за 10 лет. Возможно в таких условиях и неразумно платить дивиденды, лучше гасить долг? 

3) Доля в прибыли совместных компаний (Арктикгаз, Нортгаз, Месояха и тд) обнулился. Возможно из-за переоценко долга/валютной дебиторки, но плохой знак — они исторически давали неплохой рост прибыли — ~100 млрд руб на долю Газпромнефти




Но это все прошлое, что будет в будущем? Цены на нефть волатильны, вместе с маржой переработки, а она у Газпромнефти одна из лучших (большой выход светлых маржинальных нефтепродуктов)



Газпромнефть меньше всех страдает от атак БПЛА по экспортным портам, на их долю приходится около 6% добычи нефти. У соседей по сектору цифры НА ПОРЯДОК выше.

( Читать дальше )

НМТП отчитался за 2025 год — в целом все отлично у компании, 40 млрд руб прибыли пробили за год (впервые без учета переоценок)



Сразу сравниваю со своим прогнозом от Портового среза (2 месяца назад!) smart-lab.ru/company/mozgovik/blog/1256444.php



👉 Люфт минимальный — значит модель работает идеально!)

В денежном потоке хорошо поработали с дебиторкой (оборотным капиталом). 

Компания стоит 156 млрд рублей при чистой денежной позиции в 33 млрд руб. Зарабатывает 40 млрд руб чистой прибыли и вполне может зарабатывать столько же FCF после достройки терминала (по сути ждать остался год-два). Может легко платить и дивидендов 40 млрд руб (это 25%+ ДД), но видимо уже после того, как капекс на новый терминал закончится

Как я говорил ранее — надо быть готовым держать до 2028 года, но нынешние инвесторы готовы держать акции только 5 минут (и акции естественно должны только расти)

Роста пока нет, но дивиденды приходят и будут подпитывать счет




Влияние атак на Приморск преувеличино, по моей информации уже есть отгрузки, хотя и не в полной мере

В любом случае — Приморск не главный актив НМТП, а один из (центр выручки и прибыли это порт в Новороссийске все-же). 





( Читать дальше )

Лента опубликовала финансовые результаты за 2025 год. 

Выручка за год составила 1,1 трлн руб. (+24,2%), в 4-м квартале +22,2% до 322 млрд руб.

Валовая прибыль прибавила 31,1% до 252 млрд руб., в 4-м квартале +31,4% до 74,4 млрд руб.

EBITDA +22,8% за год до 83,7 млрд руб., +19,3% в 4-м квартале до 25,5 млрд руб.

Чистая прибыль за год выросла на 56% до 38,2 млрд руб., в 4-м квартале +54,6% до 14,2 млрд руб.

Чистый долг/EBITDA снизился с 0,9х до 0,6х по итогам 2025 года. 

( Читать дальше )

ВТБ отчитался за 2 месяца 2026 года по МСФО.

Чистая прибыль за 2 месяца снизилась на 11% до 69 млрд руб. 

Рентабельность капитала составила 15,4%. Достаточность капитала по нормативу Н20.0 составила 9,9%.

Кредитный портфель год к году вырос на 4,4% до 24,9 трлн руб. 

( Читать дальше )