Вчера «Башнефть» представила сокращённую отчётность по МСФО за девять месяцев 2023 года. В третьем квартале выручка компании составила 314,4 млрд руб., EBITDA – 95,2 млрд руб., а чистая прибыль акционеров – 74,3 млрд руб.

Значительную часть прибыли принесли прочие доходы объёмом 10,9 млрд руб. за квартал и 28,7 млрд руб. за 9 месяцев, основной частью которых, вероятно, являются курсовые разницы. При этом напомним, что «Башнефть» не корректирует чистую прибыль для расчёта дивидендов, в связи с чем положительные прочие доходы также увеличивают выплаты.

По нашим расчётам, вклад первых девяти в дивиденды компании составляет около 213 руб. на акцию, что соответствует доходности в 8,7% на а.о. и 12,0% на а.п. В целом по итогам года размер выплат может составить около 280 руб. на акцию, что соответствует 11,4% доходности на а.о. и 15,9% на а.п.

Кауфман Сергей
ФГ «Финам»

На данный момент наш рейтинг по акциям «Башнефти» находится на пересмотре. При этом отметим, что без роста норма выплат дивидендов обыкновенные акции компании выглядят умеренно переоценёнными, а «префы» с учётом их низкой ликвидности оценены практически справедливо.

Компания отчиталась вчера по МСФО за 9 мес. Базы для сравнения с 2022 г. нет, но это не важно, так как сами результаты впечатляют и настраивают на приличные дивиденды. Так, выручка за 9 мес. составила 727,8 млрд руб., EBITDA — 198,6 млрд руб.., чистая прибыль — 151,8 млрд руб. По сути, квартальная прибыль примерно такая же как в целом за 6 месяцев, то есть Башнефть неплохо заработала на росте цен на нефть и ослаблении рубля.

Если ориентироваться консервативно на payout в 25% от чистой прибыли по МСФО, то за 9 мес. компания уже заработала 214 руб., доходность 12,2% по префам. То есть по году компания может заработать еще больше с учетом возврата демпфера и высоких рублевых цен на нефть. При этом и payout может быть увеличен, а значит ожидаемая дивдоходность по префам Башнефти вполне может конкурировать с ожидаемой доходностью по префам Сургутнефтегаза (20-22%). Ждем сегодня выраженной положительной динамики в бумагах Башнефти.

«Промсвязьбанк»

В среду консолидация рынка ОФЗ продолжилась – кривая госбумаг снизилась в пределе 1 б.п.: доходность 3-летних госбумаг составила 11,53%, 10-летних – 11,71% годовых. Поддержку рынку оказало восстановление позиций рубля после отката в начале недели. Спрос на аукционе Минфина несколько снизился – до 85 млрд руб. при объеме размещения 41 млрд руб. (в предыдущие 2 недели спрос на бумаги с фиксированным купоном составлял 136 и 145 млрд руб. соответственно).

Текущая приостановка ралли в классических ОФЗ связана с приближением заседания ЦБ в середине декабря – риски дополнительного повышения ключевой ставки из-за инфляционного давления увеличиваются.

Опубликованные вечером данные по инфляции продолжают не радовать – на 27 ноября рост цен продолжил ускоряться и в годовом выражении превысил 7,5% — верхнюю границу прогноза ЦБ на текущий год. В результате, вероятность повышения ключевой ставки 15 декабря продолжает расти, что приостановит дальнейшее снижение кривой ОФЗ.

( Читать дальше )

Вчера «Роснефть» представила отчётность по МСФО за третий квартал 2023 года. Выручка компании выросла на 34,3% г/г до 2 726 млрд руб., скорр. EBITDA — на 86,2% г/г до 1002 млрд руб., а чистая прибыль акционеров увеличилась на 163,5% г/г до 419 млрд руб. Размер чистой прибыли и выручки с хорошей точностью совпали с нашими прогнозами, в то время как EBITDA оказалась заметно выше.

Положительная годовая динамика финансовых результатов связана в первую очередь с ослаблением рубля и ростом цен на российские сорта нефти. При этом впечатляющий рост маржинальности во многом вызван высокой долей премиального сорта ESPO в выручке. Отметим также, что в годовом выражении операционные результаты компании продолжают показывать положительную динамику (особенно с точки зрения добычи газа), хотя в квартальном выражении добыча ЖУВ перешла к снижению на фоне добровольного сокращения экспорта со стороны РФ.

На наш взгляд, отчётность «Роснефти» выглядит умеренно позитивно. Компания продолжает показывать впечатляющую маржинальность и пользоваться благоприятной рыночной конъюнктурой. По нашим расчётам, вклад 3-го квартала в финальные дивиденды «Роснефти» составляет 19,8 руб., что соответствует 3,3% доходности – неплохое значение для нефтяника с перспективами роста бизнеса.

Кауфман Сергей

( Читать дальше )

Мы пересмотрели оценку «ФосАгро» на фоне роста фискальной нагрузки и снижения доходов. При этом отмечаем сильные позиции компании на рынке удобрений, ее инвестиционную активность, увеличение объемов производства и реализации продукции, привлекательную дивидендную историю. Текущая капитализация «ФосАгро» соответствует нашим скорректированным ожиданиям, оставляя меньше пространства для роста. Тем не менее в случае коррекции акции компании могут снова стать интересными для покупки.

Мы снизили по акциям ПАО «ФосАгро» целевую цену до 7 047 руб.а рейтинг — до уровня «Держать». Апсайд на горизонте 12 мес. составляет 3,2%.


( Читать дальше )

Роснефть представила финансовые результаты за 3-й квартал 2023, EBITDA на 15% выше консенсус-прогноза    

«Роснефть» представила сильную отчетность по прибыли за 3-й квартал 2023: выручка составила 2 732 млрд рублей (+34% кв/кв), а EBITDA — 1 002 млрд рублей (+37% кв/кв), что объясняется в том числе снижением производственных и операционных расходов, а также и общих и административных затрат. Рентабельность EBITDA увеличилась до 37% с 36% во 2К23. Чистая прибыль выросла на 42% по сравнению с предыдущим кварталом и составила 467 млрд рублей, в основном за счет роста EBITDA. Результаты превзошли прогнозы рынка — фактические показатели EBITDA и чистой прибыли оказались на 15% и 18% соответственно выше консенсус-прогноза. Капзатраты снизились на 4% кв/кв до 310 млрд рублей, а FCF достиг 723 млрд рублей (по сравнению с 434 млрд рублей за все 1-е полугодие 2023). По нашим предварительным расчетам, полученная компанией чистая прибыль предполагает дивиденды за 9 месяцев в размере 50,5 рублей на акцию (с дивидендной доходностью 8,5%), включая ранее рекомендованные дивиденды за 1-е полугодие 2023 (30,8 рублей на акцию).

( Читать дальше )

Группа Аэрофлот опубликовала сильные финансовые результаты за 9 месяцев 2023 года по МСФО

Совокупная выручка в 3-м квартале 2023 увеличилась на 41,4% г/г до 189 млрд рублей на фоне сильного роста трафика (+5,8% г/г) и ставок доходности. EBITDA достигла 108 млрд рублей (+65% по сравнению с 3-м кварталом 2022), рентабельность EBITDA укрепилась до 57,2% (+8,1 п.п.) за счет эффективного контроля затрат. С корректировкой на валютную переоценку чистая прибыль за квартал составила 38,4 млрд рублей против 25,1 млрд рублей в 3-м квартале 2022, а чистый долг вырос на 23,9% с начала года до 624 млрд руб, (+16% кв/кв) на фоне ослабления рубля. За 9 месяцев 2023 выручка авиакомпании выросла на 40% г/г до 441 млрд рублей, EBITDA прибавила 36,5% до 174 млрд рублей (рентабельность EBITDA 39,5%), скорректированная чистая прибыль достигла 18,3 млрд рублей против убытка в размере 2 млрд рублей год назад.

Группа «Аэрофлот» опубликовала сильные результаты по МСФО за 9 месяцев 2023 на фоне уверенного роста ставок доходности и эффективного контроля затрат, хотя государственное субсидирование существенно сократилось в этом году.

( Читать дальше )

Транснефть раскрыла результаты за 3К23 по МСФО: прибыль ниже консенсус-прогноза на 11%; незначительно негативно

• На уровне выручки и EBITDA обошлось без сюрпризов.

• Выручке (+6% к/к до 343 млрд руб.) оказали поддержку выросшие нефтяные цены, а перепродажа нефти составляет весомую часть объема реализации самой компании.

• EBITDA ожидаемо уменьшилась на 9% к/к до 135 млрд руб. на фоне увеличившихся летом расходов на ремонтные работы и снизившихся в 2П23 объемов добычи жидких УВ в России.

• Прибыль в 64 млрд руб. оказалась на 11% ниже оценки рынка, но очень близкой к нашему прогнозу.

Сопоставление чистой прибыли с консенсус-прогнозом может привести к незначительно негативной реакции рынка. Тем не менее отметим, что вклад 3К23 в размер годовых дивидендов, по нашим оценкам, составит 3900 руб/акцию (текущая дивдоходность — 2,7%), а это хорошие цифры для низкорисковой компании. За 9М23, по нашим оценкам, Транснефть заработала на дивиденды уже 15 400 руб/акцию (доходность — 10,5%). Кроме того, в 3К23 компания показала отличные денежные потоки: операционный (90 млрд руб. против 139 млрд руб. за 1П23) и свободный (32 млрд руб. против 29 млрд руб. за 1П23). Мы сохраняем рейтинг «Покупать» по акциям Транснефти.

ИБ «Синара»

( Читать дальше )

Аэрофлот: результаты за 3К23 оцениваем как сильные, но единоразовые факторы оказали значительное влияние — нейтрально

Аэрофлот представил сегодня отчетность за 3К23.

• Выручка за отчетный период выросла на 41,4% г/г до 188,93 млрд руб., EBITDA — на 64,5% г/г до 108,1 млрд руб.


( Читать дальше )

Сегодня «Транснефть» представила отчётность по МСФО за третий квартал 2023 года. Выручка компании выросла на 17,1% г/г до 343,4 млрд руб., EBITDA — на 5,6% г/г до 135,1 млрд руб., а чистая прибыль акционеров увеличилась на 32,4% г/г до 63,8 млрд руб. Отметим, EBITDA компании оказалась немного выше консенсуса, а чистая прибыль акц. – ниже.

В то же время слабую динамику показывает свободный денежный поток, который сократился на 29,5% г/г до 32,2 млрд руб., что во многом связано с увеличением капитальных затрат на 10,2% г/г. Вероятно, на фоне переориентации экспорта российской нефти на рынки АТР инвестиции «Транснефти» могут остаться на повышенном уровне.

Умеренный рост выручки и EBITDA вызван индексацией тарифа и увеличением дальности транспортировки нефти на фоне переориентации экспорта. Более сильная динамика чистой прибыли в первую очередь связана с курсовыми разницами. При этом отметим, что темпы роста чистой прибыли и EBITDA замедлились относительно первого полугодия, что связано с влиянием добровольного сокращения добычи и экспорта со стороны РФ.

( Читать дальше )