Давайте рассмотрим результаты компании за 1 квартал 2026 года и разберёмся, за счёт чего удалось так быстро закрыть дивидендный гэп.

📊Результаты за 1 кв. 2026 года:
❌Выручка снизилась на 1,5% до 9,5 млрд руб.
❌Скор. EBITDA снизилась на 7% до 4,6 млрд руб.
✅Рентабельность по скор. EBITDA – 48,2%
❌Скор. чистая прибыль снизилась на 4% до 4,2 млрд руб.
✅Операционный денежный поток* – 4,1 млрд руб. (-35% г/г)

*Снижение в основном обусловлено изменением договорных обязательств в оборотном капитале. А так опять практически вся скор. чистая прибыль сконвертировалась в операционный денежный поток – 👍

💡В целом мы видим снижение показателей на фоне замедления экономики и рынка труда. В основном оно произошло за счёт малого и среднего бизнеса (МСП), которому труднее адаптироваться к жёстким денежно-кредитным условиям.

• Выручка от МСП снизилась на 14%, в то время как от крупных клиентов выросла на 9%.
• Количество платящих клиентов МСП снизилось на 16%.

Напомним, что исторически темпы роста выручки Хэдхантера цикличны: они опускаются к нулю, но затем восстанавливаются и превышают 20% (см. картинку). Эта динамика напрямую зависит от деловой активности бизнеса.

( Читать дальше )

Мы находимся в фазе цикла снижения ключевой ставки, а это автоматически означает, что доходности по всем инструментам с фиксированным доходом, будь то банковские депозиты или облигации, с каждым годом будут становиться всё ниже и ниже. В таких условиях гораздо больше смысла приобретает proactive подход, то есть перекладывание заранее, не дожидаясь, когда выпуск естественным образом завершится.

Старые выпуски с высоким фиксированным купоном, которые были размещены в эпоху более высоких ставок, начинают пользоваться повышенным спросом и растут в цене. Поэтому имеет смысл продавать их с премией относительно номинала, особенно когда до погашения остаётся меньше года. На этом этапе временной риск минимален, а ценовая премия уже полностью сформировалась. Продав, вы получаете ликвидность и дополнительный капитал сверх номинала. Это позволит вам уйти в свежие выпуски, где купон тоже высок, но дюрация больше, и зафиксировать доходность на длительный срок. И тогда получится, что вы зафиксировали доходность до ее очередного снижения и общая доходность у вас на длительном горизонте будет несколько выше, чем если бы вы ждали до погашения.

( Читать дальше )

Если открыть график котировок акций Т-Технологии, на нем действительно есть боковик, однако важно смотреть шире: этот боковик всё же находится в рамках среднесрочного восходящего тренда. Сам же тренд берёт своё начало ещё в 2022 году, и тогда, напомним, акции Т-Технологий с учётом сплита стоили около 160 рублей за штуку. Сегодня же они торгуются уже более чем по 300 рублей за акцию. Поэтому если оценивать динамику именно в ретроспективе нескольких лет, то бумаги показывают весьма неплохой рост — просто он был не таким прямолинейным, как хотелось бы многим инвесторам.

Другой вопрос, что на таком рынке, какой мы наблюдаем в последние годы — с высокими ставками, геополитическими рисками и постоянной сменой внешних условий, — расти в принципе сложно любой компании, даже с очень сильными фундаментальными показателями. И у Т-Технологий на этом непростом фоне выдался достаточно длительный период, когда одно за другим происходили крупные корпоративные события, причём каждое из них воспринималось рынком далеко не однозначно.

( Читать дальше )

Совкомбанк опубликовал консолидированную финансовую отчётность по МСФО за 1 квартал 2026 года. Чистая прибыль составила 20 млрд рублей, что на 57% выше результата годом ранее.

👉Два месяца назад мы писали:

«Совкомбанк в условиях снижения стоимости фондирования, стоимости риска и роста ЧПМ может спокойно зарабатывать 20+ млрд руб. прибыли за квартал или около 80 млрд руб. за год».

📊Результаты за 1кв. 2026 года:
✅Чистые процентные доходы (ЧПД) выросли на 72% до 60 млрд руб.
✅Чистые комиссионные доходы (ЧКД) выросли на 31% до 12 млрд руб.
❌Доходы от небанковской деятельности (ДНД) снизились на 23% до 10 млрд руб.
❌Расходы на создание резервов выросли в 1,9 раза до 23 млрд руб.
✅Чистая прибыль (ЧП) выросла на 57% до 20 млрд руб.
✅Чистая процентная маржа (ЧПМ) – 7% (+2,7 п.п.)
✅Рентабельность капитала (ROE) – 20% (+5 п.п.)
✅Стоимость фондирования (COF) – 12,8% (-4,6 п.п.)

❗️Есть и негативный момент в отчётности банка – рост стоимости риска (COR) на 0,8 п.п. до 3%, что и привело к увеличению расходов на создание резервов.

( Читать дальше )

В подавляющем большинстве своих постов мы говорим про российский фондовый рынок и инвестирование в бумаги российских эмитентов, и крайне редко затрагиваем темы, касающиеся ситуаций на зарубежных рынках. Но на самом деле мировые экономики взаимосвязаны и цены на многие ресурсы, которые мы экспортируем, формируются именно на мировых рынках, а не на нашем. И по-хорошему инвестор должен знать эти цепочки, чтобы понимать, куда будет двигаться та же цена на золото или на нефть. Поэтому сегодня сделаем небольшой обзор ситуации на рынке США.

Если смотреть макро США, то мы увидим, что ФРС держит ставку на уровне 3,5–3,75% и допускает лишь одно снижение до конца года, а инфляционные ожидания в США растут. Индекс личных потребительских расходов PCE вырос до 2,7%. Доходность 30-летних Treasuries (облигаций Минфина США) выросла выше 5% — это ужесточение финансовых условий для всех рынков. Российский рынок не изолирован, несмотря на санкции, и если ставки в США остаются высокими, а длинные доходности растут выше 5%, это укрепляет доллар, давит на сырьевые цены и уменьшает аппетит к рисковым активам во всём мире. Плюс традиционно в таких условиях начинается глобальная охота за доходностью и происходит отток из рисковых активов.

( Читать дальше )

В декабре 2023 года компания провела IPO в декабре 2023 года по цене 2,5 рубля за одну акцию. Прошло 2,5 года, финансовые показатели за это время существенно выросли, а цена акций по-прежнему 2,5 рубля за акцию. Почему при таком бешенном росте выручки по отчетам цена акций МГКЛ не растет? А дело здесь в том, что, во-первых, компания выходила на биржу переоцененной, на момент их выхода на IPO диапазон справедливой цены их акций был от 1,13 рублей за акцию до 1,9 рублей за акцию. И поэтому какое-то время рост бизнеса просто компенсировал их дорогую оценку в момент выхода на IPO.

Второй момент здесь же — если смотреть их справедливую цену, то она сейчас и есть 2,4–2,5 рубля за акцию. То есть она выросла относительно того, что было в момент выхода на IPO, но с меньшими темпами роста, чем росла их выручка. Знаете почему? Потому что есть еще такая штука как качество роста. Компания фактически за последние 2,5 года радикально изменила структуру бизнеса и растет сейчас за счет околонулевой по маржинальности продажи драгоценных металлов.

( Читать дальше )

Неоактивы от Т-Банка — это, по сути, расчётные фьючерсы на иностранные акции и криптоиндексы. С помощью этого инструмента гипотетически вы можете получить доход от роста Tesla, Bitcoin или Amazon, не покупая сами активы и не открывая зарубежные счета. Все расчёты происходят в рублях, а для покупки вам не нужна полная стоимость базового актива — достаточно внести гарантийное обеспечение, которое составляет лишь небольшой процент от реальной цены. То есть это, по сути, торговля с плечом, где потенциальная прибыль масштабируется, но и убытки тоже могут быстро накапливаться при движении рынка не в вашу сторону.

Сравнить неоактивы проще всего с обычными фьючерсами, которые давно торгуются на срочном рынке, и отличия там минимальны. Основные различия сводятся к двум моментам: это размер комиссии, который у неоактивов может отличаться от стандартных биржевых фьючерсов, а также механизм фандинга, применяемый к бессрочным неоактивам. Фандинг — это механизм приведения цены неоактива к цене спотового рынка через ежедневные начисления и списания средств.

( Читать дальше )

Компания Хэдхантер опубликовала свежий отчет за 1 квартал 2026 года. По итогам квартала компания показала выручку в размере 9,5 миллиардов рублей, что ниже прошлогоднего результата на 1,5% г/г. Рынок найма продолжает находиться в низкой стадии цикла: крупные клиенты ещё наращивают расходы (+9%), а малый и средний бизнес сокращает найм на фоне высоких ставок, показав снижение на 14%. Количество платящих клиентов упало на 13,5%, причем основное снижение снова пришлось на сегмент МСБ — минус 16%, но средний чек растёт на фоне смещения спроса в сторону крупных компаний с более высокими бюджетами по найму.

При этом компания сохраняет высокую эффективность. Показатель EBITDA составил 4,58 миллиарда рублей, а рентабельность EBITDA — 48,2%. Чистая прибыль выросла на 8,5% до 3,72 миллиардов рублей при чистой рентабельности 39,2%. HRtech-направление также развивается и постепенно движется к безубыточности и в будущем может стать драйвером роста. Финансовое положение очень устойчивое, на счетах у компании 17,4 миллиардов рублей, долгов нет. Из позитива также стоит отметить объявленный байбэк в объеме до 15 миллиардов рублей. Для компании с капитализацией в 140 миллиардов рублей и free float на уровне в 42% это достаточно существенная программа.

( Читать дальше )

В целом это неплохой эмитент для дивидендных портфелей. Дивидендная политика B2B RTS — одна из самых агрессивных на рынке: на 2026 год в ней заложено направление акционерам 85 процентов от чистой прибыли, а в период с 2027 по 2030 год планируется выплачивать свыше 80 процентов. Таким образом, большая часть заработанной компанией прибыли будет направляться напрямую акционерам в виде дивидендных выплат, что для дивидендных инвесторов выглядит очень привлекательно. Однако здесь кроется и главная уязвимость.

Существенная часть доходов компании — это проценты, полученные от размещения средств клиентов, и этот источник заработка напрямую завязан на текущем уровне процентных ставок в экономике. И если ключевая ставка Центрального банка продолжит снижаться, как многие аналитики предполагают во второй половине этого года и в следующем, то эта часть их доходов неизбежно сожмется, поскольку проценты по размещенным средствам последуют за ставкой вниз. При этом новых драйверов роста, способных это компенсировать, у компании пока нет. Выручка в 2025 году выросла лишь на 10%, чистая прибыль — всего на 5,7%, то есть темпы роста бизнеса объективно замедляются. Поэтому B2B RTS стоит рассматривать как консервативную дивидендную историю, но не как бумагу роста с потенциалом кратного увеличения капитализации.

( Читать дальше )

Стали появляться первые прогнозы брокерских домов итогов июньского заседания ЦБ РФ, и здесь важно отметить, что консенсус, который складывался после апрельского снижения, за последние недели претерпел заметные изменения. Прогнозы по ключевой ставке разнятся, причем разброс мнений стал даже шире, чем месяц назад. Так аналитики Альфа-банка еще в конце апреля после заседания ЦБ говорили о вероятности снижения на 25 базисных пунктов, теперь же полагают, что на заседании 19 июня возрастает вероятность повышения ставки на 25 базисных пунктов. При этом они признают, что пространство для смягчения ограничено экономической неопределённостью, указывая на то, что регулятор сузил прогнозный интервал ставки на 2026 год до 14,0-14,5%, а риторика председателя ЦБ на пресс-конференции звучала сдержанно, особенно в части устойчивой инфляции

Инвестбанк Синара занимает еще более осторожную позицию — считает, что вероятность паузы превышает 50%. При этом Астра Управление активами считает, то оснований для паузы в снижении в июне пока недостаточно, и очередное снижение на 50 базисных пунктов более вероятно, при этом прогноз на конец года в 11% пока сохраняется, хотя выглядит уже оптимистично относительно обновленных ориентиров ЦБ и рыночного консенсуса.

( Читать дальше )