22 мая АКРА понизило кредитный рейтинг ПАО Магнит с максимального уровня AAA(RU) до AA+(RU) с прогнозом «стабильный». Причём рейтинг понижен как самой компании, так и её облигациям — автоматически, и до того же уровня. Причина, по версии АКРА, — существенный рост долговой нагрузки и расходов на её обслуживание на фоне снижения операционной рентабельности. За 2025 год чистый долг «Магнита» вырос в два раза — до 496 миллиардов рублей. Отношение чистого долга к EBITDA выросло с 1,5 до 2,9.

Агентство отмечает, что всему виной — масштабная инвестиционная программа. Только за отчётный год капзатраты без учёта M&A превысили 187 миллиардов рублей, а с 2024 года инвестиции достигли почти 350 миллиардов. Компания покупала новые сети, развивала онлайн-доставку, завершила сделку по покупке 82% «Азбуки вкуса». Расширение стоило дорого, и теперь долг давит. За 2025 год компаия полказала довольно слабые результаты: Выручка выросла на 15%, но EBITDA снизилась, а чистый убыток составил 16,6 млрд рублей против прибыли год назад. Финансовые расходы увеличились почти вдвое из-за дорогих кредитов. Поэтому ситуация там далека от оптимальной.

( Читать дальше )

Компания отчиталась за 1 квартал 2026 года по МСФО:

❌Выручка выросла всего на 2% до 7 млрд руб.
❌Скор. EBITDA осталась на уровне прошлого года – 2,5 млрд руб.
✅Рентабельность по EBITDA – 36%
✅Чистая прибыль выросла на 30% до 1,3 млрд руб.

💡Менеджмент стоит похвалить за хорошо проделанную работу:

1) Вытащили 2,5 млрд руб. из оборотного капитала (снижение запасов и дебиторской задолженности).

2) Смогли удержать свободный денежный поток в плюсе – 2,1 млрд руб., несмотря на рост капитальных вложений на 61%.

3) Снизили чистый долг на 21% до 7,3 млрд руб. (чистый долг/EBITDA (LTM) снизился с 0,8 до 0,6).

4) Благодаря 3 пункту снизились финансовые расходы с 1,4 до 0,5 млрд руб., что и позволило увеличить чистую прибыль на 30%.

❗️Но остаётся один вопрос: что случилось с темпами роста выручки?

Компания объясняет это следующим:

«На динамику повлияли высокая база прошлого года, снижение сезонной заболеваемости, а также замедление первичных закупок аптечными сетями и дистрибьюторами на фоне оптимизации запасов и адаптации к новым уровням представленности».

( Читать дальше )

ООО Контрол Лизинг не исполнила свои обязательства по кредитным договорам перед Автоторгбанком. И 25 мая банк официально уведомил лизингополучателей о начале внесудебного взыскания лизинговых платежей. Суть состоит в том, что в залоге у Автоторгбанка находятся права требования по лизинговым договорам, и банк теперь просит клиентов Контрол Лизинга перечислять платежи не просто на счёт лизинговой компании, а на ее специальный счёт, открытый непосредственно в Автоторгбанке. Юридически это означает, что каждый такой платёж одновременно считается исполнением обязательств по лизингу и идёт на погашение задолженности Контрол Лизинга перед банком.

А для держателей облигаций это означает, что денежный поток, который должен обслуживать купоны, теперь частично перехватывается банком-залогодержателем, и это напрямую влияет на ликвидность эмитента. Если смотреть отчет компании по РСБУ за первый квартал 2026 года, выручка снизилась на 15% до 1,99 млрд рублей, чистая прибыль — на 16% до 38,75 млн.

( Читать дальше )

По нашему мнению, получше дела идут в моменте у НЛМК и Северстали, у ММК похуже — у них ниже степень вертикальной интеграции, и потому у них больше страдает маржинальность из-за низкой стадии цикла. Компания вынуждена закупать больше сырья на стороне по рыночным ценам, в то время как НЛМК и Северсталь могут опираться на собственные добывающие мощности и смягчать ценовые удары. Это не означает, что ММК теряет рыночные позиции, однако в краткосрочной перспективе разница в финансовых результатах по этой причине может быть более заметной, особенно на фоне сжимающегося внутреннего спроса на сталь.

Если говорить про Северсталь и НЛМК, то надо понимать, что различия там сейчас минимальные — а именно зарубежный дивизион НЛМК, который они пока не утратили из-за санкций в отличие от Северстали. Компания продолжает удерживать часть зарубежных предприятий, что в периоды ослабления рубля дает компании дополнительную валютную выручку и поддержку денежному потоку. Поэтому если будет виток девальвации, то НЛМК будет чуть предпочтительнее, но в случае усиления санкций – НЛМК может потерять свой зарубежный дивизион, и на этом там могут реализоваться риски. Поэтому они НЛМК может быть как чуть более доходным, так и чуть более рискованным.

( Читать дальше )

📊Результаты за 1кв. 2026 года:
✅Страховые премии выросли на 17,3% до 47,8 млрд руб.
— Сегмент non-life (авто, ДМС) вырос на 1,6%
— Сегмент life (НСЖ, ИСЖ) вырос на 27,5%
✅Инвестиционный портфель вырос на 5,6% до 302,4 млрд руб.
✅Рентабельность капитала – 33,5%
❌Прибыль снизилась на 16% до 2,1 млрд руб.

☝️ Премии растут, капитал увеличивается, рентабельность капитала высокая, плюс компания остаётся достаточно устойчивой по нормативам, но прибыль пока показывает негативную динамику на фоне непостоянных факторов – в основном из-за негативной переоценки валютных активов на фоне укрепления рубля.

👉 Подтверждаем наш прогноз по прибыли на 2026 год ≈11 млрд рублей без учёта переоценки ценных бумаг в инвестиционном портфеле.

⚖️Оценка компании:
• P/E 2026 ≈ 4,3
• P/B 2026 ≈ 0,75

Важно понимать, что при положительной переоценке инвестиционного портфеля прибыль может быть выше, а стоимостные мультипликаторы, соответственно, ниже.

Состав портфеля👇
• корпоративные облигации – 39%

( Читать дальше )

Банк России опубликовал свежий мониторинг предприятий за май. Индикатор бизнес-климата снизился до 1,7 пункта — деловая активность продолжает расти, но медленнее, чем раньше. Компании стали более сдержанно оценивать выпуск и спрос в ближайшие три месяца. При этом наибольший вклад в охлаждение настроений внесли предприятия транспортно-логистического комплекса, торговли автотранспортом и обрабатывающих производств, тогда как сельское хозяйство по-прежнему демонстрирует максимальные значения индикатора

При этом ценовые ожидания бизнеса снижаются четвёртый месяц подряд и опустились ниже прошлогодних значений. Средний ожидаемый темп прироста цен на три месяца в годовом выражении составил 3,4% против 4,5% месяцем ранее. Инвестиционная активность в первом квартале снизилась, а ожидания на второй квартал — самые слабые с конца 2019 года, что отражает как давление высокой стоимости заёмного капитала, так и сохраняющуюся неопределённость в отношении траектории спроса.

Дефицит кадров постепенно сокращается, но остаётся острым.

( Читать дальше )

Для долгосрочных вложений без времени на анализ индексный фонд — логичное решение: вы получаете широкую диверсификацию и следуете за рынком. У УК «Первой» есть, например, фонд «Топ российских акций» (тикер SBMX), который отслеживает Индекс МосБиржи полной доходности. Но есть минусы. Комиссия фонда — 0,95% годовых. Это напрямую и заметно снижает вашу итоговую доходность на длинном горизонте по сравнению с покупкой акций самостоятельно.

Кроме того, дивиденды по акциям внутри фонда не выплачиваются на ваш счёт, как это было бы при прямом владении бумагами, а реинвестируются. Фонд автоматически направляет полученные дивиденды на покупку дополнительных акций внутри своей структуры, увеличивая стоимость чистых активов. С одной стороны, это помогает капиталу расти быстрее за счёт эффекта сложного процента без вашего участия. С другой стороны, вы полностью теряете возможность использовать дивиденды как источник пассивного дохода для текущих расходов — деньги вы получите только при продаже пая.

( Читать дальше )

Новость 1: «Наблюдательный совет ВТБ рекомендовал дивиденды за 2025 год в размере 9,71 рубля на акцию».

Новость 2: «Набсовет предлагает разместить до 6,29 млрд бумаг, что соответствует около 49% от общего количества размещённых обыкновенных акций банка».

Акции ВТБ вчера на этих новостях упали на ≈6% до ≈81,5 руб.

👉Первая новость говорит нам о том, что на дивиденды планируют направить 25% чистой прибыли, а не 50%, как обещал менеджмент.

❗️Мы неоднократно предупреждали вас об этом риске,например 1 мая 2026 года:

«У ВТБ, конечно, ещё есть время до выплаты дивидендов, чтобы нарастить норматив достаточности капитала, но вероятность payout = 50% на данный момент невысокая».

👉Вторую новость даже комментировать нечего – допэмиссия акций или просто «классика жанра от ВТБ».

В банке уточнили, что средства, привлечённые в ходе допэмиссии, будут использоваться для финансирования партнёрства с группой RWB (Wildberries и Russ) и для развития основного бизнеса ВТБ. Но, как показывает история, допэмиссии обычно проводятся в основном для устранения проблем с достаточностью капитала.

( Читать дальше )

В классическом управлении портфелем значимым считается отклонение около десяти процентных пунктов от целевой доли. Если вы закладывали тридцать процентов в акции, а они выросли до сорока, это уже сигнал к действию. Порог зависит от стратегии: консерваторам достаточно пяти процентов для корректировки, а агрессивным инвесторам можно допускать до пятнадцати, не жертвуя потенциалом роста. Здесь важна не идеальная точность, а контроль за тем, чтобы капитал не смещался бесконтрольно в один сегмент.

Ребалансировка снижает риск концентрации в переоценённых активах и дисциплинированно фиксирует прибыль. Вы продаёте выросшее сверх плана и направляете средства в отстающие инструменты, возвращая портфель к исходной модели. Это избавляет от попыток угадать вершины рынка и сохраняет холодный расчёт. Главное — не гнаться за идеальной точностью каждый день.

Достаточно проводить ребалансировку раз в квартал или при сильных рывках рынка. Так вы будете контролировать риски и фиксировать прибыль, не впадая в крайности.

( Читать дальше )

Сегодня компания СмартТехГрупп представила отчет по МСФО за 1 квартал 2026 года, и он вышел в рамках ожиданий. В первом квартале компания показала умеренный, но уверенный рост. Объем выдач кредитов увеличился более чем вдвое — до 1,5 млрд рублей. Портфель займов вырос на 30%, превысив 6,8 млрд. рублей. Выручка впервые за квартал преодолела отметку в 1 млрд рублей продемонстрировав роста год к году на 21%. Активы достигли 11,7 млрд рублей.

Основной вклад в результаты компании внесли новые продукты: заём на покупку авто и крупные долгосрочные беззалоговые займы — их доля в общем объёме выдач превысила 80%. Флагманское направление автозаймов подросло на 29%. Доля онлайн-оформления превысила 93%, а клиентская база выросла до 133 тысяч человек, причём 80% заёмщиков — новые. Коэффициент залогового покрытия остаётся стабильным. В целом цифры достаточно уверенные, однако они в рамках ожиданий рынка и поэтому какой-то выраженной позитивной реакции в котировках акций Кармани на выходе отчета не наблюдалось.

( Читать дальше )