Компания СибАвтоТранс готовится вынести на общее собрание владельцев облигаций предложение о реструктуризации всех своих выпусков из-за резкого ухудшения финансового положения. Напомним, что 17 апреля 2026 года эмитент допустил технический дефолт по облигациям серии 001P-03, а 30 апреля дефолт наступил официально. Причина — кассовые разрывы из-за сокращения объемов заказов от ключевых контрагентов, проблем с лизинговыми платежами и отказа ФНС в отсрочке по налогам.

Предлагаемый план — фактически отсрочка выплат кредиторам. Компания предлагает списать уже невыплаченные купоны, заморозить выплаты до июля 2027 года, затем возобновить купоны по ставке 12% годовых и начать погашение тела долга только с 2029 года. Полное завершение выплат предполагается к концу 2036 года. Ключевой вопрос для владельцев облигаций: соглашаться на этот план или нет? С одной стороны, компания пытается выжить, и реструктуризация даёт ей шанс сохранить бизнес, а значит, у инвесторов появляется надежда когда-нибудь вернуть вложения.

( Читать дальше )

Зелёный гигант отчитался за июнь 2026 года по РПБУ. Не будем нарушать традиции и рассмотрим результаты!

📊Результаты за июнь 2026 года:
✅Чистые процентные доходы выросли на 27,4%, до 321,3 млрд руб.
✅Чистые комиссионные доходы выросли на 14,7%, до 68,4 млрд руб.
❌Расходы на резервы составили 103,2 млрд руб.
✅Прочие доходы/расходы составили +58,5 млрд руб.
✅Чистая прибыль выросла на 17%, до 168,1 млрд руб.
✅Рентабельность капитала – 22,4%.

🔥В первом полугодии 2026 года чистая прибыль увеличилась на 20,4% г/г, достигнув 995,3 млрд руб. при рентабельности капитала 23%.

Обратите внимание на график резервирования сверху. Банк увеличивает прибыль год к году, несмотря на рост резервов.

В 1 полугодии 2025 года расходы на резервы составили ≈203 млрд руб., в то время как в 1 полугодии 2026 года – ≈362 млрд руб., или почти на 80% больше.

❗️Напоминаем, что рост резервирования – это риск для инвестиционного кейса Сбера. Подробно разбирали вэтом посте (нажать).

☝️Несмотря на рост резервирования, на текущий момент мы продолжаем ожидать прибыль в районе 2 трлн руб. в 2026 году за счёт роста процентных доходов на фоне расширения чистой процентной маржи.

( Читать дальше )

А что с ними? Открыл их график за последний год, сравнил его с индексом Мосбиржи. В целом движения там достаточно синхронные, разница во многом из-за дивидендного гэпа, который немного искажает краткосрочную динамику, но не меняет общей картины. Если смотреть на более коротком таймфрейме, типа за последние полгода, то разницы там практически нет, а та, что есть, — вполне объяснима структурой самого индекса: в нём доминируют нефтегаз и финансовый сектор, которые в начале года чувствовали себя заметно лучше на фоне укрепления рубля и ценовой конъюнктуры.

Если говорить про фундаментал, то по итогам первого квартала отчет у них был не сказать, что какой-то суперплохой. Общая выручка выросла на 11,3% год к году, но замедление темпов роста было ожидаемо на фоне сокращения потребительской активности, и весь прошлый год мы с вами эту тенденцию отмечали. Но компания по-прежнему уверенно стоит на ногах, в плане финансовой устойчивости каких-либо вопросов к ним нет — долговая нагрузка комфортная, а операционная маржинальность держится в приемлемых рамках.

( Читать дальше )

Как раз на неделе мы пересматривали таргеты по этим акциям, поэтому давайте про них поговорим. Если выбирать между этими двумя девелоперами, то Глоракс, на наш взгляд, выглядит предпочтительнее, хотя и не сказать, что обе эти компании являются нашими фаворитами в секторе. Как минимум финансовые показатели Глоракса в целом выглядят более крепкими. Долговая нагрузка с учётом эскроу — 2,8x, что терпимо, структура долга улучшилась (доля краткосрочных долгов снизилась с 43% до 10%). Да, там есть некоторые нюансы типа того, что чистая прибыль у них на 70% состоит из разовых M&A-эффектов, но в целом они вызывают меньше опасений и торгуются практически в два раза дешевле своей справедливой цены около 60 рублей за акцию на горизонте года.

Если же говорить про АПРИ, то у них картина сложнее: чистая прибыль снизилась на 27,6%, финансирование дорогое, около 23% годовых, ликвидность очень напряженная, а долговая нагрузка — около 4,6x даже с учетом эскроу. Это много. И главное — акции АПРИ торгуются примерно вдвое дороже справедливой цены около 8,5 рубля за акцию по нашим расчетам. Напомню, что посмотреть таргеты по другим акциям российского рынка можно, как всегда, в нашем боте Помощник инвестора, ссылка будет под голосовым.

( Читать дальше )

1. Активные вакансии

Вакансии хоть и продолжают снижаться год к году, но с начала года начали расти месяц к месяцу. Чем больше вакансий, тем больше зарабатывает Хэдхантер.

• Январь – 778,4 тыс.
• Февраль – 757,2 тыс.
• Март – 785,7 тыс.
• Апрель – 811,3 тыс.
• Май – 837,6 тыс.
• Июнь – 880,8 тыс.

2. Активные резюме

Темпы прироста замедляются:
• Январь – 79,6 млн
• Февраль – 80,7 млн
• Март – 81,6 млн
• Апрель – 82,5 млн
• Май – 83,2 млн
• Июнь – 84,4 млн

За полгода резюме выросли на 6,3%, в то время как вакансии на 13,2%.

3. HH-индекс

Показывает соотношение количества активных резюме к количеству активных вакансий на рынке.

Вакансии растут быстрее резюме, и, соответственно, HH-индекс снижается третий месяц подряд (см. картинку), что позитивно для результатов компании.

Да, HH-индекс всё ещё находится высоко – норма 4-7,9, но динамика вселяет оптимизм.

4. Темпы роста выручки

( Читать дальше )

Хотя последний финансовый отчет компания выпускала за 2025 год, мы все же можем сориентироваться по косвенным сигналам. Во-первых, в доходности Самолёта рынок сейчас закладывает не просто высокую ставку, а риск ликвидности и рефинансирования на ближайшем горизонте. В коротких выпусках с ближайшим погашением или офертой на горизонте около полгода доходность превышает 46% годовых. И учитывая новостной фон это не удивительно. В мае компания допустила техническую просрочку выплаты купонов по выпускам БО-П19 и БО-П20. Да, затем обязательства были исполнены, но сам факт подобного события для облигационного инвестора — это серьезный сигнал.

Во-вторых, если изучить данные сайта kad.arbitr.ru, можно увидеть, как меняется объем и характер судебных претензий к компании. Если за весь 2025 год к Самолету было подано всего три иска о возмещении убытков, причем все — от УФССП по Москве, и суммы требований по ним не превышали 100 тысяч рублей, то только за первое полугодие 2026 года арбитраж принял к производству уже восемь дел общей суммой исковых требований почти на 26 млн рублей. Для компании с выручкой более 300 млрд рублей сумма, казалось бы, не критичная. Но важно другое: истцами теперь выступают поставщики и контрагенты — Камский металлургический комбинат, ООО ЕАС Асфальт + Бетон и ООО АДЛ.

( Читать дальше )

Акции Транснефти с 1 июля упали на ≈12%. И многие, думаем, вы заметили, стали резко их «покупать».

☝️И здесь хочется отметить несколько важных моментов:

1. Разбор результатов компании за 1 квартал 2026 года (читать здесь). Для понимания контекста, будущих дивидендов и рисков.

2. Акции Транснефти падают на фоне отсутствия рекомендации по дивидендам (обычно дивиденды утверждали до конца июня), общего падения рынка акций и роста доходностей длинных ОФЗ.

3. Мы склонны полагать, что дивиденды будут рекомендованы в размере 180–200 рублей.

Всё-таки у Транснефти дивиденды рассчитываются от нормализованной чистой прибыли по МСФО. Из неё очищаются разовые и неденежные факторы: обесценение и списание основных средств, переоценка финансовых активов, курсовые разницы. Поэтому, например, списание повреждённых активов после атак БПЛА не должно напрямую снижать дивидендную базу.

4. Также стоит напомнить, что дивиденды не гарантированы и они могут быть снижены или вовсе отменены. Мы такой сценарий хоть и рассматриваем как маловероятный, но сами видите, в какое время живём.

( Читать дальше )

Минфин решил не менять условия семейной ипотеки как минимум до 1 октября 2026 года. Это значит, что пока никаких новых правил не появится, и ипотечные кредиты продолжат выдавать на прежних условиях: любой желающий может оформить кредит по льготной ставке до 6% годовых, внеся первоначальный взнос от 20% стоимости жилья. Для Москвы, Подмосковья, Санкт-Петербурга и Ленинградской области максимальная сумма кредита составляет 12 миллионов рублей, для остальных регионов — 6 миллионов. Срок кредитования, как и прежде, достигает 30 лет. При этом с 1 февраля 2026 года на одну семью можно оформить только один льготный кредит, а оба супруга обязательно выступают созаемщиками.

Напомним, что с 1 июля планировалось ввести дифференцированные ставки в зависимости от количества детей: для семей с одним ребенком ставка могла вырасти с 6% до 12% годовых, для семей с двумя детьми планировалось оставить ее на уровне 6% годовых, а для многодетных семей снизить до 4% годовых. В Москве и Петербурге ставки могли быть от 4 до 12%, в регионах от 2 до 10%. При этом ставку на уровне 6% годовых хотели сохранить только для тех заемщиков, кто вносит не менее 50% стоимости жилья собственными средствами.

( Читать дальше )

Прежде всего, уточним, что до 70% от номинала опускались далеко не все валютные облигации, а точнее таких было меньшинство. Например, Газпром-37 с начала апреля по ноябрь упал со 110% до 70% от номинала. Но если взять, например, Газпром-27, то он упал со 100% до 83% от номинала. То есть первый вывод, который мы делаем: чем длиннее облигация, тем больше волатильность. И отсюда более важный вывод: если вы хотите отыграть девальвацию на коротком промежутке, если вы её ждёте, то нужно использовать короткие валютные бонды, чтобы по максимуму забрать доходность при ослаблении рубля.

Следующий момент: что у нас происходило с апреля по ноябрь 2024 года? Первое — девальвация рубля, доллар вырос с 93 до 98 рублей. А при росте доллара многие фиксируют прибыль в валютных инструментах, что оказывает давление на рыночную стоимость. Второе — поднятие ключевой ставки с 16 до 21%, что сделало рублёвые облигации более привлекательными. И тут вступает в дело паритет доходностей, о котором мы не раз говорили. Рынок подстраивает доходности валютных облигаций к рублёвым, учитывая потенциальную девальвацию рубля.

( Читать дальше )

Дело не в восхвалениях или оптимистических высказываниях. ОФЗ не из-за этого упали, на то были фундаментальные причины, а именно замедление траектории снижения ключевой ставки с возможными паузами, которые рынок сначала недооценил, а потом начал закладывать в цены с избытком. Инвесторы, покупавшие длинные ОФЗ под ожидание быстрого разворота ставки, столкнулись с переоценкой временного горизонта, и это привело к коррекции, которую многие назвали обвалом, хотя по сути это был плановый пересмотр стоимости денег на длинном отрезке. Так что дело не в чьих-то похвалах или рекламных усилиях брокеров, а в макроэкономических факторах.

А так в целом вы должны принимать инвестиционные решения сами, принимая риски и беря ответственность за такие решения. Читая информацию по финансовому инструменту, вы должны проводить собственный анализ. А уже потом можете соглашаться с информацией, например положительной, или нет. Если соглашаетесь, то, возможно, вы добавите этот инструмент себе в портфель на определённую долю, следуя своей стратегии. А если не согласны с информацией, то, возможно, у вас этого инструмента в портфеле не будет.

( Читать дальше )