Мы продолжаем сохранять позитивный взгляд на Транснефть. Несмотря на рост налоговой нагрузки и предполагаемый рост капитальных затрат, который вызывает определенные опасения у инвесторов, компания демонстрирует устойчивую финансовую динамику. По итогам 1 квартала 2025 года выручка компании немного снизилась (-2%), составив 361,1 млрд рублей, но показатель EBITDA практически не изменился по равнению с уровнем прошлого года – 158,6 млрд рублей за счет оптимизации расходов. Чистая прибыль снизилась на 14,3% год к году, что, однако, меньше прогнозов. Долговая нагрузка у компании одна из самых низкий в секторе, показатель ND/EBITDA 0,32х, и компания продолжает развивать масштабные инвестиционные проекты.

В текущем году «Транснефть» наращивает мощности в Новороссийске — основном центре нефтяного экспорта, проводя активную модернизацию резервуарного парка для обеспечения качества нефти при транспортировке.В среднесрочной перспективе «Транснефть» намерена поддерживать значительные капитальные вложения, что может временно снизить свободный денежный поток. Однако в долгосрочной перспективе такая стратегия позволит компании укрепить свои позиции в качестве ведущего оператора трубопроводных систем.

На наш взгляд увеличение капекса компании нельзя однозначно считать негативом. «Транснефть» действительно объявила об увеличении капитальных затрат: компания утвердила долгосрочную инвестиционную программу, предусматривающую вложения в размере около 2 триллионов рублей на период до 2030 года. Основные направления инвестиций — расширение экспортных мощностей через порты Козьмино, Приморск, Новороссийск и Усть-Луга, а также масштабная замена устаревших участков трубопроводов: сейчас около 15% труб эксплуатируются более 50 лет, ежегодно планируется менять 700–800 км. Средства также пойдут на обновление резервуарных парков, энергетического оборудования и цифровизацию инфраструктуры. Это предполагает рост капитальных затрат со следующего года приблизительно в два раза.

Краткосрочно — это негативно влияет на свободный денежный поток и может приводить к некоторому снижению размера дивидендов, приблизительно на 15%. Но долгосрочно капитальные вложения — это благо для компании, так как компания поддерживает работоспособность своих активов и продолжает оставаться конкурентноспособной. По нашей оценке основное влияние будет с 2026 года и далее, на размер дивидендов за 2025-й год по нашей оценке это повлияет несущественно.

Напомним, что тарифы «Транснефти» на прокачку нефти выросли на 9,9% с января 2025 года, а на транспортировку нефтепродуктов на 13,8% с конца 2024 года.

📊Сперва посмотрим на результаты 1кв 2025г:

❌Выручка снизилась на 2% до 362 млрд руб.

❌EBITDA снизилась на 1% до 159 млрд руб.

✅Прибыль до налога выросла на 8% до 134 млрд руб.

❌Чистая прибыль* снизилась на 15% до 80 млрд руб.

*снижение чистой прибыли произошло из-за поднятия ставки налога на прибыль компании с 20% до 40%.

Почему выручка снизилась при индексации тарифов?

Это возможно при снижении объемов транспортировки нефти и нефтепродуктов, а также из-за снижения объемов торговых операций нефтью и нефтепродуктами.

На наш взгляд, снижение выручки вызвано больше вторым фактором, так как произошло снижение себестоимости проданных товаров на 15,5% до 78,6 млрд рублей.

💡Но при этом с мая 2025 года ОПЕК начал увеличивать добычу нефти и уже принято решение в июле еще нарастить добычу нефти на 411 тыс. баррелей в сутки. Это может положительно сказаться на динамике выручки Транснефти!

Напомним вам про ситуацию с поднятием налога на прибыль для Транснефти с 20% до 40%, где мы писали о ненадобности лишних телодвижений.

📊Результаты 2024 года:

▪️Выручка* выросла на 7% до 1,4 трлн руб.

▪️EBITDA снизилась на 4,4% до 568 млрд руб.

▪️Чистая прибыль снизалась на 4,6% до 300 млрд руб.

*несмотря на снижение транспортировки нефти (-3%) и нефтепродуктов (-2%) в 2024 году, выручка выросла на 7% за счет индексации тарифов и торговых операций с нефтью.

💰Дивиденды за 2024 год непросто рассчитать, так как компания направляет на дивиденды 50% нормализованной чистой прибыли (корректируется на неденежные статьи).

Если корректировать чистую прибыль на обесценение активов (≈32 млрд руб.) и курсовые разницы, то дивиденды могут составить около 200 рублей на одну акцию (≈15,8% доходности)

Компания оценена дёшево:

▪️EV/EBITDA — 1,2

▪️P/E — 2,3

Недавно мы рассматривали НМТП, она стоит в несколько раз дороже👇

💡При этом Транснефть владеет НМТП с долей 63%

А здесь рассматривали ещё одного представителя транспортного сетктора — ДВМП!

Отчет вышел достаточно крепким. Выручка подросла на 7,0% г/г, EBITDA осталась на уровне прошлого года на фоне опережающего роста операционных расходов, а чистая прибыль снизилась на 4,4% г/г на фоне роста расходов по налогу на прибыль.

Согласно комментариям компании, на динамику чистой прибыли оказал значительное влияние осуществленный в соответствии со стандартами МСФО пересчет отложенных налоговых активов и обязательств в связи с повышением ставки по налогу на прибыль с 1 января 2025 г., увеличивший расходы по налогу на прибыль за 2024 г. на 35 млрд. руб.

Кроме того, из-за значительного повышения ключевой ставки ЦБ в 2024 г., снижения объемов транспортировки нефти и нефтепродуктов и увеличения ставки по налогу на прибыль был признан убыток от обесценения внеоборотных активов в сумме 32 млрд. руб.

Если компания распределит 50% чистой прибыли без каких-либо корректировок, то акционеры Транснефти получат по итогам 2024 года 206 рублей в виде дивидендов, что предполагает около 17,5% дивидендной доходности к текущим. И это одна из лучших дивидендных доходностей в секторе.

❗️Если мы говорим про долгосрочный портфель на 10+ лет, то ответ на него практически всегда: нет, не поздно, поскольку вы еще десять лет будете инвестировать и цена по активам за счет регулярных покупок все равно будет средней.

А на длинном горизонте какая вам по большому счету разница покупали ли вы в начале инвестирования Сбер условно по 280 или по 310 рублей за акцию, если через десять лет он будет стоить условно 1000 рублей за акцию?

💡Но вообще в моменте многие фишки, конечно, бОльшую часть своей прошлогодней недооценки уже реализовали.

✅Таргет по акциям Лукойла около 8000 рублей за акцию на горизонте года, по акциям Сбера — около 320 рублей, по акциям Татнефти — около 640 рублей, а по акциям Транснефти — около 1600 рублей за акцию.
----

Если хотите грамотно инвестировать и бесплатно обучаться — подписывайтесь на тг канал, там мы освещаем во что инвестируем сами (команда Invest Assistance) и во что инвестировать не стоит:

👉🏻 https://t.me/+hoKIyL4xioszY2Ey

Новость от 18 ноября 2024 года: «Минфин предложил поднять налог для «Транснефти» и изменить расчет Urals»

Все, кроме на (ссылка) кричали, что нужно продавать, идеи здесь больше нет и т.д...

Новость от 28 декабря 2024 года: «ФАС одобрила дополнительное повышение тарифов Транснефти до 9,9%»

Потом все начали кричать, что пора закупаться😄

Итог неутешительный: в лучшем случае инвесторы, последовавшие таким советам, продали и откупили акции на том же уровне, при этом заплатили комиссию брокеру и потеряли ЛДВ (льгота долгосрочного владения). А в большинстве случаев, что ещё хуже, продали ниже, а откупили уже выше, классика...

💡Invest Assistance ЕДИНСТВЕННЫЕ, кто писал вам не дергайтесь (лишние телодвижения ни к чему), держите классный бизнес и докупайте по стратегии.

А когда акции хорошей компании падают, что нужно делать по стратегии в большинстве случаев?

— Правильно, докупить, чтобы привести долю к планируемой.

В итоге, купили дешево и уже в хорошем плюсе, не потеряли ЛДВ и не заплатили комиссию брокеру — 👍

Минфин предложил поднять налог для «Транснефти» и изменить расчет Urals. 

‼️Разработанные поправки предполагают, что для ПАО «Транснефть» будет установлена «ставка по налогу на прибыль организаций в размере 40%»

Мы не продаем акции Транснефти и не сокращаем, а ПРОДОЛЖИМ ДЕРЖАТЬ👇

📌Во-первых, это пока всего лишь предложения не факт, что они станут реальностью.

Если скидывать акции из-за каждой новости или слухов не разобравшись, то вообще останешься без акций. В 95% нужно пропускать новостной шум.

📌Во-вторых, если все таки будут изменения, то общая ставка налога для ПАО «Транснефть» может быть меньше 40%, так как она владеет дочками, которые не связаны с прокачкой нефти и нефтепродуктов по трубопроводам.

📌В-третьих, если даже будет ставка налога 40% на всю группу компаний, то прибыль и дивиденды снизятся на 25%. Критично ли? 

Дивиденды за 2025 год будут в районе 150-170 рублей. А справедливая стоимость акций в таком случае снизится с 2000 до 1600 рублей (потенциал роста >30%).