Вы верно отмечаете, что у любой сделки есть покупатель и продавец. Но вопрос не в самом факте сделки, а в том, по какой цене покупатель готов купить определённый объём или продавец — продать. Цена падает, когда предложение превышает спрос, то есть продавцов больше, чем покупателей, или когда объём, который готовы выставить продавцы по текущей цене, существенно превышает объём заявок от покупателей по этой же цене. В таком случае рыночный механизм фиксирует дисбаланс: чтобы сделки вообще состоялись, цена должна сместиться вниз до уровня, на котором количество желающих купить сравнивается с количеством желающих продать. Именно это выравнивание через цену и есть суть рыночного ценообразования, а не просто наличие или отсутствие встречных контрагентов.

Условно: золото стоит 4000 долларов. Крупный игрок хочет продать большой объём. По 4000 долларов покупателей на весь объём не хватает, тогда он начинает продавать по 3999 долларов, потом по 3998 долларов, потом по 3997 долларов — и только там находится достаточный спрос. Сделки фиксируются, объём торгов может даже расти, но цена всё равно снижается, потому что каждая следующая сделка заключается на уровне ниже предыдущей.

( Читать дальше )

Да, парадокс: чем напряжённее ситуация на Ближнем Востоке, тем сложнее золоту расти. Но логика на самом деле за этим всё же есть, и она такая: боевые действия и фактическая блокировка Ормузского пролива, из-за которой глобальный рынок в марте лишился от 11 до 20 миллионов баррелей нефти в сутки, неизбежно толкают цены на энергоносители вверх. Высокие цены на энергоносители разгоняют инфляцию, а ФРС в ответ вынуждена либо сохранять высокие ставки, либо ужесточать политику, жертвуя поддержкой экономики ради сдерживания ценового давления.

Для золота, которое не приносит процентного дохода, это прямой удар, поскольку котировки драгметалла исторически демонстрируют обратную корреляцию с индексом силы доллара и реальными процентными ставками. Рынок фактически закладывает повышение ставки ФРС до конца 2026 года: вероятность декабрьского ужесточения монетарной политики оценивается сейчас примерно в 42%. Это укрепляет доллар и давит на котировки золота, которое после январского исторического максимума в 5405 долларов за унцию откатилось и в начале июня консолидировалось в диапазоне около 4460–4500 долларов за унцию. Инвесторы фиксируют прибыль и перекладываются в доллар.

( Читать дальше )

В продолжение нашего сегодняшнего поста отличным примером является Селигдар.

🥇Операционные показатели за 2025 год:

✅Производство золота выросло на 10% до 8077 кг.

✅Продажи золота выросли на 19% до 8437 кг.

✅Средняя цена реализации золота выросла на 28% до 9,2 тыс. руб. за грамм.

👉На операционном уровне у компании всё отлично:

• Добыча руды выросла (возобновление добычных работ на месторождениях Верхнее и Надежда и начало работ на месторождении Хвойное).

• Производство и продажи золота выросли.

• Цены на золото выросли.

Не упоминаем в посте рост производства олова, меди и вольфрама в концентрате, так как они занимают всего ≈10% в выручке, и эти данные вы можете самостоятельно посмотреть в пресс-релизе компании.

☝️То есть бизнес расширяется, конъюнктура благоприятная, но акции компании не растут, напротив, даже снижаются.

Так, за последние 12 месяцев котировки снизились на ≈6%, в то время как акции Полюса за это время выросли на ≈20%.

( Читать дальше )

Вообще есть базовая зависимость между индексом силы доллара DXY и ценами на золото. Если DXY идет вверх, то золото идет вниз и наоборот. А на текущей геополитической неопределенности DXY стал расти, потому что эта неопределенность может вылиться в полноценный энергетический кризис с раскручиванием долговой спирали, и тогда ФРС будет повышать свою ставку, а это значит, что DXY будет расти. Именно это и отыгрывают спекулянты в золоте.

А серебро, в свою очередь, падает с одной стороны повторяя движение золота как драгоценный металл, реагируя на те же макроэкономические и геополитические факторы. А с другой значительная часть спроса на серебро формируется именно промышленным сектором — оно широко используется в электронике, солнечной энергетике, автомобилестроении и других отраслях. Поэтому когда рынок начинает закладывать в цены сценарий торможения глобальной экономики, промышленный спрос на серебро неизбежно сокращается, оказывая дополнительное давление на котировки.

( Читать дальше )

Ответ на этот вопрос зависит от того с какой целью, под какую стратегию и под какой горизонт вы их рассматриваете. Если долгосрочно в качестве хеджа от геополитики — то золото просто всегда покупают равными долями по чуть-чуть. Серебро для этой цели не совсем подходит, так как это скорее промышленный металл, и на геополитических шоках оно может не расти в цене, а падать на ожиданиях сокращения спроса со стороны промышленности.

Если среднесрочно с горизонтом на несколько лет, то вообще в мире наблюдается некоторый дефицит серебра, но цена здесь, как уже сказано выше, во многом формируется под влиянием спроса со стороны промышленности, и если будет какой-то сценарий глобальной рецессии, то цены на серебро могут поехать не дальше вверх, а вниз, поэтому это достаточно рискованная история. А история с глобальной рецессией на самом деле в целом возможна если, например, тот же Ормузский пролив будет оставаться закрытым, скажем, год и на мировом энергетическом рынке будет дефицит нефти и газа. В этом случае и золото будет корректироваться, а не расти, так как инвесторы будут закладывать в цену металла вероятность роста индекса силы доллара DXY и вероятность увеличения ставок ФРС.

( Читать дальше )

Сегодня стало известно об аресте на счетах ЮГК 32 миллиардов рублей. На этой новости акции и облигации компании существенно снижались в цене, но в облигациях начал быстро формироваться отскок. Причиной стало появление новостей о том, что судебные приставы наложили арест на 32,1 млрд руб. на счетах ЮГК в рамках исполнительного производства по решению суда о перечислении нераспределённой прибыли в сумме не менее 33 миллиардов рублей на депозит.

Ситуация выглядит нетипично: дело не отображается на сайте суда, арест был наложен 11 марта, но раскрыт 16-го — после сообщений о привлечении кредитных линий в общей сумме около 40 млрд рублей, что может свидетельствовать о попытке обеспечить ликвидность до публикации. Нераспределённая прибыль в размере 39 миллиардов рублей по последней отчетности при этом — это не деньги на счетах, а бухгалтерский показатель. И для того, чтобы исполнить обеспечительные меры суда ЮГК надо было или продавать имущество или привлекать новые кредиты, что они и сделали, судя по их сообщениям на сервере раскрытия информации.

( Читать дальше )

Среди инвесторов действительно распространено заблуждение, что покупка акций золотодобытчика — это почти то же самое, что и покупка золота. Логика здесь простая: если цена на золото растёт, то и компания, которая его добывает, должна зарабатывать больше, а значит, и её акции пойдут вверх. В теории звучит стройно, но на практике между физическим металлом и ценной бумагой лежит огромная пропасть.

Золото — это пассивный актив. Оно просто лежит и не требует забот. Его цена зависит только от баланса спроса и предложения на глобальном рынке, от аппетита к риску или ставок центробанков. Акция же — это доля в бизнесе, а любой бизнес — это сложный организм с кучей внутренних процессов. Покупая бумагу, вы становитесь совладельцем предприятия, на которое влияют себестоимость добычи, износ техники, рост зарплат сотрудников, налоги, геополитические риски и даже то, насколько успешно компания проходит проверки регуляторов.

Представьте, что золото подорожало, но у компании на ключевом месторождении сломался экскаватор, или выросли тарифы на электроэнергию, или суд приостановил работу на одном из рудников из-за нарушений.

( Читать дальше )

В прошедшую пятницу на рынке драгметаллов произошёл резкий обвал: серебро упало на 31%, золото — на 12%, платина на 27%, палладий на 21%. Частично цены отскочили, но так как движение было очень резким и большим — естественно, что многие задались вопросом: а что, собственно, случилось? Пожалуй, главной причиной коррекции стал кандидат Трампа на пост главы ФРС — Кевин Уорш, чья «ястребиная» репутация вызывает у инвесторов предположения о том, что монетарная политика ФРС может резко измениться, и что в результате этих изменений мы можем увидеть рост доллара, и траектория ставки ФРС станет вообще другой.

Рынки мгновенно переоценили перспективы агрессивных снижений ставок, на которых мы до сих пор наблюдали ралли в металлах. Доллар рванул вверх — и это смертный приговор для номинированных в нем товаров. То есть зависимость между индексом силы доллара DXY и драгоценными металлами, особенно золотом, обратно пропорциональная: растет DXY = падает золото, падает DXY = растет золото. Дополнительными факторами, способствовавшими резкой коррекции, были перегрев рынка металлов, рекордные спекулятивные позиции инвесторов и маржин-коллы для инвесторов, с плечами, запустившие цепную реакцию продаж. Поэтому коррекция вышла такая резкая и глубокая.

( Читать дальше )

Если говорить про акции Полюса именно как про кандидата в дивидендный портфель, то эта идея несколько спорная. Для кандидата в дивидендный портфель все же нужна стабильность выплат дивидендов, а у Полюса исторически картина складывается так: три года платим, два — нет. Это скорее все же акция роста, главная идея в которой в моменте это увеличение добычи золота на запуске «Сухого лога». Если цены на золото будут оставаться достаточно высокими, увеличение добычи способно прилично нарастить показатели компании, поэтому с точки зрения фундаментала они выглядят достаточно интересно. Плюс золото продолжает расти в цене и если к этому еще и присоединится некоторое ослабление рубля, то ралли в акциях Полюса может быть по-прежнему не окончено.

Но, повторюсь, если говорить именно про дивиденды, то они там все же не стабильные, поэтому именно в дивидендный портфель, особенно если вы уже живете на дивиденды, или у вас уже скоро подходит срок, за которым вы будете жить на дивиденды, — это все же не самая очевидная идея. Важно понимать, что не все акции, даже если у них крепкий фундаментал, подходят под те или иные портфели. Портфель должен составлять таким образом,, чтобы он соответствовал цели инвестирования, риск-профилю инвестора и его стратегии.

( Читать дальше )

Котировки благородного металла (золото) с начала 2025 года выросли на 64% в долларах или на 28,5% в рублях (из-за укрепления курса национальной валюты). Например, наш фаворит Полюс), акции которого мы удерживаем в клубном портфеле, за это время вырос на 60% в рублях. А акции Селигдара выросли всего на 2,6% в рублях.

Недавно компания отчиталась за 9 месяцев 2025 года. Взглянем на ключевые цифры:

✅Выручка выросла на 44% до 61,8 млрд руб.

❗️EBITDA (банковская) выросла на 53% до 29,6 млрд руб.

❌Убыток — 7,7 млрд руб. (сократился на 24%)

❌ND/EBITDA ≈ 3,4 (как вы понимаете, считают по банковской EBITDA😁)

Менеджмент может апеллировать к «банковской» EBITDA, но реальная картина иная:

❗️РЕАЛЬНАЯ EBITDA* ≈ 0,8 млрд рублей.

*Причем показатель скорректирован на убыток от курсовых разниц. Без корректировки EBITDA глубоко отрицательная.

Ситуацию усугубляет катастрофическое состояние денежных потоков:

– Операционный денежный поток: -19,4 млрд рублей.

( Читать дальше )