Сегодня «Новатэк» опубликовал операционные результаты за девять месяцев и третий квартал 2025 года. Отчет получился нейтральным. Добыча остаётся стабильной: за девять месяцев прирост составил +0,8% в годовом выражении. Общий объём добычи углеводородов достиг 498,1 млн баррелей н.э., из которых 62,66 млрд куб. м — природный газ и 10,44 млн тонн — жидкие углеводороды. По продажам картина неоднородная. Реализация жидких углеводородов демонстрирует уверенный рост — плюс 12,3% к прошлому году. В то же время продажи газа, включая СПГ, немного сократились: в третьем квартале объём составил 16,3 млрд куб. м, а за девять месяцев — 55,8 млрд куб. м, что на 3,1% и 0,6% ниже, чем в аналогичных периодах 2024 года.

Главная интрига отчета была в том, будет ли рост в третьем квартале по продажам газа, так как новостные агентства все лето рапортовали о началах отгрузок с Арктик СПГ-2 и даже о том, что первые газовозы с газом с Арктик СПГ-2 пришли в Китай. Однако, судя по отчетности за 3-й квартал Арктик СПГ-2 пока не вносит ощутимого вклада, несмотря на сообщения об отгрузках.

Новатэк сейчас скорее мигрировал в пул дивидендных фишек с перспективой вернуться когда-то к увеличению темпов роста. Это связано со значительным замедлением в реализации ключевых проектов — Арктик СПГ-2 и Мурманск СПГ — на фоне санкционного давления. Проект Арктик СПГ-2, который должен стать крупнейшим в России с проектной мощностью 19,8 млн тонн СПГ в год, столкнулся с серьезными вызовами. Из трех запланированных линий в эксплуатации находятся только две: первая была запущена в декабре 2023 года, вторая —в мае 2025-го. Запуск третьей линии отложен до 2028 года. Важным шагом для обеспечения круглогодичной навигации станет получение осенью первых газовозов ледового класса с верфи «Звезда» — всего компанией заказано 15 таких судов. Ситуация с Мурманск СПГ выглядит еще более сложной. Согласно последним данным, запуск этого проекта может состояться не ранее 2032 года — на два года позже первоначальных планов. Из-за санкций возникли существенные препятствия в обеспечении оборудования, и компания вынуждена переориентироваться на российские технологии и решения дружественных стран. Таким образом, если компании удастся обойти санкционные ограничения, мы все же можем увидеть дополнительный рост производственных и финансовых показателей Новатэка в будущем.

Напомним, чтово 2 квартале 2025 года компания увеличила реализацию газа, включая СПГ, нефти и нефтепродуктов. Экспорт СПГ вырос как в «дружественные» страны, так и в «недружественные»👇

Китай в мае импортировал максимальный месячный объем сжиженного природного газа (СПГ) с начала текущего года — 5,31 млн т. —источник.

В мае 2025 г. Япония нарастила объемы импорта СПГ из России на 36,9% по сравнению с аналогичным периодом 2024 г. — источник.

❗️Несмотря на рост реализации продукции, финансовые показатели оказались под давлением из-за опережающего роста себестоимости и крепкого рубля.

📊Финансовые показатели за 1п 2025г:

✅Выручка выросла на 6,9% до 804,3 млрд руб.

❌EBITDA снизилась на 1,8% до 471,8 млрд руб.

❌Прибыль* снизилась на 17% до 237 млрд руб.

*Прибыль, относящаяся к акционерам ПАО «НОВАТЭК», нормализованная без учета эффекта от курсовых разниц.

👉Новатэк сейчас оценивается в 7 прогнозных прибылей 2025 года (fwd P/E ≈ 7) и торгуется по капиталу (P/B ≈ 1), что ниже среднеисторических значений.

Новость 1: «Новатэк сообщил предварительные производственные показатели за второй квартал и первое полугодие 2025 года»

Операционные результаты за 2кв 2025г:

✅Добыча природного газа выросла на 2,8% до 21,18 млрд куб. м

✅Реализация природного газа, включая СПГ, выросла на 1,1% до 18 млрд куб. м

✅Добыча ЖУВ (нефть и нефтепродукты) выросла на 2,2% до 3,44 млн тонн

✅Объем реализации ЖУВ* вырос на 18,7% до 4,7 млн тонн

*Мы всегда отмечали, что Новатэк это не только продажа природного газа внутри России и СПГ, но и продажа нефти и нефтепродуктов. Сильный рост реализации ЖУВ хорошо поддержит результаты компании, несмотря на крепкий рубль.

Новость 2: «В Европе неожиданно объявились новые защитники российских энергоресурсов — Франция и Бельгия».

💡Неудивительно, ведь Бельгия продолжает зарабатывать на том, что не запрещено: закупает СПГ у России для собственных нужд, но в основном для экспорта в соседние страны, в первую очередь в Германию. Франция делает бизнес ровно на том же, и отказываться от этих доходов тоже не спешит.

В целом на компанию мы смотрим позитивно. Если смотреть их последний отчет за 2024, то он вышел в рамках ожиданий. Выручка составила 1 546 млрд рублей, что почти на 13% выше, чем годом ранее. EBITDA достигла 1 008 млрд рублей с рентабельностью 65,2%. Чистая прибыль — 493 млрд рублей (+6,5% г/г), а с учетом корректировок — 553 млрд рублей (+4,5% г/г). Чистая рентабельность — 35,8%. Долговая нагрузка остаётся низкой: соотношение чистого долга к EBITDA — всего 0,14х.

То есть, несмотря на санкции, нельзя сказать, что финансовые показатели компании сильно пострадали. Рост выручки связан с увеличением добычи и благоприятной ценовой конъюнктурой на СПГ. Кстати, около четверти поставок в Европу с Ямал СПГ осуществляется по спотовым ценам, поэтому растущие цены на газ для Новатэка — позитив. Однако стоит отметить снижение операционного денежного потока на 15,4%, вероятно, из-за санкций существенно удлинились логистические маршруты, и, скорее всего, оборачиваемость дебиторки снизилась. Это пока не критично, так как уменьшение денежного потока частично нивелируется сокращением капитальных затрат, но за этим показателем стоит следить.

Для того, чтобы грамотно ответить на этот вопрос, надо знать горизонт инвестиций. Если долгосрочно — то вопрос на мой взгляд в корне неверный. Никакого особого смысла ловить какое-то мифическое дно при долгосрочном инвестировании в акции на самом деле нет. Потому что регулярными покупками цена все равно усредняется. Здесь важнее фундаментальные перспективы компании.

Если говорить про спекулятивное короткое инвестирование, то оно строится на основе теханализа в первую очередь, и здесь надо иметь самостоятельные навыки технического анализа, а не полагаться на то, что вам ответят через какое-то время. За это время цена может много раз измениться и достаточно существенно, и вход по той цене, которая будет на момент ответа на вопрос может быть уже вообще не интересен.

Если же говорить про фундаментал Новатэка, то он продолжает оставаться достаточно крепким. По итогам прошлого года выручка выросла на 12,7% до 1,55 трлн рублей, EBITDA – на 13,1%, а чистая прибыль увеличилась на 6,5%. Рентабельность остается на высоком уровне: 65% по EBITDA и 36% по чистой прибыли. Долговая нагрузка остаётся низкой (ND/EBITDA = 0,14x), но рынок всё ещё не верит в перспективы новых проектов – мультипликаторы компании ниже исторических значений.

Сейчас ситуация с Новатэком выглядит довольно интересно. Компания демонстрирует стабильность: в первом квартале 2025 года добыча газа и жидких углеводородов выросла примерно на 1% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, общий объём реализации природного газа, включая СПГ, составил 21,48 млрд куб. м, (+ 0,1% г/г), объём переработки деэтанизированного газового конденсата составил 3,4 млн тонн (+ 1,9% г/г), объём переработки стабильного газового конденсата составил 2,2 млн тонн (+59,9% г/г) и.

Но самое любопытное — это оценка компании рынком. Сейчас Новатэк торгуется с мультипликаторами заметно ниже его исторических средних уровней: LTM EV/EBITDA 3.85х. Раньше же на фоне ожидаемого роста добычи на фоне запуска Арктик СПГ-2 Новатэк торговался несколько дороже сектора, средний исторический мультипликатор EV/EBITDA у Новатэка был 6.0х. Получается, сейчас рынок практически не учитывает потенциал роста от новых проектов компании, и в первую очередь от Арктик СПГ-2. Это создает интересную ситуацию: в текущей цене акций как бы заложен «бесплатный опцион» на будущий рост. Если компании удастся преодолеть санкционные ограничения и нарастить добычу, например, на фоне возможного окончания СВО, акции могут получить серьезный импульс для роста.

Акции компании снова выше 1200 рублей (≈1250 рублей если быть точнее), а недавно вы могли их купить по 1000 рублей, по 900 рублей, по 800 рублей и даже ниже.

💡А секрет был прост — вам нужно было внимательно слушать и читать только один канал👇

📌В конце августа писали, что Новатэк стоит дёшево

https://t.me/c/1746416885/3967

📌Записывали голосовое, когда акции стоили в районе 800 рублей

https://t.me/c/1746416885/4384

📌Писали почему не продаем

https://t.me/c/1746416885/4485

На самом деле было намного больше контента про Новатэк, но это вы уже сами можете пролистать и посмотреть.

❗️Но мы не впадаем в эйфорию и внимательно продолжаем следить за компанией, так как определенные проблемы имеются и я сейчас не только про санкции и сложности с запуском новых проектов.

📊Финансовые показатели за 2024 год:
✅Выручка выросла на 12,7% до 1,55 трлн руб.

✅EBITDA выросла на 13,2% до 1 трлн руб.

✅Чистая прибыль выросла на 6,6% до 493,5 млрд руб.

❗️Чистый долг* вырос в 15,3 раза до 141,6 млрд руб.

Новость 1: «Россия в 2024 году увеличила экспорт СПГ в Европу на 17%» — ТАСС

Новость 2: «Россия продолжит наращивать добычу газа и в 2025 году — прогнозируется рост на 1,6%, до 693 миллиардов кубометров» — МЭА (Международное энергетическое агентство).

Операционные результаты 🔋 за 2024 год:

✅Добыча природного газа выросла на 2,1% до 84,08 млрд куб. м

✅Добыча ЖУВ (нефть и нефтепродукты) выросла на 11,5% до 13,8 млн тонн

✅❌Реализация природного газа*, включая СПГ, немного снизилась на 1,1% до 77,76 млрд куб. м

*При этом реализация природного газа, включая СПГ, в 4 квартале самая «мощная» (21,6 млрд куб. м) из всех кварталов 2024 года. Также компания отметила, что часть продукции отражена, как «товары в пути».

‼️Да, у Новатэка есть трудности с реализацией СПГ из-за санкций и мы не ожидаем их снятия даже при мирном соглашении, так как США нужно господство на рынке СПГ, но👇

📌Хоронить СПГ-проекты Новатэка рано, на наш взгляд

📌Акции компании оценены сейчас так, как будто Арктик СПГ-2 и Мурманский СПГ не будут реализованы

Для нашего рынка дивиденды — это основная движущая сила индекса. Поэтому полезно уметь самостоятельно рассчитывать дивиденды, но у каждой компании своя див. политика и нюансы, разбираемся ниже👇

🛢 НЕФТЕГАЗ

⛽️ Татнефть

На дивиденды направляют не менее 50% чистой прибыли по РСБУ или МСФО, в зависимости от того какая из них является большей.

Расчет:

Чистая прибыль (берем из отчета РСБУ/МСФО или прогнозируем) умножаем на 0,5 и делим на количество акций (2,326,199,200)

💡В последнее время компания направляет на дивиденды 75% чистой прибыли по РСБУ

✍️Наглядно, см. картинку 1. Находим чистую прибыль (РСБУ) за 9м 2024г — 172,414,273,000 рублей. См. картинку 2. Находим чистую прибыль (РСБУ) за 6м 2024г — 118,485,944,000 рублей.

✅Рассчитываем прибыль за 3 квартал — 172,414,273,000 — 118,485,944,000 = 53,928,329,000 рублей.

✅Далее считаем общее количество акций (можно найти на скринерах типа Smart-Lab, см. картинку 3) — 2,178,690,700 + 147,508,500 = 2,326,199,200.