2025 год для IT-компаний стал настоящим испытанием: жёсткая денежно-кредитная политика, высокая экономическая и геополитическая неопределённость. Всё это привело к тому, что многие компании в течение года приостанавливали запуск новых IT-проектов.

☝️В конце года генеральный директор группы «Астра» Илья Сивцев даже заявлял, что отгрузки в 2025 году останутся на уровне прошлого года. Но в итоге результат оказался лучше – отгрузки выросли на 9% до 22 млрд руб.

📊Результаты за 2025г:

✅Выручка выросла на 18% до 20,4 млрд руб.

✅Скор. EBITDA выросла на 19% до 8,4 млрд руб.

✅Рентабельность скор. EBITDA – 41%

✅Чистая прибыль* – 6 млрд руб. (на уровне прошлого года)

✅ND/cкор. EBITDA – 0,25

*Основные факторы, повлиявшие на показатель: повышение страховых взносов, завершение льготного кредита и рост ставки налога на прибыль до 5%.

👉Компания даже в такой сложный год сохранила прибыль, нарастила ключевые показатели (выручку и EBITDA) и удержала низкую долговую нагрузку.

Начнем с новостей о том, что ГК «Самолёт» официально запросила у правительства льготный кредит на 50 млрд рублей. Это почти половина публичного долга компании, и это иллюстрирует масштаб проблем. Несмотря на заявленное снижение долговой нагрузки и успешную оферту по облигациям на этой неделе, компания явно исчерпала внутренние ресурсы и ищет их теперь во вне. Рынок отреагировал резко: акции на вечерней сессии упали на 9%, доходности облигаций взлетели до 25–34%.

Для понимания того как может развиваться ситуация дальше можно привести историческую параллель с застройщиком СУ-155. Это тоже был очень крупный застройщик и системообразующая компания, очень активно растущая и для этого наращивающая долги. Но рыночных изменений они не выдержали и, несмотря на попытки помощи со стороны государства, в итоге дело окончилось банкротством застройщика в 2018 году. Этот кейс и действия государства в нем наглядно показывают, что даже системообразующих застройщиков государство спасает не ради инвесторов, а ради дольщиков — через санацию, передачу активов и, в конечном счёте, банкротство, если иные меры не принесли желаемого результата.

В моменте фундаментал у Астры — под давлением, но пока это не критично. Если смотреть их отчет за 9 месяцев 2025 года, то мы увидим, что выручка выросла на 22%, однако отгрузки упали на 4%, а скорректированная EBITDA и чистая прибыль снизились. Компания объясняет это отложенным спросом: ключевая ставка сейчас высокая и многие компании экономят бюджеты. Но сейчас у Астры идут пилотные проекты, которые могут перерасти в реальные продажи позднее при улучшении конъюнктуры. При этом долговая нагрузка у компании минимальна, а операционная эффективность повышается за счёт жёсткой оптимизации затрат.

Более того, компания рассматривает как опцию поиск стратегического инвестора для выхода на новые рынки, что также может способствовать долгосрочному росту бизнеса компании. Если говорить про потенциальные драйверы для роста в следующие два года, то это на наш взгляд снижение ключевой ставки и оживление инвестиционной активности со стороны заказчиков Астры, потенциальное вхождение в капитал компании стратегического инвестора и органический рост бизнеса.

Новость: Генеральный директор группы «Астра» Илья Сивцев заявил, что в 2025 году отгрузки не увеличатся и останутся на уровне прошлого года – около 20 млрд рублей.

📊Результаты за 9м 2025г:

❌Отгрузки снизились на 4% до 9,7 млрд руб.

✅Выручка выросла на 22% до 10,4 млрд руб.

❌Скор. EBITDA снизилась на 12% до 2,2 млрд руб.

❌Чистая прибыль упала на 59% до 0,8 млрд руб.

☝️Что означает расхождение между отгрузками и выручкой?

– Сейчас рост выручки обеспечен за счет признания доходов по отгрузкам, осуществленным ранее.

– В будущем снижение текущих отгрузок может привести к падению выручки.

❗️Компании в ближайшее время придется непросто из-за жесткой денежно-кредитной политики, сокращения бюджетов заказчиков, а также повышенной налоговой нагрузки, которая начнет действовать с 2026 года.

Однако Астра не стоит на месте. Она продолжает расширять клиентскую базу, реализовывать масштабные проекты и развивать продуктовый портфель. За 9 месяцев 2025 года:

Группа Астра сегодня представила свежий отчет по МСФО за 9 месяцев 2025 года, и отчет вышел ожидаемо слабым. Выручка выросла на 22% до 10,4 млрд, но отгрузки упали на 4%, до 9,7 млрд рублей, скорректированная EBITDA достигла 2Ю2 млрд рублей, что на 12% ниже, чем за аналогичный период прошлого года, а чистая прибыль упала на 60% год к году, составив 410,4 млн рублей.

Бизнес Астр носит сезонный характер, основной объем отгрузок традиционно приходится на вторую половину года, причем львиная доля – на декабрь. Но сейчас компания говорит о росте отложенного спроса —идут пилотные внедрения, которые могут перерасти в продажи при улучшении экономической конъюнктуры. Несмотря на слабый квартал, долговая нагрузка у компании минимальна, а операционная эффективность улучшается. То есть компания предпринимает меры по оптимизации своих затрат для того, чтобы успешно пережить период снижения инвестиционной активности у своих заказчиков и дожить до реализации отложенного спроса.

Последе время акции Астры корректируются на фоне общего давления на сектор и рисков роста фискальной нагрузки. Хотя прямых решений пока не принято, сама перспектива усиления регуляторного давления или введения новых сборов для участников критической информационной инфраструктуры (КИИ) создает негативный фон и заставляет инвесторов проявлять осторожность.

Однако фундаментально компания остаётся одной из самых устойчивых. Основной драйвер роста — тренд на импортозамещение ПО в объектах критической информационной инфраструктуры, где реальной альтернативы Астре пока нет на уровне безопасности, сертификации ФСТЭК и масштаба внедрения на рынке по-прежнему нет — ни у отечественных, ни у дружественных иностранных разработчиков. Как отмечает Центр стратегических разработок в своём недавнем обзоре (14 ноября), спрос на решения для защиты КИИ не только не ослабевает, но и приобретает характер системной государственной задачи. В этом сегменте Астра сохраняет безусловное лидерство: её ОС «Astra Linux» уже сегодня установлена более чем на 1,5 млн рабочих мест в органах власти, госкорпорациях и оборонных.

На обе эти компании мы смотрим долгосрочно позитивно, хотя это совершенно разные компании. Астра — это IT-сектор, разработка операционных систем и программного обеспечения. Компания выигрывает от тренда на переход на отечественное программное обеспечение, и пока этот тренд далек от завершения. Основные риски компании – это насыщение платежеспособного рынка своими решениями, возврат зарубежных конкурентов и усиление внутрироссийской конкуренции с другими игроками, создающими аналогичное программное обеспечение.

ВУШ — это аренда средств индивидуальной мобильности. Здесь рынок в крупных городах в России уже насыщен и конкуренция обостряется. По итогам 1-го полугодия 2025 года ВУШ несколько потерял свою рыночную долю, но у компании сохраняется потенциал роста на длинном горизонте как за счет выхода в менее крупные города России, так и за счет развития зарубежного направления. У ВУШ основные риски регуляторного характера, так как явно часть городов пойдет по пути регулирования зон где можно использовать средства индивидуальной мобильности и риски усиления конкуренции.

Если сравнивать котировки акций Астры с котировками акций остальных разработчиков программного обеспечения с начала года, то у Астры выиграла по динамике только Аренадата, при этом и у них динамика их акций с начала года отрицательная. У остальных представителей сектора в лице Позитива, группы ИВА и Диасофта Астра значительно выигрывает.

Если говорить о фундаментале компании, у Астры, он, наоборот, один из лучших в секторе. 2024 год компания завершила с впечатляющими результатами: Выручка увеличилась на 81%, достигнув 17,2 млрд рублей, чистая прибыль выросла на 66% до 6 млрд рублей, а показатель EBITDA прибавил 59%, составив 6,6 млрд рублей. Основной рост обеспечили продукты экосистемы, объем продаж которых утроился и теперь формирует треть общего дохода. Операционная система Astra Linux также показала устойчивый рост на 35%, хотя и более умеренный по сравнению с другими направлениями. Финансовое состояние компании остается стабильным: сохраняется минимальная долговая нагрузка при эффективном управлении ликвидностью. На конец 2024 года соотношение чистого долга к скорректированной EBITDA составило комфортные 0,23х. Рентабельность по EBITDA остается на высоком уровне 38%, что позволяет продолжать инвестиции в технологические инновации даже в условиях текущей денежно-кредитной политики.

Я много раз говорил, что акции — это инструмент для долгосрочного инвестирования, и краткосрочно со 100%-й точностью предсказать движение в акциях невозможно. Вопрос о перспективах акций этих компаний на коротком сроке предполагает именно попытку угадать, что будет на горизонте ближайших шести месяцев и точно на него ответить невозможно.

Да, сейчас, технически в обеих акциях нисходящий тренд, но по мере снижения ключевой ставки и оживления в инвестпрограммах дела у всего IT-сектора будут идти лучше, чем в прошлом году. Плюс компании не стоят на месте, развиваются и выпускают на рынок новые продукты, которые способствуют существенному росту продаж. Один новый межсетевой экран Позитива со старта добавил им 1 млрд. рублей к выручке. И вот когда рынок начнет прайсить разворот в IT-секторе точно угадать не может никто. Может и на горизонте ближайших шести месяцев, а, может, чуть дальше. Но то, что рано или поздно там начнется разворот лично я, исходя из фундаментала этих компаний, не сомневаюсь.

Новость: «Выручка «Группы Астра» в I квартале 2025 года выросла на 70% и превысила 3 млрд рублей».

📊Результаты 1кв 2025г:

✅Выручка выросла на 70% до 3,1 млрд руб.

✅Скор. EBITDA выросла в 22 раза до 0,5 млрд руб.

❌Чистая прибыль* снизилась на 9% до 184 млн руб.

*Снижение произошло из-за уплаченного налога на прибыль в размере 21% (ставка для IT-компаний 5%) и снижения субсидий от государства. Скорректированная чистая прибыль выросла на 28% до 259 млн рублей.

❗️Неплохие результаты, но при этом отгрузки в 1 квартале 2025 года выросли всего лишь на 3% до 1,9 млрд рублей.

Почему при росте выручки на 70% отгрузки увеличились лишь на 3%?

👉Существенный вклад в рост выручки внесли признание выручки от ранее осуществленных отгрузок и рост выручки от сопровождения продуктов.

Слабый рост отгрузок свидетельствует о замедлении деловой активности и сокращении бюджетов заказчиков👇

По данным Strategy Partners, из-за высокой ключевой ставки рост рынка инфраструктурного ПО в начале 2025 года замедлился, но в 2026–2027 годах, по мере улучшения макроэкономической конъюнктуры, ожидается восстановление.