Вообще к фондам на облигации мы относимся скорее скептически, и в первую очередь из-за высоких комиссий, которые в долгосрочной перспективе нещадно съедают доходность. Если рассматривать этот конкретный фонд, то это инструмент исключительно для агрессивной части портфеля. Он даёт доступ к сегменту высокодоходных облигаций, который часто закрыт для неквалифицированных инвесторов, с готовой диверсификацией и профессиональным отбором эмитентов. Покупая пай, инвестор получает готовую диверсификацию и профессиональный отбор эмитентов, избавляя себя от необходимости вручную мониторить кредитные события по десяткам небольших компаний.

Но за этот комфорт приходится платить, и комиссия за управление тут высокая, составляя около 1,1% годовых от стоимости чистых активов, и эту доходность вы будете терять постоянно, независимо от того, как успешно работают управляющие. Бенчмарк фонда — индекс RUCBHYTR, который отражает общую доходность рынка высокодоходных корпоративных облигаций с учетом реинвестирования купонов и списания дефолтных бумаг.

( Читать дальше )

Начнем с новостей с полей ПМЭФ-2026. Форум традиционно дает инвесторам пищу для размышлений. Главный сигнал с ПМЭФ‑2026: экономика переходит в фазу ограниченного, вынужденно селективного роста при перманентно высоких ставках. Бизнес больше не ждет скорого и радикального смягчения денежно-кредитной политики, а закладывает жесткие финансовые условия в свои стратегии 1084 соглашения на общую сумму 6,48 трлн рублей выглядят внушительно на бумаге, но по факту это не инвестиционный бум, а вынужденная концентрация денег в инфраструктуре, энергетике и технологиях.

Именно долгие госпрограммы становятся основным драйвером роста. В основном деньги идут в стройки и логистику. Высокая ставка душит кредитный рост и раскалывает рынок: компании с сильными денежными потоками оказываются в выигрыше, скупая активы или зачищая рынки. В то же время классические заемщики, особенно те, кто привык рефинансировать старые долги новыми, оказались под колоссальным давлением. SPO превращаются в альтернативу дорогим кредитам. Менеджмент и мажоритарии все чаще выбирают размытие долей миноритариев, лишь бы не брать деньги на рынке долга под заградительные проценты, которые мгновенно уничтожают стоимость акционерного капитала.

( Читать дальше )

Если вы держали облигации или ЦФА этой компании — к сожалению, у нас для вас плохие новости: 29 мая Арбитражным судом Ямало-Ненецкого автономного округа в рамках дела по иску ООО Уральский завод газового и противопожарного оборудования ГазТРансСнаб признано несостоятельным (банкротом) и в отношении него введена процедура наблюдения сроком на пять месяцев, до 26 октября 2026 года. Судебное заседание по рассмотрению вопроса о несостоятельности назначено на 21 октября.

Ранее, еще до введения процедуры банкротства, ГазТрансСнаб допустило несколько дефолтов, которые затронули владельцев как классических облигаций, так и цифровых финансовых активов. В частности, эмитент не выплатил купоны по своим облигационным выпускам серий 001P-01 и БО-01, а также не погасил часть номинала по этим же выпускам. Кроме того, в состоянии дефолта оказались и цифровые финансовые активы этого общества, а именно выпуск ЦФА с тиккером NDM_GZTS-PP-FIXPRCNT-02, по которым также не был погашен номинал в установленный срок. Таким образом, компания фактически прекратила исполнять свои обязательства перед держателями долговых инструментов задолго до того, как арбитраж официально признал ее банкротом.

( Читать дальше )

В целом на ЦИАН мы смотрим позитивно. Результаты за первый квартал 2026 года оказались значительно лучше ожиданий. Выручка выросла на 17,9% год к году, до 3,9 млрд рублей, причем ускорение роста до 18% произошло, несмотря на непростую рыночную конъюнктуру — например, первичка в столичных регионах просела по сделкам на 16%. Основная заслуга здесь не в рынке, а во внутренней эффективности: компания лучше монетизирует трафик, застройщики готовы платить больше за качественные лиды, а медийная реклама растет на 33%. Компания генерирует устойчивый операционный денежный поток и имеет чистую денежную позицию на балансе, что создаёт прочный фундамент для выплат акционерам.

Дивидендная политика у них достаточно щедрая, поэтому на наш взгляд рассмотреть компанию как кандидата в долгосрочный: совет директоров уже рекомендовал 53 рубля на акцию, что выше предыдущего прогноза в 50 рублей, с датой отсечки 22 июня, а компания анонсировала ещё одну выплату в 2026 году. При текущей цене около 400–450 рублей дивидендная доходность только за первый платеж составляет порядка 12–13%, поэтому на наш взгляд рассмотреть компанию как кандидата в долгосрочный дивидендный портфель вполне можно.

( Читать дальше )

Компания позже всех выпустила обновлённый ИПР, а именно в июне, когда другие дочки Россетей сделали это в мае. Давайте посмотрим, что изменилось.

🎯 Планы на 2026 год:
❌Выручку подняли всего на 0,8% до 148,1 млрд руб.
❌Себестоимость подняли на 3,2% до 128,9 млрд руб.
❌Чистую прибыль снизили на 8,5% до 14,6 млрд руб.

🎯 Планы на 2027 год:
✅Выручку подняли на 17,5% до 181,5 млрд руб.
❌Себестоимость подняли на 11,2% до 147,1 млрд руб.
✅Чистую прибыль подняли на 58,6% до 25,3 млрд руб.

💡Похожая ситуация, которую мы видим и в других дочках Россетей: планы на 2026 год снижают (перенос индексации тарифов на осень и более медленное снижение ключевой ставки), а на 2027 год повышают.

☝️Но есть небольшое отличие у Россети Волги – дивиденды по плану за 2026 год не снизили, а повысили на 14,6% до 5 млрд руб., или 2,64 копейки на акцию.

А за 2027 год повысили вовсе на 85,9% до 8,8 млрд руб., или 4,66 копейки на акцию.

❗️Напоминаем, что ИПР – это не догма, он постоянно меняется, но показывает направление движения компании и ожидания менеджмента.

( Читать дальше )

Облигации ВЭБ сукук Мудараба – это так называемые «партнерские облигации» — долговых инструментов, структурированные в соответствии с принципами исламского финансирования, в котором запрещен фиксированный процентный доход, а потому выплаты здесь являются не процентом по займу, а доходом от участия в проекте. Средства, привлеченные через размещение этого выпуска, ВЭБ.РФ направит строительство производственного комплекса на территории индустриального парка «Северные Ворота» в Татарстане. Выплаты инвесторам формируются из реальных денег за строительство: заказчик АО «Северные Ворота» платит подрядчику ООО «Алабуга Девелопмент» за работы, из этой выручки идет доход. Однако экономически выпуск близок к обычной облигации: в решении о выпуске указано, что доход рассчитывается через вознаграждение ВЭБ.РФ по договору займа и выплачивается владельцам бумаг независимо от того, получил ли ВЭБ средства от заемщика или заказчика.

Объем выпуска — 3,53 млрд рублей, номинал — 1000 рублей.

( Читать дальше )

Здесь важно не путать взаимосвязь срока и рисков, потому что, допустим, 3-летняя облигация Сбера может обладать меньшим риском, чем длинные ОФЗ на 10–15 лет. И здесь мы говорим не о риске кредитоспособности, который для Сбера, очевидно, минимален, а о риске дюрации и процентном риске. Чем длиннее облигация, тем выше её дюрация и тем выше чувствительность её цены к изменениям ключевой ставки, а значит, и волатильность. То есть когда вы покупаете длинную облигацию, вы априори берёте на себя достаточное количество рыночных рисков, потому что за 10 лет макроэкономический цикл может совершить несколько полных оборотов, инфляция может ускориться, и ключевая ставка улететь совсем в другие значения, что обрушит тело длинного долга.

Далее, чтобы правильно сравнить облигации по доходности, нужно сравнивать их по эффективной доходности к погашению, которая отражает полную доходность с учетом реинвестирования купонов, но обязательно при одинаковой дюрации. То есть сравнивать облигацию с дюрацией 2 года и 8 лет будет методологически неправильно, так как риски и премия за срок будут слишком отличаться, и вы просто не увидите истинный кредитный спред. Нужно всегда приводить сравниваемые инструменты к одному знаменателю по сроку чувствительности к ставке, чтобы отделить премию за кредитное качество от премии за длину.

( Читать дальше )

Новость: «Совет директоров «Ренессанс Страхования» рекомендовал годовому собранию акционеров не выплачивать финальные дивиденды за 2025 год в размере 5,9 рубля на акцию (3,3 млрд рублей)».

Многие запаниковали, начали писать про «кидок» со стороны компании, но есть немаловажный нюанс 👇

👉 Совет директоров, для увеличения стоимости компании для акционеров, рекомендовал:

• Провести обратный выкуп акций (buyback) в объёме до 5 млрд рублей в ближайшие 12 месяцев.
• Погасить акции компании в объеме до 10% уставного капитала.

Текущие условия на российском фондовом рынке с крайне низкими мультипликаторами оценки эмитентов формируют уникальное окно возможностей для создания долгосрочной акционерной стоимости. По нашим оценкам, рыночная оценка Группы Ренессанс страхование не отражает ее стратегический потенциал и перспективы роста.

☝️Логика, которая показывает, что buyback вместо финальных дивидендов лучше для акционеров (инвесторов):

• При выплате финальных дивидендов в размере 5,9 руб. на акцию инвестор получил бы 5-5,1 руб. после НДФЛ.

( Читать дальше )

Удачная ли сейчас точка входа или нет – это покажет время. Если смотреть на стоимостные мультипликаторы, то точка входа видится неплохой. Также стоит отдельно отметить про срок от 10 лет и более: у нас вы сами видите, какой сейчас турбулентный рынок, быстро всё меняется, и даже самая хорошая компания может быстро превратиться в не очень хорошую, например, из-за какого-нибудь нового налога, изменения регуляторных требований или макроэкономического шока в конкретной отрасли. Поэтому долгосрочное инвестирование в отдельные акции должно обязательно сопровождаться регулярным мониторингом фундаментальных показателей.

А так в целом акции БСП, на мой взгляд, отлично подходят в дивидендный портфель. Компания исторически выплачивает достойные и предсказуемые дивиденды, обладает одними из самых высоких нормативов достаточности капитала на рынке, что создаёт отличную подушку безопасности и позволяет уверенно проходить через любые циклы. Да, есть негативный момент, а именно снижение чистой прибыли год к году на фоне сжатия чистой процентной маржи, что во многом обусловлено исчерпанием запасов дешёвого фондирования и общим удорожанием ресурсов для банковского сектора.

( Читать дальше )

Сегодня Лента, одна из крупнейших розничных сетей России, объявила о приобретении 100% доли в ООО «РБФ-Ритейл» — операторе одной из ведущих в России сетей гипермаркетов «О’КЕЙ». В периметр приобретения войдут 75 гипермаркетов «О’КЕЙ» с совокупной торговой площадью 478 тыс. кв. м, а также четыре арендованных распределительных центра общей площадью 107 тыс. кв. м. При этом Лента не будет выплачивать деньги за сделку, а примет на себя долговые обязательства приобретаемой компании в качестве оплаты за 100%-ную долю. Такая структура сделки с передачей долга (debt deal) позволяет Ленте сохранить ликвидность для текущих операционных нужд и дальнейшей интеграции.

Напомним, что Лента в своей стратегии до 2028 года намерена увеличить выручку до 2,2 трлн рублей, поэтому данное приобретение выглядит логичным и своевременным шагом который позволит быстро нарастить физический объем продаж и усилить присутствие в регионах. В целом это положительная новость для Ленты, так как, я думаю, многим известно, что компания умеет эффективно работать с форматом гипермаркетов, в котором она занимает лидирующие позиции по доле рынка и операционной эффективности. Интеграция новых площадей даст синергию в закупках и логистике, что должно положительно сказаться на общих результатах сети.

( Читать дальше )