На неделе Делимобиль перечислил деньги для погашения выпуска 001Р-05, и таким образом опасения рынка по этому эмитенту в моменте не оправдались — многие инвесторы ожидали технического дефолта или запроса на реструктуризацию, однако этого не произошло. Но здесь стоит понимать, что компания все еще остается в зоне повышенного риска, и с высокой вероятностью погашение здесь состоялось в первую очередь за счет помощи мажоритарного акционера Винченцо Трани, без вливаний которого у эмитента вряд ли нашлось бы достаточно свободной ликвидности для выполнения обязательств в срок.

Кредитный рейтинг у компании недавно по просьбе самой компании пересмотрели, что само по себе выглядело нестандартным шагом и насторожило участников рынка. Он все еще на уровне ВВВ+, но прогноз по рейтингу установлен негативный в связи с высокой долговой нагрузкой и низким покрытием процентных платежей, причем ситуация с каждым кварталом становится только напряженнее. И с учетом опубликованной операционной отчетности за 1-й квартал 2026 года мы полагаем, что эмитент продолжает находиться в зоне высокого риска, и последующее погашение следующих выпусков по-прежнему остается под большим вопросом.

( Читать дальше )

На наш взгляд, риск дефолта по облигациям «Металлоинвеста» сейчас крайне низок. Это достаточно крупный эмитент, с мощной ресурсной базой, обеспечивающей ему сильные позиции на рынке железной руды и горячебрикетированного железа даже в условиях падения цен на сырьё. Компания продолжает своевременно и в полном объёме исполнять обязательства перед инвесторами, регулярно выплачивая купонный доход, что подтверждает её способность обслуживать долг даже в непростой экономической ситуации

Да, кредитный профиль компании в последнее время несколько ухудшился из-за низкой стадии цикла. Это подтверждается и понижением рейтинга от НКР с AAA(RU)до AA+(RU) с изменением прогноза на «негативный», и подтверждением рейтинга AA+(RU) от АКРА со «стабильным» прогнозом. Главная причина — значительное снижение финансовых показателей на фоне неблагоприятной ценовой конъюнктуры и стагнации в ключевых отраслях-потребителях. По итогам 2025 года выручка сократилась на 14% до 411,4 млрд руб., а EBITDA упала почти вдвое — до 97 млрд руб. На этом фоне долговая нагрузка компании выросла: общий долг на конец 2025 года составил 419,2 млрд руб., увеличившись за год на 13%.

( Читать дальше )

Если говорить про Газпром, то, на наш взгляд, это чисто ставка на окончание СВО и снятие санкций. Без возврата маржинального европейского направления долгосрочного драйвера для роста тут пока нет. Если смотреть отчет Газпрома за 2025 год, то он в целом скорее нейтральный. Выручка снизилась на 8,8% г/г, EBITDA на 6,1% г/г, а скорректированный на уплаченные проценты свободный денежный поток околонулевой. Это в свою очередь ставит вопрос о том, что дивидендов по итогам 2025 года может снова не быть, и на этом фоне акции могут показывать динамику хуже рынка, даже несмотря на рост цен на нефть и геополитику.

Поэтому если их держать, то именно под идею мирного окончания СВО и снятия санкций, если вы, конечно, в них верите. Мы пока не очень, так как пока в публичном поле не видно предпосылок к сближению переговорных позиций Киева и Москвы по территориальным вопросам, а они основополагающие. Именно поэтому мы уже несколько лет новичкам в нашем клубе рекомендуем все же сокращать позиции в Газпроме в пользу иных более очевидных идей, и пока эта стратегия была все же правильной. Если бы не это, то наши члены клуба и дальше сидели бы в Газпроме без очевидной идеи, в то время как в других акциях есть идеи и помимо окончания СВО.

( Читать дальше )

Часть 1(ссылка)

Часть 2(ссылка)

Начнём с того, что любую из 6 рассмотренных дочек Россетей в принципе можно удерживать в портфеле, но между ними есть существенные различия.

При этом такие дочки, как Россети Северный Кавказ (убыточная), Сибирь, Северо-Запад и Юг, мы даже не рассматривали, так как они не выплачивают дивиденды, а именно дивиденды являются главным драйвером роста для таких компаний.

1) При снижении ключевой ставки могут расти акции всех дочек, выплачивающих дивиденды, на фоне снижения нормы требуемой доходности.

2) ИПР постоянно меняется, поэтому ориентироваться лучше на ближайший год, а не на два-три года вперёд.

3) Рост прибыли не всегда приводит к росту дивидендов, так как возможны корректировки на отдельные статьи, например на переоценку финансовых инструментов.

👉 Ленэнерго и Россети ЦиП – одни из самых устойчивых и консервативных: отрицательный чистый долг, высокая рентабельность, неплохие дивиденды, которые с запасом покрываются свободным денежным потоком. Но это, к сожалению, отражается и на оценке – это одни из самых «дорогих» дочек по прибыли.

( Читать дальше )

Зелёный гигант отчитался за апрель 2026 года по РПБУ. Не будем нарушать традиции и рассмотрим результаты!

📊Результаты за апрель 2026 года:
✅Чистые процентные доходы выросли на 26,8% до 292,6 млрд руб.
✅Чистые комиссионные доходы выросли на 0,6% до 57,9 млрд руб.
✅Восстановление резервов – 13,1 млрд руб.
❌Прочие доходы/расходы составили (-21,6) млрд руб.
✅Чистая прибыль выросла на 21,1% до 166,8 млрд руб.
✅Рентабельность капитала – 22,9%.

☝️Как можно охарактеризовать отчёт одним словом? – Стабильность.

1. Банк продолжает ставить рекорды по месячной прибыли. При этом за 4 месяца 2026 года уже заработано 657,8 млрд руб. (+21,3% г/г).

2. Банк продолжает наращивать кредитный портфель (за апрель: +1,3% корпоративный и +0,8% розничный) для поддержания чистых процентных доходов в будущем.

Теперь давайте порассуждаем: акции Сбера интереснее надёжных облигаций на ближайшее время (допустим, до середины 2027 года)?

👉Если брать надёжные облигации со сроком погашения около одного года, то их доходность сейчас находится в районе 14% годовых (с учётом реинвестирования купонов).

( Читать дальше )

Дефицит федерального бюджета России по итогам января–апреля вырос до 5,9 трлн рублей при плане на весь 2026 год в 3,8 трлн рублей. Это следует из предварительной оценки Минфина, опубликованной 8 мая. При этом дефицит превысил уровень первых четырёх месяцев прошлого года почти на 3 трлн рублей и оказался на 55% больше запланированного на весь 2026 год. Доходы за этот период составили 11,7 трлн рублей, сократившись на 4,5% по сравнению с прошлым годом, тогда как расходы выросли на 15,7%, достигнув 17,6 трлн рублей.

Министерство отмечает, что высокие значения дефицита в начале года в основном обусловлены опережающим финансированием расходов и авансированием госконтрактов. Однако в этом году «сезон авансов» затянулся: если раньше он ограничивался первыми двумя месяцами, то теперь высокие темпы трат сохраняются уже четвертый месяц подряд, а годовой план по расходам выполнен на 40% всего за треть года. Нужно понимать, что расширение дефицита бюджета — это проинфляционный фактор, который ЦБ РФ учитывает при принятии решений по уровню ключевой ставки.

( Читать дальше )

Вообще, в рамках ИИС весь финансовый результат сальдируется внутри года, в котором он был получен.При этом убыток за разные годы внутри ИИС между собой не сальдируется. Соответственно, стратегию перехода из акции в облигации стоит строить с учетом этой особенности. В случае, если вы будете приобретать облигации на ИИС, в положительный финансовый результат у вас будет засчитываться положительная разница между ценой приобретения облигации и ценой ее погашения, а также купонный доход.

Если портфель большой, и вы опасаетесь, что при закрытии ИИС ваш положительный финансовый результат превысит установленный государством необлагаемый налогом лимит в 30 миллионов рублей, то имеет смысл попытаться уменьшить положительный финансовый результат в каждом отдельно взятом годе действия ИИС. То есть продавать частями убыточные позиции и уменьшать тем самым положительный финансовый результат за счет сальдирования. Это растянет по времени переход на портфель из 100% облигаций, но зато уменьшит будущие налоги при закрытии ИИС.

( Читать дальше )

РОССЕТИ ЦЕНТР

📊Результаты за 1 кв. 2026 года:
✅Выручка выросла на 13,6% до 41,9 млрд руб.
✅Операционная прибыль (ОП) выросла на 6,4% до 6,3 млрд руб.
✅Рентабельность по ОП – 15%
✅Чистая прибыль выросла на 26,2% до 3,7 млрд руб.
❌Свободный денежный поток (LTM) – 5,1 млрд руб. (полностью не покрывает дивиденды).
❌Чистый долг – 27,3 млрд руб.

🎯По планам ИПР на 2026 год:
• Чистая прибыль – 21,3 млрд руб.
• Выполнение годового плана по прибыли – 17%
• Дивиденды – 0,19 руб. на акцию (≈20,7% доходности)
• Fwd P/E – 1,8

☝️Несмотря на рост прибыли, компания заработала всего 17% от годового плана, поэтому высока вероятность его невыполнения, как это уже было в 2025 году (прибыль оказалась на 20% ниже прогноза).

РОССЕТИ ЦЕНТР И ПРИВОЛЖЬЕ

📊Результаты за 1 кв. 2026 года:
✅Выручка выросла на 14,3% до 45,3 млрд руб.
✅Операционная прибыль (ОП) выросла на 22,7% до 11 млрд руб.
✅Рентабельность по ОП – 24,3%
✅Чистая прибыль выросла на 31,2% до 8,7 млрд руб.

( Читать дальше )

РОССЕТИ УРАЛ

📊Результаты за 1 кв. 2026 года:
✅Выручка выросла на 17,9% до 37,2 млрд руб.
✅Операционная прибыль (ОП) выросла на 77,7% до 8,4 млрд руб.
✅Рентабельность по ОП – 22,6%
✅Чистая прибыль выросла в 2,2 раза до 6 млрд руб.
✅Свободный денежный поток (LTM) – 10,5 млрд руб. (покрывает дивиденды)
✅Чистый долг – 8,9 млрд руб.

☝️Важно понимать, что на динамику прибыли положительно повлияли переоценка акций Ленэнерго на балансе и снижение эффективной налоговой ставки.

🎯По планам ИПР на 2026 год:
• Чистая прибыль – 15,9 млрд руб. (-16,6%)
• Выполнение годового плана по прибыли – 38%
• Дивиденды – 0,064 руб. на акцию (≈10,4% доходности)
• Fwd P/E – 3,4

❗️При этом прогноз по прибыли на 2027 год был повышен на 52% – до 29,2 млрд руб., но так далеко мы бы не заглядывали. Прогнозы в ИПР иногда быстро меняются.

РОССЕТИ ЛЕНЭНЕРГО

📊Результаты за 1 кв. 2026 года:
✅Выручка выросла на 22,2% до 44,9 млрд руб.
✅Операционная прибыль (ОП) выросла на 41,9% до 18,5 млрд руб.

( Читать дальше )

ГК Эталон опубликовала свежий операционный отчет за первый квартал 2026 года и независимую оценку активов по итогам 2025 года. По итогам квартала денежные поступления выросли на 47%, до 26,6 млрд. рублей. Компания нарастила долю сделок со 100% оплатой и ипотекой, а средний первый платеж вырос до 72%. Ввод в эксплуатацию увеличился в 3,2 раза, что позволило ускорить раскрытие эскроу-счетов и получить финальные платежи по рассрочкам. Также были проданы несколько профильных участков, что повысило ликвидность. Доля премиального сегмента в продажах выросла с 4% до 11%, а средняя цена квадрата квартир выросла на 8%.

Согласно независимой оценке активов, совокупная стоимость недвижимости и производственного блока достигла 318 млрд. рублей. При этом рыночная стоимость портфеля выросла на 4% по сравнению с предыдущей оценкой, а удельная стоимость квадратного метра непроданной площади увеличилась до 54,1 тыс. рублей. Отдельно стоит отметить, что стоимость премиальных проектов фактически удвоилась — до 48 млрд рублей, а портфель бизнес-недвижимости, который был приобретен в августе 2025 года в составе АО «Бизнес-Недвижимость», сейчас оценивается почти в 39 млрд рублей. Первое разрешение на стройку ожидается во втором полугодии.

( Читать дальше )