Если говорить про Русгидро, то что-то интересное, на наш взгляд, там возможно на горизонте 2028-го года и далее, так как пока у них огромная инвестпрограмма, CAPEX 270,9 миллиарда — это около 40,8% от выручки, и платить дивиденды они явно не будут. Возможно вас впечатлил рост их EBITDA и чистой прибыли по отчету за 2025 год, но там разовое бумажное восстановление обесценения основных средств. Компания списала в убыток 93,2 миллиарда годом ранее, а теперь из-за изменения прогнозов вернула часть стоимости. Без этого разового неденежного дохода рост был бы заметно скромнее. Кроме того, если бы Русгидро не капитализировал проценты по займам в стоимости незавершенного строительства, процентные расходы были бы почти в 2,5 раза выше.

Если говорить про Юнипро — то, на наш взгляд, в моменте это чисто ставка на мирное окончание СВО, потому что без этого из-за наличия в акционерах зарубежного мажоритария дивидендов там наверняка не будет. Да и после мирного окончания СВО жирных дивидендов за пропущенные годы может не быть, так как компания тоже зашла в обширную инвестпрограмму и активно тратит кэш.

14 апреля 2026 года рейтинговое агентство Эксперт РА установило статус под наблюдением по рейтингу кредитоспособности Биннофарма, что предполагает высокую вероятность рейтинговых действий в ближайшее время. Если смотреть пресс-релиз рейтингового агентства, то они пишут, что установление статуса «под наблюдением» обусловлено повышением уровня долговой нагрузки и недостаточными результатами группы компаний ООО «Биннофарм Групп» по итогам 6 месяцев 2025 года, а также потенциальными рисками недостижения показателей, заложенных в рейтинговую модель в ходе последней актуализации кредитного рейтинга Группы. То есть, иными словами, рейтинговое агентство хочет посмотреть на отчет по МСФО за полный 2025 год и на основании него принять решение.

Отчет компания уже опубликовала, если его смотреть, то мы увидим, что выручка компании выросла на 4,7% год к году, до 36,9 млрд рублей, EBITDA — на 10,2%, однако чистый убыток компании увеличился до 2,7 миллиарда рублей, общий долг компании вырос на 51%, а коэффициент покрытия процентных платежей менее единицы. В условиях отрицательного свободного денежного потока, конечно, это может привести к снижению кредитного рейтинга компании.

На прошлой неделе появились новости о том, что компания Евротранс с 10 апреля 2026 года перестала исполнять обязательства по выкупу народных облигаций, размещенных на платформе Финуслуги. Причиной, по всей видимости, стал дефицит ликвидности. Приоритетом для эмитента осталось обслуживание биржевых облигаций, так как формально с точки зрения Финуслуг и самого эмитента неисполнение обязательств по выкупу народных облигаций дефолтом не является, потому что закон писался именно для биржевых инструментов, а народные облигации таковым не являются, хотя и тоже облигации. Однако к 22 апреля компания все же начала исполнять требования держателей. Но ключевой вопрос здесь не в качестве Евротранса как заемщика, а в том, что сам механизм народных облигаций оказался уязвимым именно в тот момент, когда от него потребовалась реальная защита инвесторов.

Если смотреть, как Финуслуги продвигали свой сервис, то они писали, что народные облигации — это инструмент накоплений, который подходит даже новичкам.

Росатом и DP World договорились о создании нового совместного бизнеса. В его периметр войдёт и группа FESCO, головной структурой которой является ДВМП. ФАС уже согласовала сделку.

Росатом зарегистрировал ООО «Глобальная логистика» – совместное предприятие, в которое планируется внести 92,5% акций ДВМП. Российская сторона сохранит 51%, арабская получит 49% в обмен на денежный вклад.

☝️На этом фоне за последний месяц акции выросли примерно на 40%, оторвавшись от своих финансовых показателей.

📊Результаты 2025 года:

❌Выручка снизилась на 7% до 171,6 млрд руб.

❌EBITDA упала в 2 раза до 28,4 млрд руб.

❌Убыток – 3,2 млрд руб. против прибыли 25,4 млрд руб. годом ранее.

❗️EV/EBITDA 2025 ≈ 9 – это очень дорого, учитывая среднеисторический уровень ≈ 4.

‼️Даже если представить, что компания сможет удвоить EBITDA* в 2026 году, это лишь приблизит её к справедливой оценке – ни о какой недооценке речи не идёт.

Мосбиржа наконец запустила механизм маркировки бумаг эмитентов, которые не спешат раскрывать информацию. Теперь у инвесторов есть шанс вовремя заметить «чёрный ящик». В первую волну попали 17 бумаг шести эмитентов, включая акции Юнипро и группы ГАЗ, а также облигации банка «Пересвет», «Башнефти», «Мосэнерго» и «Роснано». Из правила есть исключения. Маркировка не применяется для облигаций, если у выпуска или эмитента есть два кредитных рейтинга не ниже уровня А-, а для акций — два некредитных рейтинга не ниже «***». Кроме того, до 1 октября 2026 года её могут избежать компании из специального перечня, которые вправе сами определять объём раскрываемой информации.

Возможно, у новичков здесь возникает вопрос, почему качество раскрытия информации так важно для инвестора, поэтому давайте этот момент подсветим. Для инвестора в облигации качественное раскрытие информации — это вопрос сохранности денег.

По сути, целый год акции торговались в диапазоне 900-1100 рублей, при том что результаты выходили всё хуже и хуже, но рынок не давал возможности купить ниже. И вот теперь акции можно взять по ≈800 рублей, но главный вопрос – а стоит ли?

📊Результаты за 1 квартал 2026 года:

❌Выручка снизилась на 19% до 145,3 млрд руб.

❌EBITDA упала в 2,2 раза до 17,9 млрд руб.

❌Чистая прибыль составила всего 57 млн руб.

❌FCF (свободный денежный поток) отрицательный -40,4 млрд руб.

👉Ожидаемо слабый квартал для компании. Мы уже ранее писали , что 2026 год для Северстали будет тяжёлым.

• Спрос на сталь в России продолжает снижаться (-15% г/г в 1 кв. 2026 г.).

• Цены на сталь также продолжают снижаться (-7% г/г в 1 кв. 2026 г.).

• У компании производство стали снизилось на 4% г/г до 2,72 млн тонн, а продажи на 1% до 2,63 млн тонн.

• Продажи продукции с высокой добавленной стоимостью (ВДС) снизились на 14% г/г до 1,18 млн тонн.

Неделя на рынке акций прошла достаточно волатильно. Текущее значение индекса Мосбиржи — 2758 пунктов, что выше уровней закрытия пятницы на 32 б.п. При этом внутри недели движения были гораздо более выраженными, чем итоговая цифра.

Основной драйвер — это, конечно, геополитика и нефть. В пятницу новость об открытии Ираном пролива для судоходства в рамках временного перемирия привела к резкому снижению нефти Brent, и рынок сразу же на это отреагировал снижением. Это хороший пример того, насколько сейчас рынок чувствителен к новостному фону.

Если говорить шире, то на протяжении недели сохранялось довольно шаткое равновесие на Ближнем Востоке. С одной стороны — риск эскалации, с другой — периодические сигналы к деэскалации. Именно это и формирует такую дерганую динамику как в нефти, так и в российском рынке.

При этом важный момент — несмотря на всю волатильность, цены на нефть остаются существенно выше тех уровней, которые закладывались рынком в котировки акций сектора нефтегаза в начале года. То есть фундаментально поддержка для нефтегаза сохраняется, но краткосрочно эта история уже во многом отыграна.

Это, конечно, база для каждого инвестора. Ребалансировка портфеля — это как стрижка: слишком часто вредно, но если запустить — зарастёшь. Есть разные подходы к этому вопросу — календарный, когда ребалансировка производится раз в квартал, полгода или год; по предельному отклонению, например, когда баланс между разными классами активов нарушен на 20% и более; или смешанный. Оптимальный ритм — раз в полгода или раз в год. Этого достаточно, чтобы фиксировать прибыль и не уходить в риск сверх плана.

Можно делать это и раз в квартал, как мы это делаем с членами нашего закрытого премиального клуба, если видим, что ситуация на рынке уже достаточно изменилась.Но если мы, например, видим, что рыночная ситуация не предполагает слишком частой ребалансировки, то бывает такое, что мы ее откладываем во времени и делаем реже, чем раз в квартал.

Слишком частая ребалансировка съедает доходность на комиссиях и спекуляциях — пользы от нее практически нет, а вред в виде лишних налогов и комиссий очевиден.

Компания Северсталь сегодня представила отчет по МСФО и он вышел очень слабым. Выручка упала на 19%, EBITDA — на 54%, а чистая прибыль практически обнулилась до 57 миллионов рублей. Денежные средства на счетах сократились с 38 до 5 миллиардов рублей. Свободный денежный поток остаётся отрицательным: минус 40 миллиардов. Доля высокомаржинальной продукции в продажах снизилась, выручка падает быстрее объёмов. Операционные показатели тоже не радуют: продажи труб большого диаметра рухнули вдвое, оцинкованного проката — на 25%, проката с полимерным покрытием — на 35%.

Фактически мы наблюдаем картину полноценного кризиса в отрасли, когда после прошлогоднего снижения спроса на продукцию металлургов и снижения цен на нее в этом году вместо стабилизиации мы наблюдаем уже новый виток снижения спроса и снижения цен на продукцию металлургов. И если Северсталь — изначально финансово крепкая компания начинает чувствовать себя достаточно тяжело и сильно сокращает свою кубышку, то надо понимать, что у других представителей сектора, у которых изначально было более слабое финансовое положение дела идут хуже.

Напомним, что в 2025 году компания завершила допэмиссию акций и привлекла 113 млрд рублей для снижения долговой нагрузки (количество акций выросло в 5 раз).

Сегежа смогла снизить долг с учётом обязательств по аренде в 2 раза до 81,9 млрд руб. Давайте посмотрим, как это отразилось на результатах компании.

📊Результаты за 2025г:

❌Выручка снизилась на 12,5% до 89,2 млрд руб.

❌Операционный убыток* вырос в 12 раз до (50,7) млрд руб.

❌Процентные расходы снизились на 4% до 25,5 млрд руб.

❌Чистый убыток вырос в 4 раза до (88,4) млрд руб.

❌Капитал «проеден» – 0,26 млрд руб.

*Даже если скорректировать на убыток от обесценения активов в размере 36,1 млрд руб., операционный убыток всё равно вырос бы в 3,5 раза.

💡То есть наш тезис прошлых лет подтвердился и остаётся в силе: «Даже если проблема с долгами решится, компания всё равно будет убыточной из-за рыночной конъюнктуры (снижение цен на продукцию, крепкий рубль, рост логистических затрат и т.д.)».