📊Результаты за 2025г:

✅Выручка выросла на 4% до 41,2 млрд руб.

❌Скор. EBITDA снизилась на 2% до 22,8 млрд руб.

✅Рентабельность по скор. EBITDA – 55,3%

❌Скор. чистая прибыль снизилась на 15% до 20,8 млрд руб.

✅Операционный денежный поток – 22 млрд руб.

🎯 Ожидания менеджмента на 2026 год:

– рост выручки в пределах до 8% год к году;

– рентабельность по скор. EBITDA на уровне выше 50%.

☝️Учитывая фактические результаты за 2025 год, ожидания менеджмента на 2026 год и снижение ключевой ставки, можно предположить, что компания проходит дно цикла.

Посмотрите на график, исторически темпы роста выручки Хэдхантера цикличны: они опускаются к нулю, но затем восстанавливаются и превышают 20%. Эта динамика напрямую зависит от деловой активности бизнеса.

💡При этом компания уверенно чувствует себя в такие сложные времена, и хочется отметить следующие положительные моменты:

– Сократили операционные расходы в 4 квартале 2025 года на 5%, в том числе маркетинговые на 26%.

Сегодня компания Хэдхантер представила отчет по МСФО за 2025 год, и он вышел ожидаемо слабым. Компания завершила год с минимальным ростом выручки и падением чистой прибыли: выручка увеличилась лишь на 4%, составив 41,2 млрд рублей, тогда как чистая прибыль сократилась на четверть — до 18,0 млрд рублей (-24,7% г/г). Если смотреть поквартальную динамику, видно, что рынок фактически вышел на плато: в 4-м квартале выручка показала нулевой рост, увеличившись всего на 0,4% относительно аналогичного периода прошлого года.

Основной бизнес, включающий размещение вакансий и доступ к базе резюме, почти остановился в росте. Количество платящих клиентов за год сократилось примерно на 15% в первую очередь за счет сегмента малого и среднего бизнеса в регионах. Показательная динамика наблюдается и по продуктам: в четвертом квартале доступ к базе резюме упал на 14,3%, а размещение вакансий и пакетные подписки сократились примерно на 2%. Однако на этом фоне уверенно растут новые направления: HRtech-услуги прибавили 94%, а дополнительные сервисы — почти 24%, постепенно диверсифицируя бизнес компании.

Долгосрочно на Хэдхантер мы продолжаем смотреть позитивно. Да, в 2025 году у них было существенное замедление темпов роста из-за того, что рынок труда охлаждался и число платящих клиентов сократилось на 15,4% за девять месяцев прошлого года. Но падение числа платящих клиентов циклическое и связано с низкой стадией цикла и высокой ключевой ставкой, которая традиционно с запаздыванием влияет на занятость и инвестиции бизнеса в найм. Плюс оно сглаживалось ростом среднего чека, особенно в сегменте малого и среднего бизнеса, где он увеличился на 15,7%.

По итогам 9 месяцев 2025 год выручка выросла лишь на 5.3% г/г, а чистая прибыль сократилась на 20.9%, что наглядно иллюстрирует замедление. Особенно показательно ухудшение динамики в поквартальном разрезе: уже в 3-м квартале рост выручки замедлился до 1.9% г/г, а чистая прибыль рухнула на 40.8% г/г. При этом крупные клиенты демонстрируют устойчивость, увеличивая расходы на 10.1% г/г, в то время как малый и средний бизнес, наиболее чувствительный к дорогим кредитам, сокращает активность. О явном охлаждении рынка труда, то есть о росте числа соискателей на вакансию и сокращении количества открытых позиций, говорит опережающее снижение доходов от доступа к базе резюме. То есть Хэдхантер сейчас в своей низкой стадии цикла и пока у них дно все же не достигнуто.

Прошлый прогноз (май 2025 года): «Хэдхантер по итогам 2025 года прогнозирует рост выручки на 8-12%. Ожидается, что рост выручки замедлится во 2 квартале и ускорится в 3 квартале текущего года».

Обновленный прогноз: «В условиях охлаждения экономики и рынка труда, в настоящий момент, компания прогнозирует увеличение выручки в 2025 году в пределах 3% год к году».

📊Результаты за 3кв 2025г:

✅Выручка выросла на 1,9% до 11 млрд руб.

❌Скор. EBITDA снизилась на 5,4% до 6,6 млрд руб.

❌Скор. чистая прибыль снизилась на 15,5% до 6,1 млрд руб.

❗️Что это значит для инвесторов? 👉Восстановление темпов роста выручки и других финансовых показателей смещается с 4 квартала 2025 года на 1-2 кварталы 2026 года.

После нашего последнего обзора, где мы обсуждали о цикличности темпов роста выручки Хэдхантера, акции значительно скорректировались, что открывает потенциал для более высокой доходности.

Внимание, вопрос! Много ли вы можете назвать компаний, у которых чистая прибыль полностью конвертируется в операционный денежный поток (OCF)?

Компания Хэдхантер сегодня опубликовала отчет за третий квартал и 9 месяцев 2025 года. Отчетность вышла нейтральной. Темпы роста у Хэдхантера по-прежнему замедляются. За девять месяцев 2025 года выручка выросла всего на 5,3%, до 30,7 млрд рублей, а чистая прибыль вовсе снизилась на 21%, до 13,4 млрд рублей, EBITDA также показала отрицательную динамику -4,8% и составила 16,8 млрд рублей. Но рентабельность по-прежнему высокая: чистая рентабельность 43,5%, рентабельность по EBITDA 54,8%.

В третьем квартале динамика ухудшилась — особенно среди малого и среднего бизнеса (-10%), который режет расходы на найм. Число платящих клиентов сократилось на 19,3%, хотя средний чек вырос на 11,5%. Такая динамика, правда, не затрагивает крупных клиентов – выручка по ним в третьем квартале показала рост на 8,9% при росте среднего чека на 8,3%. Падение доходов от доступа к базе резюме указывает на ослабление спроса на рынке труда. Давление усиливается из-за консолидации убыточного HRlink и роста операционных затрат. Затраты на персонал выросли на 36,3% г/г из-за увеличения численности сотрудников, роста зарплат, консолидации HRlink и применения с 2025 года льготной IT-ставки взносов в 7,6% для всей зарплатной базы.

Если смотреть отчет Хэдхантера за 1-е полугодие 2025 года, то он вышел ожидаемо нейтральным. Выручка выросла на 7,3% до 19,8 млрд руб., но EBITDA снизилась на 4,5%, до 10,3 млрд рублей из-за роста расходов. Чистая прибыль увеличилась на 6% год к году, составив 7,6 млрд рублей, рентабельность по EBITDA — 51,9%, чистая рентабельность 38,4%.

В поквартальной динамике наблюдается ожидаемое замедление в результатах на фоне циклического замедления экономической активности в целом. Падение числа платящих клиентов на 15,3% во втором квартале служит наглядным индикатором охлаждения рынка труда. Впрочем, этот негативный тренд частично нивелируется ростом среднего чека во всех сегментах (на 6,4–17,9% в годовом сопоставлении), что объясняется в первую очередь не ростом цен, а тем, что сервис покинули именно клиенты с низкими тратами. Мы это предполагали, и еще на прошлой ребалансировке портфелей в нашем премиальном закрытом клубе заранее переносили акции Хэдхантера из ростового портфеля в дивидендый, так как было очевидно, что прежние темпы роста компания какое-то время поддерживать точно не сможет из-за низкой стадии цикла, а дивиденды там ожидались хорошие.

Новость: «Во 2 квартале 2025 года количество платящих клиентов малого и среднего бизнеса (МСП) у HH сократилось на 19% год к году до 237,4 тысяч ».

Малый и средний бизнес (МСП) хуже адаптируется к жестким денежно-кредитным условиям, чем крупный бизнес, и активно сокращает найм. Однако ожидается, что со снижением ключевой ставки тенденция развернется.

📊Результаты за 2кв 2025г:

✅Выручка выросла на 3,3% до 10,1 млрд руб.

❌Скор. EBITDA снизилась на 6,7% до 5,3 млрд руб.

❌Скор. чистая прибыль снизилась на 11% до 4,9 млрд руб.

❗️Эти результаты подтверждают, что мы находимся около дна цикла. Менеджмент ожидает, что 3 квартал будет на уровне 2-го, а восстановление начнётся с 4 квартала.

Посмотрите на график, исторически темпы роста выручки Хэдхантера цикличны: они опускаются к нулю, но затем восстанавливаются и превышают 20%. Эта динамика напрямую зависит от деловой активности бизнеса.

💡При снижении ключевой ставки деловая активность восстановится. Соответственно, возобновится и рост выручки Хэдхантера.

Долгосрочно мы смотрим на акции Хэдхантера позитивно. Компания обладает устойчивым бизнесом, высокой рентабельностью и лидерской позицией на рынке. Сейчас она находится на низкой фазе цикла — из-за снижения активности работодателей в найме, что отражается в замедлении роста её финансовых показателей. По итогам 1 квартала 2025 года выручка компании увеличилась на 11,7% г/г, в основном за счет роста среднего дохода с клиента, показатель EBITDA снизился на 1,9, до 4,93 млрд рублей, чистая прибыль уменьшилась на 13% г/г, до 4,36 млрд рублей, что обусловлено как общеотраслевыми тенденциями, так и сокращением процентных доходов.

Однако по мере снижения ключевой ставки и восстановления деловой активности появятся новые драйверы роста — как со стороны экономики, так и за счёт понижения требуемой доходности. На этом фоне котировки могут возобновить восходящее движение и приблизиться к своему фундаментальному таргету, который значительно выше текущих. Наш целевой уровень по акциям компании на 12-месячном горизонте составляет 5000 рублей за акцию и выглядит вполне достижимым, учитывая перспективы восстановления операционных показателей.

Если мы говорим про акции, про любые акции с горизонтом до года — то это очень рискованно. Представьте, что через месяц произошло какое-то событие или в самой компании, или в России, или в мире, на которое никто не рассчитывал. А так частенько бывает на самом деле — то происходит резкое изменение системы налогообложения, которое бьет по чистой прибыли компании, то происходит какая-то техногенная авария, и компания начинает зарабатывать меньше. И это мы еще молчим про финансовые кризисы и классических черных лебедей типа коронавируса — ведь никто не даст вам гарантию, что завтра в Китае очередной китаец не съест очердную недоваренную летучую мышь, и мы опять все дружно не сядем на карантин, так? И что тогда будет с акциями? Они спикируют вниз, потому что те предпосылки, которые мы сейчас закладываем в свои расчеты и в аналитику изменятся. Поэтому короткий горизонт в акциях очень рискованный, если мы говорим про высокую вероятность получения положительного финансового результата.

Вопросы о деятельности компаний встречаются достаточно часто, и сегодня мы осветим ключевые моменты, озвученные их представителями на конференции Smart Lab👇

📱 ПОЗИТИВ

🎯 Цель по отгрузкам на 2025 год подтверждена (33-38 млрд рублей).

📈 Основной драйвер роста — в 2025 году планируется привлечь 1600 новых клиентов (в 2024 году было 400-500).

🌎 Международный рынок через 2-3 года будет приносить 5-10% доходов.

❗️Допэмиссия раньше середины 2026 года не планируется и невозможна по условиям (для допэмиссии нужен рост капитализации, то есть рост акций).

__________

🔖ХЭДХАНТЕР

🎯 Цель — удвоение бизнеса каждые 3-4 года (раньше было каждые 2 года).

📈 Основной драйвер роста — малый и средний бизнес (проникновение 30% против 95% в крупном бизнесе).

💡 История с ФАС:

Хэдхантер постоянно взаимодействует с ФАС, никаких проблем нет, и даже формального запроса не поступало.

❗️ Изменят ли ставку налога на прибыль с 5% до 25%?

Все услуги основаны на собственном ПО. Хэдхантер полностью соответствует статусу IT-компании и основная часть сотрудников — разработчики софта.