Компания МТС планирует вывести на биржу свои дочерние организации: «МТС Линк», «МТС Exolve» и MTS Web Services (MWS). Кроме того ранее компания сообщала о намерении вывести на IPO МТС AdTech (рекламные технологии) и «Юрент» (кикшеринг). Точные сроки IPO дочек неизвестны, но по заявлению представителей компании это может произойти когда ситуация нормализуется, а ставка, к примеру, еще будет не 10%, но уже и не 20%. И когда такой момент наступит компании потребуется еще полгода на подготовку размещения.

На наш взгляд, такие масштабные планы по IPO свидетельствуют о том, что у компании есть желание снизить долговую нагрузку посредством первичных размещений на бирже дочерних организаций. В случае если все IPO пройдут успешно, по хорошей оценке, это может быть позитивно воспринято рынком, так как основная проблема МТС в том, что компания много лет выплачивала дивидендами больше, чем зарабатывала. Это привело к отрицательному капиталу и росту долговой нагрузки до уровня, где МТС стоит либо задуматься о снижении долговой нагрузки, в том числе посредством IPO дочек, либо задуматься о снижении размера выплачиваемых дивидендов, что совершенно не нужно материнской АФК Система.

В середине 2024 года компания прошла преобразование из ООО (общество с ограниченной ответственностью) в АО (акционерное общество), это промежуточный шаг для дальнейшего преобразования в ПАО (публичное акционерное общество), так как из ООО сразу в ПАО преобразовать компанию нельзя.

📊Результаты 2024 года:

✅Выручка выросла на 29% до 13,2 млрд руб.

✅Скор. EBITDA выросла на 24% до 7 млрд руб.

✅Чистая прибыль выросла на 19% до 3,3 млрд руб.

Результаты 2024 года мы прогнозировали здесь (ссылка), практически по всем показателям попали в цель (погрешность небольшая).

🎯 Основная цель компании — долгосрочно поддерживать аналогичные темпы роста без снижения показателя рентабельности.

💡Для этого компания продолжает инвестировать в развитие инфраструктуры дата-центров и серверное оборудование (рекордный capex в размере 5,9 млрд руб. в 2024 году), а также проводить сделки M&A*

*В конце 2024 года приобрели ООО «Единая сеть» за 3 млрд рублей. Выручка Единой сети за 2024 год составила 1,6 млрд рублей (только за счет этого приобретения выручка Селектела в 2025 году должна вырасти на >12%).

На мой взгляд, эмитент действительно достаточно неоднозначный, а их оценка на IPO завышена относительно их справедливой стоимости в разы.

Сам ДжетЛенд делает в рекламе упор на предыдущие темпы роста и рост самой отрасли. Однако, во-первых, размер самой отрасли сейчас крошечный. Годовой объем рынка — около 36-40 млрд. рублей. Это очень мало, у нас средние облигационные выпуски размещаются в несколько миллиардов рублей, то есть весь рынок — это буквально несколько выпусков не очень больших по размеру размещения биржевых облигаций. Во-вторых, темпы роста отрасли замедляются. Если за 2023 год темпы роста составили +62% г/г, то за 2024-й год — только +26% г/г, то есть ранее рост был на низкой базе.

В-третьих, конкуренция в отрасли стремительно растет и если смотреть динамику выдачи у крупнейших краудлендинговых платформ в начале 2025 года, то у ДжетЛенда неожиданно снизился объем выдач, и по этому показателю в начале года они уступили лидирующее место другой конкурирующей платформе. Причем рынок высоко консолидирован, и конкуренция только нарастает, а это значит, что возможно игрокам придется снизить комиссии за выдачу займов для удержания своей рыночной доли, что будет дополнительно негативно влиять на темпы роста выручки. Поэтому к будущим темпам роста у нас существенные вопросы.

На скрине краткий вывод по IPO, который мы дали в нашем клубе вместе с подробнейшим обзором компании. Но видя этот УЖАС — не могу не предупредить вас ❤️ссылка ниже:

https://t.me/+4s0WXdo6oyZlNjIy

Все хвалебные оды про бизнес можете почитать здесь (сумасшедший рост бизнеса в ближайшие 5 лет, безоговорочный чемпион отрасли😄, сильный менеджмент и т.д.), нам это неинтересно, мы смотрим на факты и оценку, поехали👇

Ценовой диапазон от 60 до 65 руб. за одну акцию, что соответствует рыночной капитализации от 6 до 6,5 млрд руб.

Предполагается, что основную часть предложения составит дополнительная эмиссия акций компании в объеме до 650 млн рублей (также мажоры планируют обкэшиться, то есть продать вам свои акции… по низкой цене, как они считают😅)

📊Результаты за 9м 2024г (даже годовой отчет не удосужились представить перед IPO):

✅Выручка выросла на 42% до 537 млн руб.

❌Прибыль от продаж* — отрицательная (-9,7 млн руб.)

❌Чистый убыток — 17,6 млн руб.

❗️Капитал — 43 млн руб.

*Основная статья расходов — коммерческие расходы (66% от выручки). Если простыми словами — за рекламу платили (пиарились они у крупных блогеров, но вы и сами это видели)

❗️Новость: «В ближайшие месяцы «Сибур», один из крупнейших в мире нефтегазохимических холдингов, проведет IPO».

Пока предполагается, что инвесторам будет предложен «небольшой пакет», около 2% акций. Кстати размещение Сибура рынок ждет уже более 15 лет.

📊Результаты за 9м 2024 года:

✅Выручка увеличилась на 7,6% до 840,7 млрд руб.

❌EBITDA снизилась на 2,1% до 342,6 млрд руб.

✅Чистая прибыль* выросла в 2,6 раза до 157,8 млрд руб.

*имеется эффект низкой базы прошлого года из-за курсовых разниц и убытка в совместных предприятиях.

💡У компании мощная инвестиционная программа, которая должна увеличить производство полимеров в 1,5 раза к 2028 году.

Строительство Амурского газохимического комплекса, расширение производства на «ЗапСибНефтехиме», а также вывод на полную мощность этиленового комплекса ЭП-600(здесь писали про него)

Конечно, IPO лидера нефтегазохимического сектора с ростом производства это интересно, но вопрос в оценке бизнеса.

При этом некоторые аналитики по оценке компании меня удивляют, например:

В перспективе на Мосбирже могут появиться акции крупнейшего независимого провайдера IT-инфраструктуры «Selectel». Разговоры про IPO ведутся уже достаточно давно с 2021 года, но думаю, что в 2024 году это может произойти. Да и сам основатель компании планировал это сделать до конца 2024 года.

📌Результаты за 9м 2023г МСФО:

▪️Выручка выросла на 27,5% до 7,5 млрд рублей
▪️EBITDA выросла на 35,6% до 4,4 млрд рублей
🔥Рентабельность EBITDA — 58,5%
▪️Прибыль выросла в 2 раза до 2,3 млрд рублей
▪️ND/EBITDA = 1

С финансовыми результатами все в порядке, да и динамика впечатляющая.

‼️Российский облачный рынок сохраняет значительный потенциал роста:
▫️Рост объема данных в среднем составит 32% в год до 2035 года.
▫️Среднегодовой рост объема (млрд руб.) российского рынка частных и публичных облаков составит 37% до 2026 года.

Компания достаточно давно на рынке (14 лет) и с 2010 года смогла вырасти с 500+ клиентов (выручка 0,3 млрд рублей) до 24.000+ клиентов (выручка около 10 млрд рублей). Selectel вошел в ТОП-3 по выручке от облачных инфраструктурных сервисов и занял 10% рынка.