❗️❗️Длинные ОФЗ против короткого корпората: где на самом деле скрыт риск?

Здесь важно не путать взаимосвязь срока и рисков, потому что, допустим, 3-летняя облигация Сбера может обладать меньшим риском, чем длинные ОФЗ на 10–15 лет. И здесь мы говорим не о риске кредитоспособности, который для Сбера, очевидно, минимален, а о риске дюрации и процентном риске. Чем длиннее облигация, тем выше её дюрация и тем выше чувствительность её цены к изменениям ключевой ставки, а значит, и волатильность. То есть когда вы покупаете длинную облигацию, вы априори берёте на себя достаточное количество рыночных рисков, потому что за 10 лет макроэкономический цикл может совершить несколько полных оборотов, инфляция может ускориться, и ключевая ставка улететь совсем в другие значения, что обрушит тело длинного долга.

Далее, чтобы правильно сравнить облигации по доходности, нужно сравнивать их по эффективной доходности к погашению, которая отражает полную доходность с учетом реинвестирования купонов, но обязательно при одинаковой дюрации. То есть сравнивать облигацию с дюрацией 2 года и 8 лет будет методологически неправильно, так как риски и премия за срок будут слишком отличаться, и вы просто не увидите истинный кредитный спред. Нужно всегда приводить сравниваемые инструменты к одному знаменателю по сроку чувствительности к ставке, чтобы отделить премию за кредитное качество от премии за длину.

Если мы берём облигации Сбера, которые сегодня разместились, то параметры следующие: ставка купона — 13,4%, эффективная доходность к погашению — 14,25% годовых, дюрация — 2,5 года. Если сравнивать с ОФЗ с такой же дюрацией, то доходность там будет в районе 13,5%. То есть облигации Сбера дают премию к безрисковой ставке в районе 75 базисных пунктов, что является абсолютно адекватной и рыночной оценкой кредитного риска для системообразующего банка первого эшелона в текущих условиях. Ну и также отметим, что в первичных размещениях часто участвуют, чтобы разместить большой капитал по адекватной оценке, потому что если покупать с рынка, может не хватить ликвидности.
---
Если хотите грамотно инвестировать и бесплатно обучаться — подписывайтесь на наш канал в Max или же на тг канал, там мы освещаем во что инвестируем сами (команда Invest Assistance) и во что инвестировать не стоит:

Max 👉🏻https://max.ru/id366518954571_biz

Telegram👉🏻https://t.me/+cra-wIpMUjkyMjYy
---
Предпочитаете корпоративные впуски или ОФЗ?