Вышел отчет за 9 месяцев 2025 года у компании ИнтерРАО. Цифры в отчете ожидаемые, а вот сильный поход котировок вниз не поддается логике, которая сформировалась в последние годы!

📌 Что в отчете

— Выручка. Выросла на 13,9% до 1242 млрд рублей, результат хороший, но связан не с ростом энергопотребления (падение в большинстве регионов РФ), а с двузначным ростом цен!



Хочется передать в очередной раз пламенный привет Леше З. из ЦБ c таргетом по инфляции в 4% 🤡

— Операционная прибыль. Операционные расходы выросли на 14.9% до 1165 млрд рублей (основной рост по покупке электроэнергии +71 млрд и по передаче электроэнергии +39млрд ), поэтому операционная прибыль выросла всего на 10% до 92 млрд рублей!



( Читать дальше )

Вышел отчет за 9 месяцев 2025 у компании Ростелеком. Цифры на редкость не самые плохие для Ростелекома, но актив неинтересен при индексе ММВБ в 2500!



📌 Что в отчете

— Выручка. Выросла на 10% до 602 млрд (слабый третий квартал с ростом на 8% до 208 млрд рублей), на уровне официальной инфляции. Если посмотреть детально, то видна негативная динамика в ключевых сегментах, которые не выглядят быстрорастущими: цифровые сервисы выросли на 12% (в третьем квартале выросла всего на 6%)%; видеосервисы выросли на 9%!



( Читать дальше )

После введения санкции против Лукойла на прошлой неделе акции закономерно корректируются + пришла вчера ожидаемая последующая новость о том, что Лукойл продаст зарубежные активы!

Как человек далекий от внутренней кухни Лукойла накидал несколько субъективных тезисов (некоторые могут быть ошибочными)!

📌Субъективные тезисы

— Иностранные дочки. После 2022 года большинство эмитентов не раскрывают информацию о структуре Группы, поэтому пришлось лезть в отчет за 2021. Там можно увидеть, что среди крупнейших дочерних обществ приличное число иностранных компаний, понятно, что были изменения за последние 3 года + некоторые иностранные компании находятся в дружественных юрисдикциях, но продавать в спешке такое количество компаний трудно + ожидаемо будут дисконты!



— Доходы. После 2022 года большинство эмитентов также не раскрывают информацию о географии продаж, поэтому опять лезу в отчет за 2021 год и вижу, что преобладали продажи зарубеж через иностранные компании => компания по-прежнему нацелена на экспорт => без иностранных дочек реализация затруднится + потребуются дисконты => ухудшение всех финансовых метрик!

( Читать дальше )

Вышел первый финансовый отчет за 3 квартал 2025 года — компания Северсталь задает ритм для всех российских публичных эмитентов, отчитываясь раньше остальных.

В своем прошлом разборе ждал слабый 3 квартал у компании, так как все карты были на руках для понимания ситуации. Давайте посмотрим на результаты 3 квартала и почему компания ожидаемо не выплатит дивиденды!

📌 Что в отчете

— Выручка. Снизилась на 14% г/г до 628 млрд руб. (в третьем квартале падение на 18% до 179 млрд руб год к году), из-за падения средних цен реализации ⚠

Важно понимать, что в сентябре цены на горячий лист продолжают бурить дно, упав ниже 45 тысяч рублей (нормальная цена около 55 тысяч)! Четвертый квартал будет ужасным из-за низких цен!



Из позитивного отмечу, что производство чугуна выросло на 16% г/г до 7,1 млн тонн, а производство стали увеличилось на 5 % г/г до 8,1 млн тонн на фоне проведения ремонта доменной печи № 5 в прошлом году, дно по объемам нащупано ✔

— EBITDA. Снизилась на 40% г/г до 114 млрд руб (в третьем квартале падение на 45% до 35 млрд руб год к году) из-за падения выручки и из-за инфляции производственных издержек (затраты не стоят на месте, зарплаты были проиндексированы на 10%)!

( Читать дальше )

Есть редкие акции на нашем рынке, которые чувствуют себя неплохо даже на медвежьем рынке — Озон Фарма тот случай!

Считаю акции дорогими относительно рынка, но тут во многом заслуга менеджмента, который после IPO заинтересован в росте капитализации, что проявляется в открытости к рынку и качественно подготовленных материалах. Оказывается быть честным (или хотя бы делать вид) выгодно, вот это да!

📌 Смотрим презентацию 👀

— Выручка и EBITDA. Выручка выросла на 16% до 13.3 млрд рублей (по итогу года ждут +25%) за счет увеличением продаж в упаковках на 2% (рост представленности, активное участие в госзакупках) и ростом средней цены на 14% за счет роста доли более дорогих препаратов (включая новинки) и инфляции.

EBITDA cоставила 4,5 млрд руб., рентабельность упала до 33% в связи с ростом затрат на персонал и инфляцией. Старый тезис сохраняется: не верю в сохранение 30% + маржи в будущем (уже упали на 4% по сравнению с итоговым 2024 годом)!

— Долг. Чистый долг составляет 10 млрд рублей, но соотношение NET DEBT / EBITDA составляет комфортные 1 за счет роста EBITDA! 71% долга с плавающей ставкой, а средняя ставка по долгу составляет 22%, поэтому чистая прибыль находится под давлением, упав с 1.9 до 1.7 млрд рублей!

( Читать дальше )

Вышел операционный отчет за 9 месяцев 2025 года у компании Новабев, отчет вышел ожидаемо плохой из-за кибератаки в 3 квартале, которая перечеркнула неплохие цифры за 1 полугодие!

📌 Что в отчете

— Общие отгрузки. На стагнирующем рынке алкоголя компания демонстрировала рост в 1 полугодие + 5% год к году, но на 9 месяцах упали на 3% до 10.5 млн. Июль и август были провальными у компании, но в сентябре динамика нормализовалась!

— Cобстственные отгрузки. Составили 10.5 млн, что на 3% меньше год к году, при этом отгрузки упали и на импорт на 10% до 2.1 млн. Кибератака повлияла по полной на компанию!



— Винлаб. Количество торговых точек в сентябре достигло 2 131 (+32 магазина за квартал) и +8.7% с начала года, а выручка собственного ретейла за полугодие выросла на 22,7%, но за 9 месяцев только на 8.7%...

Трафик упал на 1.1%, а средний чек вырос на 9,9%...

📌 Мнение о компании 🧐

Операционный отчет ожидаемо плохой, но более важны финансовые результаты из-за негативного эффекта на кибератаку: сколько потратили на киберкоманды и сколько потеряли на запасах и штрафных санкциях с поставщиками?

( Читать дальше )

В конце августа вышел отчет за 6 месяцев 2025 года у компании Инарктика, но руки дошли только сейчас до разбора! Если бы я сказал, что отчет плохой, то это был бы комплимент с моей стороны!

Считаю, что некорректно сравнивать цифры с 1 полугодием 2024 года, так как рыба была жива, поэтому объемы продаж были в 2 раза выше, адекватнее сравнивать со 2 полугодием 2024 года!

📌 Что в отчете

— Выручка. Cоставила 10 млрд рублей против 13.3 млрд рублей во 2 полугодие 2024 года: объем продаж упал с 9.4 тыс тонн до 8.4 тыс тонн + средние цены упали (около 1300 рублей за кг во 2 полугодие 2024 против 1150 рублей за кг в 1 полугодие 2025года)

Если падение объемов продаж понятно => снижение биомассы товарного вида, то по ценам ситуация немного сложнее! Да, укрепление рубля негативно влияет на цены, так как ритейлу и HORECA выгоднее закупать иностранную рыбу, но я лично не заметил падения цен в ресторанах и магазине (как будто маржа досталась не поставщику)!

— Запасы рыбы. Тут вообще все сложно: после смерти рыбы (биологическое комбо из воши + медуз + погоды) на конец 1 полугодия 2024 года запасы компании составляли 15.

( Читать дальше )

Вышел отчёт за 6 месяцев 2025 года у компании Селигдар. Отчет слишком специфический...

📌 Что в отчёте

— Выручка и операционная прибыль. Золото на хаях, выручка выросла с 20.8 до 28 млрд рублей (почти +40%), вау, вроде надо радоваться, но нет...

Операционная прибыль за 6 месяцев 2025 год составила 14… млн рублей… ужас...

Из любопытного в прочих расходах сидят 2.8 млрд на вознаграждение брокеру, хотя год назад были 1.3 млрд рублей...

— FCF. Cоставил минус 18 млрд рублей против + 4 млрд год назад: 5.5 млрд рублей операционного потока — 13 млрд рублей из-за плохой работы с оборотным капиталом — 4.6 млрд рублей Capex — 6 млрд рублей процентов уплаченных...

Даже если будет обратный эффект по оборотному капиталу во втором полугодие FCF за 2025 год все равно будет отрицательным...

— Долг и кэш. NET DEBT / EBITDA составляет 4 (cтрашно ‼), при этом FCF у компании отрицательный, поэтому в первом полугодие привлекли долга на 17 млрд рублей за полгода...

Понятно, что никаких дивидендов не будет!

( Читать дальше )

Вышел отчет за 1 полугодие 2025 года у компании Газпром. Неопытные инвесторы обрадуются прибыли в 40 рублей на акцию за полгода, но проблемы у компании хронические...

📌 Что в отчете

— Выручка. Даже немного упала с 5088 млрд рублей до 4989 млрд рублей из-за слабых результатов Газпромнефти по продаже нефти, что компенсируется рынком газа. Из любопытного: выручка в РФ от продажи газа во 2 квартале выросла на 20% до 240 млрд рублей => процесс по компенсации выпавших доходов ЕС через индексацию цен внутри страны понемногу идет!

— Операционная прибыль. У компании с 1 января ушел ежемесячный дополнительный НДПИ на 50 млрд рублей и выбыл транзит через Украину + слабый отчет показала дочка Газпромнефть, поэтому в совокупности получилось падение операционной прибыли с 1020 млрд до 824 млрд рублей!

Эффект от консолидации Сахалин — Энергии со 2 квартала 2024 года сошел на нет!

— FCF. Вроде акционеры Газпрома должны прыгать до потолка от прибыли в 1 трлн рублей за полгода (включает разовый положительный эффект курсовых разниц на 617 млрд рублей), вот только с FCF все оч плохо: 1430 млрд от операционного потока — 1194 млрд Capex — 346 млрд капитализированных процентов — 101 млрд процентов уплаченных = минус 211 млрд рублей…

( Читать дальше )

Вышел отчет за 1 полугодие 2025 года у компании ВУШ, не понимал шизы, которая загнала акции на 200 рублей, но здравый смысл расставил все на свои места!

📌 Что в отчёте

— Выручка и операционная прибыль. Выручка упала с 6.3 до 5.4 млрд рублей, из-за падения числа поездок на 10% до 53 млн штук и это с учетом роста парка самокатов на 19% до 237 тысяч⚠

Радует только рост выручки в Латинской Америке почти в 3 раза до 928 млн рублей, но на этом позитив заканчивается...

Операционная прибыль в 1.5 млрд рублей сменилась убытком в 600 млн рублей...

— FCF и Capex. В 1 полугодие порезали Capex c 3.3 до 2.2 млрд рублей, но FCF получился все равно отрицательным в 2 млрд рублей, дыру закрыли через наращивание долга...

— Долг. Чистый долг компании вырос с начала года на 2 млрд рублей до 11.3 млрд рублей. Компания погасила дешевые бонды в июне 2025 года на 3.5 млрд рублей под 13%, заменив долг на бонды на 5 млрд рублей со ставкой 20%...

Почти весь операционный поток компании уходит на процентные расходы! Это даже без учета трат на поддерживающий Capex!

( Читать дальше )