Ростелеком. Долг продолжает расти!

Вышел отчет за 9 месяцев 2025 у компании Ростелеком. Цифры на редкость не самые плохие для Ростелекома, но актив неинтересен при индексе ММВБ в 2500!



📌 Что в отчете

— Выручка. Выросла на 10% до 602 млрд (слабый третий квартал с ростом на 8% до 208 млрд рублей), на уровне официальной инфляции. Если посмотреть детально, то видна негативная динамика в ключевых сегментах, которые не выглядят быстрорастущими: цифровые сервисы выросли на 12% (в третьем квартале выросла всего на 6%)%; видеосервисы выросли на 9%!



— Операционная прибыль. Выросла на 15% до 107 млрд рублей (в третьем квартале аж на 19%). Магия связана с отсутствием роста по второй статье расходов -  амортизации (рост на 2 млрд рублей до 126 млрд), в остальных статьях рост выше темпов ростов выручки!



— Долг и FCF. А вот тут начинается жара! Из 106 млрд операционной прибыли компания отдала нетто 86 млрд на финансовые расходы, потому что чистый долг продолжает расти и уже составляет 578 млрд рублей (+ 85 млрд рублей за 12 месяцев, у компании отрицательный FCF в минус 28 млрд рублей из-за роста уплаченных процентов с 58 до 95 млрд рублей) и это еще порезали Capex на 7 млрд рублей до 106 млрд рублей!

Такую махину дорого обслуживать, так как 40% долга привязана к ставке, снижение ставки мало помогает из-за огромных абсолютных чисел и отрицательного FCF! Чистый долг к OIBDA уже 2.3!



📌 Мнение по Ростелекому 🧐

Темпы роста у компании на уровне инфляции (всего 8% в 3 квартале), а операционная прибыль держится на падении амортизационных отчислений (надо будет покопаться в причинах), хотя другие статьи растут опережающими темпами!

Но основная беда — это растущий долг (уже 578 млрд) и отрицательный FCF, который закрывается через рост долговой нагрузки! Допустим ставка еще немного снизится, что позволит выйти компании в 2026 году на чистую прибыль в 40 млрд, что даст P/E > 5 и FCF = 0 => справедливая текущая цена, но любые выплаты дивидендов будут в долг! Могут, конечно, поразгонять на IPO активов, но до этого момента еще надо дожить!

Исторически у компании слабая бета к индексу + при индексе 2500 найдется приличное число компаний, которые лучше Ростелекома! 

Вывод: неэффективная компания, перегруженная долгом! Ростелеком по 60 будет интересен, если индекс будет 3к, а так акции будут торговаться в боковике!

Подпишись, мне будет приятно!

t.me/roman_paluch_invest