В июне ЦБ снизил ставку с 21 до 20%, и если послушать последние заявления людей из ЦБ, то ребята готовы сменить гнев на милость + российская экономика показывает жесткую посадку по всем индикаторам, поэтому пора смягчать ДКП 📉

Но потенциальное снижение ставки с 20 до 18% в июле не изменит ситуацию для большинства компаний (есть даже пару проигравших), но несколько компаний выиграют сильнее остальных (закредитованному хламу не поможет) ‼️

📌 Бенефициары снижения ставки

— Ренессанс 🏦. У компании инвестиционный портфель на 250 млрд рублей из облигаций, которые включают облигации с фиксированным купоном => снижение ставки вызовет рост тела => рост внутренней стоимости Ренессанса и акций 📈



— Европлан 🚗. Лизинг задыхается при 20% ставке, но компания показывала неплохие результаты при 16% ставке + в экономике сложился отложенный спрос + cнижение ставки позволит распустить часть резервов (5 млрд рублей за 1 квартал)!



( Читать дальше )

Вышел отчет за 12 месяцев 2025 год у компании Диасофт. К сожалению, фантазии инвесторов на IPO разошлись с жестокой реальностью...

📌 Общее вью

— Результат 2024 года. 10.1 млрд составила выручка за 12 месяцев, что дает рост в 10% год к году. Скромный результат для IT-компании, инвестиционное сообщество ждало 30%, но ожидания разошлись с реальностью. Классика!

Прибыль составила 2.4 млрд, а это уже минус 21% год к году. Спасает ситуацию нулевой долг и конвертация компании 80% EBITDA в дивиденды, но Диасофт по текущим — это P/E = 13 и EV/EBITDA = 10, дорого!



— Прогноз на 2025 год. Хоть компания не выполнила свой прогноз на 2024 год, давайте посмотрим ожидания менеджмента на 2025 год: рост выручки на 20-25%, до 12-12,5 млрд рублей, в таком случае EBITDA составит 4,5-5 млрд рублей (ходят слухи, что пейаут в будущем порежут до 50%), что дает P/E = 8 и EV/EBITDA = 7, опять недешево! Бежать и покупать не хочется ☹️

— Еще одно IPO. Хорошо помню сумасшедший ажиотаж вокруг IPO Диасофта c аллокацией в пару процентов и планкой в 40% в первый день, но спустя год акции пробивают новое дно, да и объемы у акции смешные. Ох уже этот рынок долгосрочного инвестирования через IPO, когда акции складываются пополам за год 🔽

( Читать дальше )

Акции Транснефти вчера приближались к отметке в 1400 рублей за акцию, закрыв ноябрьский гэп Минфина с 40% налогом на прибыль. Решил продать вчера акции компании, которые покупал в феврале по 1245 рублей, а теперь о причинах продажи!

📌 Причины продажи акций 🧐

— Динамика к индексу. Акции покупались в феврале, когда индекс московской биржи торговался по 3300 пунктов. С того момента индекс упал на 15%, а акции Транснефти выросли на 10%, сделав бету 25% 🔝 Субъективно считаю, что на рынке появились другие интересные истории!

— Популярность акций. В акции сидит приличное число инвесторов и дивидендных адептов (более популярен в моменте только синий банк из трех букв 🏦), поэтому, кажется, что желающие покупать заканчиваются, а вот желающих переложиться в другие идеи предостаточно ⚠️

— Cтавка. Транснефть — одна из компаний, которая не выигрывает от будущего снижения ставки, так как операционному бизнесу (транспортировка нефти) до лампочки на ДКП, а чистые процентные доходы от денежных средств сожмутся 🚫

( Читать дальше )

Вышел отчет за 1 квартал 2025 года у компании Эсэфай. Цифры коррелируют с отчетом Европлана 🚗, поэтому предлагаю не смотреть отчет, а посчитать внутреннюю стоимость холдинга.

📌 Оценка Эсэфая ✍️

Cделал субъективный расчет на коленке активов холдинга Эсэфай, который оценивается в 64 млрд рублей:

— Европлан. Основной актив Эсэфай — 87% в Европлане с рыночной оценкой в 61 млрд рублей. К сожалению, лизинг чувствует себя неважно из-за жесткой ДКП, поэтому возможно дальнейшее сползание котировок вниз, что приведет к негативной переоценке холдинга!

Также котировки подкосило исключение из индекса ММВБ!

— ВСК. Второй актив — 49% в страховой компании ВСК, проблематично оценить непубличный актив, поэтому дам оценку по нижней границе в 25 млрд рублей. Жду IPO компании после улучшения биржевой конъюнктуры!

— МВИДЕО. На 30 марта на балансе компании продолжают висеть мертвым грузом 7 млрд рублей займов, выданных МВИДЕО, при этом 3 млрд рублей ушли на допэмиссию, боюсь, что все 7 млрд рублей утонут в этом болоте + компания продолжает владеть 10% МВИДЕО. C натяжкой оцениваю вложения в данное ''добро'' в 3 млрд рублей для Эсэфая.

( Читать дальше )

Вышел отчет за 1 квартал 2025 года у компании Астры. Отчет не дает новой информации, поэтому обновлю личное мнение по компании на основании текущей информации.

📌 Личные заметки

— Сезонность. У компании сезонный бизнес — основная реализация ПО (50% отгрузок) идет в 4 квартале, поэтому следующий показательный операционный отчет будет только в январе 2026 года. Дожить бы!

— Долг. У компании нулевой чистый долг на конец 1 квартала 2025 года, что приятно с учетом выраженной сезонности. У Позитив Технолоджис случился кассовый разрыв + провал по доходам в 2024 года, поэтому компания закрывала дыру через наращивание долговой нагрузки, а теперь работает на кредиторов. У Астры такой проблемы нет ✔️

— Персонал. С начала года компания наняла 200 человек, доведя общую численность штата до 3 тыс. сотрудников, поэтому выросли операционные расходы.

— Программа мотивации и байбек. Компания считает свои акции недорогими, поэтому планирует провести байбек на 2% акций и при этом в рамках программы мотивации выделить на сотрудников 1% акций. Думаю, что котировки не будут падать сильно ниже текущих значений из-за байбека ✔️

( Читать дальше )

Вышел отчет за 3 месяца 2025 года у компании Европлан. С учетом 21% cтавки бизнес начал задыхаться...

📌 Что в отчете

— Чистый процентный и непроцентные доходы (ЧПД и ЧНД). ЧПД вырос с 5.7 до 6.3 млрд рублей, а ЧНД выросли с 3.1 до 3.8 млрд рублей. Бизнес перекладывает ставку на потребителя, вот только потребитель не выдерживает ставку...

— Рост резервирования и портфель. Резервы иксанули в 9 раз с 0.57 до 5 млрд рублей, так как лизингополучатели возвращают предметы лизинга, а лизинговый портфель за 1 квартал упал на 11% до 227 млрд рублей ⚠️



— Прибыль и дивиденды. Из-за роста резервирования прибыль упала c 4.4 до 1.3 млрд рублей (+ налог на прибыль вырос до 25%). Котировки Европлана остаются на плаву из-за двух вещей:

1)Компании нет смысла наращивать лизинговый портфель, поэтому зарабатывается прибыль направляется на дивиденды, компания выплатила финальный дивиденд за 2024 год в 29 рублей. За 2025 год по ожиданиям менеджмента компания выплатит 7 млрд рублей дивидендов, что эквивалентно 60 рублям на акцию

( Читать дальше )

Вышел отчет Русгидро за 1 квартал 2025 года, пациенту необходима спасение через допэмиссию акций!

📌 Что в отчете

— Выручка и операционная прибыль. Выручка выросла с 155 до 177 млрд, операционная прибыль выросла с 31 до 44 млрд, вроде круто, но на этом позитив заканчивается!

— Долг. Чистый долг компании вырос с 476 до 497 млрд, на конец 2022 года составлял 180 млрд!!! Процентные расходы иксанули с 9 до 19 млрд рублей!

Чистый долг к EBITDA больше 3, рефинансирование долгов при таких ставках просто убьет операционную прибыль ‼️

— Сapex и отрицательный FCF. У компании Сapex вырос с 29 до 44 млрд рублей (сколько можно...), поэтому FCF составил минус 20 млрд рублей!

— Дивиденды. Забудьте о слове ''дивиденды'' c чистым долгом к EBITDA больше 3!





📌 Мнение о Русгидро

Cимптомы у пациента на лицо: 497 млрд долга, отрицательный FCF, операционная прибыль сжирается процентными расходам. Пациенту нужно лекарство в виде допки!

Вывод: черная дыра для инвестиций!

Подпишись, мне будет приятно!

( Читать дальше )

Вышел отчет за 1 квартал 2025 год у компании Транснефть, попутно Совет Директоров компании рекомендовал 198 рублей дивидендов за 2024 год, что подсластило пилюлю с учетом неадекватного повышения налога на прибыль до 40% с 1 января 2025 года, что заслужило почетное первое место в списке кидков за 2024 год!

📌 Что в отчете

— Выручка. Осталась на уровне прошлого года в 362 млрд рублей (транспортный сегмент вырос на 2.5%), и это несмотря на повышение тарифов на 9% c 1 января 🚫

Нулевая динамика связана с уменьшением добычи нефти в РФ + санкции США негативно сказались на логистических потоках компании, но терпимо по сравнению с Совкомфлотом ⚓️

—Операционная прибыль и прибыль. Осталась на уровне в 99 млрд рублей, что приятно с учетом нулевой динамики по выручке! Вот только прибыль упала с 98 до 84 млрд рублей из-за выросшего в 2 раза налога на прибыль, ''спасибо'', Минфин!

— Кубышка. У компании отрицательный чистый долг, поэтому накопленная кубышка на 507 млрд против долга в 273 млрд рублей, что дает нетто 20 млрд чистых процентных доходов + кредиты взяты под низкие фиксированные ставки ✔️

( Читать дальше )

Вышел сокращенный отчет за 3 месяца 2025 года у компании Ренессанс. Отчет хороший за исключением разовых валютных переоценок и провалу по non-life сегменту!

📌 Что в отчете

Ренессанс — это кейс, где доходы компании зависят от результатов страховой деятельности и от инвестиционного портфеля.

— Страховая деятельность. Чистый размер премий вырос до 40,8 млрд (+22%)! Правда non-life сегмент показал нулевую динамику — 16 млрд рублей (вот тут провал!), а life прирос на 43% до 24 млрд рублей из-за консолидации в октябре 2024 года Райффайзен лайф!

— Инвестиционный портфель. Вырос с начала года на 5% до 247 млрд. Портфель преимущественно состоит из облигаций (39% корпораты, 25% ОФЗ, 20% депозиты и только 7% акции), что является разумным подходом при ставке в 21%!

При снижении ставки портфель переоценится вверх, поэтому компания плавно начала переходить из флоатеров в облигации с фиксированным купоном и акции!

— Падение прибыли. Прибыль упала на 15% до 2.5 млрд рублей из-за перехода на IFRS 17 + негативный эффект на 4.4 млрд рублей составила валютная переоценка активов стоимостью в 26 млрд рублей. Субъективно считаю, что компания может зарабатывать по 5 млрд в квартал, что дает форвадный P/E = 3 🔝

( Читать дальше )

Месяц назад после выхода слабого отчета за 2024 год продал акции Магнита по 4560 с 5% убытком, но после разумного отказа CД от выплаты дивиденда за 2024 год акции ушли ниже 4 тысяч, поэтому решил вернуть акции на 5% портфеля по 3770, так как risk — reward выглядит сочно!

📌 Красные флаги в отчете за 2024 год

В разборе за 2024 год отмечал следующие негативные моменты в Магните:

1)Слабый рост EBITDA на 3.5% при росте выручки в 19%, что печально по сравнению с X5! Кстати, слабый отчет за 1 квартал X5 тоже напрягает!

2)Соотношение NET DEBT / EBITDA выросло с 1 до 1.5, при этом у компании выросли краткосрочные долги с 121 до 261 млрд рублей, которые необходимо рефинансировать по 20% ставке, поэтому компания логично отказалась от дивидендов за 2024 год. Рост долга связан с ростом капитальных затраты в 2024 г. на 118,6% до 160,5 млрд руб 👌

3)Компания забила на публичную работу, отчитываясь раз в полгода с большими опозданиями, что создает дополнительные сложности для оценки компании + компания подает вид, что не рада миноритариям 🚫

( Читать дальше )