Вышел отчет за 9 месяцев 2025 года у компании Транснефть! Очередной крепкий отчет с прогнозным дивидендом в 180 рублей за 2025 год!

📌 Что в отчете

— Выручка. Выросла с 1061 до 1079 млрд рублей, а в третьем квартале рост с 344 до 360 млрд рублей (трейдинг нефтью искажает ситуацию), но по основному сегменту выручка выросла на 12% в третьем квартале.

Рост связан с индексацией тарифов на 9% год к году (в следующем году +5%), а также восстановлением добычи, поэтому нефти больше траспортируется по нефтепроводам.

—Операционная прибыль и прибыль. C учетом разового обесценения на 16 млрд рублей в прошлом году операционная прибыль выросла с 257 до 271 млрд рублей (в третьем квартале рост с 74 до 82 млрд), приятный результат несмотря на рост ФОТ с 219 до 255 млрд рублей!

С учетом обесценения чистая прибыль год к году упала с 296 до 258 млрд, ''спасибо'' Минфину за налог в 40%!

— Кубышка. У компании отрицательный чистый долг, накопленная кубышка на 427 млрд против долга в 225 млрд рублей дает нетто 83 млрд чистых процентных доходов (во втором квартале аж 24 млрд рублей!) + кредиты взяты под низкие фиксированные ставки!

( Читать дальше )

Вышел отчет за 9 месяцев 2025 года у компании Роснефть. Отчет ожидаемо плохой, при этом дешевизна в акциях отсутствует, как и желание покупать акции (не жду чудес в 4 квартале 2025 года и 1 квартале 2026 года)!

📌 Что в отчете

— Выручка и EBITDA. Выручка упала на 17% до 6.3 трлн рублей (2 трлн в 3 квартале), EBITDA упала на 29% до 1641 млрд рублей (590 млрд во третьем квартале)....

Проблема заключается в том, что негативные тенденции по Роснефти продолжились в 4 квартале: санкции США, которые увеличили дисконт по продаваемой нефти (до 20 долларов при цене на нефть в 63 доллара), средний курс доллара по-прежнему в районе 80 + компании достается больше остальных по НПЗ + основная маржа ушла в переработку (не конек Роснефти) + индексация тарифов по транспортировке и электроэнергии тоже дают свое негативное зернышко!

Падение на 70% по прибыли до 277 млрд за отчетные 9 месяцев  — это норма, в третьем квартале прибыль составила 32 млрд рублей (вероятны списания/обесценения из-за санкций)…

( Читать дальше )

Вышел отчет за 9 месяцев 2025 года у МТС — банка. Отчет нормальный за 3 квартал относительно 1-2 кварталов 2025 года, но желания покупать нет из-за низкого уровня корпоративных практик!

📌 Что в отчете

— Чистый процентный доход. В 3 квартале вырос с 4 до 6 млрд рублей год к году (во втором квартале 5), а на 9 месяцах рост с 9.5 до 13 млрд рублей, что связано в первую очередь со снижением по формированию резервов с 22.5 до 18.5 млрд рублей!

— Чистый комиссионный доход. В 3 квартале упал с 5.4 до 4 млрд рублей год к году, а на 9 месяцах упал с 18.3 до 11.8 млрд рублей, что связано с падением по продажам страховых продуктов. Субъективно считаю, что нет причин для роста из-за усиления конкуренции в секторе страхования!



— Операционные расходы и прибыль. Может показаться, что компания начала контролировать операционные расходы, которые на 9 месяцах остались на уровне 16.4 млрд рублей (в 3 квартале 6.2 млрд), но секрет оптимизации простой — компания урезала программу мотивации для менеджмента с 2.2 до 0.7 млрд рублей!

( Читать дальше )

Вышел отчет за 9 месяцев 2025 года у компании Совкомбанк. 3 квартал лучше провального 2 квартала, но дешевизны нет (P/E и P/BV) относительно флагмана банковского сектора — Сбера!

📌 Что в отчете

— Чистый процентный доход. В третьем квартале остался на уровне 20 млрд рублей как и год назад (резервы выросли с 19 до 27 млрд рублей), но это сильно лучше чем 13 млрд рублей во 2 квартале 2025 года. Резервы остались на уровне 26 млрд рублей, но процентный доход разжался: cнижается стоимость фондирования из-за снижения ключевой ставки!

На 9 месяцах банк по-прежнему проигрывает результату прошлого года: 57 против 66 млрд рублей!



— Чистые комиссионные доходы. Вырос за 9 месяцев с 25 млрд до 33 млрд рублей (в 3 квартале с рост с 9 до 13 млрд рублей), нормально!

— Прочие доходы. Сложная статья для анализа (огромное количество статей с движением в разные стороны), которая во втором квартале принесла 12 млрд рублей, но все еще хуже результата прошлого года по 9 месяцам с 33 млрд против 27 млрд в текущем году!

( Читать дальше )

Вышел отчет за 9 месяцев 2025 года у компании Фосагро, при этом компания не дала рекомендации по дивидендам — классика уже!

Если смотреть на весь российский фондовый рынок, то помимо Фосагро только Полюс тянет на интересного экспортера при текущих вводных, но количество нюансов выросло по сравнению с 1 полугодием!

📌 Что в отчете

— Выручка. Выручка выросла на 19% до 441 млрд рублей (третий квартал 143 млрд рублей), рост в том числе за счет увеличения производства удобрений на 4,3% до 9.1 млн тонн, а рост реализации составил 2,9% до 9.35 млн тонн!

У компании по-прежнему хорошая конъюнктура со средним уровнем цен в 3 квартале в 736$ за тонну против 662$ квартал назад (570$ в третьем квартале 2024 года), правда цены в 4 квартале скорректировались к уровням 2 квартала!

Появился скрытый риск для Фосагро, который маловероятно реализуется, но надо держать в голове — это разговоры о потенциальном запуске северного потока-2 => цены на газ упадут => упадут цены на удобрения => надо будет бежать из акции!

( Читать дальше )

Вышел cокращенный отчет (только выручка и маржинальность по EBITDA) за 9 месяцев 2025 года у компании VK. Компания ожидаемо показала ''выдающиеся'' результаты!

📌 Коротко про цифры 🧐

— Выручка. Выросла на 10% до 111,3 млрд рублей, компания больше не претендует на звание компания-роста (уровень инфляции = позор), да и звание компании-стоимости тоже не претендует, так как заработка для акционеров тут нет 🚫

Рынок рекламы чувствует ужасно в период жесткой ДКП, просто у Яндекса есть другие направления, а VK раздал свои активы забесплатно Чачаве и Яндексу (полученный взамен Дзен списан в 0)!

— EBITDA. Компания в промежуточных отчетах помимо выручки стала гордо отражать информацию о СКОРРЕКТИРОВАННОЙ EBITDA, которая выросла за 9 месяцев с 0.2 до 15.5 млрд (сколько же было сомнительных расходов в 2024 году). По итогам года менеджмент ждет EBITDA в 20 млрд рублей! Еще бы EBITDA на хлеб можно было бы намазать!

— Чистый долг. Из-за допэмиссии на 112 млрд рублей чистый долг на середину года упал со 174 до 66 млрд рублей. В третьем квартале компания очевидно нарастила чистый долг из-за убытков и отрицательного FCF: 5 млрд EBITDA — 14 млрд (амортизации/Сapex) — 2 млрд уплаченных процентов по долгу = минус 11 млрд рублей (и плюс по чистому долгу)!

( Читать дальше )

Вышел отчет за 9 месяцев 2025 года у компании Headhunter. Отчет плохой (было ожидаемо), поэтому продал акции еще после прошлого отчета по 3600 с учетом дивиденда! Отчет наглядно показывает тяжелую ситуацию у малого и среднего бизнеса! 

📌 Что в отчете

— Выручка. Выросла на 2% до 10,9 млрд руб в третьем квартале (на 9 месяцах рост на 5% до 30.7 млрд), такой провал связан из-за падения выручки у малых и средних клиентов с 15.1 до 14.3 млрд рублей (в третьем квартале ускорилось падение с 5.5 до 5 млрд). Общее количество платящих клиентов год к году упало на 16% до 289 тысяч (+5 тысяч квартал к кварталу)! Огромный привет Леше З. из ЦБ, которого не волнует чужое мнение!



Да, когда-нибудь будет разворот на рынке труда (малый и средний бизнес попросту убивают) из-за смягчения ДКП, но не жду чудес в 4 квартеле 2025 и 1 квартале 2026 исходя из индекса HH!

— Операционная прибыль. Cнизилась в 3 квартале с 6.3 до 5.8 млрд рублей (на 9 месяцах падение с 15,5 до 14,1) из-за слабых результатов по выручке и растущих расходах!

( Читать дальше )

Вышел отчет за 9 месяцев 2025 года у компании МТС. Компания эффективнее Ростелекома (вчера делал обзор), но проблема долга никуда не ушла, которая закрывается через трюки от МТС — банка!

📌 Что в отчете

— Выручка. Выросла на 14,1% год к году до 584 млрд рублей (у Ростелекома 10%), в третьем квартале случилось ускорение до 18,5% (218 млрд) за счет всех направлений (телеком, финтех, розница) Группы!

— Операционная прибыль. Показала символический рост в 5% до 109.5 млрд => расходы растут быстрее выручки, но хотя бы показали плюс за счет 3 квартала (рост с 33 до 38 млрд рублей)!

— Долг и прибыль. Случилась магия — несмотря на выплату дивидендов в 49 млрд рублей у компании снизился чистый долг за квартал с 430 до 426 млрд рублей! Помогли трюки с увеличением банковских депозитов и прочих историй через МТС — банк на 149 млрд в 2025 году (69 млрд в 3 квартале)!

Компании будет немного полегче при снижении ставки, так как из 109 млрд рублей операционной прибыли отдали 92 млрд рублей на проценты (в 3 квартале 32 из 38 млрд рублей!)

( Читать дальше )

Вышел отчет за 9 месяцев 2025 года у компании Яндекс. Если отчет за полугодие не понравился, поэтому были негативные ожидания по 3 кварталу из-за жесткой ДКП, но ситуация оказалась лучше ожиданий!

📌 Что в отчете

— Выручка. Выросла на 33% до 1005 млрд рублей год к году (в третьем квартале рост на 32%). Компания перетасовала сегменты, поэтому возникает непривычный диссонанс. Наиболее слабый сегмент — это поиск с ростом в 13% за 9 месяцев (388 млрд рублей) и ростом в 9% в 3 квартале. Реклама чувствует себя плачевно из-за ''умной'' политики ЦБ, но большая диверсификация компании позволяет расти в других направлениях, у условного Headhunter (вот тут будут страдания в ближайшем отчете) нет таких точек для роста!

— EBITDA. C избавлением нидерландского подразделения компания занялась улучшением маржинальности, поэтому EBITDA cкакнула со 140 до 193 млрд рублей, в третьем квартале бустанули аж на 43% до 78 млрд рублей (рост быстрее выручки!). По ожиданиям менеджмента EBITDA за 2025 год уже составит 270 млрд рублей (первоначально 250 млрд), что дает компанию роста с EV/EBITDA <7 за 2025 год, EV/EBITDA за 2026 год уже меньше 6, что недорого для такой компании, но с FCF ситуация хуже (классическая проблема EBITDA)!

( Читать дальше )

Вышел отчет за 9 месяцев 2025 года у компании X5. Отчет средний, но по текущим акцию нестрашно держать в портфеле!

📌 Что в отчете

— Выручка. Выросла на 20,3% до 3.404 трлн (1.160 трлн в третьем квартале): на 10,7% за счет роста среднего чека, 2% из-за роста трафика и на 9,2% за счет роста торговых площадей ✔

Но есть фундаментальная проблема: в третьем квартале трафик вырос всего на 0.4% год к году — это тревожный звоночек (потолок роста близок и проблемы у населения) для X5 и всего ритейла!

— EBITDA. Выросла на 1% до 204 млрд рублей, а маржинальность уменьшилась с 7.1 до 6%! Если посмотреть на динамику затрат, то cнижение EBITDA не удивляет: +25% персонал, +14% аренда, +19% коммуналка…

И тут тоже кроется фундаментальная проблема: X5 трудно сохранять маржу на фоне замедления трафика и инфляции затрат (с персоналом совсем беда)! В 2026 году проблема скорее всего обостриться!

— Capex и оборотка. Capex вырос cо 107 до 159 млрд рублей и дельта по уплаченным процентам с 6 до 21 млрд рублей (ушла кубышка), но зато на 5 млрд уменьшили оборотный капитал в 3 квартале!

( Читать дальше )