Вышел отчет за 2025 год у компании Норильский Никель. Отчет вышел лучше ожиданий на фоне слабого производственного отчета, но мировые цены на корзину металлов отправили котировки компании в космос!



📌 Что в отчете

— Выручка. Осталась на уровне прошлого года в 1082 млрд рублей из-за чрезмерного укрепления рубля (в долларах рост +10%). Для улучшения результатов в 2026 году нужна девальвация и отсутствие коррекции в ценах!

— Операционная прибыль. Операционные расходы не стоят на месте, поэтому операционная прибыль осталось на уровне прошлого года в 330 млрд рублей!

Но есть любопытный нюанс — это обнуление экспортных пошлин на 50 млрд рублей в 2025 году, хм, интересно, захочет ли Минфин постучаться в дверь к компании на фоне проблем бюджета и конъюнктуры компании в 2026 году? Думаю, что да!



( Читать дальше )

Вышел рекордный по прибыли РСБУ отчет за январь у Сбера. Рекордный результат сформирован очень просто: cтоимость пассивов упала быстрее доходности по кредитам (выдаешь кредит под 20%, а вклады получаешь под 14%) => рекордный ЧПД, поэтому отчет нет смысла глубоко разбирать!



Я хоть и акционер Сбера, но на текущий момент вижу 3 фундаментальных риска, которые могут помешать росту котировки (текущая пробуксовка вероятно связана с каким-то объемом конвертации от нерезидентов в рамках обмена активов)!

📌Основные риски по Сберу

— Приколы Элемента 💻. Сбер купил 42% в компании Элемент + выкупит какое-то количество акций по оферте. Понятно, что Сбер покупает непрофильный актив по просьбе сверху + деньги небольшие, но главное, чтобы больше таких покупок не было, так как такие активы на балансе генерят меньший ROE для акционеров по сравнению с якорным банковским бизнесом!

Да и в целом у Сбера плохо получается в непрофильную деятельность — исторически одни убытки...



( Читать дальше )

Вышло исполнение бюджета от Минфина за январь 2026 года. Ничего хорошего там ожидаемо нет, но несколько субъективных мыслей сформировалось на ближайшее будущее с такими цифрами!



📌Cубъективные мысли 🧐

— Дыра. Год назад январь месяц тоже сопровождался чрезмерным авансированием расходов, но в этом году на помощь подъехал рост ставки по НДС, и это все равно не помогло — дыра за январь выросла на 250 млрд рублей до 1.7 трлн рублей...

— Изначальный план. В сверстаном бюджете на 2026 год заложен дефицит в 3.8 трлн рублей, в прошлом году тоже сверстали одно, а по итогу получили 5.7 трл рублей дефицита...



( Читать дальше )

Вышел операционный отчет и гайденс у компании Все Инструменты за 2025 год. Хоть и не люблю компанию за IPO в 100 млрд рублей с кэшаутом, но постараюсь беспристрастно посмотреть на предварительные результаты за 2025 год, благо котировки упали в 3 раза с момента размещения!

📌Цифры и наблюдения 👀

— Гайденс. Редкий случай для нашего рынка, но компания попала в свои ожидания и даже перевыполнила некоторые показатели (тут действительно можно похвалить менеджмент): выручка составила 183 млрд рублей, чистая прибыль 2.5 млрд рублей, NET DEBT cтал отрицательным в 1.8 млрд рублей!



— Операционка. А вот тут начинаются хронические проблемы: рост выручки за весь год на 8% не впечатляет, но более того в 4 квартале компания показала отрицательный результат в -2%...



( Читать дальше )

Компания Инарктика отчитывается раз в полгода, поэтому любые опубликованные операционные цифры сильно меняют представление о компании!

Постараюсь как акционер компании (средняя 566 рублей) беспристрастно высказаться о новых вводных!

📌Основные моменты

— Отчет. На основании полученных цифр отчет за 2025 год будет одним из самых худших среди всех публичных компаний из-за падения выручки на 22% + NET DEBT / EBITDA пойдет по одному месту + дивидендов не будет!




Все очень плохо (даже ужасно), но это было в целом ожидаемо, поэтому акции находятся на дне за последние годы!

— Цены. Выручка снизилась на 22% из-за двух факторов: падения объема продаж на 14% и падения цен на 8%. Все очень плохо, но это создает эффект низкой базы на 2026 год, так как жду восстановления объемов и прекращения падения цен (рублевая инфляция, каммон)!

— Биомасса. 2 года назад у компании случился главный черный лебедь — это смерть больше половины биомассы, что привело компанию к текущему состоянию. И тут у меня наступают приятные новости: на конец 2025 года компания почти полностью восстановилась от данного события, нарастив биомассу до 30.1 тыс тонн (полгода назад было 20.9 тыс тонн)!

( Читать дальше )

Прошли две новости по Т — банку: 1) Хотят сделать сплит 1 к 10, ну ок, потому что акции итак недорогие (не Транснефть по 140к)

2) Хотят консолидировать 100% в Точка — банке через допэмиссию, а вот это уже более интересная новость!

📌Банковизация

Писал длинный пост о том, что в России сейчас проходит перераспределение собственности и банки зачастую становятся новыми собственниками, но вопрос в профильности и качестве получаемых активов!

В предпринимательские способности банкиров управлять новыми активами я тоже несильно верю...

📌Активы Т 🧐

Т — банк в последнее время активничает на рынке M&A (через 50% в Каталитик Пипл), что позволяет поддерживать неплохие темпы роста Группы Т:

— Росбанк. Поглотили в конце 2024 года Росбанк, недешево и через допку, но зато показали хорошие темпы роста в 2025 году за счет полной консолидации!

— Яндекс. Через Каталитик держат 10% в Яндексе (одна из лучших компаний), что позволяет получать переоценку акций и поднимать, получаемые дивиденды!

— Cелектел. Недавно приобрели через Каталитик 25% в Селектеле — тоже крепкий актив, который не вышел на IPO!

( Читать дальше )

Вышел первый финансовый отчет за 2025 год — компания Северсталь задает ритм для всех российских публичных эмитентов, отчитываясь раньше остальных.

В своем прошлом разборе ждал слабый 4 квартал у компании, так как все карты были на руках для понимания ситуации. Давайте посмотрим на результаты 4 квартала и почему компания ожидаемо не выплатит дивиденды!

📌 Что в отчете

— Выручка. Снизилась на 14% г/г до 712 млрд руб. (в четвертом квартале падение на 16% до 169 млрд руб год к году), из-за падения средних цен реализации ⚠

Важно понимать, что в 4 квартале 2025 года цены на горячий лист оставались рекордно низкими в 45 тысяч рублей (нормальная цена около 55 тысяч). Первый квартал 2026 года будет ужасным из-за низких цен!



Из позитивного отмечу, что производство чугуна выросло на 12% г/г до 11,2 млн тонн, а производство стали увеличилось на 4 % г/г до 10,8 млн тонн, что круто относительного падения общего производства стали по стране => у ММК и НЛМК еще более огромные проблемы!

— EBITDA. Снизилась на 42% г/г до 137 млрд руб (в четвертов квартале падение на 50% до 23 млрд руб год к году) из-за падения выручки и из-за инфляции производственных издержек (затраты не стоят на месте, зарплаты были проиндексированы на 10%)!

( Читать дальше )

Акции ВТБ неожиданно чувствуют себя лучше другого банковского сектора. Почему-то отдельные личности возбудились от прибыли в 500 млрд рублей за 2025 год, так еще и верят в пейаут в 50% по прибыли, да и мультипликаторы вроде низкие, но....

Грабли ВТБ — это любимый инструмент с 2007 года на российском фондовом рынке!

📌Проблемы ВТБ 🧐

— Менеджмент. Не вижу смысла в очередной раз много об этом писать, но люди в ВТБ, ответственные за прошлые грехи, никуда не ушли!

Похождения Пьянова на РБК для рекламирования допки по открытой подписке в прошлом году — это отдельное шоу!

— Основной бизнес. Прибыль ВТБ сформирована не ЧПД и комиссионными доходами, а разовыми прочими доходами, что говорит о качестве управления банком!

— Конвертация префов. Капитал ВТБ на 56% состоит из префов, которые в ближайшем будущем планируют конвертировать в обыкновенные акции. Ну, конечно, же все пройдет гладко....

— Банковский кризис. Ребята из ЦБ так ''талантливо'' попытались загасить инфляционные ожидания населения, что просто задушили экономику => появились реальные риски для банковского кризиса!

( Читать дальше )

Прошел первый месяц года (1/12 пути пройдена), на бирже были шизодвижения в отдельных акциях (можно было и заработать, и потерять), но в целом индекс с начала года показал околонулевую динамику как и я!

Практически ничего не делал, но было несколько телодвижений, которые поменяли структуру портфеля!

📌Личные телодвижения

— Продал X5 🍏. Продал по 3011 рублей до дивидендов позицию в X5 (9%), так как на основании отчета за 3 квартал ждал слабого отчета за 4 квартал + народ ринулся покупать под разовый завышенный дивиденд через наращивание долговой нагрузки!

По итогу отчет за 4 квартал оказался хуже ожиданий (LFL по Группе прям разочаровал), что сместило личные ожидания по росту выручки на 2026 год с 18 до 16% => дивиденд за 2026 год жду уже не 300, а 230 рублей!

Актив по-прежнему хороший, но для возвращения нужно повторение разочарования от толпы, только уже не от гайденса, а от дивиденда!

— Продал ИнтерРАО 🔌. Продал по 3.3 рубля позицию в 3% в ИнтерРАО (удачно зацепил по 2.6 рубля), да актив после продажи еще подрос на несколько процентов, но тут опять классическая история по иррациональности толпы!

( Читать дальше )

  Северсталь — это одна наиболее популярных акций у российских инвесторов, но при этом котировки находятся ниже одной тысячи рублей! 

 В данном посте попробую спрогнозировать финансовые результаты на 4 квартал 2025 год и 2026 год и стоит ли инвесторам ждать возврат к дивидендным выплатам?

 Общая Конъюнктура 

Как видно из презентации самой компании цены в 3 квартале обвалились ниже 45 тысяч за тонну, что связано в высокой ключевой ставкой => инфраструктурные проекты были смещены вправо => падение спроса на сталь => либо снижение объемов производства, либо падение цен, но произошло обе вещи из-за перепроизводства стали в России (исторически много экспортировали)!



P.S. по косвенным показателям цены в 4 квартале продолжили падение... 

Хоть и Северсталь практически не экспортирует зарубеж (видны курсовые убытки в P&L из-за укрепления рубля, что привело к переоценке ДЗ) и переориентировалась на внутренний рынок, но по-прежнему зависима от мирового рынка стали и ценообразования на нем, а там картина тоже нерадостная из-за замедления спроса в Китай:

( Читать дальше )