Вышел отчет за 1 полугодие 2026 года у компании Норильский Никель. Ралли в цветных металлах вначале года отразилось в цифрах, но котировки заложили чрезмерный оптимизм еще полгода назад.

📌 Что в отчете

— Выручка. Выросла на 13% до 599 млрд рублей — ралли в металлах компенсировало падения в добыче и крепкий рубль. Во 2 полугодие закладывал нивелирование в падении цен через рост добычи.

— Операционная прибыль. Показала феноменальный рост со 141 до 235 млрд рублей, но огромный рост обманчив из-за эффекта unrealised gain на 25 млрд рублей и меньшими обесценениями на 24 млрд рублей. Нормализированный абсолютный рост операционной прибыли составил не 94, а 55 млрд рублей.

— FCF. Не люблю в историях на подобие ГМК смотреть на прибыль, так как очень много подводных камней:

[1] Провал по работе с оборотным капиталом — отток на 56 млрд рублей через рост ДЗ и запасов

[2] Рост Capex c 94 до 104 млрд рублей — рост расходов есть, а отдачи на добычу нет.

[3] Компания платит дивиденды мажоритарию через Быстринский ГОК — выплата составила 21 млрд рублей

( Читать дальше )

Вышел отчет Сбера за 1 полугодие 2026 года. Все уже по несколько раз посчитали P/E, P/BV, ROE + прикидывают дивиденды за 2026 года, тут все ожидаемо хорошо, поэтому предлагаю вместо cкучного отчета посмотреть подготовленную презентацию от компании + отметив наиболее интересные моменты из  презентации.

📌 Несколько мыслей 





— Маржа. Чистая процентная маржа достигла 6,7% — плавное снижение ключевой ставки помогает Сберу зарабатывать все больше и больше, так как стоимость пассивов упала ниже 10%. Руководство Сбера говорит о проблеме ликвидности (видно по оттоку на 1,3 трлн рублей средств корпоративных клиентов), поэтому вероятно пик по марже ЧПД достигнут.

Чистый комиссионный доход Сбера год к году вырос со 195 до 215 млрд рублей, но не стал бы сильно радоваться росту, так как это в первую очередь связано с эффектом низкой базы прошлого года во 2 квартале. Банк уже давно вышел на плато чуть выше 200 млрд рублей. Нет роста экономики = нет роста комиссионных доходов. Очень сильно удивился, когда в отчете за 1 квартал ждали роста по комиссионным доходам на 5-7%, но теперь пересмотрели ожидания до 0%.

( Читать дальше )

Индекс Мосбиржи в моменте уходил ниже 2 тысяч, но потом совершил камбэк к 2200, при этом отдельные акции показали головокружительный взлет на десятки процентов.

Считаю, что несмотря на рост индекса в последние недели интересных историй на рынке достаточно, вот только нужно выделить то, куда прям совсем нет желания лезть.

Какие компании и сектора неинтересны 🧐

1 СТРОЙКА

Сектор уже давно неинтересен, да и мути в нем невероятное количество у всех эмитентов. Лучше не изобретать велосипед и потенциальный разворот в стройке отыгрывать через акции черных металлургов.

2 СЛАБЫЙ IT

ВК, Софтлайн, ИВА, Диасофт — все это уже давно мертво, мультипликаторы повышенные, к тому же сильно хуже HH и Яндекса по всем параметрам.

3 МАЙНИНГ И ЗОЛОТОДОБЫЧА

Тут либо полный швах в цифрах как в случае Алросы и Распадской, либо все непонятно как в случае ЮГК и Селигдара, либо повышенные риски изъятия прибыли через налоги как у ГМК и Полюса. Возможно за 2026 год дивидендов тут тоже не будет у всего сектора…

( Читать дальше )

Вышел первый финансовый отчет за 2 квартал 2026 года — компания Северсталь задает ритм для всех российских публичных эмитентов, отчитываясь раньше остальных. Отчет ожидаемо плохой, но на текущих отметках у акций есть огромный потенциал для роста!



📌 Что в отчете

— Выручка. Снизилась на 9% г/г до 169 млрд руб. (в первом квартале 2026 года выручка была всего 145 млрд рублей). Cамое важно в отчете — это не рост производства, а разворот цен на горячекатаный лист.

— EBITDA. Снизилась на 38% г/г до 24 млрд руб (в прошлом квартале была вообще 18 млрд рублей) из-за падения выручки и из-за инфляции производственных издержек (ФОТ, газ, электроэнергия, ж/д тариф).

Рентабельность по EBITDA компании стала понемногу приходить в норму — уже 15%.

— FCF и дивиденды. FCF составил минус 28 млрд рублей, даже урезание Capex на 33 млрд рублей не помогло на фоне снижения EBITDA и раздувания оборотного капитала на 46 млрд рублей (полный провал по дебиторке). Нет FCF = нет дивидендов (не жду в 2026 году). Компания соблюдает дивидендную политику!

( Читать дальше )

Совсем скоро акции Мосбиржи будут отсекаться с дивидендом в 19 рублей (11% доходность) за 2025 год. В преддверии данного события расскажу о своих субъективных ожиданиях по Мосбирже на 2026 год, так как появилось сразу две новых позитивных вводных из отчета за 1 квартал 2026 года.



📌 Что в отчете

—  Комиссионный доход. Вырос с 18,5 до 21,5 млрд рублей — плюс 16% год к году, закономерный результат, так как количество рублевых фантиков увеличивается, поэтому комиссии будут только расти, народ активно несет деньги в бонды и фонды денежного рынка. Ну и особенно легализованное казино благодарно лудикам, торгующим фьючерсами на сырье 24 на 7.

—  Процентный доход. Вырос с 11,1 до 13,1 млрд рублей — тоже отличный результат на фоне смягчения ДКП, но клиентские остатки нормализовались. С учетом отсутствия значительного маневра у ЦБ по дальнейшему снижению ставки Мосбиржа может без проблем зарабатывать +-12 млрд рублей в квартал от данного направления.

—  Операционные расходы. Cлучилось невероятное чудо — на фоне растущих доходов при Витеньке Жидкове перестали расти расходы на маркетинг (нормализовались до 6% от общих доходов) + не было роста расходов на ФОТ (отсутствие найма нового офисного планктона).

( Читать дальше )

В начале 2 квартала делал список антиидей (Европлан, НКНХ, Озон, Новатэк, ЮГК) на ближаший квартал. Попробую составить традиционный список плохих акций на ближайший квартал, в которых ничего хорошего не светит.

В список антиидей можно попасть по двум критериям: компания +-более-менее известна и компания по-моему мнению будет выглядеть хуже индекса 📉

📌 Как поживают антиидеи на 2 квартал

Индекс за последний квартал сделал -14%, поэтому выбрать убыточные истории было несложно:

— НКНХ 🏭. -37%, отчет за 2025 год был плохим (cпасло погашение ДЗ от Сибура), а 2026 год пока рисуется катастрофическим из-за аномально крепкого рубля, прилетов БПЛА, а также неприличного значения NET DEBT / EBITDA. Риск допэмиссии далеко ненулевой!

— ЮГК ⛏. -17%, цирк вокруг продажи ЮГК ожидаемо закончился грустно для миноритариев — ни оферты по средней за 6 месяцев, так еще новым собственником стала компания — пустышка.

— Озон 📦. -20% c учетом дивиденда, дорогая компания относительно рынка по всем мультипликаторам + темпы-роста будут замедляться из-за эффекта высокой базы, так еще старые трюки с оборотным капиталом через наращивание КЗ с селлерами уже не будут иметь прежнего эффекта.

( Читать дальше )

Наступает главный сезон по выплате дивидендов — июль с выплатами за 2025 год и 1 квартала 2026 года. Собрал приличную подборку из компаний с дивидендами больше 5% и добавил короткое субъективное мнение по каждой компании.

📌 Огромный список из компаний

— Газпромнефть ⛽️. Приличный дивиденд в 28 рублей (6,4%) за 2 полугодие 2025 года. Учитывая неплохую конъюнктуру и повышенный пейаут жду бОльшего дивиденда за 1 полугодие 2026 года. Отличный актив для портфеля!

— ИКС 5 🍏. Заплатят неожиданно большой дивиденд в 245 рублей (11%), что стало возможно из-за урезания Capex, повышенных запросов мажоритария и наращивания NET DEBT / EBITDA. Отличная бумага для дивидендного портфеля.

— МТС 📱. Дивидендная доходность в 16% — это, конечно, круто, но чем это лучше ОФЗ? Тем более для выплаты дивидендов за 2025 год не хватает FCF, поэтому продается доля в башенном бизнесе и привлекается долговое финансирование. При индексе ниже 2300 неинтересен МТС!

— Мосбиржа 🏦. Падение по процентным доходам остановилось + прекратился неадекватный рост расходов на маркетинг, поэтому жду за 2026 год дивиденд на уровне дивиденда за 2025 год в 20 рублей (12% доходность). Еще одна отличная бумага для дивидендного портфеля.

( Читать дальше )

Сегодня пройдет очередное заседание ЦБ, на котором будет поднят вопрос о размере ключевой ставки.

В последнее время у безмозглой толпы появился популярный нарратив — винить во всем ЦБ, поэтому хочется задать большинству из них один прямой вопрос: ''А где Вы были последние 2 года?''

📌 Текущие вводные

— Бензин ⛽️. Не думал, что такая проблема может возникнуть в РФ, но из-за прилетов по НПЗ появились трудности с бензином в отдельных регионах — безумно проинфляционный фактор, так как стоимость бензина заложена практически во всем...

— Крепкий рубль 💸. Напомню, что Минфином в бюджет на 2026 год заложен средний курс в 92,2 — что-то явно пошло не так, если посмотреть на происходящее с середины 2026 года, поэтому дефицит бюджета в 6 трлн рублей за 5 месяцев не удивляет...

Эффект крепкого рубля можно наглядно оценить по отчету Фосагро за 1 квартал. Боюсь смотреть на будущие отчеты за второй квартал у отдельных экспортеров...

— Разжатие процентов🤍. Ключевая ставка снизилась с максимумов в 21% до текущих 14,5%, и позитивный эффект уже виден в отчетах отдельных компаний: банки демонстрируют рекордные прибыли из-за роста ЧПД, у Озон Фармы чистая прибыль год к году выросла на 30% при росте выручке на 2%.

( Читать дальше )

Вышел отчет за 3 месяца 2026 года у компании ЦИАН + в ближайшие дни будет дивидендная отсечка по акции.

Отчет отличный, но акции торгуются аномально дорого относительно рынка из-за разовых дивидендов. Удивительная сила дивидендов, что общая рыночная коррекция не задела ЦИАН...



📌 Что в отчете

— Выручка. Продолжает расти двузначными темпами (+18%) до 3,9 млрд рублей — немногие российские компании смогут показать такие результаты в 2026 году. Околомонопольное положение позволяет индексировать тарифы опережающими темпами.

Менеджмент компании дает гайденс на 2026 год с ростом выручки от 17 до 22% — в исполнении по нижней границе верю.

— Операционная прибыль. Операционная прибыль выросла в 2 раза до 1,2 млрд рублей, что стало возможно за счет двух положительных факторов в 1 квартале:

[1] Рост выручки на 18% — тут уже обсудили хорошие темпы

[2] Минимальные затраты на маркетинг за несколько лет — 0,7 млрд рублей. История выглядит разово со смещением части расходов вправо!

— Прибыль и кубышка. Обманчивый рост по прибыли год к году в 5 раз был достигнут не только за счет роста операционной прибыли, но и из-за разовых курсовых убытков на 0,6 млрд рублей в 2025 году, что может сильно искажать восприятие результатов за 2026 год у отдельных инвесторов.

( Читать дальше )

Вышедший отчет за 1 квартал 2026 года у МТС — банка в очередной раз подтвердил личные тезисы о банке, но предлагаю их в очередной раз закрепить.

📌 Тезисы про Г-банк

— Кредитный портфель. Продолжает уверенно снижаться (консолидация ЭКСИ и Оражневого не исправили ситуацию) ежеквартально после 3 квартала 2024 года — из-за сжатия кредитного портфеля ЧПД будет сжиматься!


— Чистый комиссионный доход. Продолжает уверенно падать каждый квартал — 3,2 млрд рублей, что в 2 раза ниже значений 1 квартала 2024 год — идеальный был, конечно, момент для наIPO.

— ФОТ. Вырос год к году с 2,6 до 4,5 млрд рублей — безумный рост, который трудно как-то обосновать. Возможно отдельным сотрудникам МТСБ решили доплачивать за прошедший в свое время курс лоботомии 😁



( Читать дальше )