EMC. Паникеры на месте

Вышел отчет у Европейского медицинского центра за 2023 год. Многие разочаровались в отчете (есть за что), но некоторые подумали, что все пропало, так как денег на дивиденды у компании нет, но это не так. Но обо всем по порядку.

📌 Есть фундаментальные проблемы

Если Вы долгосрочный инвестор в акции ЕМС, то у меня для Вас плохие новости, так как компания теряет своих клиентов. Количество визитов в поликлинику снизилось на 17% (с 470 до 387 тысяч), хотя данное выпадение было компенсировано ростом среднего чека на 15% с 316 до 365 евро. Вот это цены, конечно! В сегменте ''госпитализация'' тоже идет падение по визитам с 26 до 24 тысяч, так еще и средний чек упал с 4.5 тыся евро до 4.2 тысяч. Но в рублях все замечательно из-за девальвации рубля год к году, так как выручка выросла с 19 до 22 млрд.

На самом деле если у компании нет больших планов по расширению бизнеса, а ЕМС такой случай, то текущая ситуация должна напрягать. Так как прошлый год вырулили только за счет роста среднего чека и девальвации (стоимость визита 1 января 2023 года составляла 22 тысячи рублей, а в конце года уже 35 тысяч рублей, что дорого даже для людей с зарплатой в 500к). 2024 год будет получше из-за более слабого рубля, но что дальше? Понятно, что свой клиент у компании всегда будет, но потенциала для долгосрочного роста тут нет.

📌 Изменение в структуре акционеров

В 2024 году произошло изменение в структуре акционеров. Основной акционер Игорь Шилов продал свой пакет в пользу менеджмента компании во избежание европейских санкций. По идее у менеджмента не должно было быть столько денег (скорее всего взяли кредит под эту сделку) для покупки такого актива, поэтому им жизненно необходимо выкачивать деньги из нового актива в виде дивидендов. Вопрос о выплате дивидендов поднимется Советом Директоров после майских праздников.

📌 Что по деньжатам 💸

Некоторые, увидев, отчетность скажут, что дивидендов не будет, так как денег у компании нет, но это нет так. Какие деньги есть у компании:

— Деньги на балансе. 34 млн евро в виде денег

— Займы выданные. 38 млн евро в виде текущих займов выданных связанным сторонам, если посмотреть отчетность до конца, то увидите, что 9 млн евро уже были возвращены обратно в этом году

— Активы на продажу. Компания в феврале продала здание, получив за это 2 млн евро

— Заработанные деньги. Вообще-то вы видите цифры на 31 декабря, а с этого момента уже прошло 4 месяца, поэтому за 1 полгода компания могла получить в виде кэша еще около 40 млн евро

— Гашение долгов. Компания активно гасила долги в 2023 году и продолжит это делать в 2024 из-за высокой ставки. В 2024 компании надо будет погасить долгов на 47 млн евро (в феврале видимо досрочно погасили кредит от БКС на 6 млн евро). Но зато процентные доходы будут уже не на 17 млн евро как в 2023 году, а значительно ниже.

Поэтому на середину первого полугодия у компании будет около +-100 млн евро кэша (основные краткосрочные кредит на 36 млн евро будут гасить во втором полугодии, но заработанных денег во втором полугодии хватит на их гашение). А на выплату дивидендов за 2п2021, 2022 и 2023 год нужно около 200 млн евро (20% доходность), но кто сказал, что все нужно выплатить одним траншем? Я думаю, что изначально выплатят деньги за пропущенные старые периоды до 2023 года, а потом будут платить по мере накопления кэша, поэтому все заплатят, просто нужно немного терпения.

Вывод: долгосрочно актив неинтересен (я продал свой акции по 992), но спекулятивно вернуть под заседание СД в середине мая можно попробывать, поэтому я возможно немного куплю на следующей неделе.

Подпишись, мне будет приятно!

t.me/roman_paluch_invest