Совсем скоро акции Мосбиржи будут отсекаться с дивидендом в 19 рублей (11% доходность) за 2025 год. В преддверии данного события расскажу о своих субъективных ожиданиях по Мосбирже на 2026 год, так как появилось сразу две новых позитивных вводных из отчета за 1 квартал 2026 года.



📌 Что в отчете

—  Комиссионный доход. Вырос с 18,5 до 21,5 млрд рублей — плюс 16% год к году, закономерный результат, так как количество рублевых фантиков увеличивается, поэтому комиссии будут только расти, народ активно несет деньги в бонды и фонды денежного рынка. Ну и особенно легализованное казино благодарно лудикам, торгующим фьючерсами на сырье 24 на 7.

—  Процентный доход. Вырос с 11,1 до 13,1 млрд рублей — тоже отличный результат на фоне смягчения ДКП, но клиентские остатки нормализовались. С учетом отсутствия значительного маневра у ЦБ по дальнейшему снижению ставки Мосбиржа может без проблем зарабатывать +-12 млрд рублей в квартал от данного направления.

—  Операционные расходы. Cлучилось невероятное чудо — на фоне растущих доходов при Витеньке Жидкове перестали расти расходы на маркетинг (нормализовались до 6% от общих доходов) + не было роста расходов на ФОТ (отсутствие найма нового офисного планктона).

( Читать дальше )

Вышел отчет Сбера за 1 квартал 2026 года. Все уже по несколько раз посчитали P/E, P/BV, ROE + прикидывают дивиденды за 2026 года, тут все хорошо, поэтому предлагаю вместо cкучного отчета посмотреть подготовленную презентацию от компании + отметив наиболее интересные моменты из  презентации.

📌 Несколько мыслей 

— Замедление экономики. Сбер первым слайдом отмечает падение B2B оборота организаций в 1 квартале 2026 года на 2,2% год к году — очевидный сигнал на проблемы в экономике.



Базовая экономическая теория подсказывает, что пора переходить от жесткой ДКП к стимулирующей...

— Кредитование. Не нравится, что в структуре кредитного портфеля Сбера первое место занимает жилая недвижимость с долей в 25.6% за год (чуть больше года назад была < 22%), но розничный кредитный портфель растет в основном за счет ипотечного  кредитования.



( Читать дальше )

Вышли сильные операционные результаты Ленты за весь 2025 год, но cредние за 4 квартал 2025 года. Предлагаю коротко обсудить компанию с учетом новых вводных!

📌 Несколько наблюдений 👀

— Выручка. Выручка в 2025 году превысила 1 трлн рублей (рост с 888 до 1103 млрд рублей), в 4 квартале рост на 22% до 320 млрд рублей, что cильно лучше темпов роста X5 в 15%, но во всем есть нюансы!

— LFL. Впечатляющий рост по выручке был достигнут за счет M&A — сделок и расширения сети (количество магазинов +31% год к году), но если посмотреть на экономику магазинов через LFL (последние 2 квартала видны проблемы: -0.6% в 3 квартале и + 0.1% в квартале), то не все так однозначно:

1) Средний чек в 4 квартале вырос на 7.9% (было ожидаемо по отчету X5 + эффект высокой базы прошлого года), но любопытнее провал направления ''Улыбки радуги'' c ростом на 3%, который я субъективно связываю с укреплением рубля (цены на часть бытовой химии и компоненты рады текущему курс)! 

2) А вот по трафику все в перемешку: +1.2% у гипермаркетов, + 6% у супермаркетов, -2% у магазинов у дома, +0.4% у Улыбки радуги!

( Читать дальше )

Вышли слабые операционные результаты ЮГК за 2025 год и средний прогноз на 2026 год. Предлагаю коротко обсудить компанию с учетом новых вводных!

📌 Несколько наблюдений 👀

— Добыча. Цифры по добыче за 2025 год (12 тонн) и прогноз на 2026 год (ок. 13.5 тонн) не радуют, хотя на IPO обещали растущий актив, но получили то, что получили — 2026 год рисуется на уровне 2023 года!


Да помешала остановка на Уральском хабе во второй половине 2024 года из-за Ростехнадзора, но во 2 полугодие 2025 года добыча по-прежнему не восстановилась... 

— Финансовые результаты. Интереснее дождаться не производственных, а финансовых результатов за 2025 год, так как возможно падение реализации и рост запасов из-за истории со Струковым (поломка цепочки продаж) + вероятно полное списание выданных займов и отдельной дебиторской задолженности!

— НДПИ. Ситуация с бюджетом на 2026 год не ахти (планка по дефициту в 4 трлн рублей вряд ли удержится), поэтому все больше ходит разговоров об изменении ставок НДПИ для компаний с хорошей конъюнктурой: золотодобытчики и цветные металлы. Нужны быть готовым!

( Читать дальше )

Компания Инарктика отчитывается раз в полгода, поэтому любые опубликованные операционные цифры сильно меняют представление о компании!

Постараюсь как акционер компании (средняя 566 рублей) беспристрастно высказаться о новых вводных!

📌Основные моменты

— Отчет. На основании полученных цифр отчет за 2025 год будет одним из самых худших среди всех публичных компаний из-за падения выручки на 22% + NET DEBT / EBITDA пойдет по одному месту + дивидендов не будет!




Все очень плохо (даже ужасно), но это было в целом ожидаемо, поэтому акции находятся на дне за последние годы!

— Цены. Выручка снизилась на 22% из-за двух факторов: падения объема продаж на 14% и падения цен на 8%. Все очень плохо, но это создает эффект низкой базы на 2026 год, так как жду восстановления объемов и прекращения падения цен (рублевая инфляция, каммон)!

— Биомасса. 2 года назад у компании случился главный черный лебедь — это смерть больше половины биомассы, что привело компанию к текущему состоянию. И тут у меня наступают приятные новости: на конец 2025 года компания почти полностью восстановилась от данного события, нарастив биомассу до 30.1 тыс тонн (полгода назад было 20.9 тыс тонн)!

( Читать дальше )

Вышли операционные результаты за 2025 год у компании X5! Отчет за 4 квартал оказался хуже ожиданий, поэтому продажа акций в конце декабря по 3011 рублей была правильным решением + акции были исключены из личного топ — 10 акций!

📌Развернутое мнение 🧐

— Слабый 4 квартал. По итогам 2025 года выручка выросла на 18,8% до 4 642 млрд рублей, вау, круто, но 4 квартал был сильно слабее с ростом на 14,9%...



Компания показала слабые результаты по трафику с падением по Перекрестку на 2%, а Чижик вообще не летит с 1,6% против 11,6% по году — тревожный сигнал по последнему!



( Читать дальше )

Вышли операционные результаты за 2025 год у компании ГМК, заодно компания представила планы по производству на 2026 год. Предлагаю коротко посмотреть производственные цифры и заодно сделаю грубые финансовые ожидания по компании!

📌  Производство

— 2025 год. Падение по основным металлам (никель и медь) составило 3%, что связано со снижением качества руды. По палладию и платину околонулевая динамика! Операционные результаты не впечатляют!



Из любопытства открыл первоначальные планы прогнозы на 2025 год и компания не попала по никелю даже в нижние отметки в 204 тонны, по остальным прошли по нижним отметкам!

— 2026 год. Любопытнее посмотреть ожидания компании на 2026 год и тут нерадужные цифры, если брать среднее значение из вилки: никель останется на уровне прошлого года, по меди есть риск упасть на 2% до 415 тонн, палладий упадет на 10% до 2440 тонн, платина упадет на 6% до 626 тыс тонн! Прогнозы так себе...



( Читать дальше )

Вышел операционный отчет X5 за 9 месяцев 2025 года, отчет средний, но предлагаю закрепить пару важных моментов по компании!

📌Предыстория 🧐

X5 представил обновленный гайденс за 2025 год: рост выручки на 20%, рентабельность по EBITDA на уровне 5,8-6% и ростом Capex с 5 до 5.5% по выручке!

Гайденс вышел хуже ожиданий инвесторов, так как FCF оказывается под давлением с двух сторон, поэтому промежуточный дивиденд может оказаться ниже ожиданий инвесторов!

Какой-то трагедии не случилось, но нашлись безумцы, которые эмоционально укатали котировку ниже 2400 рублей (удалось купить у слабых рук), хотя при расчете акций нужно учитывать промежуточный дивиденд и 10% казначейский пакет!

📌Моменты из операционки🧐

— Выручка. За 9 месяцев выросла на 18.3%, но в 3 квартале рост составли всего 16.6%! Рост в целом нормальный, но не понравилась слабая динамика по трафику в +0.4%, против +2% за 9 месяцев => Есть явные риски по замедлению роста в 2026 году из-за эффекта масштаба + у населения не все так радужно!

( Читать дальше )

Вышел операционный отчет за 1 полугодие 2025 года у компании Новабев, отчет получился вышел ожиданий: в феврале продавал акции по 565 рублей, а также включал акции в список антиидей на 2 квартал 2025 года!

📌 Что в отчете

— Общие отгрузки. На стагнирующем рынке компания демонстрирует рост: общие отгрузки за второй квартал превысили 4 млн декалитров (+13%), а за полугодие приблизились к 7,2 млн декалитров (+5%) 📈

— Cобстственные отгрузки. Отгрузки собственной продукции в России составили 3,2 млн декалитров (+16%) во втором квартале и 5,6 млн декалитров (+6%) за полугодие. Кстати, удивлен, что компания показала рост по объему собственных отгрузок с учетом падения объемов потребления водки в России (нет объяснения, как компания смогла быть в контртренде) 😮

— Винлаб. Количество торговых точек в июне достигло 2 131 (количество магазинов выросло на 90 штук), а выручка собственного ретейла выросла во втором квартале на 25,8%, за полугодие — на 22,7% 🔼

Трафик дал 11,8% роста, а средний чек 9,7% в выручке. Рост LFL-трафика (игнорирует рост числа магазинов) во втором квартале составил +2,7% 📈

( Читать дальше )

ВУШ  🛴 опубликовал операционные результаты за 1 полугодие 2025 года 📣

И вот самая важная мысль: парк самокатов вырос на 19% — до 237,8 тыс. единиц, но при этом количество поездок упало на 10% до 53 млн ⚠️

Причины спада по мнению компании: неблагоприятные погодные условия, технические сбои в мобильной связи и геолокации, а также замедление потребительского спроса на фоне опережающего роста предложения на рынке кикшеринга.

По-хорошему при росте парка на 20% у вас число поездок должно вырасти на +-такой же процент, но вышло наоборот 🚫

В связи с этим у меня возникает 2 фундаментальные мысли по Вушу:

1)Нет смысла вкладываться в расширение флота самокатов, так как нет отдачи от инвестиций в выручке + рынок переполнен, поэтому жду урезания Capex и нормализацию FCF, который надо направлять на гашение долга. P.S. Был недавно в Сочи (Сириус) и самокатов на парковке было неадекватно много 🚫

2)Конкуренты из Юрента и Яндекса сжирают долю Вуша, поэтому акционерам можно только посочувствовать 😢

( Читать дальше )