Вышел отчет за 1 полугодие 2025 года у компании НЛМК (компания закрылась от инвесторов в отличии от Северстали и ММК), отчет за 1 полугодие слабый относительно 1 полугодия 2024 года и 2 полугодия 2024 года!

📌 Что в отчете

— Выручка и операционная прибыль. Выручка упала с 517 до 438 млрд рублей (во втором квартале 219 млрд рублей), операционная прибыль упала на со 132 до 54 млрд рублей (во втором квартале падение с 75 до 23 млрд!

Ситуация в стройке сложная + цены на черные металлы в мире падают, что особенно негативно для экспортера НЛМК, который единственный не находится в SDN — листе из большой тройки!

— Чистая прибыль. Если убрать обесценения на 22 млрд рублей и курсовые убытки на 12 млрд рублей, то чистая прибыль рухнула со 118 до 44 млрд рублей...

— FCF и дивиденды. Из-за слабого ОСF (упал со 108 до 52 млрд рублей) компания заработала 0 рублей для акционеров, так как Сapex даже подрос с 45 до 51 млрд рублей!

Дивидендная политика предполагает выплату дивидендов исходя из FCF, но раз нет FCF, то не будет дивидендов! Скорее всего будет выплата в 0 рублей за 2025 год!

( Читать дальше )

Все компании из сектора «Металлурги» отчитались за 2024 год + вышли отчеты за 1 квартал 2025 году у Северстали и ММК, поэтому предлагаю сделать короткое вью по сектору + отмечу основные тезисы по каждой компании на основании вышедших отчетов.

📌Общие тенденции

— Кризис. Из-за жесткой ДКП со стороны ЦБ строительные сектор встал (основной канал сбыта продукции металлургов) + большинство компаний откладывают инвестиционные проекты, поэтому спрос на продукцию черных металлургов ниже плинтуса 📉

Потребление стали в 2025 году в РФ на уровне ковидного 2020 года! Действия ЦБ (очередной привет лысому З.) страшнее мировой чумы!

— Сapex и FCF. Российские металлурги понимают тяжесть ситуации, поэтому пользуются моментов, отправляя доменные печи на капитальный ремонт (рано или поздно нужен ремонт, поэтому пользуются моментом из-за низкого спроса). Ремонт доменных печей ведет к росту Capex, поэтому FCF обнуляется и черные металлурги не платят дивиденды (разумный подход!), так как размер дивиденда зависит от FCF ⚠️

( Читать дальше )

Вышел отчет за 2024 год у компании НЛМК (компания закрылась от инвесторов в отличии от Северстали и ММК), отчет за 2 полугодие вышел слабый (динамика схожа с отчетами Северстали 💿 и ММК 💿) по сравнению с 1 полугодием.

📌 Что в отчете

— Выручка и операционная прибыль. Выручка выросла на 5% до 979 млрд рублей (первое полугодие 517 млрд), операционная прибыль упала на 10% до 206 млрд рублей (первое полугодие 132 млрд). Падение связано с ростом расходов на экспортные пошлины с 5 до 20 млрд рублей, но в любом случае второе полугодие по операционной эффективности провальное (не ждал настолько слабого результата) 🚫

— Чистая прибыль. Чистая прибыль рухнула с 210 до 120 млрд рублей в том числе из-за дельты по курсовым разница на 12 млрд рублей и пересчета отложенных налоговых обязательств на 10 млрд рублей из-за роста ставки налога на прибыль.

— FCF и дивиденды. Компания ужасно поработала с оборотным капиталом (запасы выросли на 22 млрд + ДЗ выросла на 11 млрд рублей) + Capex вырос с 79 до 113 млрд рублей, поэтому FCF за 2024 год составил 84 млрд (за 2023 год 140 млрд рублей). Если компания направит 100% FCF на дивиденды, то дивидендная доходность составит скромные 10% (в своих расчетах до публикации отчета закладывал 14%) 🚫

( Читать дальше )

C 20 декабря 2024 года индекс Московской биржи вырос на 20%, почти достигнув 3000 пунктов, позволив инвесторам заработать.

Я агрессивно покупал акции широким фронтом (в портфеле было 16 эмитентов) в тот момент, но настала пора распродавать купленные акции в декабре.

📌 Причины продаж

— Геополитика. Хрустального шара в наличии у меня нет, поэтому действую по принципу: надеюсь на лучшее, а рассчитываю на худшее. Держать акции при Индексе в 2500 и при 3000 — это две большие разницы при негативном внешнем фоне.

— Ставка и безриск. По-прежнему не стоит забывать, что ключевая ставка 21%, поэтому от акций хочется получать доходность 25-30%. Остались ли такие акции после бурного роста индекса? Да, но количество имен сильно сузилось.

— Отчеты. Жду слабых отчетов за 2024 год по большинству эмитентов, что будет давить на широкий рынок + прибыль за 2025 год уменьшиться из-за роста ставки налога на прибыль с 20 до 25%. Предпочитаю концентрироваться на отдельных компаниях, которые в 2025 году превзойдут свои  результаты за 2024 год.

( Читать дальше )

C 20 декабря 2024 года индекс ММВБ отрос на 24%, что снизило апсайд по большинству бумаг, поэтому на выход отправляются 4% акций НЛМК (средняя 126 рублей), проданных по 154 рубля. Подробные причины продажи расписаны ниже.

📌 Причины продажи

— Стройка. Производство черных металлургов зависит от ситуации в стройке, где второе полугодие сдуется из-за сворачивания в льготной ипотеке. Косвенные данные за 2024 год говорят о проблемах в черной металлургии: производство стали упало на 7% до 70.7 млн тонн, выпуск проката снизился на 6% до 61,8 млн тонн, чугуна – на 6% до 51,1 млн тонн, а труб всех видов – на 5% до 12,6 млн тонн.

Сырьевая база для выплавки стали также ушла в минус. Выпуск коксующегося угля составил 24 млн тонн (-6% год к году), производство железной руды – 104,9 млн тонн (-1%).

Ситуация в 4 квартале 2024 года стала хуже по сравнению с 9 месяцами! Финансовые отчеты у металлургов разочаруют инвесторов!

— Дивиденды. За 2024 год ожидания у аналитиков по дивидендам у НЛМК +- 20 рублей (компания не платила квартальные дивиденды), что дает 13% доходность (маловато для консервативного сектора при безриске в 20%). Если ситуация не улучшится, то 2025 год принесет дивидендами +-15 рублей.

( Читать дальше )

В ближайшее время начнут выходить отчеты за 3 квартал у компаний из черной металлургии: Северстали 💿 и ММК 💿 (отчет НЛМК 💿 мы скорее всего увидим только за 2024-ый год в 2025-ом году). Но по косвенным признакам понятно, что хорошего там будет мало!

📌 Какие косвенные признаки? 🧐

— Льготная ипотека 🏠. После сворачивания льготной ипотеки выстраивается очевидная логика: будет меньше спроса на жилье => меньше жилья будет строиться => нужно будет меньше стали для строительства! Данная простая логическая цепочка отражается в статистике за сентябрь!

— Погрузки ЖД 🚂. Данные статистики по жд перевозкам не говорят ничего хорошего для инвесторов в компании из сектора черной металлургии. На протяжении последних месяцев негативная динамика погрузки металлов усиливается. В июле и августе 2024 года погрузка черных металлов сократилась на 14% к уровню прошлого года. В сентябре снижение составило свыше 20%. В результате по итогам девяти месяцев на сети было погружено 46,4 млн тонн черных металлов, что на 9% ниже чем год назад.

( Читать дальше )

Совсем недавно инвесторы радостно покупали акции НЛМК по 250 рублей ради дивиденда в 25 рублей, а сейчас акция стоит не 250, а 150, но почему-то такого ажиотажа нет, хотя дела у компании идут не хуже чем раньше. Где логика?

📌 Что в отчёте?

— Выручка и операционная прибыль. Выручка выросла с 444 до 518 млрд, но более важно то, что компания смогла конвертировать это в рост операционной прибыли с 122 до 132 млрд ✔️

— Долг. У компании долга на 88 млрд, а кэша на 168 млрд. И важно понимать, что долги у компании взяты давно по низким валютным ставкам, а кэш лежит под высокие рублёвые ставки! Это просто замечательно для компании и ее акционеров 🔝

— FCF и дивиденды. У компании вырос Capex с 34 до 45 млрд, поэтому FCF упал до 63 млрд. Компании ничто не мешает выплачивать весь FCF на дивиденды, поэтому дивиденды за 2024 год могут быть в районе 20 рублей ✔️

Интересно, что лучше: купить акцию по 250 рублей ради разового повышенного дивиденда в 25 рублей (компенсировали пропуск дивидендов за 2022 год) или акцию по 140 рублей ради дивиденда в 20 рублей? Вопрос риторический!

( Читать дальше )

 

Последние три месяца основной позицией в портфеле были акции НЛМК, но после объявления дивидендов я решил продать свои акции по 224 рубля. Коротко расскажу почему принял такое решение.

📌 Почему принял решение о продаже

— Размер дивиденда. При своих расчетах я закладывал минимальный дивиденд в районе 30 рублей (из-за продажи заводов), но мои ожидания — это мои проблемы, но рынок рад даже 11% выплате в нерастущей компании при безрисковой ставке в 16%.

— Будущий дивиденд. Есть два важных нюанса по дивидендам за 2024 год, который будут скорее всего меньше. Во-первых, по сообщению компании в дивиденды за 2023 год включена выплата за пропущенные периоды. Во-вторых, продажа заводов — это краткосрочный позитив для дивидендов за 2023, но негативный фактор, который снизит выручку и прибыль компании за 2024 год. Пока форвардная доходность рисуется ниже 10%...

— Важный, но рабочий тезис в инвестициях. Покупай на ожиданиях, продавай на фактах. Я ждал объявления дивидендов в НЛМК, поэтому с этой целью покупал акцию в феврале, но факт случился и больше никакого сильного позитива (не факт, что будет возврат к квартальным дивидендам), который переоценит акцию вверх я не жду.

( Читать дальше )

 

Компания Северсталь 💿 объявила финансовые результаты за 2023 год вместе с рекордными дивидендами. Это история полностью отыграна, поэтому попробую прикинуть будущую доходность исходя из имеющихся данных.

📌 Дивидендная политика компании

Компания выплачивает дивиденды, исходя из свободного денежного потока, выплачивая 100% (да в 2023 году заплатили больше, но я буду отталкиваться от консервативного сценария — в 100% от FCF).

Для расчета FCF нам понадобится:

— Прибыль до налога на прибыль. Самый плохо прогнозируемый показатель, но при расчете попробуем быть оптимистами, взяв результаты рекордного 2023 года в размере 210 млрд. Почему не жду роста по прибыли? Потому что компания находится в SDN-листе, потеряв европейский рынок, а внутренний российский рынок более чем насыщен, роста производства тут давно нет, поэтому буду брать отметку в +-210 млрд.

— Саpex. Компания заявила, что данные расходы в 2024 составят около 120 млрд.

— Амортизация. Показатель стабилен и составляет около 35 млрд рублей в год.

( Читать дальше )

 

У меня почти нет акций в портфеле (меньше 20%), но основная позиция у меня сейчас — это акции НЛМК (около 9%). Ниже подробно распишу в чем заключается моя текущая идея в НЛМК.

📌 Почему скорее всего заплатят

— Была попытка выплаты. Компания попыталась заплатить дивиденды в начале 2023 года, но отменила свое решение возможно ввиду неопределенности, но желание у Лисина получить деньги определенно есть.

— Кейс Северстали. Один из трех металлургов объявил о дивидендах, что открывает дорогу и для НЛМК (по ММК все сложнее из-за позиции Рашникова), который мог бояться, что дивиденды привлекут к нему внимания со стороны органов власти.

— Продали заводы. Компания продала пару заводов, явно не для складирования дополнительного кэша, а скорее для кэш аута для акционеров в виде огромных разовых дивидендов.

📌 Считаем дивиденды

У нас нет отчетности за 2023 год, а за первое полугодие отчетность очень усеченная, но я попробую прикинуть грубо примерный потенциальный дивиденд, который может выплатить компания. При своих грубых расчетах я буду исходить из того, что компания заплатит минимум 100% FCF.

( Читать дальше )