Вышел первый финансовый отчет за 2025 год — компания Северсталь задает ритм для всех российских публичных эмитентов, отчитываясь раньше остальных.

В своем прошлом разборе ждал слабый 4 квартал у компании, так как все карты были на руках для понимания ситуации. Давайте посмотрим на результаты 4 квартала и почему компания ожидаемо не выплатит дивиденды!

📌 Что в отчете

— Выручка. Снизилась на 14% г/г до 712 млрд руб. (в четвертом квартале падение на 16% до 169 млрд руб год к году), из-за падения средних цен реализации ⚠

Важно понимать, что в 4 квартале 2025 года цены на горячий лист оставались рекордно низкими в 45 тысяч рублей (нормальная цена около 55 тысяч). Первый квартал 2026 года будет ужасным из-за низких цен!



Из позитивного отмечу, что производство чугуна выросло на 12% г/г до 11,2 млн тонн, а производство стали увеличилось на 4 % г/г до 10,8 млн тонн, что круто относительного падения общего производства стали по стране => у ММК и НЛМК еще более огромные проблемы!

— EBITDA. Снизилась на 42% г/г до 137 млрд руб (в четвертов квартале падение на 50% до 23 млрд руб год к году) из-за падения выручки и из-за инфляции производственных издержек (затраты не стоят на месте, зарплаты были проиндексированы на 10%)!

( Читать дальше )

  Северсталь — это одна наиболее популярных акций у российских инвесторов, но при этом котировки находятся ниже одной тысячи рублей! 

 В данном посте попробую спрогнозировать финансовые результаты на 4 квартал 2025 год и 2026 год и стоит ли инвесторам ждать возврат к дивидендным выплатам?

 Общая Конъюнктура 

Как видно из презентации самой компании цены в 3 квартале обвалились ниже 45 тысяч за тонну, что связано в высокой ключевой ставкой => инфраструктурные проекты были смещены вправо => падение спроса на сталь => либо снижение объемов производства, либо падение цен, но произошло обе вещи из-за перепроизводства стали в России (исторически много экспортировали)!



P.S. по косвенным показателям цены в 4 квартале продолжили падение... 

Хоть и Северсталь практически не экспортирует зарубеж (видны курсовые убытки в P&L из-за укрепления рубля, что привело к переоценке ДЗ) и переориентировалась на внутренний рынок, но по-прежнему зависима от мирового рынка стали и ценообразования на нем, а там картина тоже нерадостная из-за замедления спроса в Китай:

( Читать дальше )

Вышел первый финансовый отчет за 3 квартал 2025 года — компания Северсталь задает ритм для всех российских публичных эмитентов, отчитываясь раньше остальных.

В своем прошлом разборе ждал слабый 3 квартал у компании, так как все карты были на руках для понимания ситуации. Давайте посмотрим на результаты 3 квартала и почему компания ожидаемо не выплатит дивиденды!

📌 Что в отчете

— Выручка. Снизилась на 14% г/г до 628 млрд руб. (в третьем квартале падение на 18% до 179 млрд руб год к году), из-за падения средних цен реализации ⚠

Важно понимать, что в сентябре цены на горячий лист продолжают бурить дно, упав ниже 45 тысяч рублей (нормальная цена около 55 тысяч)! Четвертый квартал будет ужасным из-за низких цен!



Из позитивного отмечу, что производство чугуна выросло на 16% г/г до 7,1 млн тонн, а производство стали увеличилось на 5 % г/г до 8,1 млн тонн на фоне проведения ремонта доменной печи № 5 в прошлом году, дно по объемам нащупано ✔

— EBITDA. Снизилась на 40% г/г до 114 млрд руб (в третьем квартале падение на 45% до 35 млрд руб год к году) из-за падения выручки и из-за инфляции производственных издержек (затраты не стоят на месте, зарплаты были проиндексированы на 10%)!

( Читать дальше )

Вышел первый финансовый отчет за 2 квартал 2025 года — компания Северсталь задает ритм для всех российских публичных эмитентов, отчитываясь раньше остальных.

В своем прошлом разборе ждал слабый 2 квартал у компании, так как все карты были на руках для понимания ситуации. Давайте посмотрим на результаты 2 квартала и почему компания ожидаемо не выплатит дивиденды!

📌 Что в отчете

— Выручка. Снизилась на 11% г/г до 364 млрд руб. (во втором квартале падение на 16% до 185 млрд руб год к году), из-за падения средних цен реализации ⚠

Из позитивного отмечу, что производство чугуна выросло на 17% г/г до 5,6 млн тонн, а производство стали увеличилось на 2 % г/г до 5,3 млн тонн на фоне проведения ремонта доменной печи № 5 в прошлом году, дно по объемам нащупано ✔️

— EBITDA. Снизилась на 38% г/г до 78 млрд руб (во втором квартале падение на 36% до 39 млрд руб год к году) из падения за выручки и из-за инфляции производственных издержек (ММК проиндексировал зарплаты на 10-15%) ❌



— FCF и дивиденды. FCF во втором квартале составил символические 3 млрд рублей, но за 1 полугодие отрицательный в 29 млрд рублей из-за роста Сapex c 39 до 87 млрд рублей. Из приятного отмечу улучшение оборотного капитала, поэтому FCF за 2 квартал вышел в плюс!

( Читать дальше )

Все компании из сектора «Металлурги» отчитались за 2024 год + вышли отчеты за 1 квартал 2025 году у Северстали и ММК, поэтому предлагаю сделать короткое вью по сектору + отмечу основные тезисы по каждой компании на основании вышедших отчетов.

📌Общие тенденции

— Кризис. Из-за жесткой ДКП со стороны ЦБ строительные сектор встал (основной канал сбыта продукции металлургов) + большинство компаний откладывают инвестиционные проекты, поэтому спрос на продукцию черных металлургов ниже плинтуса 📉

Потребление стали в 2025 году в РФ на уровне ковидного 2020 года! Действия ЦБ (очередной привет лысому З.) страшнее мировой чумы!

— Сapex и FCF. Российские металлурги понимают тяжесть ситуации, поэтому пользуются моментов, отправляя доменные печи на капитальный ремонт (рано или поздно нужен ремонт, поэтому пользуются моментом из-за низкого спроса). Ремонт доменных печей ведет к росту Capex, поэтому FCF обнуляется и черные металлурги не платят дивиденды (разумный подход!), так как размер дивиденда зависит от FCF ⚠️

( Читать дальше )

Вышел первый финансовый отчет за 1 квартал 2025 года — компания Северсталь задает ритм для всех российских публичных эмитентов, отчитываясь раньше остальных.

В своем разборе за 12 месяцев 2024 ждал слабый 1 квартал у компании, так как все карты были на руках для понимания ситуации. Давайте посмотрим на результаты 1 квартала и почему компания ожидаемо не выплатит дивиденды.

📌 Что в отчете

— Выручка. Снизилась на 5% г/г до 178 733 млн руб., из-за падения средних цен реализации ⚠️

— EBITDA. Снизилась на 40% г/г до 39 363 млн руб. вслед за выручкой и из-за инфляции производственных издержек (индексация ФОТ) 🚫

— FCF и дивиденды. FCF отрицательный в 32 млрд рублей из-за роста Сapex c 18 до 43 млрд рублей + компания ужасно поработала с оборотным капиталом в 1 квартале на минус 20 млрд (гашение КЗ перед поставщиками, а также рост запасов и ДЗ)

В прошлом разборе предупреждал о риске нулевого свободного денежного потока за 1 квартал из-за капитальных затрат, которые компания планировала совершить в 2025, поэтому Capex на 43 млрд рублей за первые 3 месяца загнал FCF в отрицательное значение.

( Читать дальше )

Вышел первый финансовый отчет за 2024 год — компания Северсталь задает ритм для всех российских публичных эмитентов, отчитываясь раньше остальных.

В своем разборе за 9 месяцев 2024 ждал слабый 4 квартал у компании, так как все карты были на руках для понимания ситуации. Давайте посмотрим на результаты 4 квартала и почему компания ожидаемо не выплатит дивиденды.

📌 Что в отчете?

— Выручка. В 4 квартале составила 201 млрд рублей, что на 10% меньше по сравнению с 3 кварталом 2024 года. Эффект снижения цен, хотя объемы продаж выросли.

— EBITDA. В 4 квартале составила 46 млрд рублей, что печально по сравнению с 65 млрд в 3 квартале 2024 года. Падение выручки + ускоренный рост расходов убили маржинальность в 4 квартале. Тревожный звоночек!

— FCF и дивиденды. В прошлом разборе предупреждал о риске нулевого свободного денежного потока за 4 квартал из-за капитальных затрат, которые компания планировала совершить в конце года, поэтому Capex на 46 млрд рублей за последние 3 месяца загнал FCF в отрицательное значение.

( Читать дальше )

Вышел первый отчет по МСФО за 9 месяцев! И как всегда первыми среди первых выступает любимая Северсталь, не буду томить и сразу перейду к разбору (прошлый разбор тут).

📌 Что в отчете?

— Выручка. Выросла на 18% за 9 месяцев до 629 млрд и на 14% в 3 квартале до 220 млрд, что стало возможно из-за роста доли готовой продукции и роста цен. И к сожалению этого недостаточно ‼️

— Операционная прибыль. А недостаточно этого потому что операционная прибыль осталась на уровне 161 млрд как годом ранее – это значит, что расходы растут быстрее доходов! В третьем квартале было зафиксировано уже падение операционной прибыли с 61 до 53 млрд год к году ⚠️

— FCF и дивиденды. И несмотря на это компания направит на квартальный дивиденд 49 рублей (4%), но если все так плохо с операционной прибылью, то как компания сможет заплатить сильно больше чем во втором квартале? Работа с оборотным капиталом! Компания за квартал высвободила оборотного капитала на 14 млрд за счет продажи запасов.

Проблема заключается в том, что данный трюк с запасами будет трудно повторять дальше, а весь Сapex будет в 4 квартале, так как компания за 9 месяцев капитальные затраты составили 71 млрд при запланированных +-120 млрд! Очень вероятно, что FCF обнулится в 4 квартале, поэтому дивиденды будут символическими и рынок разочаруется в компании.

( Читать дальше )

В ближайшее время начнут выходить отчеты за 3 квартал у компаний из черной металлургии: Северстали 💿 и ММК 💿 (отчет НЛМК 💿 мы скорее всего увидим только за 2024-ый год в 2025-ом году). Но по косвенным признакам понятно, что хорошего там будет мало!

📌 Какие косвенные признаки? 🧐

— Льготная ипотека 🏠. После сворачивания льготной ипотеки выстраивается очевидная логика: будет меньше спроса на жилье => меньше жилья будет строиться => нужно будет меньше стали для строительства! Данная простая логическая цепочка отражается в статистике за сентябрь!

— Погрузки ЖД 🚂. Данные статистики по жд перевозкам не говорят ничего хорошего для инвесторов в компании из сектора черной металлургии. На протяжении последних месяцев негативная динамика погрузки металлов усиливается. В июле и августе 2024 года погрузка черных металлов сократилась на 14% к уровню прошлого года. В сентябре снижение составило свыше 20%. В результате по итогам девяти месяцев на сети было погружено 46,4 млн тонн черных металлов, что на 9% ниже чем год назад.

( Читать дальше )

Вышел оперативно отчет за 6м 2024 у компании Северсталь, поэтому давайте пройдемся по основным моментам.

📌 Анализ P&L

— Выручка. Выросла на 21% до 396 млрд из-за роста цен, а также роста доли продукции с высокой добавленной стоимостью на 7% до 53%. По сравнению с 1кв 2024 рост составил 18% до 214 млрд в том числе из-за консолидации А ГРУПП.

— Себестоимость. Выросла на 29% до 248 млрд (во втором квартале рост составил 38% до 138 млрд, сожрав весь рост выручке + была консолидация А ГРУПП) из-за капитального ремонта печи N5.

— Сapex и FCF. Компания входит в период больших капитальных  затрат ‼️, что видно в их росте с 23 до 37 млрд в 1 полугодии, также негативно на FCF сказался рост запасов и ДЗ, поэтому FCF упал до 57 млрд.

Компания решила направить весь заработанный свободный денежный поток за 2 квартал на выплату дивидендов в размере 31 рубля (2% доходность).

— Восстановление резерва. Из интересного я бы отметил, что компания получила разовый доход в 5 млрд из-за отворачивания резерва под выплату штрафа в рамках затяжного дела с ФАС ✔️

( Читать дальше )