Продавай Северсталь и покупай НЛМК

Компания Северсталь 💿 объявила финансовые результаты за 2023 год вместе с рекордными дивидендами. Это история полностью отыграна, поэтому попробую прикинуть будущую доходность исходя из имеющихся данных.

📌 Дивидендная политика компании

Компания выплачивает дивиденды, исходя из свободного денежного потока, выплачивая 100% (да в 2023 году заплатили больше, но я буду отталкиваться от консервативного сценария — в 100% от FCF).

Для расчета FCF нам понадобится:

— Прибыль до налога на прибыль. Самый плохо прогнозируемый показатель, но при расчете попробуем быть оптимистами, взяв результаты рекордного 2023 года в размере 210 млрд. Почему не жду роста по прибыли? Потому что компания находится в SDN-листе, потеряв европейский рынок, а внутренний российский рынок более чем насыщен, роста производства тут давно нет, поэтому буду брать отметку в +-210 млрд.

— Саpex. Компания заявила, что данные расходы в 2024 составят около 120 млрд.

— Амортизация. Показатель стабилен и составляет около 35 млрд рублей в год.

— Прогноз по изменению оборотного капитала. Очень важно обратить на огромные запасы на конец 2023 года, ожидаю, что компания хорошо поработает над продажами и запасы снизятся на 30 млрд.

— Разница по % доходам-расходам. В 2023 разница была околонулевая, поэтому предположим, что в 2024 дельта будет нулевая

— Уплаченный налог на прибыль. Предополжим, что налоги будут аналогичны 2023 году и составят в районе 40 млрд (допустим нового налога на сверхприбыль в 5 млрд не будет).

📌 Какой дивиденд за 2023 год

Компания выплатит 160 млрд рублей (191 рубль на акцию), при FCF в 120 млрд, то есть компания заплатила больше, частично компенсировав пропущенные выплаты за 2022 год. Я думаю, что повторного праздника жизни не будет, и компания выплатит только 100%-FCF за 2024 год. По-сути текущую цену акции я бы считал как 1860-190=1670 рублей

📌 Считаем дивиденд за 2024 год

Считаем FCF= 210 (прибыль до налогов)+30 (снижение запасов)+35 (амортизация)-120 (сарех)+0 (дельта по процентам)-40 (налоги) = 120 млрд или 140 рублей на акцию 8-9% доходность к текущей цене за вычетом дивидендов. Негусто

Вывод: допустим, что ключевая ставка будет ниже и составит 12% к концу года, но зачем при этом покупать рисковый нерастущий актив (компания Северсталь мне очень нравится, но не по текущим) с 9% — доходность? По-моему хороший момент для фиксации прибыли. Я бы лучше присмотрелся из сектора черной металлургии к акциям НЛМК 💿, которые могут тоже пойти к историческим максимумам на объявлениии дивидендов.

Подпишись, мне будет приятно!

t.me/roman_paluch_invest