Вышел отчет за 9 месяцев 2025 года у компании Займер. Вроде неплохой отчет по цифрам и компания недорогая по мультипликаторам, но не все так однозначно!

📌 Что в отчете

— Процентные доходы и резервы. Процентные доходы выросли с 13.7 до 15.6 млрд рублей. В третьем квартале начислили еще 2 млрд рублей резервов до 6.5 млрд рублей за 9 месяцев!

Принципы формирования резервов у Займера остаются загадкой, даже у аудитора (фраза из АЗ «выявление признаков обесценения происходит с определенным уровнем субъективного суждения») есть сомнения по начислению резервов у Займера!

Из-за роста резервов с 4.4 до 6.5 ЧПД за 9 месяцев год к году упал с 9.2 до 9 млрд рублей!

— Комиссии. У Займера появились комиссионные доходы на 1.4 млрд рублей, поэтому нетто результат поменялся с 0.1 млрд на + 0.8 млрд рублей ✔

— Сюрпризы в расходах. В прошлых разборах отмечал падение IT расходах (на 9 месяцах падение в 5 раз до 321 млн рублей) из-за перехода связанной IT-компании в периметр компании, что вылилось в меньший рост расходов по персоналу с 564 до 1099 млн рублей!

( Читать дальше )

Вышел отчет за 1 полугодие 2025 года у компании Займер. В 1 квартале был рост прибыли год к году в 2 раза из-за исчезновения IT — расходов связанных сторон, но ситуация по прибыли во 2 квартале выровнялась из-за роста резервов!

📌 Что в отчете

— Процентные доходы и резервы. Процентные доходы выросли с 9 до 10.4 млрд рублей. Были сомнения по размеру резервов в 1 квартале 2025 года в 1.9 млрд рублей, но во втором квартале случился догоняющий эффект, поэтому резервы выросли до 2.5 млрд рублей!

Принципы формирования резервов у Займера остаются загадкой, даже у аудитора (фраза из АЗ «выявление признаков обесценения происходит с определенным уровнем субъективного суждения») есть сомнения по начислению резервов у Займера!

Из-за роста резервов ЧПД за 1 полугодие год к году упал с 5.9 до 5.8 млрд рублей!

— Комиссии. У Займера появились комиссионные доходы на 800 млн рублей, поэтому нетто результат поменялся с -120 млн на + 600 млн рублей ✔

— Без IT — расходов. У компании почти все расходы — это административные расходы на 3.

( Читать дальше )

Вышел отчет за 3 месяца 2025 года у компании Займер. Прибыль выросла в 2 раза из-за исчезновения IT — расходов, но риски никуда не ушли ⚠️

📌 Что в отчете

— Процентные доходы и резервы. Процентные доходы выросли с 4.4 до 5 млрд рублей — при этом резервы выросли всего на 100 млн с 1.89 до 1.98 млрд рублей (да-да, ровно год назад ребята после IPO компания накинула резервов в 1 квартале 2024 года). Как это работает, вряд-ли качество заемщиков выросло за год...

Короче, даже у аудитора (фраза из АЗ «выявление признаков обесценения происходит с определенным уровнем субъективного суждения») есть сомнения по начислению резервов у Займера!

Общий положительный нетто — прирост в процентных доходах составил 500 млн рублей!

— Комиссии. У Займера появились комиссионные доходы на 324 млн рублей, поэтому нетто результат поменялся с -70 млн на + 230 млн рублей ✔️

— Без IT — расходов. У компании почти все расходы — это административные расходы на 1.9 млрд (год назад 1.79 млрд). Любопытно, что сдулись IT расходы с 520 до 91 млн рублей, так как не было расходов от связанной IT — стороны на 415 млн рублей, по комментариям компания находится в процессе перевода сотрудников в периметр Группы (интересно, зачем и почему решили сделать это сейчас), вот только расходы на персонал выросли только на 160 млн рублей 😮

( Читать дальше )

Вышел отчет за 2024 год у компании Займер. Фактические результаты компании разошлись с прогнозами менеджмента перед IPO год назад на 180 градусов!

📌 Что в отчете

— Процентные доходы и резервы. Процентные доходы остались на уровне 18.6 млрд рублей — позорный результат для финансовой организации! При этом резервы выросли с 3.9 до 5.5 млрд рублей, компания вероятно намерено занизила размер резервов перед выходом на IPO для более высокой оценки акций! Привет ребятам из ЦБ!

— Связанная IT. У компании почти все расходы — это административные расходы на 7.6 млрд. Основной расход, кроме зарплат  — это IT услуги на 2.2 млрд, которые оказываются связанной стороной! Расходы на IT выросли на 40% за год (жирно) + услуги могут оказываться по нерыночным ценам!

— Дивиденды. Главный плюс Займера — это нулевой долг и отсутствие потребности в работе с Capex и оборотным капиталом, поэтому компания направляет 100% от чистой прибыли, направив уже 27 рублей на дивиденды за 9 месяцев 2024 года (18% доходность)!

( Читать дальше )

Для личного кругозора инвестора решил посмотреть на сектор МФО, нашел некоторые моменты, которые будут полезны для держателей единственного публичного из сектора МФО — Займера 💵

📌 Наблюдения по сектору

— Консолидация сектора. Количество МФО в 2024 году сократилось на 100 штук, опустившись ниже 900. В секторе продолжается зачистка, количество организаций с 2014 года сократилось в 5 раз с 4200 организаций.

Похожая динамика наблюдалось в банковском секторе, думаю, что уход слабых игроков продолжится, поэтому Займер может активизироваться на M&A рынке.

— Недоступность потребов. В декабре 2024 года 70% новых кредитов пришлось на МФО. Из-за роста ключевой ставки требования банков к заемщикам улетели в космос, поэтому рядовые потребители перешли с потребительских кредитов на микрозаймы.

— Удлинение займа. Рост доли микрозаймов в выдачах произошела за счет среднесрочных ссуд (IL). Доля IL в числе заключенных договоров достигла в декабре 31,2% против 16,1% годом ранее. На сегмент IL-займов уже приходиться 9% от объема, хотя в 2023 доля IL едва превышала 2%.

( Читать дальше )

На прошлой неделе вышел отчет у компании Займера. Компания сейчас направляет 100% прибыли на дивиденды и не имеет долгов, что должно радовать инвесторов, так как доходность очень хорошая, но не все так просто и есть пара очень опасных моментов!

📌 Опасные моменты

— Занизили резервы. Компания выходила на биржу с одними заявлениями, но результаты сильно хуже, а все из-за заниженных резервов под плохие выданные займы. За 9 месяцев компания создала резервов на 4.4 млрд ( год назад было 2.6 млрд). Эх, получается, IPOшники опять обманули!

— Связанная IT. У компании почти все расходы — это административные расходы на 5.3 млрд. Один из основных расходов — это IT услуги на 1.6 млрд, которые почти полностью оказываются связанной стороной! Расходы на IT выросли на 40% за год (очень жирно)! Есть огромный риск, что это нерыночная вещь и услуги оказываются по завышенной стоимости и так выводятся деньги из компании. И этот вопрос можно было решить! Как? Купить эту IT-компанию и консолидировать ее! Благо у компании есть деньги!

( Читать дальше )

Вышел отчет за 1 полугодие 2024 у компании Займер. Попутно компания объявила 12 рублей к ранее заплаченным 4 рублям (при цене акций в 170 рублей) в виде дивидендов за один второй квартал.

📌 Что в отчете?

— Чистая процентная маржа. За 6 месяцев упала с 9.7 до 9 млрд, как-то дела у компании расходятся с первоначальными планами менеджмента перед IPO. Или это были не планы, а красивая ширма?

— Резервы. Компания за 6 месяцев зарезервировала 3 млрд под ожидаемые кредитные убытки против 1.4 млрд годом ранее (в 1 квартале был создан резерв 1.8 млрд). Пока у меня складывается ощущение, что компания специально занижала резервы перед выходом на IPO для более высокой оценки ⚠️

— Прибыль. Из-за создания больших резервов и роста административных расходов прибыль упала более чем в два раза с 4 до 1.7 млрд 🔽

— Плохие активы. У компании балансовая стоимость выданных займов составляет 32 млрд при этом 25 млрд являются дефолтными (просрочка более 60 дней)‼️ Под все выданные кредиты у компании сформированы резервы на 19 млрд.

( Читать дальше )

В апреле на ММВБ появилось новое имя — МФО Займер. Супер интереса к данному IPO не было, поэтому оно прошло по нижней границе с неплохой аллокацией. Я спекулятивно участвовал, но сразу сдал акции обратно по цене IPO. Акции неплохо так поплохело с момента IPO, так как котировки упали с 235 до 185 рублей. И если посмотреть на отчет за 1 квартал и другую информацию, то падение справедливо.

📌 Что мне не нравится в Займере?

— Ужасный отчет. У компании на 10% упали процентные доходы с 4.8 до 4.4 млрд, но и выросли административные расходы с 1.2 до 1.8 млрд, но самое неприятное — это созданный кредитный убыток на 1.9 млрд (год назад был 1 млрд). У меня есть субъективное внутренее чувство, что эти кредитные убытки имели отношение к 2023 и их специально стали не создавать, чтобы не портить картину перед IPO, а отразили их уже после в 1 квартале 2024. Как итог ЧП сдулась в 4 раза с 1.7 до 0.4 млрд 🔽

Если посчитать, что создание резервов под кредитные убытки были разовыми, то пока у меня рисуется прибыль в районе 5 млрд. Вроде P/E fwd = 4, что неплохо, но я все равно не готов покупать.

( Читать дальше )

 

Завтра пройдет очередное IPO (сегодня последний день приема заявок) — микрофинансовой организации Займер. Я очень плохо отношусь к такому роду бизнесов, так как МФО откровенно наживаются на людях с низким уровнем финансовой грамотности, поэтому не планирую становиться долгосрочным инвестором этой компании. Взесив все «ЗА» и «Против», я решил спекулятивно поучаствовать в IPO, но продам свои акции в первые секунды.

📌 Почему подал заявку на IPO

— Почти все последние IPO успешны. Я посмотрел на все прошедшие IPO за последнее время и если это не совсем мусор как Мосгорломбард, Кристалл или Кармани, то всегда есть возможность продать в плюс в первые минуты. Физикам в целом все равно, что покупать: скамный Делимобиль или интересный ЮГК, так как даже на мультипликаторы многие не смотрят, не говоря уже о чтении отчётов. Удачное IPO у нас во многом зависит от проведенной рекламы, а реклама тут была ого-го.

— Участие институционалов. Если в IPO участвуют институционалы, то это хороший знак, так как они не будут сильно рисковать своими деньгами.

( Читать дальше )