Компания Инарктика отчитывается раз в полгода, поэтому любые опубликованные операционные цифры сильно меняют представление о компании!

Постараюсь как акционер компании (средняя 566 рублей) беспристрастно высказаться о новых вводных!

📌Основные моменты

— Отчет. На основании полученных цифр отчет за 2025 год будет одним из самых худших среди всех публичных компаний из-за падения выручки на 22% + NET DEBT / EBITDA пойдет по одному месту + дивидендов не будет!




Все очень плохо (даже ужасно), но это было в целом ожидаемо, поэтому акции находятся на дне за последние годы!

— Цены. Выручка снизилась на 22% из-за двух факторов: падения объема продаж на 14% и падения цен на 8%. Все очень плохо, но это создает эффект низкой базы на 2026 год, так как жду восстановления объемов и прекращения падения цен (рублевая инфляция, каммон)!

— Биомасса. 2 года назад у компании случился главный черный лебедь — это смерть больше половины биомассы, что привело компанию к текущему состоянию. И тут у меня наступают приятные новости: на конец 2025 года компания почти полностью восстановилась от данного события, нарастив биомассу до 30.1 тыс тонн (полгода назад было 20.9 тыс тонн)!

( Читать дальше )

2025 год подходит к концу, пора подводить итоги. Хвалить себя не хочется (хоть и бета к индексу нормальная), поэтому лучше разобрать совершенные ошибки, чтобы не повторять их в будущем!

📌 Личные ошибки

— Валюта 💵. Главная боль для большинства инвесторов — это курс рубля, который продолжает аномально укрепляться несмотря на цены на нефть (+ возникли дисконты из-за санкции) и дефицит в 6+ трлн рублей за 2025 год, поэтому большинство пыталось заработать через фьючи или покупку замещающих облигаций, но если первых побрили знатно, то вторые с учетом получаемых процентов просто ничего не заработали (мой второй случай с убытком в 4-5%)...

По-прежнему уверен, что девальвация будет, но в таймингах я поспешил...

Урок для себя: не бежать впереди паровоза!

— Магнит 🍏. Вторая главная боль для инвесторов в 2025 году — это Магнит. Покупал первоначально в феврале 2025 года, так как акции отстали от рынка из-за отмены дивиденда (позитив для инвесторов на заборе), но в итоге отчет за 2024 год разочаровал из-за огромного Capex и слабой EBITDA (закрыл с убытком в 5%)!

( Читать дальше )

В конце августа вышел отчет за 6 месяцев 2025 года у компании Инарктика, но руки дошли только сейчас до разбора! Если бы я сказал, что отчет плохой, то это был бы комплимент с моей стороны!

Считаю, что некорректно сравнивать цифры с 1 полугодием 2024 года, так как рыба была жива, поэтому объемы продаж были в 2 раза выше, адекватнее сравнивать со 2 полугодием 2024 года!

📌 Что в отчете

— Выручка. Cоставила 10 млрд рублей против 13.3 млрд рублей во 2 полугодие 2024 года: объем продаж упал с 9.4 тыс тонн до 8.4 тыс тонн + средние цены упали (около 1300 рублей за кг во 2 полугодие 2024 против 1150 рублей за кг в 1 полугодие 2025года)

Если падение объемов продаж понятно => снижение биомассы товарного вида, то по ценам ситуация немного сложнее! Да, укрепление рубля негативно влияет на цены, так как ритейлу и HORECA выгоднее закупать иностранную рыбу, но я лично не заметил падения цен в ресторанах и магазине (как будто маржа досталась не поставщику)!

— Запасы рыбы. Тут вообще все сложно: после смерти рыбы (биологическое комбо из воши + медуз + погоды) на конец 1 полугодия 2024 года запасы компании составляли 15.

( Читать дальше )

Вышел отчет за 2024 год у компании Инарктика. Отчет спорный из-за последствий смерти рыбы в 1 полугодии, поэтому 2 полугодие получилось смазанным...

📌 Что в отчете

— Рыба умерла. К компании прилетел главный возможный черный лебедь (вошь + медузы + погода) — биологический риск, который угробил половину рыбы, снизив объем биомассы в первой половине года с 34 до 15.6 тыс тонн. Радует, что к концу года восстановили объем рыбы до 22.7 тыс тонн 📈

— Выручка. Из-за смерти рыбы второе полугодие вышло провальным по сравнению с первым: 13 млрд против 18 млрд, но результат за 2024 год неплохой, так как к 2023 году выручка выросла на 11% с учетом падения объема продаж на 9%.

Восстановится биомасса = > вырастет объем продаж => выручка вырастет, но нужно время!

— EBITDA и FCF. EBITDA компании осталась на уровне в 12 млрд, что дает EV/EBITDA = 6 (неплохо с учетом, что EV сформирован капитализацией), но надеюсь на улучшение в 2025 — 2026 годах!

Компания продолжает развиваться, наращивая Capex с 4.5 до 6.2 млрд рублей, при этом FCF составил 6 млрд рублей +  радует конверсия из EBITDA в FCF ✔️

( Читать дальше )

В этом году сдулось огромное количество пузырей, а их котировки показывали исторические минимумы. Я не буду пытаться искать идеи среди самых упавших имен (Самолет, VK, Сегежа, Мечел, МВидео и прочих шлаках), потому что в 80% случаях эти товарищи остаются на заслуженном дне. Я буду выбирать из крепких историй в которых есть реальная внутренняя стоимость. При удачном стечении обстоятельств апсайд может составить 50%.

📌 Моя субъективная подборка 🧐

— Юнипро 🔌. У компании капитализация 110 млрд при кэше в 70 млрд, получается что компания сейчас торгуется по 1 EBITDA, которая превышает 40 млрд. Разница с Сургутом обычкой заключается в том, что мажоритарий хочет вытащить из компании кэш, но не может. Если геополитика нормализуется, то разовый дивиденд будет минимум 50%. Не ракета, а ракетище 

Основной риск кроется в том, что такая ситуация уже несколько лет, а в худшем варианте можно получить Глобалтранс 2.0, который выкупил акции за копейки.

— МТС-банк 📱. P/BV банка 0.4, а P/E меньше 3. На IPO многие покупали, но теперь упавшие в 2 раза акции никому не нужны. Странные люди! Да, тут могут быть сюрпризы от холдинга Системы + доходы компании построены на физиках (с такой ставкой дела плохи!), поэтому дисконт должен быть к другим банкам, но не такой сильный!

( Читать дальше )

Совсем недавно вышел отчет за 1 полугодие у компании Инарктика. Отчет очень спорный, так как бизнес отработал круто в первом полугодии, но котировки падают уже в район 600 рублей из-за одного большого нюанса. Давайте разбираться!

📌 Что в отчете?

— Рыба умерла. К компании прилетел главный возможный черный лебедь (вошь + медузы+плохая погода) — биологический риск, который угробил ПОЛОВИНУ рыбы компании, снизив количество рыбы с 28 до 15 млрд ‼️

Убытки от этого дела огромные в P&L, но это все разовые статьи, поэтому в будущем ситуация должна наладиться.

— Выручка. Выросла почти на 50%!!! с 12.9 до 18.3 млрд ✔️. Так вот куда идет излишек рублей: на потребление лосося и форели! Много ли компаний, которые так растут? Нет!

— Прибыль и FCF. Из-за ситуации с рыбой компания получила убыток в 1.5 млрд против 8.7 млрд годом ранее, но если убрать биологические переоценки, то в 1 полугодии 2023 года компания заработала 5.5 млрд, а в этому году 8.5 млрд!

Прекрасный рост результатов видно и в FCF по которому компания заработала 7.5 млрд против 2 млрд годом ранее. Компания за полгода реально принесла огромные деньги при капитализации в 53 млрд ✔️

( Читать дальше )

Акции Инарктики себя чувствуют хуже рынка на фоне новости о SPO, поэтому немного поговорим о компании.

📍Чем занимается компания?

Компания занимается выращиванием и реализацией фореля и лосося в Мурманской области. На фоне СВО в Россию сократились поставки лососевых и Инарктика оказалась в выигрышной ситуации. Судя по развитию компании и заявлениям менеджмента у компании хорошие перпспективы на длительном горизонте.

📍Что такое SPO?

Secondary public offering-число акций не изменится, но структура акционеров изменится в пользу миноритариев путем вливания в рынок дополнительных акций. Компания планирует увеличить с помощью SPO число акций в свободном обращении с 14 до 18%. В SPO нет ничего страшного, оно даже позитивно на длительном горизонте, но в моменте есть нюансы. Об этом в конце

📍Основные риски

Компания очень сильно зависит от цен на лосось, поэтому прибыль сильно зависит в том числе от переоценки биологических активов. Верю ли я в сильный рост цен на лосось в ближайшие полгода? Скорее нет.

( Читать дальше )