На прошлой неделе прошла достаточно крупная M&A сделка для нашего рынка: Сбер приобрел 40% долю в компании Элемент у холдинга АФК — Система!

Думаю, что при текущей ДКП, проводимой ЦБ — это не последняя сделка для российского фондового рынка с переходом активов в руки банков!

Предлагаю подсветить данную проблему и коротко пройтись по последним сделкам!

📌 Проблема банковизации

Из-за жесткой ДКП, которая идет уже 2.5 года, у бизнесов (не только использующих большое кредитное плечо) возникают существенные проблемы при ведении бизнеса: замедление темпов роста, сворачивание новых проектов, повышение налоговой нагрузки, невозможность рефинансирования старых долгов по приемлемым ставкам!

Из-за этого собственники задумываются о продаже бизнеса или вынуждены отдавать его за долги, но пул покупателей на российском рынке ограничен из-за дефицита ликвидности, поэтому банки зачастую становятся новыми владельцами непрофильных для себя активов!

Кто-то скажет: «А что плохого, если активы достаются Сберу, где сильный менеджмент?» Менеджмент у Сбера сильный в банковском сегменте, но дальше этого прямоты рук не хватает. Несмотря на огромные ресурсы (клиентская база, деньги и скидки) Сбер не смог с нуля построить маркетплейс, каршеринг хуже Делимобиля и Яндекса…

( Читать дальше )

Вчера вышла новость о продаже 40% доли АФК — Системы в компании Элемент за 24 млрд рублей (оценка холдинга 50 + млрд без учета ''Корпорации роботов'') в пользу Сбера!

Выскажу пару субъективных мыслей об этой новости!

📌Пару субъективных мыслей 🧐

— Плохой отчет. У компании вышел ужасный отчет за 1 полугодие 2025 года с падением выручки с 19.8 до 16 млрд рублей и чистой прибыли в 2 раза до 2 млрд рублей. Возможно было какое-то смещение заказов вправо, но в любом случае отчет разочаровал, и акции были неинтересны!

Бизнес компании держится на двух столбах: государственные заказы и льготное государственное финансирование, но даже это помогло бизнесу взлететь (конъюнктура была благоприятная)...





— Долг АФК. Долг корпоративного центра АФК на конец сентября 2025 года составлял 387 млрд рублей — это огромные цифры! Единственный способ для решения проблемы — это продажа активов, поэтому доля в Элементе ушла с молотка!

Думаю, что это не последняя продажа у АФК. Долги не сгорели в огне инфляции 😁

( Читать дальше )

Тут ходят слухи, что Мать и Дитя планирует купить сеть лаборатий Инвитро за 25 млрд рублей, на этой новости акции Мать и Дитя подобрались к отметке в 1100 рублей 📈

Субъективно считаю, что слух останется слухом!

📌 Почему не верю в слух

— Планы. Компания старается во всем преуспеть: платить дивиденды, строить новые клиники, а также интегрировать приобретенный ГК Эксперт, поэтому у компании вряд-ли хватит ресурса на поглощение такого актива!

Субъективно считаю, что компании будет непросто интегрировать сеть из 1900 медицинских офисов в свой бизнес ⚠️

— Запас кэша. Ну хорошо, допустим сделка состоится за 25 млрд рублей, но тогда плохо бьется финансовая история для компании, которая старается не привлекать долг ✔️

На 30 июня 2025 года с учетом выплаченного дивиденда в 22 рубля (1.5 млрд рублей), кэша в 6 млрд рублей на 31 декабря и заработанного FCF в 5 млрд рублей за 1 полугодие 2025 года у компании кэша на текущий момент в 10 млрд рублей. Из этих 10.5 млрд рублей компания потратила примерно 8.5 млрд рублей на покупку ГК эксперт, а также планирует потратить 8 млрд Capex на строительство к 2027 году Лапино — 3 и Лапино — ЮГ + никто не отменяет выплату дивидендов!

( Читать дальше )

Вышел отчет за 2024 год у компании Делимобиль. Хейтил компанию по результатам 1 полугодия, ситуация стала только хуже! Не вижу смысла глубоко анализировать Делимобиль, так как грехи на поверхности!

📌 Что в отчете

— Выручка и валовая прибыль. При росте выручки на 34% до 27.9 млрд рублей валовая прибыль упала на 3% до 7.3 млрд рублей. На этом факте cледовало завершать разбор...

— Долг. Соотношение чистого долга к EBITDA 5.1, год назад 3.3. Добавить нечего!

— Прибыль. В 1 полугодие у компании прибыль 500 млн рублей, за второе минус 500 млн рублей, что в сумме дает нулевой результат! Так что даже Делирубля в виде дивидендов тут не светит!

📌 Мнение по компании

Непонятно кто и зачем покупает акции Делимобиля, так как бизнес — модель провальная на уровне валовой рентабельность...

2.4 млрд из 3.7 млрд привлеченных денег с IPO ушли на покупку дочерней компании у нужных людей, вот такой скрытый cash- out!

Присутствие компании на бирже нужно для привлечения более дешевого долга и возможности продаться подороже (оценка по EV/EBITDA = 11) Сберу 🏦 или Яндекса 📱 из-за публичного статуса

( Читать дальше )

После редомициляции Тинькофф банка с Кипра в Россию прошло уже почти 2 месяца, но котировки желтого банка продолжают находиться в боковике. Этот боковик обоснован во многом из-за неопределенности по сделке по покупке Тинькофф банком Росбанка, поэтому я не стал сюда лезть. Вроде часть деталей по сделке прояснилась, но у меня появились новые вопросы. Обо всем по порядку.

📌 Покупка Росбанка

В 2022 году Владимир Потанин стал скупать с дисконтом российские банки. У французской Societe General были куплены почти 100% акций Росбанка за 50 млрд. Сейчас банк оценивается в 200 млрд (4X за 2 года), вот это удачное вложение. А также была куплена треть капитала в банке Тинькофф у Олега Тинькова за символические деньги.

Спустя 2 года Потанин решил объединить два данных банка через поглощение Росбанка. По слухам сделка должна завершиться в 3 квартале и пройдет по оценке от 0.9 до 1.1 капитала Росбанка. Если предположить, что сделка пройдет по оценке в 1 капитал, то Тинькофф выложит за это: 226 млрд (капитал на начало года) + 20 млрд (прибыль за 9 месяцев) — 4 млрд (выплаченные дивиденды) = около 240 млрд.

( Читать дальше )

 

В последние дни СМИ разгоняют слухи о сделке по покупке компании Астры. Коротко выскажу свое мнение об этом.

📌 Грамотное IPO

Компания в октябре 2023 года провела IPO на ММВБ, тогда было размещено всего 5% акций по 333 рубля за штуку.

Кто-то может подумать, что мажоритарии продешевели, но нет. Выведя всего 5% капитала, их капитал, в оставшиеся 95% акций, переоценился в 2 раза, хотя вряд-ли ли у них был такой наполеоновский план по росту аж в 2 раза, но прирост очень ощутимый.

Также важно отметить, что у мажоритариев заканчивается 10 апреля локап период на продажу акций. Что-то какое-то неслучайное совпадение получается. SPO на пару процентов в ближайшее время — отличная возможность для мажоритариев по поднятию легких денег.

📌 Претенденты на покупку

СМИ сообщают, что на покупку в Астре претендуют 4 компании: VK, МТС, Росатом и Ростелеком.

Очень натянутый список, так как из вышеперечисленных реальным покупателем может выступить только Ростелеком (для Росатома это непрофильный актив, а у МТС и VK туго с деньгами и долговой нагрузкой).

( Читать дальше )

 

Московская биржа объявила о возобновлении торгов после редомициляции акций банка Тинькофф с 18 марта, а сам банк объявил финансовые результаты за 2023 год и новость о поглощении банка Росбанка. Попробуем все это коротко переварить.

📌 Список вводных перед открытием торгов

— Отчёт Тинькофф. Заработали рекордные 81 млрд за год (P/E=7,9), но я думал, что в 4 квартале смогут заработать 25 млрд, а не 20 млрд. Смогут ли заработать за 2024 год 100 млрд (без консолидации прибыли Росбанка в 20 млрд+)? Пока вопрос.

— Покупка Росбанка. Также Тинькофф объявил о планах по поглощению Росбанка, который почти на 100% принадлежит основному акционеру Тинькоффа Владимиру Потанину (35% акций, купленных за копейки у Олега Тинькова). Крошечный фрифлоат по Росбанку ждёт принудительный выкуп.

— Финансирование покупки. Потанин в свое время купил Росбанк за копейки у французов, а теперь продаст Тинькоффу, сделав иксы, вот так делаются деньги. Но тут возникает два вопроса:

( Читать дальше )

 

Вчера произошло важное событие в компании Полиметалл, которое ещё сильнее меняет картину по этой компании ⚠

📌Что произошло?

Основной акционер компании Polymetal Александр Несис продал 23,9% или 113 млн акций своих акций в пользу инвесторам из Омана.

Хорошо это или плохо трудно сказать, но это добавило дополнительной неопредленности (новая метла всегда метет по-новому) к уже имевшимся вопросам:

-Какие будут параметры разделения компании на российский и казахстанский дивизион?

-Что будет с акциями Полиметалла на ММВБ после разделения?

-Будет ли попытка по выплате дивидендов от продажи российского подразделения в пользу акционеров в НРД? Казахстанский Fix Price 🍏 недавно попытался заплатить дивиденды, дойдут ли деньги до россиян? Скоро узнаем

📌Цена на ММВБ почти выровнялась с Казахстаном

Долгое время был спред между акциями Полиметалла, торгующегося на ММВБ и в Казахстане, но сейчас спред сильно сократился. До новости о продажи Несисом своей доли котировки Полиметалла в Казахстане были почти 5 долларов (450 рублей). Спред уже всего 10%, хотя в Казахстане акция Полиметалла более привлекательна по всем параметрам (дешевле+дивиденды там точно будут)

( Читать дальше )