Вышел отчет за 1 полугодие 2026 года у компании НКНХ — несмотря на запуск первой очереди ЭП-600 позитива по цифрам мало...



📌 Что в отчете

— Выручка. Упала со 137 до 128 млрд рублей, но цифры хотя бы лучше 2 полугодия 2025 года.

Есть надежда на неплохое 2 полугодие 2026 года из-за ослабления рубля (надо под это дело мониторить РСБУ).

— Операционная прибыль. Упала с 19,7 до 4 млрд рублей в первую очередь из-за роста амортизации и списаний (запуск ЭП-600 + прилеты БПЛА).

По EBITDA ситуация получше, но EBITDA на хлеб не намажешь.

— FCF. Остался слегка отрицательным, да урезали Capex c 49 до 32 млрд рублей, но в этом году меньше положительный эффект по оборотному капиталу, так как снова выросла дебиторка перед Сибуром на 14 млрд рублей, но с другой стороны выросла кредиторка.

— NET DEBT. Cоставляет 185 млрд рублей, даже если второе полугодие будет лучше по EBITDA, то получаем некомфортный NET DEBT / EBITDA > 3.

📌 Мнение про компанию 🧐

Написал максимально негативный пост о компании после выхода отчета за 2025 год — с того момента котировки закономерно сложились почти в 2 раза.

( Читать дальше )

Вышел отчет за 1 полугодие 2026 года, после неплохих операционных цифр все ждали неплохих финансовых результатов, но получилось так себе....





📌 Что в отчете

— Выручка. Выросла со 168 до 183 млрд рублей, но в сумму зашит доход от перепродажи.

Без понятия какой будет результат во 2 полугодие 2026 года — высокие цены митигируются проблемами с отгрузками продукции.

— Валовая прибыль. Без эффекта от переоценки биологических активов упала с 28 до 22 млрд рублей (валовая рентабельность упала с 16,6 до 12%), что связано с ростом приобретений товаров для перепродажи (с 21 до 47 млрд рублей). НЕНОРМАЛЬНО ПОТОРГОВАЛИ, ЕСЛИ УПАЛА ТАК ВАЛОВАЯ ПРИБЫЛЬ.

Радует только падение использованного сырья и материалов с 101 до 87 млрд рублей, но во втором полугодие будет рост из-за топливного кризиса (привет от дизеля).

— Операционная прибыль. Когда валовая прибыль падает, то от операционной тоже ничего не ждешь — упала с 6 до 1 млрд рублей (убрал эффект Агро-Белогорья и курсовые разницы).

— FCF. Приятный момент — это нормализация оборотного капитала, поэтому FCF составил 16 млрд рублей (год назад отрицательный). Вот только вечно нормализовывать оборотный капитал нельзя + урезали Capex почти в 2 раза до 8 млрд рублей.

( Читать дальше )

Вышел отчет за 1 полугодие 2026 год у компании Совкомфлот. Прекрасный отчет на фоне провала прошлого года (работающие санкции) и cложившейся конъюнктуры из-за Иранской движухи.



📌 Что в отчете

— Прибыль от эксплуатации судов. Cделала феноменальный рост с 26 до 44 млрд рублей. При этом первый квартал 2026 года был слабым, так как январь 2026 года не попал под изменение конъюнктуры, поэтому квартал к кварталу валовая прибыль выросла с 19 до 25 млрд рублей.

Есть шанс, что 3 квартал будет еще лучше из-за более слабого курса рубля.

— Списания и операционная прибыль. В прошлом году были огромные списания на 29 млрд рублей из-за SDN-санкций, в это году таких списаний не было (вероятно будут в 4 квартале 2026 года из-за специфики бухучета).

Но даже без учета списаний огромный контраст — операционная прибыль выросла с 0 до 23 млрд рублей.

— Растущий Сapex. Третий квартал подряд у компании огромный Capex на более чем 20 млрд рублей (судна под Арктик СПГ-2 и Восток Ойл), что сильно давит на FCF (всего 3 млрд рублей за полгода) и NET DEBT (вырос до 60 млрд рублей).

( Читать дальше )

Посмотрел все вышедшие отчеты за 1 полугодие 2026 года. Самые лучшие цифры с огромным отрывом продемонстрировал ЮГК, вот только будущее миноритариев находится в подвешенном состоянии (уже стандартное состояние).



📌 Что в отчете

— Выручка. Cделала феноменальный рост на 90% до 84 млрд рублей — вот что конъюнктура животворящая делает вкупе с нормальной схемой-продаж (к Струкову были тут вопросы).

Правда с добычей и объемом непонятно, так как не дали операционных метрик, но с таким ростом выручки вероятно добыча на Уральском хабе нормализовалась.

— Операционная прибыль. Сделала 4X до 28 млрд рублей, правда сыграл эффект низкой базы и по-прежнему есть огромные вопросы к ФОТ -  в себестоимости подскочил в 2 раза до 14 млрд рублей, а в административных расходах нарисовались услуги правления на 2,5 млрд рублей.

Короче, деньги все равно утекают, но конъюнктура сглаживает эффект.

— FCF. Cоставил аж 19 млрд рублей — мощно на фоне прошлогодних цифр, что стало возможно в том числе из-за урезания Capex c 10 до 7 млрд рублей.

( Читать дальше )

Вышел отчет за 1 полугодие 2026 года у компании ДВМП отчет ожидаемо провальный, хотя до этого был нефундаментальный взлет на разговорах о создании СП Росатома с DP World на основе ДВМП.





📌 Что в отчёте

— Выручка. Выручка выросла с 88 до 92 млрд рублей. Рынок контейнерных перевозок ожил из-за Иранской движухи, но крепкий рубль в 1 полугодие подвел — во втором полугодие будет ситуация сильно получше из-за нормализации курса.

— Операционная прибыль. А вот основной расход — ж/д перевозки выросли с 49 до 59 млрд рублей из-за индексации тарифа, поэтому операционная прибыль рухнула с 12 до 5 млрд рублей.

— FCF. Упал с 10,8 до 4,6 млрд рублей — главный плюс для компании это превышение амортизационных отчислений над Сapex на 5 млрд рублей, что объясняет превышение FCF над прибылью (нулевая в 1 полугодие).

— NET DEBT. У компании NET DEBT составляет всего 7 млрд рублей — нет никаких проблем и опасений с погашением с таким FCF.

📌 Мнение по компании 🧐

Слабый отчет за 1 полугодие 2026 года. Даже если побыть оптимистом, то с прибылью в 20 млрд рублей получаем форвардный P/E = 9 без дивидендов, что сильно хуже Транснефти, НМТП и Совкомфлота.

( Читать дальше )

Вышел отчет за 1 полугодие 2026 года у компании Газпром. Абсолютное большинство инвесторов похоронило акции (''вовремя''), хотя спустя 4 года ситуация наладилась, и даже есть неплохие шансы на дивиденд впервые за долгое время.





📌 Что в отчете

— Выручка. Выросла на 6% до 5,3 трлн рублей, что связано с результатами Газпромнефти, индексацией цен на газ и электроэнергию внутри России.

Больше нет негативного эффекта от потери украинского транзита (был год к году в 2025 году). Из рисков осталась только утрата трубопроводов в Черном море.

— EBITDA. Выросла на 28% до 1,9 трлн рублей. ГПН затащила + не было опережающего роста расходов (cамый большой рост приходится на покупку нефти и газа, но это мэтчится с выручкой и приросшим unrealised gain).

— FCF. Упал с 699 до 152 млрд рублей (учитываю капитализированные проценты), что связано с эффектом оборотного капитала (минус 265 млрд рублей). Зато урезали Capex c 1,2 до 0,8 трлн рублей.

Хотя конвертация EBITDA в FCF по-прежнему посредственная…

( Читать дальше )

На фоне выходящих крутых отчетов Лукойла, ГПН и Татнефти отчет Роснефти за 1 полугодие 2026 года — полный провал, который трудно объяснить из-за усеченного отчета, хотя многое связано с прилетами БПЛА...



📌 Что в отчете

— Выручка. Осталась на уровне прошлого года в 4,2 трлн рублей — плохо при такой конъюнктуре. Хотя виден значительный эффект от прилетов БПЛА — переработка упала с 43 до 37%...

Есть надежда на второе полугодие из-за ослабления рубля, так как в 1 полугодие средний курс бил ниже пояса экспортеров...

— Операционная прибыль. Выросла всего на 10% до 641 млрд рублей — ужасно на фоне других нефтяников. Тут тоже виден эффекта БПЛА — рост по амортизации и износу на 45% до 663 млрд рублей + был повышенный НДПИ во 2 квартале.

— Прибыль. Если год назад статья ''Прочее'' составила минус 14 млрд рублей, то в этом году минус 195 млрд рублей — НЕПОНЯТНО, ТАК КАК ДОЛЖЕН БЫТЬ ПОЛОЖИТЕЛЬНЫЙ ЭФФЕКТ ОТ ПЕРЕОЦЕНКИ ВАЛЮТНОГО ДОЛГА ВНИЗ....

По итогу прибыль упала с 245 до 200 млрд рублей, с таким результатом за 1 полугодие стоит ждать 10 рублей дивидендов (3% доходность)…

( Читать дальше )

Вышел отчет за 1 полугодие 2026 года у компании МТС. Не самый плохой отчет из-за улучшения ряда метрик, но прибыль в первую очередь сформирована за счет деконсолидации доли в башенном бизнесе + FCF все еще отрицательный.





📌 Что в отчете

— Выручка. Выросла на 11,8% год к году до 415 млрд рублей. В целом бОльшего и не ждешь от компании-стоимости в текущей экономической парадигме — тарифы растут и ок.

— Операционная прибыль. Выросла на 25% до 89 млрд рублей. Компания успешно справляется с конвертацией роста выручки в рост операционной прибыли, тут нет поводов для пессимизма, хотя дальше начинаются хронические проблемы...

— Деконсолидация дочки. Продали 49% в ''Башенном бизнесе'' закрытому фонду, что позволило НАРИСОВАТЬ БУМАЖНУЮ ПРИБЫЛЬ В 55 МЛРД РУБЛЕЙ ВО ВТОРОМ КВАРТАЛЕ.

Кручу — верчу, прибыль нарисовать хочу!

— NET DEBT. Компания специфически показывает NET DEBT с учетом активов МТС — банка. Если бы у компании все было прекрасно с NET DEBT (как в презентации), то на обслуживание долга не уходило бы 70% операционной прибыли.

( Читать дальше )

Вышел отчёт за 1 полугодие 2026 года у компании Селигдар — вроде конъюнктура прекрасная, но вот только ниже доходной части все стабильно криво и косо...



📌 Что в отчёте

— Выручка. Цены на золото улетели в стратосферу, поэтому выручка выросла с 28,4 до 41,6 млрд рублей. Тут все супер, но это было понятно еще заранее.

— Операционная прибыль. Операционные расходы выросли с 22 до 30 млрд рублей впервую очередь из-за роста расходов по добыче руды (с 7,5 до 11,7 млрд рублей) + есть положительный эффект при расчете из-за увеличения запасов на балансе, что привело к росту unrealised gain с 6,7 до 9,8 млрд рублей.

Непонятно, почему упало вознаграждение брокеру с 2,8 до 1,3 млрд рублей — РАСХОДЫ БЫЛИ ЗАВЫШЕННЫМИ ИЛИ ЕСТЬ КАКОЙ-ТО КАТ-ОФФ МЕЖДУ ПЕРИОДАМИ?

По итогу операционная прибыль выросла с 0 до 7,3 млрд рублей, но если скорректировать на эффект UG и вознаграждение брокеру, то рост на 4,5 млрд рублей ниже.

— FCF. Cоставил минус 14 млрд рублей против минус 19 млрд рублей годом ранее, вроде прогресс есть, но пока все не так как нужно — неэффективная работа с оборотным капиталом, рост Сapex под будущее увеличение добычи и растущие процентные расходы по долгу.

( Читать дальше )

В последний день лета Полюс опубликовал финансовый отчет за 1 полугодие 2026 года — от опубликованного отчета у меня отвалилась челюсть, если честно, потому что разбирать и анализировать это вообще не хочется из-за отсутствия приличной части информации.

📌 Вспоминаем 2023 год

На самом деле Полюс поступает некрасиво уже не в первый раз — летом 2023 года компания выкупила 30% акций по CИЛЬНО ЗАВЫШЕННОЙ ЦЕНЕ у связанной стороны (Акрополь).




Просто многие уже забыли об этой Сделке, но я помню об этом черном пятне, поэтому скептически относился к компании, так как всегда могут легко кинуть второй раз 🙂

📌 Что имеем по Полюсу?

[1] Рост выручки с 310 до 352 млрд рублей — это, конечно, прекрасно, но возможно это в первую очередь из-за прекрасной конъюнктуры. ВОТ ТОЛЬКО ТОЛКУ ОТ ЭТО НОЛЬ.



( Читать дальше )