Вышел отчет по МСФО за 2025 год у компании Алроса. К сожалению, но компания не заработала денег от основной деятельности для акционеров в прошлом году!

📌 Что в отчете

— Выручка. Выручка упала со 239 до 235 млрд рублей (во втором полугодие всего 111 млрд рублей заработали) даже на фоне низкой базы прошлого года...

Идеальный шторм для компании: крепкий рубль, работающие санкции, так еще цены на алмазы решили познакомиться с марианской впадиной!

— Операционная прибыль. Упала 32 до 30 млрд рублей, но не спешите радоваться: 1) Себестоимость в 2025 году искажена меньшим эффектом Unrealised gain по запасам (эффект снизился с 47 до 27 млрд рублей)

2) Надо убирать разовый прочий доход на 25 млрд рублей от продажи Катоки в 1 полугодие 2025 года!

3) В прошлом году в состав прочих расходов были включены расходы по Катоке на 10 млрд рублей

По-хорошему операционная прибыль за 2025 год составила не 33, а 8 млрд рублей...

— Прибыль. Также компания получила разовый курсовый доход на 18 млрд рублей из-за укрепления рубля => уменьшилось тело в рублях по валютным облигациям. Реальный убыток компании за год составил 10 млрд рублей…

( Читать дальше )

Вчера вышло несколько заявлений от замглавы Моисеева о компании Алроса. К сожалению, но там 0% позитива для инвесторов с учетом сказанного и происходящих событий вокруг компании!

📌 Интервью Моисеева

— Закупки Гохрана. Лимит закупок Гохрана на 2026 год составляет 50 млрд рублей, приобретаться будут золото и алмазы. Звучит здорово, вот только спешки с закупками не будет, так как Минфин считает, что компания будет держаться на плаву за счет денег, полученных от продажи активов в Анголе!

ОФР (от выручки до прибыли) будет страдать без поддерживающих продаж в Гохран....

— Пошлины. Минфин готовит проект указа о введении экспортных пошлин на алмазы в рамках поддержки отечественной гранильной отрасли...

Ну да — ну да, экспорт же себя отлично чувствует на фоне санкций, поэтому в помощь нужно ввести пошлины...

— Cовет. «Жене надо дарить кольцо с настоящим бриллиантом, а не с синтетическим, который потом не будет иметь никакой ценности. Пройдет 20 лет, жена припомнит вам это и разведется!»

( Читать дальше )

Вышел отчет по МСФО за 1 полугодие у компании Алроса (был обзор по РСБУ, но давайте закрепим результаты на МСФО). К сожалению, но мой негативный мартовский прогноз полностью сбывается!

📌 Что в отчете

— Выручка. Выручка упала со 179 до 134 млрд рублей даже на фоне низкой базы прошлого года...

Идеальный шторм для компании: крепкий рубль, работающие санкции, так еще цены на алмазы решили познакомиться к марианской впадиной 🔽

— Операционная прибыль. Упала раза с 37 до 28 млрд рублей даже на фоне низкой базы прошлого года, по-хорошему надо убирать разовый прочий доход на 25 млрд рублей от продажи Катоки и получаем 3 млрд рублей операционной прибыли. Не вижу причин для улучшения ситуации во втором полугодие с такими ценами и рублем (нужен курс 100+) 🚫



— Продажа актива. Кто-то порадуется, что прибыль компании даже выросла с 36 до 40 млрд рублей, но это связано с продажей компанией топовых активов в Анголе (прибыль за 1 полугодие 2024 года составила 11.5 млрд для Алросы). Единственный мини — позитив — это полученный кэш, который немного подправил ситуацию с долгом!

( Читать дальше )

Вышел отчет по РСБУ (коррелирует с МСФО) за 1 полугодие у компании Алроса. К сожалению, но мой негативный мартовский прогноз полностью сбывается!

📌 Что в отчете

— Выручка. Выручка упала со 152 до 116 млрд рублей даже на фоне низкой базы прошлого года...

Идеальный шторм для компании: крепкий рубль, работающие санкции, так еще цены на алмазы решили познакомиться к марианской впадиной 🔽

— Операционная прибыль. Рухнула в 2 раза с 40 до 20 млрд рублей даже на фоне низкой базы прошлого года......

— Продажа актива. Кто-то порадуется, что прибыль компании даже выросла с 34 до 39 млрд рублей, но это связано с продажей компанией топовых активов в Анголе. Единственный мини — позитив — это полученный кэш, который немного подправит ситуацию с долгом!



📌 Мнение о компании 🧐

Мрачная картина для акционеров. Основная надежда пока на поддержку Гохрана, покупающего алмазы в свой фонд…

Не рискну ждать разворота цен на алмазы, оставляю это ''удовольствие'' оптимистам, которые готовы смотреть на то, как раздувается EV, но при этом доля собственного капитала постепенно заменяется на дорогой заемный…

( Читать дальше )

Вышел отчет за 2024 год у компании Алросы. Несмотря на провальные цифры за второе полугодие котировки выросли. Я акции Алросы продал месяц назад по 57.3 рубля и не жалею (причины продажи подробно расписывал), потому что котировки игнорируют фундаментальные проблемы бизнеса.

📌 Что в отчете

— Выручка. У компании нет яркой выраженной сезонности, поэтому выручка в 60 млрд рублей за второе полугодие (за первое полугодие 180 млрд рублей) — это катастрофа ‼️

Компания попала в идеальный шторм из работающих санкций и кризиса в отрасли из-за искусственных алмазов. Цены на настоящие алмазы продолжают падать ‼️



— Операционная прибыль. Компания получила за второе полугодие убыток в 7 млрд рублей… И несмотря на это отдельные товарищи радостно покупают акции Алросы!

— Запасы. У Алросы проблемы аналогичны с De Beers — увеличение запасов на складах из-за низких цен. За год запасы Алросы выросли на 50 до 231 млрд рублей.


( Читать дальше )

Компания Северсталь 💿 после публикации отчета за 4 квартал ожидаемо не стала платить дивиденды по результатам 3 последних месяцев из-за нулевого свободного денежного потока.

Составил список из крупных эмитентов, которые исторически платили дивиденды, но из-за слабых финансовых результатов за 2024 год не будут распределять прибыль в виде дивидендов. В список не попали шлаки наподобие Мечел, Самолет и так далее, потому что там дивидендов не ждут.

📌 Где не жду дивидендов

— Газпром ⛽️. С точки зрения прибыли дела у Газпрома идут терпимо, но вот из-за триллионных расходов на Capex свободный денежный поток у компании околонулевой. Главный мажоритарий в лице государства не от хорошей жизни с 1 января сняло с Газпрома ежемесячный НДПИ на 50 млрд, а из-за чистого долга в 5.5 трлн рублей. Выплата дивидендов не вписывается в рамки очищения баланса.

— Русгидро 🔌. Компания ежегодно платила дивиденды, но традиция прервалась в прошлом году из-за программы Capex, которая обнуляла FCF компании, поэтому все телодвижения закрывались через наращивание долга. С NET DEBT/ EBITDA > 3 дивидендов не предвидится.

( Читать дальше )

C 20 декабря 2024 года индекс Московской биржи вырос на 20%, почти достигнув 3000 пунктов, позволив инвесторам заработать.

Я агрессивно покупал акции широким фронтом (в портфеле было 16 эмитентов) в тот момент, но настала пора распродавать купленные акции в декабре.

📌 Причины продаж

— Геополитика. Хрустального шара в наличии у меня нет, поэтому действую по принципу: надеюсь на лучшее, а рассчитываю на худшее. Держать акции при Индексе в 2500 и при 3000 — это две большие разницы при негативном внешнем фоне.

— Ставка и безриск. По-прежнему не стоит забывать, что ключевая ставка 21%, поэтому от акций хочется получать доходность 25-30%. Остались ли такие акции после бурного роста индекса? Да, но количество имен сильно сузилось.

— Отчеты. Жду слабых отчетов за 2024 год по большинству эмитентов, что будет давить на широкий рынок + прибыль за 2025 год уменьшиться из-за роста ставки налога на прибыль с 20 до 25%. Предпочитаю концентрироваться на отдельных компаниях, которые в 2025 году превзойдут свои  результаты за 2024 год.

( Читать дальше )

Акции на российском рынке нужно не только покупать, но и продавать. После бурного декабрьского роста решил зафиксировать прибыль в акциях Алросы по 57.3, которую брал в ноябре и декабре (6% портфеля) со средней в 50 рублей. Подробно распишу причины продажи акций Алросы.

📌 Причины продажи 🧐

Несмотря на рост в котировках фундаментальные проблемы никуда не ушли, которые в краткосроке помешают дальнейшему росту:

— Санкции. Новый президент США может снять часть санкций с России, но почему все уверены, что такое счастье достанется Алросе? Снятие санкций процесс небыстрый (если есть лоббист санкций), а полноценный негативный эффект будет в отчете за 2 полугодие 2024 года ‼️

— Запасы De Beers. А лоббировал санкции конкурент Алросы — De Beers у которого дела тоже плачевны (несмотря на устранение конкурента), потому что компания хранит на складах рекордное для себя количество запасов.

— Цены. Cкладирование запасов у De Beers происходит из-за цен на алмазы, которые во втором полугодии только падали! Финансовые результаты у Алросы ухудшаться, а санкции добавили трудностей в реализации. Бюджет Гохрана, который cкупал алмазы Алросы в 1 квартале, не резиновый.

( Читать дальше )

В этом году сдулось огромное количество пузырей, а их котировки показывали исторические минимумы. Я не буду пытаться искать идеи среди самых упавших имен (Самолет, VK, Сегежа, Мечел, МВидео и прочих шлаках), потому что в 80% случаях эти товарищи остаются на заслуженном дне. Я буду выбирать из крепких историй в которых есть реальная внутренняя стоимость. При удачном стечении обстоятельств апсайд может составить 50%.

📌 Моя субъективная подборка 🧐

— Юнипро 🔌. У компании капитализация 110 млрд при кэше в 70 млрд, получается что компания сейчас торгуется по 1 EBITDA, которая превышает 40 млрд. Разница с Сургутом обычкой заключается в том, что мажоритарий хочет вытащить из компании кэш, но не может. Если геополитика нормализуется, то разовый дивиденд будет минимум 50%. Не ракета, а ракетище 

Основной риск кроется в том, что такая ситуация уже несколько лет, а в худшем варианте можно получить Глобалтранс 2.0, который выкупил акции за копейки.

— МТС-банк 📱. P/BV банка 0.4, а P/E меньше 3. На IPO многие покупали, но теперь упавшие в 2 раза акции никому не нужны. Странные люди! Да, тут могут быть сюрпризы от холдинга Системы + доходы компании построены на физиках (с такой ставкой дела плохи!), поэтому дисконт должен быть к другим банкам, но не такой сильный!

( Читать дальше )

Вышел отчет за 1 полугодие 2024 года у компании Алросы. Отчет вышел ожидаемо плохим, потому что рынок алмазов чувствует себя не очень и это было понятно по отчетам основного конкурента De Beers, также на компанию недавно были наложены беспрецедентные санкции, которые точно не улучшают ситуацию. Обо всем по порядку.

📌 Что говорит отчет?

— Выручка. Если посмотреть на результаты за 6 месяцев, то вроде все неплохо, но во втором квартале произошло драматичное падение выручки с 92 до 60 млрд рублей 🔽Это ужасно, потому что возможно будет похожая динамика в следующих кварталах, так как цены на алмазы продолжают падать и до конца непонятно как у компании успехи по обходу экспортных ограничений.

— Не было НДПИ. Но есть и маленькая ложка меда в текущей ситуации — это то, что компания не платила дополнительный НДПИ на 19 млрд как в прошлом году, но ситуацию это несильно спасает, так как операционная прибыль упала в два раза с 73 до 37 млрд 🔽

— Секретные расходы. У компании в строке прочие операционные расходы во втором квартале прошли засекреченные расходы на 10 млрд, при прибыли в 7 млрд за квартал! Можно только догадываться, что это такое, но компании заслужила за такое жирный минус ❌

( Читать дальше )