Вышел отчет за 2025 у Т-банка, из-за поглощения Росбанка в 4 квартале 2024 года большинство показателей нерепрезентативны год к году, поэтому буду говорить только о цифрах за 2025 год и ожиданиях на 2026 год!

📌 Мнение про Т 🧐

— ЧПД. Заработали 355 млрд рублей в 2025 году, показав рекордные 107 млрд рублей в 4 квартале, хотя помогло скромное начисление резервов в 40 млрд рублей. Со снижением ключевой ставки жду улучшение результатов в 2026 году!

— ЧКД. Заработали 146 млрд рублей в 2025 году, показав рекордные 44 млрд рублей в 4 квартале. У Сбера и Совкомбанка нет такой динамики в отличие от Т!

— Cтраховая. Тут печально, так за год заработали 45 млрд рублей, выйдя на ежеквартальное плато в 11 млрд рублей. О проблемах страхового подразделения банков, можно было понять исходя из отчета Совкомбанка!

— Мультипликаторы. В 2023-2024 годах относился скептически к акциям Т-банка из-за завышенных мультипликаторов, поэтому акции банка находятся в боковике несколько лет!



( Читать дальше )

Прошли две новости по Т — банку: 1) Хотят сделать сплит 1 к 10, ну ок, потому что акции итак недорогие (не Транснефть по 140к)

2) Хотят консолидировать 100% в Точка — банке через допэмиссию, а вот это уже более интересная новость!

📌Банковизация

Писал длинный пост о том, что в России сейчас проходит перераспределение собственности и банки зачастую становятся новыми собственниками, но вопрос в профильности и качестве получаемых активов!

В предпринимательские способности банкиров управлять новыми активами я тоже несильно верю...

📌Активы Т 🧐

Т — банк в последнее время активничает на рынке M&A (через 50% в Каталитик Пипл), что позволяет поддерживать неплохие темпы роста Группы Т:

— Росбанк. Поглотили в конце 2024 года Росбанк, недешево и через допку, но зато показали хорошие темпы роста в 2025 году за счет полной консолидации!

— Яндекс. Через Каталитик держат 10% в Яндексе (одна из лучших компаний), что позволяет получать переоценку акций и поднимать, получаемые дивиденды!

— Cелектел. Недавно приобрели через Каталитик 25% в Селектеле — тоже крепкий актив, который не вышел на IPO!

( Читать дальше )

Вышел отчет за 9 месяцев 2025 у Т-банка, из-за поглощения Росбанка в 4 квартале 2024 года большинство показателей нерепрезентативны, поэтому полноценное сравнение надо делать только в 2026 году!

📌 Про отчет и оценку

— Клиенты и диверсификация. Число клиентов выросло за год на 16% до 52.8 млн человек (во 2 квартале 51.7 млн), при этом доля активных клиентов составляет 34 млн (+9%, а во 2 квартале 33.5 млн человек). Радует, что банк диверсифицирован по направлениям, где розничное кредитование занимает только 42%!

Доля корпоративного бизнеса, доставшаяся от Росбанка, продолжает снижаться с падением 11 до 7%!

— Немного про результаты. Если сравнивать 3 квартал ко 2 кварталу 2025 года, то чистый процентный доход вырос с 123 до 130 млрд, а с учетом резервов рост составил с 77 до 84 млрд рублей. Чистый комиссионный доход с 34 до 38 млрд рублей, но по итогу чистая прибыль упала на с 42 до 40 млрд рублей из-за переоценки финансовых инструментов (прибыль во 2 квартале на 10 млрд и убыток в 3 квартале на 8 млрд)!

( Читать дальше )

Вышел отчет за 1 полугодие 2025 у Т-банка, из-за поглощения Росбанка в 4 квартале 2024 года большинство показателей нерепрезентативны, поэтому не вижу смысла сравнивать цифры с 1 полугодием 2024 года, так как показатели иксанули из-за удвоения капитала присоединенного Росбанка!

📌 Про отчет и оценку

— Клиенты и диверсификация. Число клиентов выросло за год на 16% до 51.5 млн человек (пошло замедление, квартал назад было +19%, дальше расти будет сложнее), при этом доля активных клиентов составляет 33,5 млн (+11%). Радует, что банк диверсифицирован по направлениям, где розничное кредитование занимает только 40%!

При этом появилось корпоративное кредитование Росбанка на 8%, но доля корпоратов в выручке упала с 11 до 8% с 4 квартала 2024 года ко 2 кварталу 2025 года! Думаю, что портфель юридических лиц со временем будет приносить меньше 5% в структуре выручке!

— Капитал и оценка. После объединения с Росбанком (выкупили без дисконта за 1 капитал, сделав допку на 69 млн акций) капитал Группы Т на 30 июня 2025 года составляет 613 млрд рублей, что дает P/BV = 1.4 (cамый дорогой банк на российском рынке), что оправдывается 30% отдачей на вложенный капитал ✔

( Читать дальше )

Вышел отчет за 1 квартал 2025 у Т-банка, из-за поглощения Росбанка в 4 квартале большинство показателей нерепрезентативны, поэтому не вижу смысла сравнивать цифры с 1 кварталом 2024 года, так как показатели иксанули из-за удвоения капитала присоединенного Росбанка!

📌 Про отчет и оценку

— Клиенты и диверсификация. Число клиентов выросло за год на 19% до 50 млн человек, при этом доля активных клиентов составляет 33 млн (+15%). Радует, что банк диверсифицирован по направлениям, где розничное кредитование занимает только 40%. При этом появилось корпоративное кредитование Росбанка на 9%, но доля корпоратов в выручке упала с 11 до 9% с 4 по 1 квартал!

— Капитал и оценка. После объединения с Росбанком (выкупили без дисконта за 1 капитал, сделав допку на 69 млн акций) капитал Группы Т на 31 марта 2025 года составляет 565 млрд рублей, что дает P/BV = 1.5 (cамый дорогой банк на российском рынке), что оправдывается 30% отдачей на вложенный капитал ✔️

В первом квартале реализовался риск по интеграции Росбанка (операционные расходы не упали), поэтому ROE рухнул с 30 до 24%, менеджмент обещает, что ситуация выровняется в следующих квартал ⚠️ Пока верим!

( Читать дальше )

Вышел отчет за 2024 у Т-банка, из-за поглощения Росбанка в 4 квартале большинство показателей нерепрезентативны, поэтому не вижу смысла подробно разбирать вышедший отчет, так как 2025 год будет радикально отличаться от предыдущих цифр!

📌 Про отчет и оценку

— Клиенты и диверсификация. Число клиентов выросло за год на 20% до 48 млн человек, год назад рост составил 32%! Динамика логична — расти бесконечно внутри России невозможно, поэтому расти дальше будет проблематично, сохраняя ROE на 10% выше других банков ⚠️

Радует, что банк диверсифицирован по направлениям, где розничное кредитование занимает только 43%

— Капитал и оценка. После объединения с Росбанком (выкупили без дисконта за 1 капитал, сделав допку на 69 млн акций) капитала Группы Т составил 520 млрд рублей, что дает P/BV = 1.8 (cамый дорогой банк), что оправдывается лучшей отдачей на вложенный капитал ✔️

Основной риск после объединения заключается в сохранении Группой ROE в 30%, субъективно думаю, что в 2025 году получится сохранить (в т.ч. за счет внедрения AI), а вот дальше уже вопрос…

( Читать дальше )

Акции Т-банка сейчас торгуются по 2450 рублей за акцию, как в конце 2020 года, только есть приятный нюанс: капитал вырос за это время более чем в 2 раза со 130 до 296 млрд! Да и рубль уже не тот. Может пора брать акции в портфель, а то потом будет дороже?

📌 Пока без Росбанка

Старая эпоха Тинькоффа полностью ушла, теперь у нас Т-банк, который проглотил в 3 квартале Росбанк. Понятно, что Т-банк уже не так активно растет по новым клиентам, так как текущая клиентская база уже существенна, но рост по-прежнему неплохой.

Банк до объединения стоил недешево относительно Сбера 🏦 по мультипликаторам P/E = 5.3, а P/BV = 1,7, но вся эта дороговизна объяснялась самым мощным ROE в банковском секторе в 30%+.

📌 Что дальше? 🧐

Господин Потанин провернул для себя удачную сделку, купив в свое время у французов за копейки Росбанк, а теперь продал связанному Т-банк по более менее рыночной цене (P/BV=0.8). Так что ему можно спокойно прожить годик без дивидендов от Норильского Никеля 💿

Сделка была неподъемная по деньгам для Т-банка, поэтому под это дело проведена допка на 69 млн акций (было 199 млн), что увеличило долю Потанина в Т-банке до 41%. После объединения капитал будет в районе 530 млрд, а P/BV уже не 1,7 а 1,2.

( Читать дальше )

Московская биржа объявила о новых базах расчетах индекса ММВБ, изменения будут отражены с 24 июня. Я бы отметил 3 интересных вещи в новом расчете.

📌 Почему это важно?

Крупные фонды и инвесторы с приличным капиталом формируют свои портфели исходя из индекса ММВБ. Посмотрите, что стало с котировками Fix Price, Полиметалла и Qiwi после такого как их выкинули из индекса. Акции выпали из информационного поля, что снизило интерес, а обороты сильно упали, сделав акции менее ликвидными ⚠️

📌 Что интересного?

— Русал 💿выкинут. Крайне неожиданным для меня стало то, что завсегдая индекса Русал выкинут из индекса, хотя у компании приличная доля в индексе (1.5%) и для этого не было резких причин. Не жду ничего хорошего в отношении Русала особенно с учётом неадекватного разгона котировок в последнее время.

— Европлан 🚗на вход. В индекс попадут акции Европлана, что однозначно позитив для акции, которая и стоит не очень дорого. Я присматривался к акции до этого, но после публикации этой новости решил добавить акцию в портфель с утреца по 986 рублей.

( Читать дальше )

После редомициляции Тинькофф банка с Кипра в Россию прошло уже почти 2 месяца, но котировки желтого банка продолжают находиться в боковике. Этот боковик обоснован во многом из-за неопределенности по сделке по покупке Тинькофф банком Росбанка, поэтому я не стал сюда лезть. Вроде часть деталей по сделке прояснилась, но у меня появились новые вопросы. Обо всем по порядку.

📌 Покупка Росбанка

В 2022 году Владимир Потанин стал скупать с дисконтом российские банки. У французской Societe General были куплены почти 100% акций Росбанка за 50 млрд. Сейчас банк оценивается в 200 млрд (4X за 2 года), вот это удачное вложение. А также была куплена треть капитала в банке Тинькофф у Олега Тинькова за символические деньги.

Спустя 2 года Потанин решил объединить два данных банка через поглощение Росбанка. По слухам сделка должна завершиться в 3 квартале и пройдет по оценке от 0.9 до 1.1 капитала Росбанка. Если предположить, что сделка пройдет по оценке в 1 капитал, то Тинькофф выложит за это: 226 млрд (капитал на начало года) + 20 млрд (прибыль за 9 месяцев) — 4 млрд (выплаченные дивиденды) = около 240 млрд.

( Читать дальше )

 

Московская биржа объявила о возобновлении торгов после редомициляции акций банка Тинькофф с 18 марта, а сам банк объявил финансовые результаты за 2023 год и новость о поглощении банка Росбанка. Попробуем все это коротко переварить.

📌 Список вводных перед открытием торгов

— Отчёт Тинькофф. Заработали рекордные 81 млрд за год (P/E=7,9), но я думал, что в 4 квартале смогут заработать 25 млрд, а не 20 млрд. Смогут ли заработать за 2024 год 100 млрд (без консолидации прибыли Росбанка в 20 млрд+)? Пока вопрос.

— Покупка Росбанка. Также Тинькофф объявил о планах по поглощению Росбанка, который почти на 100% принадлежит основному акционеру Тинькоффа Владимиру Потанину (35% акций, купленных за копейки у Олега Тинькова). Крошечный фрифлоат по Росбанку ждёт принудительный выкуп.

— Финансирование покупки. Потанин в свое время купил Росбанк за копейки у французов, а теперь продаст Тинькоффу, сделав иксы, вот так делаются деньги. Но тут возникает два вопроса:

( Читать дальше )