Вчера вышла новость о продаже 40% доли АФК — Системы в компании Элемент за 24 млрд рублей (оценка холдинга 50 + млрд без учета ''Корпорации роботов'') в пользу Сбера!

Выскажу пару субъективных мыслей об этой новости!

📌Пару субъективных мыслей 🧐

— Плохой отчет. У компании вышел ужасный отчет за 1 полугодие 2025 года с падением выручки с 19.8 до 16 млрд рублей и чистой прибыли в 2 раза до 2 млрд рублей. Возможно было какое-то смещение заказов вправо, но в любом случае отчет разочаровал, и акции были неинтересны!

Бизнес компании держится на двух столбах: государственные заказы и льготное государственное финансирование, но даже это помогло бизнесу взлететь (конъюнктура была благоприятная)...





— Долг АФК. Долг корпоративного центра АФК на конец сентября 2025 года составлял 387 млрд рублей — это огромные цифры! Единственный способ для решения проблемы — это продажа активов, поэтому доля в Элементе ушла с молотка!

Думаю, что это не последняя продажа у АФК. Долги не сгорели в огне инфляции 😁

( Читать дальше )

О, главный адепт АФК 💰 — А. Шадрин покинул корабль, перегруженный долгом!

Получается, что долги не сгорели в огне инфляции (отрыл свой мем с середины 2024 года) 😁

Если без шуток, то в АФК давно ловить нечего...

Вышел отчет за 9 месяца 2025 года у компании Озон. Цифры действительно неплохие, но дешевизны нет относительно рынка (завтра будет весело на открытии торгов) + 2 новые вводные не порадуют разумных миноритариев!

📌 Что в отчете

— E-commerce. Направление продолжает расти мощными темпами +61% по выручке до 576 млрд рублей, но при этом есть резкое падение темпов роста с 73 до 59% в третьем квартале относительно второго квартала!

EBITDA выросла кратно с 23 до 113 млрд рублей за 9 месяцев, вот только цифра обманчива из-за отражения результата по IFRS 17 без учета расходов на аренду, поэтому компания показала убыток в 4 млрд рублей (хотя в 3 квартале показали прибыль в 3 млрд)

— Финтех. На базе убыточного E-сommerce Озон сделал приличный финтех, в который пришло 38 млн активных клиентов (+4 млн за квартал), что довольно круто! Сегмент заработал 46 млрд рублей EBITDA и 41 млрд прибыли ✔

По-хорошему при расчете FCF Озона надо исключать приток средств клиентов Финтеха, поэтому получаем следующий результат: 346 млрд (операционный поток) — 272 млрд (приток Финтех) — 40 млрд (Сapex) = 34 млрд рублей, которые сформированы из-за роста обязательств перед селлерами (42 млрд рублей) ⚠

( Читать дальше )

Вышел отчет за 1 полугодие 2025 года у компании Эталон! Отмечал огромные проблемы компании по итогам 2024 года, так еще материнская компания выкинула новый прикол для многочисленных миноритариев Эталона!

📌 Отчет и мнение

— Операционная прибыль. Выросла с 19.5 до 20.8 млрд рублей из-за роста выручки с 57 до 77 млрд рублей, на этом позитив по компании заканчивается!

— Долг и убыток. У компании кредиты и займы выросли за полгода со 176 млрд до 205 млрд рублей, которые преимущественно набраны по плавающим ставкам с приличным КС+ ⚠️

На финансовые расходы ушло 26 млрд рублей (за весь 2024 год было 33 млрд рублей), поэтому компания показала убыток в 9 млрд рублей против 1.5 млрд рублей годом ранее ⚠️





— Капитал и оценка. Единственный плюс компании — это капитализация в 21 млрд рублей, что немного для собственного капитала в 55 млрд рублей, правда который быстро тает...

При значительном снижении ставки компания задышит свободно, так как кратно упадут процентные расходы! Даже 4 млрд прибыли дают компанию с оценкой в P/E = 5, но это в далеком и светлом будущем…

( Читать дальше )

Вышел отчет у АФК — Системы за 2024 год, сильно пинать лежачего не буду, поэтому буду краток!

📌 Про отчет в двух словах

После выплаты процентов от операционной прибыли в 167 млрд рублей остается убыток на 14 млрд!

Долгов у холдинга на 1 485 млрд рублей (год назад 1199), долги горят в огне инфляции (нет)! С трудом представляю, как будут рефинансироваться короткие долги на 768 млрд рублей!

Также убираем консолидируем долю в прибыльном МТС, реальный убыток акционеров составил 25, а не 11 млрд рублей!



📌 Коротко про публичные дочки

— МТС 📱. Платят дивиденды в 35 рублей в долг (собственного капитала не осталось), последние два квартала компания получает символическую прибыль в пару млрд рублей!

— МТС — банк 📱. Один из самых слабых публичных банков, накаченный субордами и низкой достаточностью собственного капитала! Так еще после выхода на фондовый рынок надарили акций менеджменту на 3 млрд рублей!

— Сегежа 🪓. Первая в истории деревяха, которая утонула. Компания убыточна на операционном уровне, поэтому допэмиссия на 100 млрд рублей не спасает положение!

( Читать дальше )

 

Вышел отчёт компании за 2023 год, после чего ракета в акциях компании немного приуныла. Не буду разбирать его подробно, а поговорю о моментах, которых мне не нравятся в компании и почему я продал свои акции по 24.7 рубля, забрав 20% прибыли.

📌 Что мне не нравится в компании?

— Долг. Понятно, что компания 100% консолидирует свои дочки, поэтому реальный долг для акционеров поменьше, но сейчас консолидированный долг составляет 1.2 трлн рублей! Рост на 15% год к году, но ещё большой проблемой является 500 млрд краткосрочного долга, который придется рефинансировать на пике ставок. Это очень плохая ситуация, так как процентные расходы будут ускоренно давить на капитал, который во многих дочках Системы уже отрицательный!

— Проблемы в дочках. Если посмотреть на публичные дочки, то ситуация в них скорее так себе: из МТС выжаты все соки через повышенные дивиденды, Озон денег не приносит, у Эталона есть продажи, но нет денег, а Сегеже уже не поможет спасательный круг на пару миллиардов как пару месяцев назад.

( Читать дальше )

 

В начале года накидывал для себя список идей в акциях: Транснефть (идея под сплит), ЕМС (идея под дивиденды после переезда), Эсфай (была фундаментальная недооценка, но не участвовал, так как акция полетела с начала года), Ростелеком (закрытие дивгэпа), ЮГК (акций почти не было). Из первоначального списка идей остались еще МТС, СургутПреф и Газпром, но что-то руки у меня не тянутся их покупать.

smart-lab.ru/blog/976031.php

После продажи почти всех акций Транснефти, фиксации в Ростелекоме и высвобождении денег, подававшихся на IPO Диасофта, доля акций значительно упала в портфеле, а деньги остались, поэтому я посидел подумал и накидал несколько интересных идей.

📌 Список моих новых идей, которые я купил

💿 НЛМК. Единственный из большой тройки металлургов, который не опубликовал отчетность, но если посмотреть на отчеты ММК и Северстали, то у НЛМК самая лучшая ситуация, так как компания не находится в SDN-листе и продолжает продавать в Европу, также у компании супер-ситуация с FCF из-за продаж своих заводов, поэтому можно расчитывать на разовые дивиденды в 40 рублей на акцию.

( Читать дальше )

 В конце этой недели будет заседание ЦБ по поводу ключевой ставки. Оптимистичных настроений по поводу ставки я особо не наблюдаю, поэтому есть предположение, что рынок на этой неделе будет себя чувствовать не очень, поэтому мы можем увидеть 3000 по индексу.

Если индекс будет падать, то слабые бумаги с большими долгами и без дивидендов будут падать сильнее, поэтому решил встать в небольшой шорт на 300к до пятницы, распределив между 5-эмитентами

📍Мвидео Долги надо рефинансировать, а бизнес не зарабатывает и не будет. Один из главных кандидатов на банкротство в ближайшие 5 лет.

📍Мечел Пузырь постепенно сдувается, поэтому ускорю этот процесс своим шортом.

📍ТМК Долг приличный, да и бумага стоит недешево. SPO было проведено на хаях, падать тут есть куда если посмотреть на график за последние годы.

📍АФК В долгах как в шелках. От роста ставки бизнес явно не выиграет

📍Пик Дела в строительном секторе не очень, повышение ставки сильно ударит по продажам.

( Читать дальше )