Вышел отчет за 2025 год у компании Позитив. Сравнивать с цифрами за 2024 год не имеет смысла, так как там был полнейший провал и катастрофа, но ситуация стала заметно лучше, но желания покупать по-прежнему не появилось, но обо всем по порядку!



📌 Что в отчете

— Выручка. Составила 30,9 млрд рублей (год назад 24,4 млрд рублей) — вот этот результат ждали инвесторы год назад. В этом году помог рост среднего чека на 24%, но у меня есть огромные сомнения, что в следующем году получиться также поднимать чек для клиентов, либо количество клиентов упадет (в 2025 году упало с 3,1 до 2,6 тысяч, ушли в основном мелкие чеки, но все же)!

— Операционная прибыль и EBITDAC. У компании сезонный бизнес, который заточен на 4 квартал. Год к году сделали X2 по операционной прибыли до 9,3 млрд рублей. Рост был достигнут за счет роста выручки и отсутствия роста операционных расходов (порезали расходы на маркетинг и ССЧ персонала с 3,2 до 2,6 тыс человек) — менеджмент стал хотя бы учиться на своих ошибках!

( Читать дальше )

«Любимые'' брокеры начали публиковать стратегии на 2026 год. И начну с обзора идей в акциях от ВТБ, который опубликовал перечень из 14 фаворитов на 2026 год и таргеты по ним!



Постараюсь не цепляться к таргетам (как будто они когда-то исполнялись), но отдельные идеи буду нещадно критиковать!

📌Сомнительные идеи ВТБ

— Газпром ⛽️. Снятие НДПИ на 600 млрд рублей, двузначная индексация тарифов на газ внутри страны не помогают Газпрому зарабатывать деньги для акционеров (прибыль обманчива)! 

Расчет FCF за 9 месяцев: 1990 млрд от операционного потока — 1725 млрд Capex — 531 млрд капитализированных процентов (не отражают в P&L) — 121 млрд процентов уплаченных = минус 388 млрд рублей => дивиденды возможны только через наращивание долга, но с NET DEBT/EBITDA = 2 такое лучше не вытворять, да и государство не для этого НДПИ отменяло!



( Читать дальше )

Вышел отчет за 9 месяцев 2025 года у компании Позитив. Отчет ожидаемо слабый, поэтому название повторяется из раза в раз ''0% Позитива''!

📌 Коротко про отчет

— Гайденс. Компания оставила в силе гайденс по отгрузкам на 2025 год от 33 до 38 млрд рублей, огромный разброс, учитывая провал прошлого года, закладывался бы по нижней границе прогноза!

— Операционная прибыль. У компании сезонный бизнес, который заточен на 4 квартал, поэтому результаты первых 3 кварталов не показательны, но компании очень тяжело даются несезонные кварталы!

На 9 месяцах операционный убыток составил 4 млрд против 4.9 млрд рублей: порезали расходы на маркетинг на 500 млн рублей за 9 месяцев и административные расходы аж на 600 млн рублей с 1.4 млрд рублей за один 3 квартал (в прошлом году была черная дыра в этой статье)!

Внимание вопрос, а эти расходы в прошлом году были очень ''нужными'', что залезли в долг по уши и не могут выбраться из него? Вопрос риторический!

— Численность персонала. Компания режет косты не только на рекламу, но и на персонал, поэтому численность сотрудников в этом году сократилась с 3160 до 2597 человек. Зачем набирали так агрессивно + если будут возвращать обратно в будущем, то выйдет это дороже…

( Читать дальше )

Вышел отчет за 1 полугодие 2025 года у компании Позитив. Отчет ожидаемо слабый, негативные стороны компании с провалом по выручке, допкой, кратным ростом долга подсвечивал в разборе за 2024 год, поэтому кратко отмечу пару моментов по итогам 1 полугодия ⚠️

📌 Коротко про отчет

— Гайденс. Компания дала гайденс по отгрузкам на 2025 год от 33 до 38 млрд рублей, огромный разброс, учитывая провал прошлого года, закладывался бы по нижней границе прогноза! Хотя из-за тяжелой ситуации в экономике не удивлюсь, что прогноз в 33 млрд не будет выполнен!



— Операционная прибыль и прибыль. У компании сезонный бизнес, который заточен на 4 квартал, поэтому результаты первых 3 кварталов не показательны. В 1 полугодие операционный убыток составил 3.8 млрд против 4.4 млрд рублей (компания начала экономить, сэкономив 600 млн на мероприятиях) годом ранее, а чистый убыток составил 5 млрд против 4.4 млрд годом ранее (900 млн рублей отдали на нетто процентные расходы).



( Читать дальше )

Вышел отчет за 1 квартал 2025 года у компании Позитив. Отчет ожидаемо слабый, негативные стороны компании с провалом по выручке, допкой, кратным ростом долга подсвечивал в разборе за 2024 год, поэтому кратко отмечу пару моментов по итогам 1 квартала.

📌 Коротко про отчет

— Операционная прибыль и прибыль. У компании сезонный бизнес, который заточен на 4 квартал, поэтому результаты первых 3 кварталов не показательны. В 1 квартале операционный убыток вырос с 1.5 до 2.2 млрд, а чистый убыток вырос в 2 раза до 2.7 млрд из-за 100 кратного роста процентных расходов ⚠️

— Долг. Чистый долг ожидаемо снизился с 20 до 12 млрд рублей из-за конвертации 14 млрд дебиторской задолженности за отгруженную продукцию в кэш. NET DEBT / EBITDA составляет 2, накопленного кэша не хватает для покрытия коротких дорогих кредитов и займов, а впереди еще ждут 2 убыточных квартала ⚠️

— Ожидания. Не жду финансового чуда в следующие 2 квартала из-за сезонности бизнеса, поэтому продолжаю наблюдать за финансовой стабильностью (тут паршиво, так как компания ежеквартально отдает по 1 млрд рублей кредиторам) 🚫

( Читать дальше )

Все компании из IT — сектора отчитались за 2024 год, поэтому предлагаю сделать короткое вью по сектору + отмечу пару тезисов по каждой компании на основании вышедших отчетов.

📌Общие тенденции

— Лживые прогнозы. Отдельные компании в гайденсах на 2024 год рисовали неадекватный двузначный рост по финансовым показателям, но сели в лужу по факту (привет Позитиву и IVA) + гайденсы на 2025 год стали более реалистичными, что заставило некоторых инвесторов снять розовые очки!

— Переоценка. Акции компаний из IT — сектора чувствуют себя хуже остальных из-за неадекватных мультипликаторов в прошлом (Позитив уполовинился), стали ли акции дешевыми? Скорее адекватными! Учитывая выраженную сезонность некоторых компаний с уклоном на 4 квартал спешить с покупкой Астры, Позитива и Диасофта не вижу смысла!

— Урезание IT — затрат. Неадекватно жесткая ДКП дает о себе знать, вот цитата представителя Астры: «С ноября 2024 г. крупные заказчики IT-продуктов приостановили инвестпрограммы, а многие поставили на паузу закупки отечественных IT-решений в ожидании возвращения на российский рынок иностранных вендоров.

( Читать дальше )

Вышел отчет за 2024 год у компании Позитив. После выхода операционного отчета (там уже все было понятно) писал развернутый пост о том, что компания сама виновата в своих бедах, поэтому финансовый отчет не стал сюрпризом!

📌 Коротко про отчет

— Операционная прибыль. Выручка + 10% (вот это компания роста, сарказм!) до 24.4 млрд. При росте операционных расходов на 60% до 17.5 млрд рублей операционная прибыль сделала 0.5x с 9.8 до 4.6 млрд рублей 🔽

— Долг. Год назад у компании кредитов и займов было на 5.6 млрд, а стало 26 млрд рублей (средняя ставка 20%), а, вот тут позитив показал себя как компания роста (привет от VK 📱)! Чистый долг к EBITDA вырос в 10 раз с 0.3 до 3 ⚠️

— Допка. Акций стало больше: с 66 до 71.2 млн акций (допку как фарш невозможно провернуть назад), поэтому миноритарии и тут стали беднее, так как прибыль делиться на большее количество акций ❌

📌 Мнение о компании

Обещают рост отгрузок в 2025 году до 35 млрд рублей (1.5x), но есть нюанс: обещания за 2023 год полностью провалились + c учетом жесткой ДКП компании режут расходы на IT, о чем честно призналась компания Астра 💻

( Читать дальше )

Акции Негатив Технолоджис с максимумов уполовинились и торгуются за 1 500 рублей. И знаете, мажоритарии и менеджмент сами виноваты в текущей ситуации, так как допустили несколько сомнительных решений, которые привели к текущей ситуации.

Возможно, руководство своими решениями, хотело загнать котировки повыше, но надеюсь, что это не так.

📌 Решение №1

Никто не заставлял компанию в начале 2024 года давать оптимистичный гайденс в 40-50 млрд рублей отгрузок за 2024 год, создавая у инвесторов ложные ожидания.

В итоге компания не выполнила нижнюю границу (отгрузили 26 млрд рублей) уже пересмотренного осенью прогноза, а прибыль вообще оказалсь под угрозой. Компания роста не смогла вырасти за год, забавно, поэтому оценивать такое ''добро'' нужно по-другому. Вряд-ли 100 млрд рублей — это справедливая оценка для Позитива с такими результатами.

📌 Решение №2

Ребята из Позитива думали, что они самые умные, поэтому придумали новаторское решение — допэмиссия для мотивации сотрудников. Только ленивый не плевался от этого тупого непрозрачного механизма, размывающего акционеров, так как есть классический механизм поощрения акциями — опционы.

( Читать дальше )

Positive раскрыл вчера все основные карты на будущее вместе с отчетом за 9 месяцев 2024 г… Если коротко, то ловить тут вообще Н-Е-Ч-Е-Г-О.

🚫 Негатив № 1

У компании очень сезонный бизнес, поэтому вся выручка делается в 4 квартале, поэтому все прошедшие квартальные отчеты непоказательны, но компания дает свой гайденс (ожидания на будущее). Так вот, компания давала в апреле свои ожидания в районе 40-50 млрд, а сейчас пересмотрела его в сторону 30-35 млрд. Это значит, две негативные вещи:

1)Вместо ожидаемой прибыли в 15 млрд инвесторы получат около 10 млрд, а это дает уже P/E = 15, а не 10. Безумно дорого для нашего рынка! Кстати, акции компании начали лить сильнее рынка ДО выхода информации. Ай-ай, неужели инсайдеры, но ЦБ занят ставкой, не мешайте ему!

2)Компания сильно ошиблась в своих прогнозах выручки. Ошибка в 30% — это много для такого бизнеса. Косячники будут наказаны нулевой годовой премией? Или они за свою ''качественную'' работу получат акции в результаты допке? Скорее второй вариант.

( Читать дальше )

 
Вышел отчет у Позитива за 1 полугодие. В целом ничего интересного, но можно отметить пару моментов.

📌 Коротко основные моменты

— Не надо пугаться отчета. У компании сезонный бизнес в котором основная выручка делается в 4 квартале ‼️, поэтому отчеты за 9 месяцев вообще не показательны. Компания ожидает, что общая выручка за 2024 составит от 40 до 50 млрд, а чистая прибыль будет от 12 до 15 млрд.

— Черная маркетинговая дыра. Я не имею ничего против рекламы, так как реклама — это двигатель прогресса, но во всем нужно знать меру. За 6 месяцев расходы составили 3 млрд, хотя год назад были 1 млрд!!! Это уже переходит все границы и здравый смысл… Рост на 2 млрд — это больше чем 10% от чистой прибыли в позитивном сценарии…

— Акций станет больше. Акционеры одобрили допку в декабре, поэтому акций станет больше на 8%, а значит прибыль на акцию в лучшем сценарии будет не в районе 180 рублей, а в районе 160 рублей...

Вывод: бизнес топ, но я не планирую смотреть на акцию раньше октябре-ноября 🚫

( Читать дальше )