EMC

Тикер: #GEMC
Текущая цена: 610
Капитализация: 54.9 млрд
Сектор: Потребительский
Сайт: emcinvestors.ru/

Мультипликаторы (LTM):

▫️ P/E — 10.32
▫️ P/BV — 1.23
▫️ P/S — 1.72
▫️ ROE — 12%
▫️ ND/EBITDA — отриц. ND
▫️ EV/EBITDA — 4.31

Что нравится:

▫️ выручка выросла на 44.1% г/г (12.2 → 17.6 млрд);
▫️ чистая ден. позиция 1.2 млрд против чистого долга -10.4 млрд во 2 пол 2025;

Что не нравится:

▫️ FCF снизился на 16.6% п/п (6.1 → 5.1 млрд);
▫️ нетто фин доход снизился на 95.4% п/п (863 → 40 млн);
▫️ чистая прибыль уменьшилась на 15.1% г/г (5.2 → 4.4 млрд);
▫️ деб. задолженность выросла на 20.7% п/п (1 → 1.2 млрд).

Дивиденды:

Диапазон выплаты от 0 до 100% чистой прибыли по МСФО.

По прогнозам сайта Доход дивиденд за 2026 год не ожидается.

Мой итог:

Операционные показатели без учета консолидации АО «Семейный доктор» (г/г):
▫️ поликлинические визиты и помощь на дому -4.4% (180.7 → 172.7 тыс шт);
▫️ средний чек (поликлиника) +17.4% (390 → 458 евро);
▫️ госпитализация в стационар +0.1% (11.46 → 11.47 тыс. шт);

( Читать дальше )

На Headconf 2026 Дмитрий Сергиенков провёл панельную дискуссию с гендиректорами одних из крупнейших компаний страны. Руководители обсудили, как технологии меняют бизнес и управление людьми. 

Собрали пять инсайтов дискуссии: 

В квалифицированных профессиях сохраняется дефицит кадров 

CEO Северстали, Магнита и EMC оценили нехватку сотрудников в своей отрасли в 5 баллов из 10. При этом сильных инженеров и врачей по-прежнему не хватает, а по данным hh․ru половина наиболее дефицитных профессий — в продуктовой рознице. 

Команда становится резервом для роста бизнеса 

Когда рентабельность под давлением, Северсталь ищет резервы в производительности команд. В EMC оплата врачей привязана к качеству работы, поэтому их текучесть всего 1%. Магнит меняет корпоративную культуру через HR-процессы: найм, продвижение и оценку сотрудников. 

ИИ меняет навыки внутри ролей, а не отменяет найм 

В промышленности сотрудники работают на стыке инженерии, данных и робототехники, а в ИТ используют ИИ-инструменты для работы с данными без помощи аналитиков. В ближайшие годы появится больше гибридных ролей, а многих профессий, которые будут ключевыми через три года, ещё не существует. 

( Читать дальше )

Вышедший отчет ЕМЦ за 1 полугодие 2026 года некорректно сравнивать с прошлогодними результатами, так как это теперь совершенно другая компания из-за консолидации новых активов:


[1] Консолидировали 75% в Семейном Докторе, поэтому получили рост выручки (со 132 до 198 млн евро) и EBITDA (54 до 72 млн евро (без аренды)). ЭТО ВСЕ ЛОГИЧНО И ПОНЯТНО.

[2] Из-за консолидации менее премиальных активов закономерно просела EBITDA рентабельность с 41 до 36% (неприятно, но это неизбежно).

[3] Операционная прибыль практически не выросла (44 млн евро), так как есть высокие амортизационные отчисления у Семейного Доктора = Высокая потребность в Capex (кратный рост с 3,5 до 18,7 млн евро).

[4] У компании по-прежнему мощный FCF несмотря на выросший Capex, поэтому удалось восстановить кубышку, которая ранее частично была пущена на M&A.

НЕ ЖДУ ИСПОЛЬЗОВАНИЯ КУБЫШКИ НА ДИВИДЕНДЫ, ВЕРОЯТНО БУДЕТ ЕЩЕ ОДИН M&A ПО ВЫСОКИМ МУЛЬТИПЛИКАТОРАМ (КЕЙС ЛЕНТЫ ТОЛЬКО В МЕДИЦИНЕ ИЗ-ЗА НАЛИЧИЯ СЕВЕРГРУПП В АКЦИОНЕРНОМ КАПИТАЛЕ).

( Читать дальше )

🧮 Консолидация рынка частной медицины набирает обороты, и в этом контексте интересно проанализировать фин. отчётность компании ЕМС за 6 мес. 2026 года, которая проводит активный M&A-трек, методично скупая конкурентов:

📈 Выручка компании выросла на +41% (г/г) до 17,7 млрд руб., что обусловлено консолидацией активов сети клиник «Семейный доктор». Такая же история у Мать и Дитя, которая по итогам 6m2026 заметно нарастила выручку, и главный драйвер тот же — консолидация сети «Эксперт».

И ЕМС, и Мать и Дитя растут не столько за счёт органики, сколько за счёт покупок конкурентов.

 
📉 Если убрать влияние M&A и посмотреть на органику ЕМС, картина перестаёт быть столь радужной: визиты в поликлиники сократились на-4,4% (г/г), а госпитализация в стационарах выросла на символические +0,1% (г/г).

На этом фоне менеджмент ЕМС пытается удержать выручку через повышение цен: средний чек в поликлиниках вырос на +10% (г/г) по направлениям терапии, неврологии, реабилитации и акушерства. Но даже это не смогло вытянуть компанию в положительную область органического роста.

( Читать дальше )

📌 Продолжаю разбирать отчёты компаний по секторам, сегодня взглянем на фармацевтику и медицину.

❓ СИТУАЦИЯ В СЕКТОРЕ:

• За 1 полугодие 2026 года объём платных медицинских услуг в РФ вырос на 13,6% год к году до 1 трлн рублей при медицинской инфляции 12,6%, реальный рост объёмов всего +1%. Рынок фармацевтики вырос на 12% до 1,5 трлн рублей, треть пришлась на госзакупки лекарств.

1️⃣ ВЫРУЧКА В 1П2026 г.:

• Вслед за медицинской инфляцией выросла выручка у ЕМС (+41%, но почти весь рост за счёт покупки Семейного доктора) и Мать и дитя (+28,8%, но без учёта новых клиник +11,2%). В 5 раз быстрее рынка по-прежнему растёт Промомед (+75,7%), самые скромные темпы роста у Озон Фармацевтики (+11,7%).

2️⃣ ПРИБЫЛЬ:

• Лидеры по росту чистой прибыли – Озон Фармацевтика (+89,7%) и Промомед (+82,6%). Незначительный рост прибыли у Мать и дитя (+5,1% на фоне роста расходов по аренде приобретенного Эксперта), и падение прибыли у EMC (–16,9%). У обеих сетей клиник схожая картина, расходы на персонал выросли быстрее выручки, а процентные доходы с депозитов снизились.

( Читать дальше )

Покупка «Семейного доктора» резко увеличила масштаб ЕМС. Но рост выручки пока не перешёл в рост чистой прибыли: рентабельность снизилась, доходы от депозитов сократились, а расходы на амортизацию и проценты по аренде выросли.

Средний ROE составил 55%, но прибыль нестабильна

( Читать дальше )

Доходности с начала года:

• личный счет 19,2%
• клиентский счет 14,5%%
• Стратегия PoE 9,9% или 263 697 руб.
• Индекс ММВБ (MCFTR) (15,1)%

Месяц был занят закрытием плеча, из бумаг немного покупал + очередной неудачный шорт.

Акции

• Отчитался ЮМГ $GEMC и теперь можно немного глубже заглянуть как работает Семейный Доктор и адекватная ли за него была цена.

1. Адекватность цены покупки – согласно отчету, есть стоимость покупки в 188 971 тыс. евро (как же бесит), а также данные о финансовых результатах Семейного Доктора за 1 полугодие.
2. EBITDA получается порядка 15 млн евро за полугодие (ЧП + Амортизация и списания, поскольку налог 0 и нет сезонности), значит за год, грубо говоря, около 30 млн евро. Но тут есть небольшая развилка в том как посчитать EV:
3. 
   Сделка уже прошла, так что даже мульт около 7х для медицины норм. Ну и как было понятно, сегмент менее маржинальный чем ЕМЦ.
4. Главное в другом – кэш на балансе остался, а значит игра в стулья скоро снова начнется. Но если про это забыть, то есть еще два интересных момента в отчетности:

( Читать дальше )

Если вы дивидендный инвестор, то компания вам вряд ли будет интересна после обещанных, но не выплаченных дивидендов. Причём формулировка повторяется от пресс-релиза к пресс-релизу: «Вернуться к выплатам дивидендов планируется после стабилизации ситуации на финансовых рынках». Когда эта стабилизация настанет, непонятно.

Но вот инвесторам, нацеленным на акции роста, компания может быть интересна.В прошлый раз мы с вами обсуждали новые приобретения компании, в частности приобретение сети «Семейный доктор».

📊Результаты за I полугодие 2026 года:
✅Выручка выросла на 41% до 17,7 млрд руб.
✅EBITDA выросла на 25% до 6,4 млрд руб.
❌Чистая прибыль снизилась на 16,9% до 4,4 млрд руб.

💡Мы видим бурный рост выручки как раз в основном за счёт приобретения и консолидации результатов сети «Семейный доктор».

EBITDA выросла более скромными темпами из-за меньшей рентабельности сети «Семейный доктор».

Прибыль снизилась на фоне ухудшения сальдо чистых финансовых доходов/расходов* и отрицательной курсовой переоценки финансовых активов.

( Читать дальше )

Компания Юнайтед Медикал Груп опубликовала финансовые результаты за 1 полугодие 2026 года.

Выручка компании выросла на 41% до 17,7 млрд руб. 

EBITDA прибавила 25% до 6,4 млрд руб.

Чистая прибыль снизилась на 16,9% до 4,4 млрд руб.

Не все так стабильно в стабильном секторе?

( Читать дальше )

ЮМГ РСБУ 1п2026:

📈Выручка ₽5,5 млрд (+2,5% г/г)

📉Чистая прибыль ₽5,5 млрд (-1,4% г/г)

Источник: www.e-disclosure.ru/portal/FileLoad.ashx?Fileid=1943409