EMC

Вышедший отчет ЕМЦ за 1 полугодие 2026 года некорректно сравнивать с прошлогодними результатами, так как это теперь совершенно другая компания из-за консолидации новых активов:


[1] Консолидировали 75% в Семейном Докторе, поэтому получили рост выручки (со 132 до 198 млн евро) и EBITDA (54 до 72 млн евро (без аренды)). ЭТО ВСЕ ЛОГИЧНО И ПОНЯТНО.

[2] Из-за консолидации менее премиальных активов закономерно просела EBITDA рентабельность с 41 до 36% (неприятно, но это неизбежно).

[3] Операционная прибыль практически не выросла (44 млн евро), так как есть высокие амортизационные отчисления у Семейного Доктора = Высокая потребность в Capex (кратный рост с 3,5 до 18,7 млн евро).

[4] У компании по-прежнему мощный FCF несмотря на выросший Capex, поэтому удалось восстановить кубышку, которая ранее частично была пущена на M&A.

НЕ ЖДУ ИСПОЛЬЗОВАНИЯ КУБЫШКИ НА ДИВИДЕНДЫ, ВЕРОЯТНО БУДЕТ ЕЩЕ ОДИН M&A ПО ВЫСОКИМ МУЛЬТИПЛИКАТОРАМ (КЕЙС ЛЕНТЫ ТОЛЬКО В МЕДИЦИНЕ ИЗ-ЗА НАЛИЧИЯ СЕВЕРГРУПП В АКЦИОНЕРНОМ КАПИТАЛЕ).

( Читать дальше )

🧮 Консолидация рынка частной медицины набирает обороты, и в этом контексте интересно проанализировать фин. отчётность компании ЕМС за 6 мес. 2026 года, которая проводит активный M&A-трек, методично скупая конкурентов:

📈 Выручка компании выросла на +41% (г/г) до 17,7 млрд руб., что обусловлено консолидацией активов сети клиник «Семейный доктор». Такая же история у Мать и Дитя, которая по итогам 6m2026 заметно нарастила выручку, и главный драйвер тот же — консолидация сети «Эксперт».

И ЕМС, и Мать и Дитя растут не столько за счёт органики, сколько за счёт покупок конкурентов.

 
📉 Если убрать влияние M&A и посмотреть на органику ЕМС, картина перестаёт быть столь радужной: визиты в поликлиники сократились на-4,4% (г/г), а госпитализация в стационарах выросла на символические +0,1% (г/г).

На этом фоне менеджмент ЕМС пытается удержать выручку через повышение цен: средний чек в поликлиниках вырос на +10% (г/г) по направлениям терапии, неврологии, реабилитации и акушерства. Но даже это не смогло вытянуть компанию в положительную область органического роста.

( Читать дальше )

📌 Продолжаю разбирать отчёты компаний по секторам, сегодня взглянем на фармацевтику и медицину.

❓ СИТУАЦИЯ В СЕКТОРЕ:

• За 1 полугодие 2026 года объём платных медицинских услуг в РФ вырос на 13,6% год к году до 1 трлн рублей при медицинской инфляции 12,6%, реальный рост объёмов всего +1%. Рынок фармацевтики вырос на 12% до 1,5 трлн рублей, треть пришлась на госзакупки лекарств.

1️⃣ ВЫРУЧКА В 1П2026 г.:

• Вслед за медицинской инфляцией выросла выручка у ЕМС (+41%, но почти весь рост за счёт покупки Семейного доктора) и Мать и дитя (+28,8%, но без учёта новых клиник +11,2%). В 5 раз быстрее рынка по-прежнему растёт Промомед (+75,7%), самые скромные темпы роста у Озон Фармацевтики (+11,7%).

2️⃣ ПРИБЫЛЬ:

• Лидеры по росту чистой прибыли – Озон Фармацевтика (+89,7%) и Промомед (+82,6%). Незначительный рост прибыли у Мать и дитя (+5,1% на фоне роста расходов по аренде приобретенного Эксперта), и падение прибыли у EMC (–16,9%). У обеих сетей клиник схожая картина, расходы на персонал выросли быстрее выручки, а процентные доходы с депозитов снизились.

( Читать дальше )

Покупка «Семейного доктора» резко увеличила масштаб ЕМС. Но рост выручки пока не перешёл в рост чистой прибыли: рентабельность снизилась, доходы от депозитов сократились, а расходы на амортизацию и проценты по аренде выросли.

Средний ROE составил 55%, но прибыль нестабильна

( Читать дальше )

Доходности с начала года:

• личный счет 19,2%
• клиентский счет 14,5%%
• Стратегия PoE 9,9% или 263 697 руб.
• Индекс ММВБ (MCFTR) (15,1)%

Месяц был занят закрытием плеча, из бумаг немного покупал + очередной неудачный шорт.

Акции

• Отчитался ЮМГ $GEMC и теперь можно немного глубже заглянуть как работает Семейный Доктор и адекватная ли за него была цена.

1. Адекватность цены покупки – согласно отчету, есть стоимость покупки в 188 971 тыс. евро (как же бесит), а также данные о финансовых результатах Семейного Доктора за 1 полугодие.
2. EBITDA получается порядка 15 млн евро за полугодие (ЧП + Амортизация и списания, поскольку налог 0 и нет сезонности), значит за год, грубо говоря, около 30 млн евро. Но тут есть небольшая развилка в том как посчитать EV:
3. 
   Сделка уже прошла, так что даже мульт около 7х для медицины норм. Ну и как было понятно, сегмент менее маржинальный чем ЕМЦ.
4. Главное в другом – кэш на балансе остался, а значит игра в стулья скоро снова начнется. Но если про это забыть, то есть еще два интересных момента в отчетности:

( Читать дальше )

Если вы дивидендный инвестор, то компания вам вряд ли будет интересна после обещанных, но не выплаченных дивидендов. Причём формулировка повторяется от пресс-релиза к пресс-релизу: «Вернуться к выплатам дивидендов планируется после стабилизации ситуации на финансовых рынках». Когда эта стабилизация настанет, непонятно.

Но вот инвесторам, нацеленным на акции роста, компания может быть интересна.В прошлый раз мы с вами обсуждали новые приобретения компании, в частности приобретение сети «Семейный доктор».

📊Результаты за I полугодие 2026 года:
✅Выручка выросла на 41% до 17,7 млрд руб.
✅EBITDA выросла на 25% до 6,4 млрд руб.
❌Чистая прибыль снизилась на 16,9% до 4,4 млрд руб.

💡Мы видим бурный рост выручки как раз в основном за счёт приобретения и консолидации результатов сети «Семейный доктор».

EBITDA выросла более скромными темпами из-за меньшей рентабельности сети «Семейный доктор».

Прибыль снизилась на фоне ухудшения сальдо чистых финансовых доходов/расходов* и отрицательной курсовой переоценки финансовых активов.

( Читать дальше )

Компания Юнайтед Медикал Груп опубликовала финансовые результаты за 1 полугодие 2026 года.

Выручка компании выросла на 41% до 17,7 млрд руб. 

EBITDA прибавила 25% до 6,4 млрд руб.

Чистая прибыль снизилась на 16,9% до 4,4 млрд руб.

Не все так стабильно в стабильном секторе?

( Читать дальше )

ЮМГ РСБУ 1п2026:

📈Выручка ₽5,5 млрд (+2,5% г/г)

📉Чистая прибыль ₽5,5 млрд (-1,4% г/г)

Источник: www.e-disclosure.ru/portal/FileLoad.ashx?Fileid=1943409

ЮМГ МСФО 1п2026:

📈Выручка €198,1 млн (+50% г/г)

📉Чистая прибыль €39,4 млн (-11,6% г/г)

📈EBITDA €72,3 млн (+32,9% г/г)

📉Рентабельность по EBITDA 36,5% (-4,7 п.п. г/г)

Пресс-релиз:

МКПАО ЮМГ объявляет результаты за первое полугодие 2026 года
 
Калининград, Россия, 28 августа 2026 года. Международная Компания Публичное Акционерное Общество Юнайтед Медикал Груп («МКПАО ЮМГ», «Компания», а вместе с ее дочерними компаниями – «Группа», тикер на Московской бирже: GEMC), ведущий многопрофильный провайдер медицинских услуг в России, работающий под брендами «Европейский медицинский центр» и «Семейный доктор», объявляет финансовые и операционные результаты по МСФО за шесть месяцев, закончившихся 30 июня 2026 года (1 полугодие 2026 года).

▪️ Консолидированная выручка Группы в евро составила 198,1 млн. евро — рост на 50,0% против первого полугодия2025 года, основными факторами которого стало увеличение среднего чека и приобретение АО «Семейный доктор».

( Читать дальше )

28 августа ЕМС опубликует отчетность по МСФО за первое полугодие 2026 года. Аналитики ожидают снижения рентабельности по EBITDA из-за включения менее маржинального бизнеса сети «Семейный доктор».

Выручка компании существенно вырастет за счет консолидации 75% долей в «Семейном докторе», приобретенных в конце 2025 года. Абсолютный показатель EBITDA увеличится, но рентабельность группы окажется под давлением. Дополнительный удар по чистой прибыли нанесут возросшие процентные платежи по кредитам на покупку сети и арендные расходы.

Операционная синергия между ЕМС и «Семейным доктором» не ожидается — сеть продолжит самостоятельное развитие без оптимизации расходов через мощности ЕМС.

Аналитики сохраняют рекомендацию «Держать» по акциям ЕМС, прогнозируя нейтральную реакцию инвесторов на публикацию отчетности, при этом долгосрочный взгляд на бизнес остается позитивным.



Источник