Озон Фарма. Слишком дорого!

Есть редкие акции на нашем рынке, которые чувствуют себя неплохо даже на медвежьем рынке — Озон Фарма тот случай!

Считаю акции дорогими относительно рынка, но тут во многом заслуга менеджмента, который после IPO заинтересован в росте капитализации, что проявляется в открытости к рынку и качественно подготовленных материалах. Оказывается быть честным (или хотя бы делать вид) выгодно, вот это да!

📌 Смотрим презентацию 👀

— Выручка и EBITDA. Выручка выросла на 16% до 13.3 млрд рублей (по итогу года ждут +25%) за счет увеличением продаж в упаковках на 2% (рост представленности, активное участие в госзакупках) и ростом средней цены на 14% за счет роста доли более дорогих препаратов (включая новинки) и инфляции.

EBITDA cоставила 4,5 млрд руб., рентабельность упала до 33% в связи с ростом затрат на персонал и инфляцией. Старый тезис сохраняется: не верю в сохранение 30% + маржи в будущем (уже упали на 4% по сравнению с итоговым 2024 годом)!

— Долг. Чистый долг составляет 10 млрд рублей, но соотношение NET DEBT / EBITDA составляет комфортные 1 за счет роста EBITDA! 71% долга с плавающей ставкой, а средняя ставка по долгу составляет 22%, поэтому чистая прибыль находится под давлением, упав с 1.9 до 1.7 млрд рублей!

Ситуация с долгом неприятная + 8 млрд долга гасится в 2025-2026 годах ‼

— FCF. Cоставил 0.8 млрд рублей: EBITDA 4.5 млрд + ЧОК 1.3 млрд — Проценты 1.4 млрд — Факторинг 0.8 млрд — Налог 1 млрд — 2 млрд Capex. FCF помог разовый трюк с оборотным капиталом, но по итогу года NET DEBT/EBITDA приблизится к 1.5 из-за Capex на 2 млрд во втором полугодие и процентов по долгу!



📌 Мнение о компании 🧐

Компания находится в стадии роста, вкладывая огромные для себя деньги в Capex (давление на FCF). Для финансирования проектов привлекается долг под 22% и SPO-допки! Оба варианта не очень приятны для акционеров, но что поделать, спасибо за это Леше З. из ЦБ!

Компания торгуется по P/E = 16 (очень-очень дорого), инвесторы выдают компании авансы за открытость и закладывают рост от будущих проектов (дожить бы до 2027 года), которые требует значительных капитальных вложений сегодня!

Редкий случай, когда компания выходит на IPO в тяжелый момент для рынка (последний случай — ВУШ 🛴 в 2022 году), что заслуживает дополнительного уважения + компания открыта с инвесторами (большинство компаний сразу забивает на публичный статус после IPO)!

Вывод: дорогая, но интересная компания! Желаю успехов в развитии, но ценник неадекватный для текущего рынка. Cубъективная позиция — Купить взамен Озон Фармы что-то другое!

Подпишись, мне будет приятно!

t.me/roman_paluch_invest