С 1 июня по 15 сентября доллар подорожал с 71,02 до 84,34 рубля, на 18,7%. Валютные облигации в рублях тоже выросли, но прибавка оказалась заметно скромнее. Особенно у длинных выпусков.

Для сравнения взял семь бумаг. Вот рост их рублёвой цены, с указанием срока погашения:

• ГазКЗ-27Д, март 2027 — +15,6%.
• ФосАгро2П3, сентябрь 2027 — +13,7%.
• НОВАТЭК1Р3, февраль 2028 — +12,5%.
• СибурХ1Р03, август 2028 — +12,2%.
• Газпнф5P1R, март 2029 — +10,8%.
• НОВАТЭК1Р5, январь 2030 — +9,6%.
• ГазКЗ-31Д, июль 2031 — +5,8%.

Это изменение цены без накопленного купона и купонных выплат, а не полный заработок инвестора.

Все семь выпусков за это время подешевели в долларах. Получилось два встречных движения: курс тянул рублёвую стоимость вверх, а снижение цены самой облигации отнимало часть этой прибавки.

Одной ФРС это падение не объяснить

У семи рассмотренных выпусков доходности выросли на 2,9-4,9 процентного пункта, а у гособлигаций США близкого срока — на 0,4-0,6 пункта. Значит, российские бумаги переоценились гораздо сильнее американского рынка.

Это макрообзор за 37 неделю 2026 года.

ДАЙДЖЕСТ

Мировая экономика

• В июле глобальная денежная масса выросла в реальном выражении на 5,7% годовых. Это говорит о хороших перспективах мировой экономики.
• Рост реальной денежной массы (РДМ) в Японии по итогам августа составил 0,1%. Это восьмой месяц роста. ВВП во 2 квартале показал рост 0,7% годовых. С 3 квартала 2019 года (за 6,5 лет) экономика Японии выросла всего на 2,4%.
• В августе падение РДМ Турции составило 0,6% к августу 2025 года. Во 2 квартале рост ВВП Турции замедлился до 2,3% годовых после роста на 2,5% в 1 квартале 2026.
• В Мексике рост РДМ с 9,4% в декабре 2024 года замедлился до 4,0% годовых в июле 2026. ВВП во 2 квартале вырос на 2,1%, рост ускорился.
• В Индонезии рост РДМ в июле составил 5,3% к аналогичному периоду 2025 года. ВВП во 2 квартале замедлился до 5,3% после роста на 5,6% в 1 квартале 2026.

Экономика России

• ЦБ сохранил ключевую ставку на уровне 14%.
• По новой Росстата, ВВП во 2 квартале вырос, +1,31%.

Отличная статья у Ника Маджули в Of Dollars And Data.

ofdollarsanddata.com/what-was-the-best-portfolio-over-the-last-50-years/

Он взял 9 активов с 1972 по 2025 год — S&P 500, международные акции, REITs, корпоративные облигации, 10-летние трежерис, кэш, золото, коммодити и американские дома — и прогнал их через оптимизатор, чтобы найти портфель с максимальным Sharpe Ratio. Т.е. с лучшей доходностью на единицу риска.

Результат вас удивит.

Оптимальный портфель 1972-2025:

• Жилая недвижимость США (собственное жилье) — 36%
• S&P 500 — 27%
• Золото — 18%
• 10-летние облигации — 16%
• REITs — 3%

Откуда тут дома? Они дают хороший реальный рост, но их волатильность искусственно занижена — их не переоценивают каждый день на бирже. Поэтому в любой оптимизации они выглядят как идеальный актив: доходность есть, риска почти нет.

Сам Маджули согласен, что дом — это consumption, а не инвестиция. Если убрать его из расчета, получаем второй вариант, гораздо более честный:

Часть 1 из 4 — откуда вообще берутся эти расхождения.

После 2022 года структура российского рынка заметно изменилась.

Часть иностранных маркет-мейкеров ушла, ликвидность перераспределилась, а на передний план стали выходить отечественные технологические команды.

Отдельно отмечу ФК «Викинг» — на мой взгляд, очень сильную технологическую команду, которая в том числе развивает решения для маркет-мейкинга на MOEX.

Их «Алговыходные» считаю одним из самых интересных мероприятий для тех, кто хочет посмотреть на алгоритмическую торговлю не с точки зрения очередного индикатора, а со стороны инфраструктуры и технологий. Студентам особенно рекомендую хотя бы раз сходить и послушать.

Но вернёмся к арбитражу.

Когда крупному участнику нужно срочно совершить сделку, он неизбежно воздействует на локальный стакан.

Если объём достаточно большой, цена начинает смещаться.

Другим участникам требуется время, чтобы адаптироваться к новому дисбалансу.

Обычно в этом блоге мы рассказываем о работе СКС через цифры и события компании. Сегодня хотим поделиться другой историей — о людях, которые участвуют в подготовке помощи там, где она нужна.

Группа компаний СКС передала администрации Октябрьского района г. Уфы гуманитарную помощь на нужды СВО. В состав передачи вошли два металлоискателя, бензопилы, бензогенератор, внешний универсальный аккумулятор, два сварочных аппарата, шуруповёрт, надувные матрасы и рации.

Сейчас непростое время и для экономики, и для общества. Мы видим эти вызовы и относимся к ним серьёзно. Вместе с тем СКС продолжает работать, планировать развитие и находить возможности для помощи. Мы уверенно смотрим в будущее и готовы поддерживать тех, кому это необходимо.

Надеемся, что оборудование поможет в решении повседневных задач и обустройстве быта.

Благодарим коллег и всех, кто участвовал в подготовке и передаче помощи. За таким делом стоят время, внимание и работа людей.

Команда СКС

15 сентября генеральный директор ПКО «Бустер.Ру» Иван Шарафиев выступил на COLLECTION TECH 2026 с темой «Цена портфеля ≠ экономика сделки: как покупателю не проиграть на торгах, даже если он выиграл?!»

До торгов компания оценивает не только цену актива, но и экономику сделки, качество портфеля и условия ее исполнения. В презентации этот подход был показан на трех кейсах из практики Бустер.Ру.

✅ Кейс 1. Цена выглядит приемлемой, экономика — нет

Портфель предлагался по цене 21,5% от ОСЗ, прогнозируемый Recovery Rate составлял 34,1%. Однако после учета затрат, стоимости фондирования и сроков возврата капитала расчет показал отрицательный NPV и окупаемость около 46 месяцев.
Решение — отказаться от покупки.

✅ Кейс 2. Финансовая модель положительная, но риск неприемлем

Модель показывала IRR 30%, положительный NPV и окупаемость 27 месяцев. Но комплаенс выявил факторы повышенного риска качества портфеля, включая особенности предыдущей работы с задолженностью и низкую долю платящих.