📖 В прошлых двух частях [1, 2] мы описали предыдущий цикл и моё личное погружение в private equity, а также то, как до 2020 года формировались лидеры secondary-рынка.

Период «Венчурной зимы» (2021–2023) опустим — он детально разобран. Страх того времени был напрасным: нормализация — естественная часть любого цикла, хотя о ней часто забывают.

В 2027–2028 годах аналогичное охлаждение ждёт AI-компании без устойчивых бизнес-моделей и product-market fit. Но, как писал Шекспир, ничто не ново под луной: новости о замедлении рынка лишь подготовят почву для новых имён — будущих Anthropic, Anduril и Databricks.

По нашей статистике, лишь ~7% востребованных акций частных компаний с оценкой от $1B сохранят высокий спрос в новом цикле.

Учитывая прошлые ошибки, входить в новый цикл нужно через компании с защитным механизмом от конкуренции, разумным мультипликатором к выручке и чистым балансом.

👉 Примеры прошлого цикла: Revolut, Stripe, Plaid, Ripple, Addepar, Zipline; нового: Mercury, Deel, Lightmatter и Saronic.

«Диасофт» опубликовал финансовые результаты за первый квартал 2026 финансового года. С пресс-релизом можно ознакомиться по ссылке:https://www.diasoft.ru/about/news/22459/ 

Публикуем комментарии менеджмента компании «Диасофт» по ключевым вопросам:

Неслучайный рост выручки

Выручка компании за первый квартал 2026 финансового года составила 2,9 млрд рублей, увеличившись на 21% год к году. Это хороший результат. Согласно нашей модели распределения выручки по кварталам, первый и второй кварталы должны принести по 20% от общей годовой выручки по итогам 2026 финансового года. Также по данной модели, выручка за третий квартал должна быть наибольшей – 40% от итогов будущего года, и этот показатель снова должен составить 20% в четвертом квартале.

Опыт и наши текущие проекты говорят о том, что эта модель действительно работает. Если посмотреть на наш текущий результат (2,9 млрд рублей) и взять его как 20% от годовой выручки, то мы попадаем в наши годовые ожидания заработать 12,5-14,5 млрд рублей за 2026 финансовый год.

Как и предполагалось мною в июле, сценарий роста развивается диагональю. 

При этом целевая зона покупок отработала идельно, а следующей целью будет уже обновление максимума 217.57 и выше. 

Допускаю консолидацию по текущей цене перед продолжением роста — это может оттянуть выполнение целей по времени, но не изменит план в целом.

Южный Капитал  | Telegram | MAX | Youtube |Мастерская

Комментарий к выплате дохода на пай «Активо двадцать»  

В рамках июля 2026 г. доход на пай составил 956 ₽ (до выплаты НДФЛ). 

Доход выше прогнозируемого на 66%. В прошлом отчетном периоде команде AKTIVO по работе с арендаторами удалось существенно (более чем вдвое) сократить долги арендаторов. УК оставила собранные средства в размере ~4 млн на брокерском счете, между пайщиками распределила их по итогам июля.   

Также на капитальный ремонт было затрачено меньше средств, чем планировалось по финансовой модели (в модели расходы распределены линейно, а оплата происходит по факту). 

В июле были уплачены налоги за II кв. 2026 г. (это отражено в финансовой модели). 

Комментарий к выплате дохода на пай «Активо двадцать один»  

В рамках июля 2026 г. доход на пай составил 883 ₽ (до выплаты НДФЛ). 

Доход на уровне прогнозируемого. В июле были уплачены налоги, поэтому выплата получилась меньше среднего значения (это отражено в финансовой модели).  

«Активо один»: 5,6 ₽

«Активо два»: 22,8 ₽

«Активо пять»: 2 018 ₽

«Активо шесть»: 1 446 ₽

«Активо десять»: 4 554 ₽

«Активо одиннадцать»: 2 690 ₽

«Активо двенадцать»: 3 969 ₽

«Активо четырнадцать»: 3 002 ₽

«Активо пятнадцать»: 0* ₽

«Активо шестнадцать»: 2 679 ₽

«Активо семнадцать»: 1 230 ₽

«Активо восемнадцать»: 604 ₽

«Активо девятнадцать»: 1 316 ₽

«Активо двадцать»: 956 ₽

«Активо двадцать один»: 883 ₽

«Активо двадцать два»: 1 068 ₽

*Нулевая выплата обусловлена предоставлением скидки якорному арендатору «Дикси» за проведенную реновацию (которая была осуществлена за счет арендатора). Подробное разъяснение опубликовано в личном кабинете пайщиков фонда.

Для подсчета вашего дохода необходимо умножить данную сумму на количество паев и вычесть НДФЛ или налоги, которые применимы к вам.

Услуги (почти 40% в ИПЦ Росстата) по итогам первых 6 месяцев 26 года добавили около 2пп отклонения от заветной цели Банка России в 4% годовых, но в июле наконец вышла цифра около нуля. Это логично, поскольку как могут бумировать услуги при сжимающемся гражданском секторе и падающей потребительской уверенности?