Сбер: титан не шатается

Сбер опубликовал результаты по РСБУ за июль и семь месяцев 2026 года. И цифры, надо сказать, радуют: банк продолжает наращивать прибыль двузначными темпами, кредитный портфель постепенно ускоряется, а рентабельность капитала уверенно держится выше 20%.

📈 Так, в июле Сбер заработал 168,4 млрд рублей чистой прибыли, что на 16,2% больше, чем годом ранее.

За семь месяцев прибыль достигла 1,164 трлн рублей, увеличившись на 19,8% год к году.

Рентабельность капитала за семь месяцев составила 22,9%, а только за июль — 22,1%. Банк продолжает бить рекорды, и это уже становится привычным делом.

Главный драйвер — процентные доходы. За семь месяцев они выросли на 24,4% до 2,116 трлн рублей. Сбер пока эффективно зарабатывает на разнице между стоимостью фондирования и доходностью кредитного портфеля — высокая ключевая ставка играет ему на руку.

🔄 Но важно и другое: кредитование начинает восстанавливаться.

Розничный кредитный портфель в июле вырос на 0,9% за месяц до 19,9 трлн рублей, а с начала года — на 6,6%. Корпоративный портфель увеличился сразу на 1,8% за месяц до 31,8 трлн рублей.

Что самое важное: это не переоценка валютных активов (которая вносила свой взнос в рост рублёвой оценки активов). Этот рост отражает реальное увеличение объёмов кредитования.

Сложно сказать: это оживает экономика или утопающие хватаются за последнюю соломинку. Но в любом случае снижение ключа уже как будто начало отражаться в экономике положительно.

Средства физических лиц выросли на 0,5% за месяц до 34,4 трлн рублей, а средства юридических лиц — сразу на 5,5% до 13,5 трлн рублей. Это создаёт хорошую базу для дальнейшего расширения кредитного бизнеса.

🚩 Но есть и негативный момент — стоимость риска. Расходы на резервы и переоценку за семь месяцев выросли примерно на 50% год к году.

Пока это не мешает Сберу показывать рост прибыли, но это тревожный сигнал: высокая стоимость кредитов и слабость отдельных заёмщиков постепенно отражаются на качестве портфеля.

При этом просрочка пока остаётся относительно стабильной — около 2,9%. Но мы видели на примере ДОМ.РФ, как можно “прятать” плохие кредиты в секьюритизацию, перекладывая риски на третьих лиц. И пока этих плохих кредитов немного, а качество облигаций нормальное — ни банку, не экономике ничего не грозит.

Правда, если так начнут делать все участники рынка, и процесс примет лавинообразный характер — увидим ипотечный кризис 2.0, но местного масштаба.

🏦 И не забываем, что снижение ключевой ставки — фактор для Сбера (да и для всех банков) неоднозначный.

С одной стороны, более дешёвые деньги стимулируют спрос на кредиты и позволяют экономике постепенно оживать. С другой — снижение ставок будет оказывать давление на процентную маржу банков.

Поэтому в ближайшие месяцы темпы роста чистого процентного дохода Сбера, вероятно, будут постепенно замедляться. Для акций это не обязательно плохо: если снижение ставок приведёт к ускорению кредитования и одновременно к снижению стоимости риска, то это давление на маржу будет полностью компенсировано ростом объёмов бизнеса.

💰 Теперь о дивидендах. Дивидендная база за семь месяцев уже составляет 25,8 рубля на акцию. При текущих темпах и с учётом сохранения позитивной динамики во втором полугодии на 40+ рублей дивидендов на конец года можно уверенно выходить. Это даёт дивидендную доходность около 10-12% при текущих ценах — вполне достойный уровень для крупнейшего банка страны.

Что в итоге?

Сбер остаётся одной из наиболее качественных историй российского фондового рынка. На горизонте 6-12 месяцев потенциал акций вижу в первую очередь через рост прибыли, дивиденды и возможный рост капитализации по мере смягчения денежно-кредитной политики. Банк стабилен, эффективен и слишком велик, чтобы упасть.

Держите Сбер?

Уважаемые друзья и коллеги, приглашаю в телеграм-канал, в котором я разбираю финансовые отчёты, анализирую бизнес компаний, а также даю комментарии и отвечаю на ваши вопросы лично t.me/+qKgMZlaTaqZlN2Iy а так же в канал МАХ max.ru/join/rBbXzYbsqETr3Ol6yex13oV69znkpEqQZ1KaAfjpe3Q