Начал готовить материалы про Самолёт ещё до новостей, а уже в процессе появилась информация о том, что у компании сейчас финансовые трудности, но, несмотря на это, материал решил оставить. Давайте посмотрим на портрет Самолёта — даже при наличии очевидных проблем, здесь есть что разобрать. 

1. Неожиданное имя: Самолёт — о кораблях, а не о самолётах!

Основатели девелопера, уроженцы Саратова, признавались: вдохновились легендарной дореволюционной пароходной компанией Самолёт, которая являлась одной из крупнейших на Волге, осуществляя пассажирские и грузовые перевозки.

В Москве у Игоря Евтушевского даже был боулинг Самолёт, поэтому решили дать новому проекту такое же звучное имя. Так историческая память Волги перекочевала в девелопмент. 

2. Девелопер без площадок и займов

Самолёт появился в 2012 году как проект выходцев из Главстрой-СПб. Бывший генеральный директор компании Игорь Евтушевский и акционер Михаил Кенин решили начать собственный девелоперский бизнес, собрав команду и заручившись поддержкой инвестора Павла Голубкова.

( Читать дальше )

Заместитель руководителя фракции Единая Россия, член комитета Госдумы по бюджету Виктор Селиверстов довольно жёстко отреагировал на запрос о господдержке со стороны Самолёта 

По его словам, размер дыры равен годовому бюджету небольшой области или республики – напомню, Самолёт просил 50 млрд рублей в обмен на 25% акций своей компании. В виде субсидии или же в кредит (льготный). 

«И они предлагают закрытие вот таким простым способом. А когда она накапливалась, эта дыра, о чем они думали, интересно?» − заявил депутат.

Похожее мнение высказала зампред комитета Госдумы по строительству и ЖКХ Светланы Разворотневой. По её словам, бюджет сейчас не в том положении, чтобы поддерживать бизнес, даже системно значимый.

«Кто умер, тот умер, и сам виноват. Просто поддерживать бизнес, который потом будет опять неэффективно продолжать работать, ну, никакого бюджета на это не хватит», – сказала она.

Так и хочется воскликнуть: да неужели?! До депутатов на 4-й год ведения СВО и выделения бюджета убыточным бизнесам стало доходить, что деньги в бюджете не резиновые, и их надо бы экономить! Главное, чтобы это до Минфина тоже дошло.

( Читать дальше )

Самолёт тут запросил помощь. Гендир Самолёта Анна Акиньшина направила письмо премьер-министру Мишустину с просьбой выделить на поддержку штанов ни много ни мало − 50 ярдов. Причём либо бесплатно (в смысле – субсидия), либо по льготной ставке. В обмен – доля в компании. В результате облигации посыпались вниз, да и акциям позитива эта новость не прибавила.

Что происходит с Самолётом и всё ли так плохо?

Начнём с того, у Самолёта гигантский долг – 350 млрд рублей, не учитывая средства на счетах эскроу. Обслуживать этот долг по текущим ставкам выходит очень дорого. Добавьте к этому капексы на стройку, затраты на аренду и плату по самим эскроу(пока стройка не закончена – это убыток для застройщика). 

Только по итогам 6 месяцев 2025 года Самолёт потерял на всём этом 240,6 млрд рублей в виде отрицательного FCF. Для сравнения: отрицательный FCF за 2024 год составил «всего» 282,2 млрд рублей, т.е. Самолёт по итогам 2025 года может потерять практически полярда! 

( Читать дальше )

Самолёт опубликовал операционные результаты за 3 квартал 2025 года. Вроде как они неплохие. Учитывая, что застройщики – это «передовики» и флагманы экономики, возобновление стройки может свидетельствовать о начавшемся мягком «перезапуске» экономики. Но так ли это? И не является ли это аналогом «отскока дохлой кошки»? Давайте разбираться.

Ключевые показатели за 3 квартал ничего такие:

✔️объём продаж первичной недвижимости вырос на 54% и составил 77,1 млрд рублей (354,8 тыс. кв. м) по сравнению с 50,2 млрд рублей (233,8 тыс. кв. м) за 3 квартал 2024 года

✔️общее количество заключенных контрактов увеличилось на 65% до 11,2 тысяч штук

✔️средняя цена за квадрат составила 213,3 тыс. рублей (+1% г/г)

Но если смотреть на результаты 9 месяцев, то там не всё так однозначно:

✔️объём продаж первичной недвижимости снизился на 10% и составил 197,8 млрд рублей (906,8 тыс. кв. м) по сравнению с 220,3 млрд рублей (1 013,8 тыс. кв. м) за 9 месяцев 2024 года;

( Читать дальше )

Самолёт отчитался за 1 полугодие 2025 года неожиданно сильно, акции вновь драйвят наверх. Но что скрывается за цифрами и нет ли какой-то скрытой негативной информации? Давайте разбираться. 

На первый взгляд, отчёт просто огонь: выручку удалось сохранить примерно на том же уровне (171 млрд рублей за полгода), что прям хорошо, если учитывать текущие ставки по ипотеки и вызванные этим падение продаж, а также эффект высокой базы прошлого года. 

Скорр. EBITDA подросла на 7% г/г до 57,5 млрд. Рентабельность по скорр. EBITDA – крепкие 34%! Операционная рентабельность тоже в плюсе: +4 п.п. до 29%. Менеджмент постарался: коммерческие и административные расходы упали на 12% и 8% соответственно. В этом ребята молодцы, конечно.

Операционка тоже радует: продали 553,2 тыс. кв. м, выполнив план на 96%. Да ещё и вышли на первое место по объёмам ввода жилья в России! Экспансия в регионы (Казань, Уфа, Екатеринбург) идёт полным ходом.

Но на этом с безудержным оптимизмом всё.

❌ Выручка-то не росла по сути (+0,1% г/г). Да, была высокая база 2024 года, но околонулевой рост – это всё же не рост. К тому же, в выручке спрятаны разовые доходы от продажи земли на 3,1 млрд. Без них картина была бы ещё скромнее.

( Читать дальше )

И снова многострадальный Самолёт. Компания на днях провела День Инвестора, где менеджмент рассказал о ситуации вокруг компании.

У меня сложилось двоякое впечатление о событии. С одной стороны, круто, что компания не оставляет инвесторов и комментирует все слухи о себе. С другой стороны, не убедили. Давайте посмотрим, что там.

1. Менеджмент довольно подробно разъяснил ситуацию с долгом, который состоит из трёх главных составляющих: займы в банках, счета-эскроу и заимствования на долговом рынке (облигации). 20% долга составляют как раз кредиты и облигации, обеспеченные ликвидными активами (в первую очередь – земельным банком).

Текущий показатель чистый долг / EBITDA – 1,3. Если считать со счетами-эскроу, то там гораздо выше (больше 2), но считать так не совсем корректно. Под конец 2025 года Самолёт планирует снизить этот показатель до 1. Как – не совсем понятно.

2. В феврале 2025 года наступает оферта по облигационному выпуску на 20 млрд рублей. Компания намерена вместо выкупа облигаций предложить более привлекательный купон, сравнимый по ставкам по депозитам. Если облигационеров это не устроит – то выпуск погасят: денег на счетах компании хватает.

( Читать дальше )

Начало тут: smart-lab.ru/blog/1079232.php

М.Видео

Компания с 2021 года – в убытках. Пандемия стала катком, которая прошлась по окрепшей было корпорации, и с тех пор М.Видео не может оправиться. Причина заключалась, главным образом, в неэффективных огромных магазинах, которые в условиях пандемии стали убыточными на операционном уровне. Но М.Видео тормозила с развитием онлайн-продаж, поэтому конкуренты обошли её на две головы.

В прошлом году компания столкнулась с дополнительными трудностями: ограничением импорта. В результате резко сократился ассортимент продукции и удорожала логистика. И это на фоне роста инфляции (когда неконтролируемо увеличиваются операционные расходы), снижения покупательской способности населения и сложностей с привлечением финансирования.

🔽За 1 полугодие 2024 года М.Видео уже допустила убыток в 10,8 млрд рублей, по итогам года он может превысить 20 млрд рублей.

( Читать дальше )

6. Ленэнерго

Стабильно развивающаяся электроэнергетическая компания, которую я уважаю едва ли не единственную из всей отрасли. Бизнес Ленэнерго после оздоровления выглядит очень привлекательно, активно развивается, платит постоянно растущие дивиденды. Да и в кризис выглядит достаточно устойчиво, т.е. вроде как защитный актив.

Регулярно подкупаю Ленку в свой портфель именно как стабилизационный актив на случай армагеддона местного масштаба (наряду с Черкизово, например, и Новабев).

Плюс Ленэнерго “абсорбирует” инфляцию, т.к. тарифы на электроэнергию регулярно повышаются правительством (вот очередной скачок с 1 июля), но если большинство электроэнергетиков просто “доят” свои сети (и поэтому их выручка и прибыль не успевают за инфляцией), то Ленэнерго продолжает расширяться. И на данный момент она выглядит очень интересно.

Основная идея в компании — закрытие дивгэпа в течение 2-3 месяцев и дальнейший рост. Феноменальных хаёв тут не будет, но стабильность в портфеле тоже нужна. На мой взгляд, справедливая цена акции — около 220 рублей.

( Читать дальше )