Так, выручка за 6 месяцев 2026 года по МСФО взлетела в 2,7 раз – до 27 млрд рублей (а за 2025 год – в 3,7 раза до 32 млрд рублей), EBITDA выросла на 63% – до 1,81 млрд рублей (за 2025 года – на 94% до 2,3 млрд). Ну а чистая прибыль прибавила 84% и вымахала до 724 млн (за весь 2025 год прибыль составила 553 млн рублей).

Казалось бы: вот он, идеальный рост. Но дьявол, как всегда, в деталях.

Я про МГКЛ уже не раз рассказывал, и перед IPO мы с вами его прожаривали. Уверен, что из моих постоянных читателей его никто не держит. Но финотчётность МГКЛ – идеальный пример, как за отличными показателями можно замаскировать… ну, всё что угодно.

Следим за руками.

🪙 Основной драйвер роста – оптовая торговля драгметаллами через ООО «ЛОТ-ЗОЛОТО НДС». Этот сегмент раздул выручку в 4 раза до 25,7 млрд рублей, заняв 80% всего оборота.

И вот эти 80% оборота дают валовую маржу всего 1,29%. Т.е. эти 25,7 млрд принесли всего около 150 млн прибыли до налогов – то есть 87% выручки дают меньше 1% чистой прибыли. Причина – продажа аффилированным лицам золота по цене лома.

( Читать дальше )

Мосгорломбард отчитался за 2025 год. Цифры на первый взгляд фантастические: выручка выросла в 3,7 раза до 32 млрд рублей, EBITDA – на 94% до 2,3 млрд, чистая прибыль – на 84% до 724 млн. На бумаге бизнес процветает. Но заслуженный ли это рост или простое везение на фоне рекордных цен на золото?

‼️79% чистой прибыли МГКЛ обеспечено ломбардным направлением и ресейлом (т.е. когда перепродаются заложенные вещи), но главный вклад в рост прибыли внесла оптовая торговля драгметаллами(рост доли +400% г/г).

В 2025 году золото подорожало на 64%, с $2624 до $4317 за унцию. Спрос на золото в мире превысил 5 тысяч тонн – это рекордное значение. Геополитика, ставки ФРС, неопределённость с долларом – всё это толкало цены на драгметалл вверх.

❗️Вопрос: если цены на золото скорректируются – а они уже снизились на 12% от январских максимумов, то что останется от «золотой» выручки МГКЛ?

Дьявол, как всегда, кроется в мелочах. Пока компания рапортует об общем росте выручки в 3,7 раз (при этом продажи золота выросли в 4 раза), ломбардное направление и ресейл совокупно выросли «всего» в 3 раза. На самом деле – очень неплохо (если не рассматривать этическую сторону вопроса).

( Читать дальше )

Крупнейший золотодобытчик страны выкатил свой отчёт за 2026 год. Цифры вышли неоднозначными: с одной стороны, выручка и прибыль подросли благодаря высоким ценам на золото, с другой – себестоимость взлетела до небес из-за налогов и укрепления рубля. Разбираемся, что происходит с компанией и стоит ли ждать дивидендов.

🔼Выручка за 2025 год выросла всего на 2,4% г/г, до 695,1 млрд рублей – и это несмотря на рекордный рост цен рост на золото.

Причин этому три:

✔️в 1 полугодии финрезы были не очень (выручка за 2 полугодие оказалась на 37% выше)
✔️компания рассчитывает финрезы в долларах, поэтому из-за сильного рубля результаты в нашей валюте не фонтан (если смотреть в долларах, то за год выручка выросла на 19% до 8,723 млрд)
✔️компания продала меньше золота

👉Так, объём продаж снизился на 18% г/г до 2 535 тыс. унций. Это плановое снижение: на Олимпиаде перешли к активной фазе вскрышных работ на пятой очереди карьера Восточный. Частично компенсировали ростом на Наталке и Вернинском за счёт лучшего содержания и извлечения.

( Читать дальше )

Каждый инвестор задает себе такой вопрос: стоит ли покупать золото и если да — то в каком объёме. Ну я и решил написать небольшую статью на эту тему и коротко пробежаться по золотым облигам Селигдара. Поехали!

Золото традиционно считается защитным активом. Но от чего оно защищает? Большинство инвесторов ответят: от инфляции. На самом деле — нет. Многочисленные исследования пока не нашли однозначной связи между ценой на золото и инфляцией. Например, в 2021-2022 году цена на золото упала с почти 1900 долларов за унцию до 1780, в то время как потребительская инфляция в США выросла на 9%.

Конечно, на дистанции в десятилетия золото однозначно дорожает. Но вместе с золотом дорожает всё: от недвижимости до акций, потому что в любых инвестиционных инструментах отражается инфляция.

Другие скажут, что золото защищает от волатильности на рынках, т.е. когда акции падают, то золото растёт. В целом это верно, но не всегда. Нужно понимать, что причины падения акций и роста золота могут совпадать (и они совпадают в 70-80% случаев, поэтому акции движутся раскоррелированно), но не всегда. 

( Читать дальше )

Итак, вчера задался вопросом, что делать в период повышения ключевой ставки?

Кажется, что самый очевидный вариант – вложиться в депозиты и флоатеры. Действительно, именно они на краткосрочной и даже среднесрочной дистанции могут дать хорошую прибавку к портфелю.

Так, максимальные ставки по депозитам уже поднялись до 23% в некоторых банках (а с учётом того, что в декабре ключ, скорее всего, будут поднимать до 23%, мы можем увидеть и 24-25% по депозитам). Доходность флоатеров тоже около этих значений.

⚡️Доходности ВДО и приличных корпоративных облигаций тоже бьют рекорды – правда, за счёт падения стоимости тела бондов, т.е. формально портфель, состоящий из облигаций с постоянным купоном, красный.

Так чем затариваться сейчас?

1️. Флоатеры и депозиты. Я думаю, что повышение ставки в декабре неизбежно, а в феврале возможна остановка. Поэтому в диапазоне 3-4 месяцев эти инструменты точно выглядят привлекательными. Другой вопрос, что за реальной инфляцией даже они не успевают… Но кто успевает?

( Читать дальше )