Мосгорломбард отчитался за 2025 год. Цифры на первый взгляд фантастические: выручка выросла в 3,7 раза до 32 млрд рублей, EBITDA – на 94% до 2,3 млрд, чистая прибыль – на 84% до 724 млн. На бумаге бизнес процветает. Но заслуженный ли это рост или простое везение на фоне рекордных цен на золото?

‼️79% чистой прибыли МГКЛ обеспечено ломбардным направлением и ресейлом (т.е. когда перепродаются заложенные вещи), но главный вклад в рост прибыли внесла оптовая торговля драгметаллами(рост доли +400% г/г).

В 2025 году золото подорожало на 64%, с $2624 до $4317 за унцию. Спрос на золото в мире превысил 5 тысяч тонн – это рекордное значение. Геополитика, ставки ФРС, неопределённость с долларом – всё это толкало цены на драгметалл вверх.

❗️Вопрос: если цены на золото скорректируются – а они уже снизились на 12% от январских максимумов, то что останется от «золотой» выручки МГКЛ?

Дьявол, как всегда, кроется в мелочах. Пока компания рапортует об общем росте выручки в 3,7 раз (при этом продажи золота выросли в 4 раза), ломбардное направление и ресейл совокупно выросли «всего» в 3 раза. На самом деле – очень неплохо (если не рассматривать этическую сторону вопроса).

( Читать дальше )

Крупнейшая нефтяная компания России отчиталась за 2025 год. Цифры, мягко говоря, пугающие: выручка сократалиась на 18,8%, а чистая прибыль рухнула на 73%. Игорь Сечин назвал ситуацию «идеальным штормом» – стечением неблагоприятной рыночной конъюнктуры, жестких внутренних условий и агрессивной геополитики. Давайте разбираться, что стоит за этими цифрами и есть ли у компании шанс выплыть.

🔽Итак, выручка сократилась на 18,8% до 8,236 трлн рублей.

🔽EBITDA упала на 28,3% до 2,173 трлн рублей.

🔽Чистая прибыль, относящаяся к акционерам, снизилась на 73%, до 293 млрд рублей.

🔽Свободный денежный поток снизился почти вдвое до 700 млрд рублей, но остался положительным 22-й квартал подряд – хотя бы так.

Операционные показатели тоже упали:

✔️добыча углеводородов упала на 4,2% до 246,6 млн т н.э. (5,02 млн барр. н.э./сут)
✔️добыча жидких углеводородов сократилась на 5% до 181,1 млн т (3,69 млн барр./сут)
✔️добыча газа упала на 9% до 79,6 млрд куб. м.

🔼Но отмечу, что в 4 квартале 2025 года добыча нефти выросла на 2,2% к предыдущему кварталу – компания воспользовалась расширением квоты ОПЕК+. Кроме того, добыча газа под конец года выросла на 12,4%. Т.е. определённые положительные сдвиги есть. В 1 квартале 2026 года нас, возможно, ждёт рост добычи на фоне всех «неприятностей» в Ормузском проливе.

( Читать дальше )

Мечел опубликовал разгромный отчёт за 2025 год. Собственно, я не ожидал от компании никаких откровений: по статистике, сейчас больше 65% угольных компаний в убытках. От Мечела с его долгами ждать прибыли вообще не стоит. Другой вопрос: как Мечел выживает в таких условиях и не грозит ли ему банкротство?

🔽Выручка упала на 26% до 287 млрд рублей.

🔽EBITDA рухнула на 86% до 7,7 млрд рублей, рентабельность – жалкие 3%.

🔽Чистый убыток вырос в два раза и составил 78,6 млрд рублей.

🔽Добыча угля сократилась на 33% до 7,3 млн тонн – компания временно останавливала нерентабельные участки.

❓Почему так? Три главные причины.

Во-первых, обвал цен на коксующийся уголь и сталь при слабом спросе. Во-вторых, крепкий рубль, который убивает экспортную выручку. В-третьих, дорогие кредиты – финансовые расходы выросли на 24% до 56,5 млрд рублей. При такой EBITDA обслуживать долг просто невозможно.

На 31 декабря 2025 года чистый долг Мечела достиг 279,3 млрд рублей (+8% за год). Соотношение чистый долг/EBITDA – 36,1 (было 4,6 год назад). Это критический уровень.

( Читать дальше )

Акционеры ЮГК только успели оправиться от ареста ключевого акционера и владельца компании, как вновь грянул гром. Вчера на счета ЮГК был наложен арест. Причём довольно крупной суммы. Ну арест и арест – скажите вы, с кем не бывало? Но странностей с этим арестом хватает.

Для начала – контекст. ЮГК готовят к приватизации, потенциальным покупателем будет дочерняя структура ГПБ «ААА Управление Капиталом», которой до разборок со Струковым принадлежало 22% акций и которой ЮГК должно было денег.

🤷‍♂️Тогда я предполагал, что истории конец: т.к. долг со стороны ЮГК выглядит невозвратным, то Газпромбанк просто забирает компанию за долги, естественно, выплатив некую сумму государству как новому владельцу (т.е. не даром).

😱Но тут появляется арест 33,3 млрд рублей. Это довольно много: на минуточку – это 4 годовых прибыли компании.

Есть ли такие деньги у ЮГК?

❌Нет, судя по последнему отчёту, в кассе ЮГК всего 1,5 млрд рублей. Т.е. арест больше наличных средств почти в 21,5 раза!

( Читать дальше )

Главный российский танкерный оператор опубликовал МСФО за 2025 год. Цифры ожидаемо слабые: санкции, простой флота, обесценения. Но бизнес продолжает работать, долговая нагрузка остаётся низкой, а денежная подушка выросла. Разбираем детали.

‼️Ну и как всегда, укажу, что СКФ даёт цифры в отчётности в баксах, т.к. его бизнес полностью завязан на международные перевозки: фрахт, расчёты с клиентами, стоимость судов – всё исчисляется в иностранной валюте. Отчитываться в долларах проще и понятнее рынку. Но для российского инвестора это создаёт дополнительные сложности из-за курсовых разниц, особенно при сравнении год к году. Я не стал переводить данные в рубли, а дал их так, как в отчётности — в грязных американских дензнаках.

Ключевые показатели за 2025 год:

✔️выручка от фрахта составила 1 310 млн долларов (–30% г/г), выручка в тайм-чартерном эквиваленте 1 065 млн долларов (–30,6% г/г) – это понятно, всё из-за санкций, дисконта к цене СПГ и простоя почти трети флота
✔️эксплуатационные расходы выросли незначительно – до 431 млн долларов (+2,9% г/г), это хорошо: удалось сохранить траты под контролем

( Читать дальше )

Главный авиаперевозчик страны отчитался за 2025 год. Результаты получились ожидаемо слабые: проблемы у Аэрофлота начались задолго до ковида и санкций. Но испытания пошли компании на пользу: менеджмент наконец-то засуетился и начал мощную работу по повышению эффективности. Да и халявные деньги от государства закончились. Но поможет ли это Аэрофлоту? Давайте разбираться.

🔼Выручка выросла на 5,3% до 902,3 млрд рублей. Пассажиропоток сохранился на уровне 55,3 млн человек, занятость кресел составляет рекордные 90,2%. Международные перевозки подросли на 5,2% – европейское небо закрыто, но таи и дубаи по-прежнему тащат.

🙈Но главная боль Аэрофлота – расходы. Онивыросли на 8,6% до 864,2 млрд рублей, опережая выручку. Вот динамика по сегментам:

✔️Аэропортовое обслуживание: +11,2% (до 96 млрд). Аэропорты поднимают тарифы на фоне реконструкций.
✔️ФОТ: +30,7% (до 103 млрд). Компания поднимала оклады пилотам, бортпроводникам и инженерам – рынок труда жёсткий.
✔️Техобслуживание и ремонт: +19% (до 44 млрд). Влияют санкции и проблемы с запчастями: импорт через третьи страны дорожает.

( Читать дальше )

На прошлой неделе МТС опубликовала финансовые результаты по МСФО за IV квартал и весь 2025 год. Цифры получились противоречивыми: с одной стороны, мы видим рост выручки и OIBDA, с другой – давление на чистую прибыль продолжается, долги растут, капитал всё более и более отрицательный, а дивы по-прежнему платятся из заимствований. Чем это может грозить и что будет с компанией дальше – давайте разбираться по порядку.

Ключевые финансовые результаты

🔼Годовая выручка впервые превысила 807,2 млрд рублей (+14,7% г/г). В IV квартале показатель вырос на 16,4%, до 222,5 млрд рублей. Рост выручки обеспечен базовым телеком-бизнесом, а также рекламой, медиа и финтехом. Результаты финтеха (то бишь МТС Банка я уже разбирал тут: t.me/c/1180744251/7131)

🔼OIBDA выросла на 13,7%, до 279,7 млрд рублей. В IV квартале прибавила 18,9% (71,8 млрд рублей). Рентабельность сохраняется на высоком уровне – 34,7%. Вообще, это забавно, что в отчётах МТС всегда показывает именно OIBDA, потому что EBITDA (если считать по всем правилам) почти всегда отрицательная.

( Читать дальше )