🏭Полипласт: как менялся долг?

17 октября 2026, 22:08
|
Кот.Финанс

Если в 2х словах, то к отчетности можно относиться по-разному: с одной стороны — прибыль, рост капитала, рост объемов бизнеса. С другой — капитализация процентов в основных средствах создает иллюзию роста капитала. А на самом деле все ресурсы направлены на долги. И даже их обслуживать (без погашения) может быть непросто. Второй риск, который мы видим, и его нельзя ни снизить, ни подтвердить — сколько было выведено средств при стройке? За 1,5 года объем основных средств вырос на >150 млрд. Ни в чем не обвиняем, но опция вывода денег была Банковских кредитов на 222 млрд, облигаций на 45 млрд. Планируем построить календарный план погашений облигаций, но в реальность – всё в руках банков. Это всё ещё самый высокий рейтинг (А стабильный от АКРА) из бондов с очень высокой доходностью. Держим валютный выпуск в доле <6%

👉 Читайте нас, где удобно: Telegram (или в поиске @mkot_finance), Пульс, Max

Данная публикация является личным мнением автора. Мнение владельца сайта может не совпадать с мнением автора.

спецраздел:
облигации

обсудить на форуме:
Полипласт облигации

Ключевые слова:
ВДО,
облигации,
Полипласт

847 | ★2

#36 по плюсам, #81 по комментариям

1 комментарий

Привет, Максим! Я тебе должен сказать со всей пролетарской прямотой работяги с Мосбиржи:
Ты оправдываешь удержание крайне рискованного актива вопреки очевидным негативным факторам. Основные противоречия и скрытые риски в твоей аргументации:

Риск нецелевого использования средств.Фраза «Ни в чем не обвиняем, но опция вывода денег была»указывает на понимание того, что 150 млрд рублей за полтора года могли быть выведены через связанные подряды. На строительном рынке наличие такой опции практически всегда означает реализацию этого риска. Ты избегаешь прямых формулировок, вероятно, из опасения судебных исков.

Отсутствие реального контроля. Заявление «Планируем построить календарный план погашений… но всё в руках банков» лишает смысла любое финансовое моделирование. Графики и таблицы бесполезны, так как судьба застройщика полностью зависит от решений нескольких топ-менеджеров крупнейших банков-кредиторов. В любой момент отказ в рефинансировании или требование по ковенантам обрушит компанию.

Фиктивная доходность. Ты признаешь, что рост капитала и бумажная прибыль сформированы за счет капитализации процентов. При этом реальный долг составляет 222 млрд рублей по банковским кредитам и 45 млрд рублей по облигациям. Компания фактически превратилась в зомби-структуру, которая обслуживает старые займы за счет привлечения новых.

Переоценка надежности. Ссылки на «высокий рейтинг А(RU) от АКРА» и «ограничение доли валютных выпусков до <6%» - это попытка самовнушения. История дефолтов показывает, что рейтинги категории «А» отзываются или снижаются до преддефолтных за считанные дни при потере ликвидности. Малая доля валютного долга лишь констатирует масштаб будущих потерь, но не предотвращает их.

Вывод: ты осознаешь, что находишься в высокотоксичном, закредитованном активе с признаками вывода капитала. Однако вместо фиксации убытков ты продолжаешь удерживать позиции ради высокой доходности, рассчитывая на благоприятный исход вопреки рыночной логике. За то, что ты считаешь себя самым умным приходится дорого платить.