Самая простая инвестиционная стратегия

Здравствуйте, друзья! В этом посте поговорим о законченной инвестиционной стратегии, состоящей из российских акций и облигаций-флоатеров, то есть облигаций с плавающим купоном. Она в первую очередь подойдёт начинающим и занятым инвесторам, у которых мало времени на управление портфелем. 

Этот пост во многом развивает материалы, посвящённые лучшим фондам на флоатеры и на российские акции, оптимальному соотношению акций и облигаций в портфеле, а также портфелю с динамическими весами.

Стратегия

Чем же инвестиционная стратегия отличается от инвестиционного портфеля? В первую очередь, стратегия – это правила и принципы, которыми руководствуется инвестор при принятии инвестиционных решений. А портфель – это текущий набор активов с определёнными долями, которыми он владеет. 

Чтобы сформировать стратегию, необходимо учитывать большое количество исходной информации о конкретном инвесторе. Поэтому в рамках этого поста мы можем рассмотреть только общие подходы. В идеале стратегия должна учитывать индивидуальную ситуацию каждого инвестора. 

В рамках нашей стратегии, состоящей из российских акций и облигаций-флоатеров, нам нужно выбрать активы, определить правила ребалансировки и условия, при которых желательно пересмотреть или сменить стратегию. 

Риск-профили 

Безусловно, у всех инвесторов разная толерантность к риску, то есть разная способность и готовность переносить просадки и потери. Чтобы определить свою склонность к риску, можно пройти тестирование у брокера или воспользоваться независимыми тестами, чтобы установить свой риск-профиль. 

Если Вас всё равно мучают сомнения, то я бы рекомендовал начать с консервативного либо умеренного варианта. Агрессивный риск-профиль предполагает готовность переносить глубокие просадки. Как правило, у агрессивных стратегий максимальная просадка существенно выше – как хорошо видно для данной стратегии, растёт она не пропорционально росту доходности. 

Кроме того, чтобы получить повышенную доходность, часто требуется более высокий уровень знаний даже при использовании простой стратегии из российских акций и облигаций. Нередко необходимо и больше времени уделять наблюдению за поведением активов. 

Консервативный вариант

 
Для консервативного риск-профиля я бы предложил следующее распределение: 90% капитала держать на банковских вкладах и 10% – в российских акциях. 

Консервативный вариант особенно подходит тем, у кого пока небольшая финансовая подушка безопасности или её практически нет. По сути, вы продолжаете накапливать деньги на вкладах, а небольшую часть капитала инвестируете в акции.

Начнём с акций. В рамках этой стратегии я предлагаю использовать фонд SBMX. На текущий момент это один из наиболее простых вариантов. Если вы обслуживаетесь у другого брокера, можно рассмотреть аналогичные фонды ВТБ или Т-Банка. Поскольку доля акций небольшая, особого смысла распыляться между несколькими фондами нет. 

Оставшиеся 90% капитала мы держим на банковских вкладах – ставка по коротким (до года) вкладам движется за ключевой ставкой ЦБ. Самый простой вариант – вклады сроком на три-четыре месяца. Можно также использовать годичные вклады, выстраивая их лесенкой: открывать новый вклад каждые три месяца. Тогда каждые три месяца один из вкладов будет закрываться, и Вы сможете открыть новый на актуальных условиях.

Ещё один вариант – вклады, привязанные к ключевой ставке Центрального банка. Такие предложения есть в разных банках. В крупных банках ставка по ним, как правило, ниже ключевой, например на один процентный пункт. В средних и небольших банках встречаются предложения с доходностью на уровне ключевой ставки или даже немного выше. Разумеется, всё зависит от суммы и срока размещения.

Также различаются условия выплаты процентов. В одних случаях доход выплачивается в конце срока, в других – ежемесячно. Последний вариант удобен тем, что позволяет регулярно получать накопленные проценты.

Насколько я знаю, подобные предложения есть, например, в ТКБ и Новикомбанке. Это не индивидуальная инвестиционная рекомендация, и я никак не связан с этими банками. Условия необходимо изучать самостоятельно.

Впрочем, самый простой вариант – вклады на три-четыре месяца. В средних и небольших банках можно искать ставки, близкие к ключевой. В крупных банках имеет смысл следить за специальными предложениями для новых клиентов или для новых денежных средств. В этом случае придётся уделять больше внимания условиям и срокам размещения.

Теперь важный момент. Чтобы это была именно инвестиционная стратегия, а не просто набор разрозненных активов, необходимо учитывать портфельный эффект. Он достигается в том числе за счёт ребалансировки, то есть возвращения к исходным пропорциям 10% акций и 90% вкладов.

Для консервативного инвестора я бы рекомендовал по возможности делать ребалансировку за счёт новых пополнений. Например, если Вы получили зарплату и отложили часть дохода, направьте её в тот актив, доля которого стала меньше целевой. Если акции немного упали, можно докупить их, восстановив исходное соотношение 10/90.

То же самое касается процентов по вкладам. Когда вклад закрывается, вы получаете накопленный доход. Его можно либо добавить к сумме нового вклада, либо направить на покупку акций – в зависимости от того, какое распределение капитала необходимо восстановить.

В остальных случаях, я бы рекомендовал проводить ребалансировку раз в квартал. Но многое зависит от размера капитала. Если вы будете делать это раз в полгода, принципиально стратегия не изменится.

Однако при достижении определённого размера капитала стратегию необходимо пересмотреть.

Первый случай – когда Вы приближаетесь к лимиту, в пределах которого процентные доходы по вкладам освобождаются от налога. Если сумма процентов превышает необлагаемый лимит, налог снижает фактическую доходность. Например, при ключевой ставке 14% налоговая нагрузка в 13% уменьшает эффективную доходность примерно на 1,8 % – конечно, всё зависит от размера дохода и действующих правил налогообложения. Поэтому при достижении такого уровня стоит пересмотреть структуру вложений.

Второй случай – когда Ваш капитал достигает суммы, сопоставимой с годовыми доходами. Почему это важно? В нашей стратегии большая часть капитала сосредоточена в рублёвых активах, прежде всего во вкладах. Они не обеспечивают полной защиты от инфляции. Поэтому при достижении определённой суммы я бы задумался о сохранении покупательной способности капитала и добавлении активов, которые меньше зависят от рубля и российской инфляции.

Например, недвижимость: первоначальный взнос по ипотеке или покупка небольшого объекта (гараж, машино-место и т.п.). Также можно рассмотреть золотые монеты, золото в составе портфеля или ценные бумаги, доходность которых связана с иностранной валютой. Такие активы могут выполнять функцию защиты от обесценивания рубля, хотя ни один из них не гарантирует сохранения покупательной способности.

При этом подобные вложения не обязательно должны участвовать в ребалансировке основной части портфеля.

Ещё один случай, когда стратегию стоит пересмотреть, – высокая, ускоряющаяся инфляция, галопирующая инфляция. Чёткой границы, после которой инфляцию следует считать галопирующей, нет – обычно это 15%...20% официальной инфляции. Если инфляция становится настолько высокой, что процентные ставки по вкладам и облигациям перестают за ней поспевать, привычная стратегия сохранения капитала может перестать работать.

Можно вспомнить Турцию или Иран, где в отдельные периоды наблюдалась очень высокая инфляция. При подобных сценариях имеет смысл сократить пополнение вкладов и рассмотреть другие активы: золото, недвижимость или акции. Например, фондовый рынок в некоторых условиях может помогать защищать капитал от обесценения валюты, хотя это не гарантировано и акции тоже могут существенно падать.

У консервативного варианта стратегии есть одно важное преимущество – использование двух частично независимых инфраструктурных систем. С одной стороны, у Вас есть фондовый рынок, где хранятся акции. С другой – банковская система, где размещены вклады. Если одна из этих систем временно перестаёт работать, вторая может продолжать функционировать.

Например, в 2022 году торги на российском фондовом рынке приостанавливались на длительное время. При наличии банковских вкладов инвестор не оставался полностью без доступа к своим средствам.

Таким образом, распределение капитала между двумя системами позволяет частично снизить инфраструктурные риски.

Умеренный вариант

В умеренном варианте этой стратегии основное отличие заключается в том, что вместо банковских вкладов мы используем флоатеры – облигации с плавающим купоном. Для этого я предлагаю использовать биржевой паевой инвестиционный фонд AMFL. На текущий момент он показывает хорошие результаты, но можно рассмотреть и аналоги.

Долю акций мы немного увеличиваем – до 15%, а оставшиеся 85% размещаем во флоатерах.

С одной стороны, здесь проще проводить ребалансировку: мы просто выравниваем доли с помощью пополнений. Если пополнений недостаточно, можно проводить ребалансировку раз в квартал. Но в этом случае, возможно, придётся продавать часть активов и платить налог, что может несколько снизить доходность.

Если же Вы хотите избежать лишних продаж и налогов, лучше по возможности ребалансировать портфель за счёт пополнений. Особенно это актуально, если вы планируете накопить необходимую сумму в течение нескольких лет.

Другой вариант – использовать индивидуальный инвестиционный счёт и проводить ребалансировку внутри него. Однако здесь есть свои ограничения: для получения налоговых преимуществ необходимо соблюдать требования к сроку владения счётом. Для счетов, открытых до 2026 года включительно, минимальный срок составляет пять лет, а для счетов, открытых в последующие годы, он постепенно увеличивается вплоть до десяти лет. Это несколько снижает гибкость стратегии.

Разумеется, возможны и промежуточные варианты. Например, часть капитала можно держать во флоатерах, часть – на банковских вкладах, используя последние для ребалансировки. Но это несколько усложняет стратегию.

Поэтому в рамках нашего умеренного варианта мы рассматриваем 85% во флоатерах как инструмент, доходность которого привязана к ключевой ставке. А ребалансировку преимущественно проводим за счёт пополнений.

Когда такую стратегию нужно менять? Здесь всё аналогично консервативному варианту. Когда капитал достигает суммы, сопоставимой с годовыми доходами, я бы рекомендовал задуматься о добавлении других инструментов, которые меньше зависят от рубля.

Это может быть золото, небольшая недвижимость или первоначальный взнос по ипотеке. Разумеется, выбор должен быть индивидуальным.

В ближайших постах я постараюсь подробнее рассмотреть варианты покупки золота – как через биржу, так и в физической форме.

В рамках этой стратегии физическое золото может быть интересным вариантом. Но его лучше рассматривать скорее как отдельную подушку безопасности, поскольку проводить ребалансировку с его помощью сложнее. Соответственно, добиться полноценного портфельного эффекта будет не так просто.

И наконец, эту стратегию, как и консервативную, необходимо пересматривать в случае очень высокой инфляции. Если официальная инфляция достигает 15–20% годовых, это может свидетельствовать о том, что Центральный банк и правительство не справляются с ростом цен. Конечно, они могут стабилизировать ситуацию, и всё закончится благополучно. Но существует и риск дальнейшего ускорения инфляции, вплоть до развития инфляционной спирали.

Агрессивный вариант

В агрессивном варианте стратегии мы не меняем сами инструменты: по-прежнему используем российские акции и флоатеры. Но применяем дополнительные способы повышения доходности. Я расположил их в порядке увеличения риска и сложности.

Первый вариант – использовать ИИС и самостоятельно покупать флоатеры с доходностью, например, на уровне КС+3% (и выше), или короткие и ультракороткие облигациии с фиксированным купоном как аналог. В текущих условиях это может быть выгоднее, чем покупать фонд на флоатеры, поскольку при самостоятельной покупке можно получить налоговые преимущества по купонам (на ИИС не снимается налог с купонов). Если же использовать БПИФ, например AMFL, то расходы фонда снижают итоговую доходность. Поэтому самостоятельная покупка облигаций на ИИС может дать преимущество примерно в 1…1,5 процентный пункт, хотя фактическая разница зависит от конкретных условий.

Ребалансировку при этом можно проводить так же, как в умеренном варианте: за счёт пополнений или раз в квартал. 

Второй способ – использовать динамические веса в портфеле. Когда акции сильно падают в цене, мы увеличиваем их долю, используя для покупок средства из флоатеров. Это позволяет дополнительно повысить доходность за счёт покупок на просадках. Об этом способе у меня уже есть отдельный пост.

Третий способ – использовать заёмные средства, то есть кредитное плечо. Один из вариантов – это стузинг и так называемые кредитные карусели, когда инвестор использует льготные периоды по кредитным картам для получения временно бесплатного финансирования. Но здесь уже возникает дополнительный риск: если Вы не уложитесь в льготный период или нарушите условия договора, придётся платить проценты, которые могут оказаться очень высокими.

Похожим образом можно использовать бесплатное плечо, которое предоставляют некоторые брокеры. Обычно доступные суммы невелики, но их можно направить на покупку российских акций, особенно на начальном этапе накопления капитала. 

При использовании кредитных карт важно иметь резерв на вкладах или накопительных счетах, чтобы вовремя погашать задолженность. Это требует контроля сроков и условий, а также дополнительного внимания. 

Четвёртый способ – использовать фьючерсы. Например, можно купить фьючерс на индекс Мосбиржи, а основную часть капитала оставить во флоатерах. Таким образом можно получить экспозицию на акции, не направляя на их покупку всю сумму капитала.

Однако здесь появляется риск маржин-колла. Поэтому необходимо разбираться в механизме работы фьючерсных контрактов, контролировать размер позиции и следить за достаточностью обеспечения. Это требует дополнительных знаний и времени. 

Как видите, агрессивный вариант предполагает не только потенциально более высокую доходность, но и дополнительные риски и трудозатраты. При самостоятельной покупке флоатеров нужно анализировать облигации. При использовании динамических весов – отслеживать просадки рынка и своевременно увеличивать долю акций. При использовании кредитных карт – контролировать льготные периоды и условия банков. А при работе с фьючерсами – следить за маржинальной позицией. 

Если Вы не готовы тратить на это время и принимать дополнительные риски, то, возможно, Ваш риск-профиль на самом деле не такой агрессивный, как Вам кажется. Даже если Вы прошли тестирование, стоит ещё раз подумать, насколько комфортно вы будете чувствовать себя при существенных потерях. 

Возможно, разумнее начать с умеренного варианта, а затем постепенно подключать самостоятельную покупку флоатеров и динамические веса. Более рискованные способы повышения доходности можно рассматривать уже после того, как вы получите необходимый опыт. 

По моим наблюдениям, инвесторы со временем нередко переходят от консервативных решений к умеренным. А более опытные инвесторы, которые лучше понимают рынок и механизмы работы инструментов, могут увереннее действовать во время просадок и покупать акции, когда они существенно подешевели. Разумеется, это не означает, что опыт сам по себе устраняет инвестиционные риски. 

В дальнейшем я планирую подробнее рассмотреть, какие флоатеры могут подойти для этой стратегии с доходностью на уровне КС+3%. 

Возможно, отдельно поговорим о кредитных каруселях и других способах использования заёмных средств. Также хочу рассмотреть различные варианты применения фьючерсов для инвестора, в том числе при построении более сложных портфелей. 

Если же Вы хотите повысить доходность флоатеров без использования фонда, можно рассмотреть самостоятельную покупку облигаций на ИИС. Например, изучить состав портфеля фонда AMFL на сайте управляющей компании и подобрать подходящие выпуски самостоятельно. Это потенциально позволит сэкономить на комиссии фонда, хотя результат будет зависеть от выбранных облигаций и условий их покупки.

Что касается смены стратегии, здесь всё аналогично предыдущим вариантам. При достижении капитала, сопоставимого с годовыми доходами, стоит задуматься о диверсификации за пределами рублёвых активов. А в случае очень высокой, ускоряющейся инфляции стратегию также необходимо пересмотреть. 

Таким образом, главное отличие агрессивного варианта – не столько в самих инструментах, сколько в дополнительных способах повышения доходности, каждый из которых требует определённых знаний, времени и готовности принимать повышенный риск. 

Поведение на истории

Показана динамика с конца декабря 2004 года по настоящее время. Жёлтым обозначен индекс полной доходности акций РФ, тёмно-оранжевым – модельный банковский вклад (равный КС), а светло-оранжевым – модельный БПИФ на флоатеры. В начале истории использовался модельный флоатер с доходностью «КС+1,5%», а затем – фонд AMFL, поскольку он существует относительно недавно.

Если хотите подробнее узнать о модельных флоатерах – ссылка на пост.

Голубым показана консервативная стратегия, фиолетовым – умеренная, а малиновым – агрессивная. 

Все результаты отсчитываются от начального значения 100. 

За этот длительный период мы пережили несколько крупных обвалов рынка акций: кризис 2008–2009 годов, кризис 2020 года и падение 2022 года. Кроме того, в последнее время рынок находится в боковике. 

На исторических данных доходность банковских вкладов можно считать сопоставимой с инфляцией (хотя временами вклады несколько обгоняли её). При этом консервативная стратегия обгоняла обычный вклад, умеренная стратегия на длинном горизонте обгоняла акции, а агрессивная существенно превосходила их по доходности. 

Как я уже показывал ранее, у таких портфелей получаются очень хорошие значения коэффициентов эффективности. Всё дело в том, что вклады практически не волатильны, а флоатеры имеют небольшие колебания стоимости и, как правило, не испытывают значительных просадок. 

Но, как я уже говорил, у этих инструментов есть свой риск: они номинированы в рублях. Поэтому я бы не рекомендовал полностью держать капитал в рублёвых активах. В портфеле должна быть хотя бы небольшая доля акций, а с определённого момента стоит задуматься и о диверсификации в другие активы, которые помогут сохранить покупательную способность капитала. 

Мы также видим, что агрессивная стратегия существенно обогнала акции, особенно в последний период, когда ключевая ставка была высокой. Но так будет не всегда: акции могут восстановиться и снова выйти вперёд. 

Максимальная просадка консервативной стратегии составляла примерно 6%, а умеренной – около 11%. При этом максимальная просадка агрессивной стратегии составляла около 60%, тогда как у акций она достигала примерно 74%. То есть агрессивный портфель на исторических данных показал себя лучше, чем портфель, полностью состоящий из акций. 

Конечно, самые тяжёлые периоды для него – это кризис 2008 года и события 2022 года. Просадки будут, особенно когда рынок акций резко падает. 

Здесь показана именно агрессивная стратегия с динамическими весами: во время просадок мы увеличиваем долю акций за счёт флоатеров. Поэтому такой портфель будет падать сильнее, чем портфель с постоянными долями акций и флоатеров, но при восстановлении рынка сможет быстрее отыгрывать потери. 

На отдельных участках он заметно опережает индекс акций, а на других отстаёт от него. При этом рост портфеля получается более равномерным. На мой взгляд, такой подход интереснее, чем вложение исключительно в акции. 

При этом итоговая доходность наших стратегий, несмотря на относительно небольшую долю акций, во многом зависит от того, насколько быстро будет расти российский рынок. Если рынок быстро восстановится, Вы, скорее всего, обгоните тех, кто держит деньги на вкладах, но можете отстать от инвесторов, вложившихся исключительно в акции. Если же восстановление будет медленным и затяжным, наши стратегии могут обогнать оба варианта. 

И ещё одно важное замечание по сравнению. Здесь мы сопоставляем индекс полной доходности Мосбиржи с модельным флоатером, а затем с фондом на флоатеры, в доходности которого уже учтена комиссия. Поэтому сравнение не совсем справедливое. В реальности доходность инвестора будет немного ниже: ведь для реализации стратегии придётся использовать не только фонд на флоатеры, но и фонд на российские акции, у которого тоже есть комиссия.

 
Поэтому рассмотрел варианты стратегии на более коротком промежутке, включающем падение рынка в 2022 году, и сравним наши стратегии с одним из лучших фондов на индекс Мосбиржи – SBMX от Сбербанка. На графике он обозначен зелёным цветом, остальные инструменты – теми же цветами, что и ранее.

Здесь хорошо видно, что акции заметно отстают от остальных инструментов. Мы рассматриваем период примерно с середины 2018 года, когда появился этот фонд. Все результаты также отсчитываются от начального значения в 100.

За эти восемь с небольшим лет акции оказались далеко не лучшим вариантом. Вклады и флоатеры, напротив, показали себя очень хорошо.

Но несмотря на значительное превосходство вкладов и флоатеров, наличие акций в портфеле не сильно ухудшило его характеристики. А если рынок акций начнёт восстанавливаться, наши стратегии смогут обогнать классические консервативные инструменты.

Более того, даже на этом промежутке агрессивная стратегия смогла обойти флоатеры. При этом закономерности, связанные с просадками, остаются прежними. Здесь, опять же, используются динамические веса.

Выводы

1. Стратегия должна соответствовать Вашему риск-профилю – консервативному, умеренному или агрессивному.
2. Флоатеры и акции дополняют друг друга, позволяя сбалансировать риск и потенциальную доходность портфеля.
3. Динамическая ребалансировка в агрессивном варианте позволяет увеличивать долю акций во время просадок и использовать потенциал восстановления рынка.
4. Диверсифицируйте капитал. По мере его роста рассматривайте золото и валютные инструменты, чтобы снизить зависимость от рубля и инфляции.
5. Исторические результаты не гарантируют будущую доходность. Эффективность стратегии зависит от рыночных условий.

Если Вам понравился пост, ставьте лайк и подписывайтесь.

Также меня можно смотреть на YouTube: