Фонды флоатеров – выбираем лучший БПИФ на корпоративные облигации с плавающим купоном в 2026 году

Здравствуйте, друзья!

Облигации с плавающим купоном или флоатеры можно считать основой портфеля любого инвестора, от начинающего до опытного.

Облигация с плавающим купоном (или флоатер) — это облигация, у которой размер купонной выплаты не фиксирован на весь срок, а периодически пересчитывается в зависимости от какого-либо показателя.



Флоатеры бывают как государственные – ОФЗ-ПК – облигации федерального займа с переменным купоном, так и корпоративные. Также могут быть субфедеральные или муниципальные облигации с плавающим купоном, выпущенные регионами. В этом посте мы будем говорить о фондах, которые покупают корпоративные флоатеры номинированные в рублях, а также о смешенных фондах с корпоративными флоатерами и ОФЗ-ПК.
На практике флоатер может быть привязан:

• к ключевой ставке ЦБ, что чаще всего характерно для корпоративных облигаций;
• или к ставке RUONIA, такая привязка типична для ОФЗ-ПК.

RUONIA (Ruble Overnight Index Average) — это российская эталонная процентная ставка денежного рынка, показывающая, под какой процент банки в среднем предоставляют друг другу рублевые кредиты на один день (overnight).

Таким образом, главное свойство флоатера:
📈 Ставки растут → купон растёт
📉 Ставки падают → купон снижается

Также облигации могут отличаться частотой выплат. Это может сильно влиять на доходность, особенно при высокой ставке. Чем чаще выплаты — тем сильнее эффект. При более высокой ставке разница возрастает.

Однако для реальной облигации это не означает, что облигация с ежемесячными выплатами автоматически выгоднее облигации с ежегодными. Нужно сравнивать полную доходность к погашению / эффективную доходность, учитывая цену покупки, даты выплат, амортизацию и налоги и т.д. Для флоатеров это особенно трудно спрогнозировать, так как ставка купона может регулярно пересматриваться. Как правило рынок, учитывает частоту купонов в цене облигации.
Отмечу, что чем чаще пересматривается купон, тем быстрее доходность облигации адаптируется к изменению рыночных ставок.

Зачем нужны флоатеры в инвестиционном портфеле?

Посмотрим на квартальную волатильность флоатеров (RUFLBITR), она минимальна в сравнении с другими инструментами фондового рынка (выделить): акциями (MCFTR), золотом (GOLD), валютой (USD, CNY), государственными облигациями (RGBITR) и среднесрочными корпоративными облигациями (RUCBTRA3YNS, RUCBTRA3YNS).
Лучше могут быть только банковские вклады и накопительные счета, а также фонды ликвидности – фактически с точки зрения колебаний цены – условно безрисковые инструменты.

Т.е. первое – это снижение общей волатильности портфеля.
Второе, это диверсификация портфеля за счёт разнонаправленного движения активов. Видно, что только флоатеры имеют отрицательную корреляцию с российскими акциями. Таким образом добавление флоатеров в пару к российским акциям должно улучшать соотношения риск-доходность портфеля.

Полная таблица с большим количеством активов, а также мой взгляд на диверсификацию портфеля в прошлом посте.

Фонды флоатеров



Всего на мосбирже торгуется 5 фондов на корпоративные рублевые флоатеры: SBFR, AKFB, AMFL, TPAY, SMCF.
Также я решил добавить фонд GOOD от УК ДоходЪ, так как он придерживается стратегии с краткосрочными облигациями – которые ведут себя схожим образом с флоатерами.
Фонды отсортированы по сумме чистых активов. И все являются крупными для российского рынка.
На что следует обратить внимание – на политику выплат. Будем рассматривать только фонды, которые реинвестируют купоны. Фонды TPAY, SMCF исключаем, так как теряются преимущества БПИФ: налоговые льготы и экономия времени и денег при реинвестировании.


Из графика сразу видно, что самый лучший фонд по доходности – это AMFL (показан красным). Он обогнал другие фонды флоатеров: SBFR (розовый), AKFB (зеленый) – и фонд GOOD от ДоходЪ (оранжевый).
Логично сравнить с другими активами. Все фонды обгоняют фонд ликвидности LQDT (синий цвет), который можно считать эталоном условно безрисковой доходности.
Акции, что российские БПИФ SBMX (малиновый), что американские ETF SPY (голубой цвет) – сильно отстали. Но здесь надо учитывать, что все эти фонды флоатеров появились только в конце 2024 года. Слишком мал период для сравнения.
Также любопытно сравнить доходность флоатеров с фондом корпоративных облигации. В качестве примера выбрал фонд OBLG (фиолетовый) от ВИМ Инвестиции. Он немного обыграл AMFL за 1,5 года. Но опять же подчеркну, что срок небольшой и благоприятный для облигации с фиксированным купоном из-за снижения ключевой ставки.
Но на что следует обратить внимание, так это на его волатильность по сравнению с AMFL, так и на корреляцию российскими акциями – провалы по акциям хорошо совпадают с падениями корпоративных облигаций.

Так как период в 1,5 года очень мал, я сравнил AMFL с разными модельными флоатерами из своего исследования.

Если упрощенно, то модельный флоатер – это индекс, состоящий из бесконечной облигации с плавающим купоном, где купон равен КС ЦБ + сколько-то процентов. Купоны раз в месяц реинвестируются в саму облигацию – получается индекс полной доходности.

На графике модельные флоатеры показаны оранжевым цветом, чем ярче цвет, тем больше надбавка к ставке ЦБ. Надбавка изменяется от 0 до 4 процентных пункта.

Моё исследование показало, что на длинном горизонте (на истории) модельный флоатер КС+0% обходил по доходности индекс МосБиржи полной доходности, КС+4% – SPY (американские акции).

Доходность AMFL за период существования фонда получается в интервале +(2…3)% спреда к ключевой ставке ЦБ, но она менялась – так как флоатеры не лишены полностью процентного риска. Поэтому более-менее надежным можно считать спред +(1…2)%

Выводы

Лучший фонд на текущий момент AMFL от Атона. БПИФ имеет налоговые льготы, так как фонд не платит налоги с купонов. Поэтому если ставка купона ниже КС+(1…2)%, выгоднее брать AMFL. Вы экономите время на реинвестировании купонов и погашении облигаций. К тому же Вы получаете диверсификацию по более чем 100 эмитентам.

Если хотите обогнать такой фонд флоатеров, то необходима связка из более рисковых облигаций (с большим спредом) и ИИС (индивидуального инвестиционного счёта).

Именно такой стратегией пользуюсь я, держу 30% портфеля в корпоративных рублёвых облигациях на ИИС, чтобы не платить налог с купонов. Из них флоатеры примерно половина.

У меня мало облигации, где купон менее КС+(1…2)%, буду заменять их на AMFL при возможности. Если бы держал основные средства портфеля на обычном брокерском счете, то фонд AMFL – хороший выбор на текущий момент.

Если пост был полезным, ставьте лайк и подписывайтесь.

В следующих выпусках я сравню доходность смешенного портфеля из акции и флоатеров с другими активами, а также разберу остальные инструменты своего инвестиционного портфеля.

Также меня можно смотреть на YouTube:
https://www.youtube.com/@rusrepti