Покупка акций на дне и падении | Портфель с динамическим весами

Здравствуйте, друзья.

В прошлом посте я рассказывал об оптимальном соотношении акций и облигаций и пришёл к выводу, что российских акций должно быть достаточно мало, чтобы получить портфель, сбалансированный по риску. Получилось соотношение примерно 10–15% акций, а остальное в облигациях, в нашем случае – флоатерах, как менее коррелирующих с акциями.



Я решил рассмотреть, что будет, если покупать акции на дне. Но все мы прекрасно понимаем, что предугадать дно точно невозможно. Часто какие-то факторы могут сыграть против того, чтобы купить акции именно там.

Поэтому будем покупать акции не на самом дне, а на падении, или, как ещё говорят, на просадках, постепенно увеличивая их долю в портфеле, по-английски такую стратегию называют «buy the deep». Таким образом, мы получим портфель с динамическими весами.

Это подход предполагает нотки тайминга, так как мы, по сути, предполагаем, что упавшие акции должны принести доходность больше.

Я моделировал такой портфель через переменный весовой коэффициент для акций.



Изначально у нас портфеле есть первоначальное распределение – допустим, 10% российских акций и 90% флоатеров. То есть начальное соотношение весов 10 к 90.

При падении акций от максимума их вес будет умножаться на коэффициент для своего уровня. Например, при падении на 20% коэффициент пусть будет равен 2. Тогда соотношение акций и флоатеров поменяется на 20 к 90. И в портфеле будет примерно 18% акций.

Между уровнями падения портфель будет ребалансироваться ежеквартально, так как может находится там достаточно долго.

Комиссия за ребалансировку 0,1%.

При восстановлении акций до предыдущего уровня также будет происходить ребалансировка к новым весам. А при возвращении выше первого уровня падения, то есть в нашем примере выше отметки -10%, веса вернутся к первоначальным долям в 10% акций и 90% флоатеров. То есть при росте акций постепенно возвращаем доли к первоначальным.

Подбор коэффициентов

Я подобрал оптимальные коэффициенты портфеля с динамическим весами на исторических данных с конца 2004 года. Для этого использовал метод случайного поиска, а также правило о том, что коэффициенты должны возрастать при падении – в итоге рассмотрел 100 тыс. вариантов. Уровни падения были от 5 до 50% с шагом 5%. Полученные коэффициенты и соответствующие доли акций в портфеле для каждого уровня падения представлены в таблице слева.



Как видно, получаются сильно дробные значения, и пользоваться такой системой инвестору не очень удобно. Поэтому я решил её упростить и составить именно практические правила по долям активов для портфеля и ребалансировки. На основе результатов моделирования я сделал пять уровней и округлил доли – таблица справа.

В итоге получились уровни падения 10, 20, 30, 40 и 50%.

Хорошо видно, что после падения примерно на 10% долю российских акций уже можно начинать увеличивать. До этого момента изменение веса практически ни на что не влияет.

После падения более чем на 20% соотношение акций и флоатеров должно быть примерно 45 к 55, а после падения на 30% доля акций уже должна стать преобладающей.

Я попробовал также некоторые другие варианты, но во всех случаях доля акций должна существенно возрастать после просадки примерно на 30–35%.

Если брать дату подготовки материла – 21 сентября, то правила говорят, что сейчас надо быть на 45% акций и 55% флоатеров.

Результаты моделирования

Я взял последние 20 лет и провёл тестирование такого портфеля, сравнивая его с другими.

Российские акций – индекс MCFTR –показан малиновым.

Штриховой темно-оранжевой линией показан модельный флоатер с доходностью на уровне ключевой ставки плюс 0% – в принципе, это то, что можно выжать из банковского вклада.

Тёмно-оранжевой сплошной линией показан портфель, состоящий на 90% из такого флоатера и 10% российских акций.

Светло-оранжевой штриховой кривой показан модельный флоатер с доходностью ключевая ставка плюс 1,5%. Сплошной светло-оранжевой показан портфель из такого флоатера и 15% акций. Именно с ним и должно происходить основное сравнение.

Голубым показан портфель с динамическими весами – оптимальный вариант, который получился в результате моделирования.

И фиолетовым – портфель из пяти уровней, то есть вариант, который уже более реалистично использовать в инвестиционной практике.

Из результатов видно, что портфель из российских акций имеет худшие показатели по CAGR, а также максимальной просадке, коэффициентам Шарпа, Сортино и Кальмара.

Для модельных флоатеров, поскольку они по своей конструкции близки к вкладу, просадка не моделируется, поэтому некоторые из этих коэффициентов для них определить нельзя.

В то же время портфели с ребалансировкой по времени по доходности сопоставимы с чистыми флоатерами, но имеют значительно лучшие показатели эффективности (коэффициенты Шарпа, Сортино и Кальмара) в сравнении с российскими акциями.

Портфели с динамическими весами, несмотря на уменьшение количества уровней в одном из них, показывают очень похожий результат. Отчасти это говорит о том, что здесь нет какой-то переоптимизации.

Их максимальная просадка примерно на 14% меньше, чем у акций, а коэффициенты эффективности – Шарпа, Сортино и Кальмара – значительно лучше.

Выводы

1. Портфель с динамическими весами на истории оказался доходнее, чем портфель, полностью состоящий из российских акций.

2. Покупка акций во время падения, то есть постепенное увеличение их доли в портфеле, позволяет повысить его доходность без использования плеча.

В некоторых случаях это может быть очень важно. Если у вас нет желания разбираться с фьючерсами и следить за ними, то нет необходимости постоянно проводить их роллирование, а также отсутствует риск маржин-колла. Это огромный плюс такого портфеля. И на рассматриваемом историческом периоде он оказался лучше портфеля из чистых акций по стандартным коэффициентам эффективности.

3. Однако по этим же коэффициентам он уступает портфелю с ребалансировкой по времени. То есть теоретически, если использовать определённое плечо для портфеля с ребалансировкой по времени, можно получить результат выше, чем у портфеля с динамическими весами.

Но поскольку основную часть такого портфеля составляют флоатеры, скорее всего, взять значительное плечо под разумный процент в таком портфеле не получится. Кроме того, как я уже отметил, использование плеча само по себе несёт дополнительные риски и требует постоянного контроля.

4. Портфель с динамическими весами может быть интересен для агрессивного инвестора, который не хочет сидеть на 100% в российских акция и использовать плечо. Для него это один из немногих способов повысить потенциальную доходность портфеля.

Если понравился пост ставьте лайк и подписывайтесь.

Также меня можно смотреть на YouTube:

https://www.youtube.com/@rusrepti