Позитив отчитался за 2025 год. Итоги радуют: компания не только выполнила, но и местами перевыполнила прогнозы. Выручка подросла, отгрузки ускорились, а главное – ключевой показатель прибыльности вернулся в плюс после провального 2024-го. Разбираемся, как удалось переломить ситуацию и что будет дальше.

🔼Объём оплаченных отгрузок вырос на 40% до 33,6 млрд рублей, что соответствует прогнозам менеджмента.

🔼Выручка по МСФО увеличилась на 26% до 30,9 млрд рублей. О разнице между выручкой и отгрузками я писал тут: t.me/c/1180744251/7266. В целом рост отгрузки сильнее выручки – это хорошо.

👍Структура выручки продолжает диверсифицироваться. Ключевые драйверы: продукты MaxPatrol SIEM (34% отгрузок), MaxPatrol VM (16%), PT NAD (13%) и PT AF (9%). Самый взрывной рост показали новые продукты: MaxPatrol EDR, PT NGFW и MaxPatrol O2 – каждый прирос в продажах более чем в 2 раза. Это всё плюсовые моменты: Позитив в 2024 году задержалась с выпуском и монетизацией новых продуктов, и то, что они в итоге всё равно запущены и начали приносить свою монету – это хорошо.

( Читать дальше )

Инарктика отчиталась за 2025 год. Цифры, мягко говоря, не очень вкусные: выручка упала на 22%, чистая прибыль превратилась в убыток. Многие инвесторы уже побежали продавать акции. Но давайте не будем паниковать. Если присмотреться, то самое страшное уже позади: биомасса восстановилась, рыбы в садках – рекордное количество, а вот финансовые результаты – это отражение проблем прошлого, а не настоящего. Разбираемся.

🔽Итак, выручка упала на 22% до 24,6 млрд рублей. Причина банальна – объём продаж сократился на 14% (до 22,2 тыс. тонн) из-за сбоев в поставках в 2023-2024 годах, плюс рублёвые цены на красную рыбу упали по сравнению с пиком 2024 года. Оптовые цены на сёмгу и форель снижались в течение года, иногда почти на треть. Кризис.

🔽Скорректированная EBITDA рухнула на 54% до 5,7 млрд рублей, рентабельность – 23% (было 40%). Менеджмент, мягко говоря, не удержал маржу.

🔽Скорректированная чистая прибыль упала на 79% до 2,1 млрд рублей.

🔽А чистый убыток по МСФО с учётом переоценки биологических активов составил 2,2 млрд рублей против прибыли 7,8 млрд годом ранее.

( Читать дальше )

НМТП отчитался за 2025 год. Компания, как обычно, стабильна и предсказуема: выручка подросла, прибыль увеличилась, кубышка на счетах огромная, долгов почти нет. Единственное, что может испортить настроение, – это атаки БПЛА на Новороссийск. Но пока менеджмент держит удар. Разбираем отчёт.

🔼Выручка за 2025 год выросла на 7,5% до 76,5 млрд рублей.

🔼Операционная прибыль увеличилась почти на 12% до 46,7 млрд рублей, прибыль до налогообложения – на 8% до 52,7 млрд рублей.

🔼Чистая прибыль выросла на 7% до 40,6 млрд рублей.

🔼При этом рентабельность по OIBDA составила почти 69%, а чистая рентабельность – 53%. Это очень высокие показатели, особенно для портового оператора.

Что интересно, долговая нагрузка остаётся минимальной. Общий долг – около 19 млрд, при этом на счетах компании лежит 62 млрд рублей денежных средств. То есть чистый долг отрицательный. Компания заработала почти 8 млрд рублей нетто-процентных доходов.

Как компании удаётся расти?

👉Основной драйвер – рост тарифов, а не объёмов.

( Читать дальше )

МД Медикал (бывш. «Мать и дитя») отчиталась за 2025 год. Цифры очень неплохие: выручка выросла на 31%, EBITDA прибавила 24%, компания без долгов и платит дивиденды. Плюс она продолжает работать по стратегии M&A – и вот тут важно смотреть, насколько хорошо менеджмент «переваривает» новые активы.

🔼Выручка выросла на 31,2% до 43,5 млрд рублей.

🔼EBITDA увеличилась на 24,4% до 13,3 млрд рублей, рентабельность составила 30,6% (годом ранее было 32,2%) – всё ещё очень неплохо.

🔼Чистая прибыль прибавила скромные 8,5% до 11 млрд рублей. При этом рентабельность чистой прибыли упала с 30,7% до 25,4% .

Почему прибыль растёт медленнее выручки? Две главные причины.

1️⃣Во-первых, покупка сети «Эксперт» за 8,5 млрд рублей в мае 2025 года. Это дало компании 3 госпиталя и 18 клиник в 13 городах. Выручка амбулаторного звена благодаря этому взлетела почти на 80%. Но «Эксперт» имеет более низкую зрелую маржу (~24-25% EBITDA), что временно тянет консолидированный показатель вниз. По мере интеграции и оптимизации ситуация должна выправиться.

( Читать дальше )

Транснефть отчиталась за 2025 год. На первый взгляд, цифры не поражают: выручка выросла всего на 1%, чистая прибыль упала на 21%. Но это как раз тот случай, когда за сухими цифрами скрывается устойчивая бизнес-модель, которая продолжает работать даже в самых сложных условиях.

🔼Итак, выручка выросла на 1% до 1,44 трлн рублей. Да, рост символический, но учитывайте, что объём прокачки нефти остался на уровне прошлого года – около 447 млн тонн. Небольшое снижение прокачки произошло из-за сделки ОПЕК+, но в целом компания удержала объёмы.

🔼EBITDA увеличилась на 7% до 585 млрд рублей. Неплохой результат – следствие сокращения издержек.

🔽Но в то же время чистая прибыль сократилась на 19,6% до 226 млрд рублей. Казалось бы, тревожный сигнал, однако всё не так просто.

Для начала – почему произошло снижение чистой прибыли? Причин несколько.

Во-первых,с 1 января 2025 года ставка налога на прибыль для Транснефти была поднята до 40%, и она будет действовать до 2030 года включительно. Для сравнения: обычные компании платят 25%. Это разовое решение государства, которое продавило на итоговую прибыль. Насколько сильно?

( Читать дальше )

Мечел опубликовал разгромный отчёт за 2025 год. Собственно, я не ожидал от компании никаких откровений: по статистике, сейчас больше 65% угольных компаний в убытках. От Мечела с его долгами ждать прибыли вообще не стоит. Другой вопрос: как Мечел выживает в таких условиях и не грозит ли ему банкротство?

🔽Выручка упала на 26% до 287 млрд рублей.

🔽EBITDA рухнула на 86% до 7,7 млрд рублей, рентабельность – жалкие 3%.

🔽Чистый убыток вырос в два раза и составил 78,6 млрд рублей.

🔽Добыча угля сократилась на 33% до 7,3 млн тонн – компания временно останавливала нерентабельные участки.

❓Почему так? Три главные причины.

Во-первых, обвал цен на коксующийся уголь и сталь при слабом спросе. Во-вторых, крепкий рубль, который убивает экспортную выручку. В-третьих, дорогие кредиты – финансовые расходы выросли на 24% до 56,5 млрд рублей. При такой EBITDA обслуживать долг просто невозможно.

На 31 декабря 2025 года чистый долг Мечела достиг 279,3 млрд рублей (+8% за год). Соотношение чистый долг/EBITDA – 36,1 (было 4,6 год назад). Это критический уровень.

( Читать дальше )

Пока весь IT-сектор переживает не лучшие времена (высокие ставки, охлаждение спроса, проблемы с ликвидностью), Аренадата выдала отчёт, который заставляет если не аплодировать, то хотя бы уважительно кивнуть. Компания, вышедшая на IPO осенью 2024-го по 95 рублей, отчиталась за 2025 год. И цифры там такие, что многие «технари» могут позавидовать.

🔼Так, выручка выросла на 46% г/г до 8,8 млрд рублей. Это выше изначального прогноза компании (20-30%), который корректировали в середине года. И это при том, что первое полугодие было провальным из-за сезонности – всего 1,4 млрд. Но IT-бизнес вообще устроен так: основные продажи идут во второй половине года, и Аренадата подтвердила это правило.

‼️Вообще, о причинах роста Аренадаты я указывал много раз: она работает на очень специфическом и весьма сегментированном рынке, где многое зависит от репутации самой компании. Напомню, что Аренадата предоставляет софт для управления базами данных — это ключевой софт, лежащий в основе практически всех бизнес-процессов крупнейших компаний. И меняют его крайне редко и неохотно. Поэтому Аренадата не теряет клиентов и продолжает расти органично: даже если у компаний нет денег на другие инвестиции, продукцию DATA они будут вынуждены приобрести.

( Читать дальше )

Займер отчитался за 2025 год. Результаты на первый взгляд неплохие: чистая прибыль выросла на 11% до 4,3 млрд рублей, комиссионные доходы взлетели в 4,5 раза. Но давайте копнём глубже. Компания активно трансформируется, скупает активы и уходит от классической модели МФО. Только вот регулятор тем временем подкручивает гайки, а кэш на счетах тает. Разбираемся, что к чему.

🔼Так, выручка от процентов выросла на 10% г/г до 20,5 млрд рублей. Но в целом кредитный портфель сократился с 13,2 до 12,1 млрд рублей.

🔼Комиссионные доходы выросли в 4,5 раза до 2,4 млрд рублей. Откуда – рассмотрим позднее, это связано с трансформацией группы.

🔼Административные расходы снизились на 5,8% до 7,2 млрд рублей – менеджмент оптимизирует свой бизнес, повсюду внедряя ИИ и автоматизацию. Это даёт свой эффект.

🔼В итоге чистая прибыль выросла на 10,6% до 4,3 млрд.

В IV квартале картина чуть хуже: чистая прибыль упала на 8,9% г/г до 1,1 млрд рублей, процентные доходы снизились на 0,6%. Видно, что год заканчивали на более слабой ноте. Причина – резкое ухудшение кредитного портфеля, но про это чуть позже.

( Читать дальше )

X5 отчиталась за 2025 год. Результаты, скажем так, противоречивые: выручка растёт двузначными темпами, а чистая прибыль по-прежнему падает. Рынок, кстати, на это отреагировал предсказуемо – акции после отчёта сначала прибавили, а потом быстро ушли в минус почти на 2%. Инвесторы любят масштаб, но прибыль любят больше. Разбираемся, что к чему.

🔼Выручка за год выросла на 18,8% до 4,64 трлн рублей. Вроде круто, особенно для бизнеса такого размера.

🔼Чистая розничная выручка – 4,5 трлн (+18,4%).

Цифры неплохие – рост выше инфляции. После замедления роста выручки в 2024 году – хорошо. Значит, Х5 переложила рост инфляции на конечного покупателя.

Но вот дальше начинается самое интересное:

✔️валовая прибыль: 1,1 трлн (+17,9%), рентабельность – 23,8% (снижение на 0,2 п.п.)
✔️скорр. EBITDA: 285,5 млрд (+11,4%), рентабельность – 6,1%
✔️чистая прибыль: 94,8 млрд (-13,9%), рентабельность – 2,0%

👉То есть компания растёт, но зарабатывает на этом всё меньше: инфляция издержек оказалась выше, чем инфляция доходов. Знакомая история для многих российских ритейлеров в последнее время.

( Читать дальше )

ВК отчитался за 2025 год. Результаты ожидаемо слабые: прибыли как не было, так и нет. MAX, несмотря на «потрясающие» цифры, пока не сильно помогает. Единственное, что тащит – VK Tech. Давайте разбираться.

🔼Выручка выросла всего на 8% до 160 млрд рублей. На уровне инфляции. Всё зарешал 3 квартал, когда выручка выросла на 5% − в остальные рост был около нуля. Рекламный рынок продолжает падать, бизнесы режут бюджеты, а ВК как сидел на рекламной игле, так и сидит.

Сегмент соцплатформ (это 70% всей выручки) прибавил жалкие 5%. У ВК по-прежнему куча активов, которые никак не монетизируются, а только пожирают деньги акционеров.

🔼Образовательный сегмент также оказался под влиянием высокой процентной ставки. Но здесь мы увидели рост выручки на 19%, до 7,4 млрд рублей, правда, EBITDA копеечная − 0,7 млрд рублей. Рентабельность направления по-прежнему хромает.

🔼Экосистемные сервисы и прочие направления показали рост выручки на 13%, до 27,7 млрд рублей, EBITDA составила 0,4 млрд рублей, рентабельность – 2%. Основной рост обеспечили RuStore, Облако Mail и YCLIENTS.

( Читать дальше )