Новости рынков | Русал опубликовал ожидаемо слабые финансовые результаты за 1 полугодие - СберИнвестиции

Сегодня РУСАЛ опубликовал операционные и финансовые показатели за первую половину 2023 года

Выручка и EBITDA оказались близки к нашим оценкам и консенсус-прогнозу. Ослабления рубля на 26% относительно второй половины 2022 года оказалось недостаточно, чтобы ощутимо улучшить финансовые результаты компании, которые остаются слабыми.

Выручка снизилась на 13% по сравнению со второй половиной 2022 года из-за падения объемов реализации. Они сократились на 9% за полгода — из-за высокой базы сравнения. Также к сокращению выручки привело  снижение цен на алюминий: средняя цена реализации уменьшилась на 6% относительно второй половины 2022 года до $2 501 за тонну. EBITDA осталась очень низкой — на уровне $290 млн, рентабельность по EBITDA оказалась скромной — лишь 5%.

Свободный денежный поток  остался отрицательным (минус $0,4 млрд) из-за слабых операционных показателей компании и отсутствия дивидендов от Норникеля. Капиталовложения немного снизились (до $0,4 млрд) из-за сокращения финансирования проектов развития и ремонта электролизеров. Соотношение чистого долга и EBITDA за полгода выросло с 3,1 до некомфортно высокого уровня 12,3 в основном из-за снижения EBITDA.

Такие слабые результаты — особенно резкое увеличение долговой нагрузки — вряд ли будут позитивно восприняты инвесторами. Впрочем, во втором полугодии, на наш взгляд, результаты компании улучшатся с учетом резкого ослабления рубля. Финансовые показатели РУСАЛа сильно зависят от изменений обменного курса. По нашей оценке, ослабление на каждые 5 руб. добавляет к EBITDA компании около $0,3 млрд. Дополнительную поддержку может оказать выплата промежуточных дивидендов от Норникеля: мы ожидаем., что РУСАЛ получит около $0,3-0,4 млрд.

Мартынова Мария
СберИнвестиции