Новости рынков | Аналитики Финама приостанавливают покрытие акций ФСК ЕЭС и Россетей - Финам

Оператор магистральных электросетей ФСК ЕЭС консолидирует на своей базе распределительные сети и выкупит обыкновенные и привилегированные акции холдинга «Россети». В последние годы обсуждалась консолидация электросетевого комплекса на базе холдинга, но в итоге она будет реализована по «перевернутой» схеме. На прошлой неделе, 15 июля, прошел совместный совет директоров «Россетей» и ФСК ЕЭС, на котором было согласовано решение о консолидации «Россетей» на базе ФСК ЕЭС за счет допэмиссии акций FEES, которые будут впоследствии использованы для конвертации акций «Россетей». В будущем аналогично могут быть присоединены акции МРСК.

Коэффициент конвертации акций «Россетей» в бумаги ФСК ЕЭС пока неизвестен, только цены по оферте для несогласных со сделкой миноритарным инвесторам – 9,04 коп. за акции ФСК ЕЭС (рыночная 0,08860 руб.), 0,6058 руб. (0,6267 руб.) за обыкновенную акцию, соответственно, и в 1,273 руб. (1,247 руб.) за привилегированную акцию «Россетей», то есть цены оферты примерно соответствуют рыночным котировкам.

В повестке ФСК ЕЭС находится реализация восточных проектов по расширению БАМа и Транссиба, которые стали особенно актуальны в условиях переориентации внешней торговли России на Восток, и в связи с тем, что у инвестиционной программы будет однозначный приоритет, то дивидендов по FEES может не быть ни в этом году, ни в следующем, а поскольку интерес к акциям ФСК ЕЭС во многом строился вокруг стабильных платежей с высокой доходностью, то риски нулевых дивидендов будут держать котировки под давлением. Мы пока приостанавливаем покрытие акций «Россетей» и ФСК ЕЭС.

Малых Наталия
ФГ «Финам»

Если говорить о будущей консолидации МСРК на базе ФСК ЕЭС, то интерес к этой инвестиционной истории будет зависеть будущей дивидендной политики, а также от периметра включения «дочек». В холдинге есть хронически проблемные «дочки» из-за низкой собираемости дебиторской задолженности, которые время от времени требовали от материнской компании новой ликвидности. Если они также войдут в состав новой компании, то это снизит привлекательность кейса для миноритариев. Мы также ожидаем, что в ближайшие годы в состав ФСК ЕЭС войдут местные ТСО, так как консолидация отрасли была в «сердце» долгосрочной стратегии холдинга, а кризис делает активы для покупки дешевыми и выгодными.